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　　引：2017-2019企業(yè)ABS項(xiàng)目發(fā)行2582個(gè)，發(fā)行總金額3.37萬(wàn)億。主體地區(qū)中，上海6661億元，占比20%；重慶6427億，占比19%；廣東6219億，占比18%；北京5793億，占比17%，四地區(qū)企業(yè)ABS發(fā)行占到全國(guó)的74%，舉足輕重。

　　

　　本文一定程度分析了四地區(qū)的主力產(chǎn)品，即為什么小貸在重慶，保理在深圳。以及你懂的央企在北京，租賃在上海。

　　

　　數(shù)據(jù)來(lái)源于WIND

　　

　　一、東租賃：上海自貿(mào)區(qū)先發(fā)優(yōu)勢(shì)

　　

　　2017-2019年，全國(guó)租賃ABS共發(fā)行5527億，上海發(fā)行了3540億，占比64%，接近三分之二。另一角度，上海地區(qū)3年發(fā)行ABS總量6661億，租賃占比53%，獨(dú)占半壁江山?？梢哉f(shuō)上海租賃ABS既是租賃行業(yè)的王者，也是上海地區(qū)ABS的龍頭大哥。

　　

　　數(shù)據(jù)來(lái)源于WIND

　　

　　那租賃公司為什么會(huì)選擇扎堆上海？筆者大致總結(jié)了以下幾個(gè)原因：

　　

　　（1）上海自貿(mào)區(qū)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)

　　

　　上海自貿(mào)區(qū)是我國(guó)第一個(gè)成立的自由貿(mào)易區(qū)，2013年成立伊始，就出臺(tái)了很多鼓勵(lì)融資租賃公司注冊(cè)的優(yōu)惠政策并且一直在延續(xù)。相關(guān)政策覆蓋了開(kāi)業(yè)獎(jiǎng)勵(lì)、財(cái)政補(bǔ)貼、人才補(bǔ)貼、業(yè)務(wù)獎(jiǎng)勵(lì)政策等多個(gè)方面。

　　

　　上海自貿(mào)區(qū)這一先發(fā)優(yōu)勢(shì)，使得轄區(qū)內(nèi)的融資租賃公司注冊(cè)早，啟動(dòng)早，獲得政策優(yōu)惠的同時(shí)享受到了融資租賃行業(yè)高速發(fā)展的果實(shí)。融資租賃行業(yè)發(fā)展到今時(shí)今日，格局已較為穩(wěn)定，遠(yuǎn)東、平安等行業(yè)巨頭無(wú)一例外的選擇將總部設(shè)置在上海。眾多實(shí)體企業(yè)也紛紛選擇在上海成立融資租賃子公司。

　　

　?。?）上海灘外資云集、金融資源豐富

　　

　　融資租賃行業(yè)起步初期，航空、汽車(chē)、醫(yī)療等高端制造行業(yè)，外資企業(yè)控股參股的情況較為普遍。上海作為世界500總部駐扎最多的中國(guó)城市，自然吸收了較多的外資及中外合資的融資租賃企業(yè)。

　　

　　金融資源這點(diǎn)更好理解，融資租賃的負(fù)債業(yè)務(wù)主要依靠銀行貸款及公開(kāi)市場(chǎng)債券。上海作為中國(guó)的金融中心，地理上自然能幫助眾多融資租賃公司吸納更低成本的負(fù)債。

　　

　?。?）差額納稅

　　

　　上海自貿(mào)區(qū)政策明確，注冊(cè)資本金實(shí)繳1.7億人民幣以上的租賃公司可以享受差額納稅。差額繳稅就是指融資租賃公司的繳稅額度是:銷(xiāo)項(xiàng)稅額-進(jìn)項(xiàng)稅額的部分繳稅，而不是所有的銷(xiāo)項(xiàng)都繳稅。

　　

　　根據(jù)網(wǎng)絡(luò)資料，天津自貿(mào)區(qū)也實(shí)行同樣的差額納稅政策，這也解釋了非上海地區(qū)外，天津融資租賃ABS發(fā)行遙遙領(lǐng)先其他地區(qū)。其他自貿(mào)區(qū)均無(wú)明確資料顯示實(shí)行差額納稅政策。

　　

　　總體來(lái)說(shuō)，融資租賃的格局趨于穩(wěn)定。雖然我國(guó)前后設(shè)立了幾批共18個(gè)自貿(mào)區(qū)，有些可能在引入政策上有著明顯的優(yōu)惠，但是行業(yè)穩(wěn)定的格局已經(jīng)造就了上海融資租賃公司獨(dú)強(qiáng)的態(tài)勢(shì)。差額納稅更是上海融資租賃公司繼續(xù)做大做強(qiáng)的有利政策保障。

　　

　　二、西小貸：重慶網(wǎng)貸通全國(guó)

　　

　　2017-2019年全國(guó)小額貸款A(yù)BS共發(fā)行6279億，重慶地區(qū)6165億，占比96%，非重慶地區(qū)僅發(fā)行114億。

　　

　　重慶地區(qū)中，螞蟻小貸發(fā)行5944億，占到了整個(gè)市場(chǎng)九成以上。但即使拋去螞蟻小貸，重慶地區(qū)的其他小貸公司也發(fā)行了221億，約為全國(guó)其他地區(qū)小貸ABS總和的兩倍，具有較大的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

　　

　　監(jiān)管2017年12月進(jìn)行小額貸款公司風(fēng)險(xiǎn)整治后，小額貸款公司審批處于停滯狀態(tài)。全國(guó)存量約有250家網(wǎng)絡(luò)小貸公司。其中廣東省最多，約60家，重慶市45家左右。理論上來(lái)講，廣東作為沿海發(fā)達(dá)地區(qū)，小貸ABS發(fā)行應(yīng)該更多，但實(shí)際并不如此。重慶市的小貸公司資質(zhì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于廣東省。既有互聯(lián)網(wǎng)的螞蟻、百度、小米，也有實(shí)體行業(yè)的海爾、蘇寧。

　　

　　為什么大企業(yè)愿意將小貸公司注冊(cè)在重慶呢？主要是因?yàn)槠渌》輰?duì)于小貸公司網(wǎng)貸范圍沒(méi)有明確的規(guī)定（能不能跨省放貸，不明確），而重慶市相關(guān)監(jiān)管對(duì)此一直保持相對(duì)開(kāi)發(fā)的態(tài)度。

　　

　　2015年10月，重慶市金融辦印發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步做好小額貸款公司服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)防范風(fēng)險(xiǎn)工作的通知》，在放貸范圍方面，重慶市完全放開(kāi)了經(jīng)營(yíng)區(qū)域限制，小貸公司可以在全市范圍內(nèi)發(fā)放自營(yíng)貸款、委托貸款和從事股權(quán)投資，而經(jīng)批準(zhǔn)開(kāi)辦網(wǎng)絡(luò)貸款業(yè)務(wù)的小貸公司則可以在線上向全國(guó)范圍內(nèi)的客戶(hù)發(fā)放自營(yíng)貸款。至此，各互聯(lián)網(wǎng)巨頭更堅(jiān)定的通過(guò)重慶小貸公司向全國(guó)市場(chǎng)拓展業(yè)務(wù)。

　　

　　重慶對(duì)小貸公司開(kāi)放的態(tài)度，成就了重慶地區(qū)小貸公司的業(yè)務(wù)規(guī)模，也影響了小貸ABS的發(fā)展。重慶小貸ABS在市場(chǎng)上的獨(dú)樹(shù)一幟，也直接推動(dòng)重慶地區(qū)ABS發(fā)行體量躍居至全國(guó)第二。（眾多銀行的重慶分行白白背上了很多指標(biāo)）

　　

　　三、南保理-地產(chǎn)供應(yīng)鏈成就保理ABS，差額納稅成就前海保理#p#分頁(yè)標(biāo)題#e#

　　

　　432的融資要求一直牢牢卡住地產(chǎn)企業(yè)的脖子。如何通過(guò)“金融創(chuàng)新”規(guī)避這一要求，是眾多投行人員孜孜不倦的追求。2016年的地產(chǎn)供應(yīng)鏈ABS，正是在此背景下孕育而生。保理公司收集地產(chǎn)企業(yè)上游企業(yè)應(yīng)收賬款，統(tǒng)一拉長(zhǎng)期限后公開(kāi)發(fā)行ABS。既能幫助地產(chǎn)企業(yè)規(guī)避432要求，也能幫助上游中小企業(yè)加速回款。

　　

　　單次審批、儲(chǔ)架發(fā)行，標(biāo)準(zhǔn)化流程，統(tǒng)一期限，信用評(píng)價(jià)簡(jiǎn)單。萬(wàn)科供應(yīng)ABS鏈發(fā)行后，迅速在市場(chǎng)走熱，這一模式也打開(kāi)了企業(yè)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的想象空間，助力企業(yè)ABS市場(chǎng)從千億市場(chǎng)發(fā)展為萬(wàn)億市場(chǎng)。

　　

　　反向供應(yīng)鏈ABS的另一大贏家是發(fā)行人保理公司。輕資產(chǎn)投行化的運(yùn)作模式，幫助眾多保理公司突破資本金和杠桿的限制，實(shí)現(xiàn)其控制百億千億資產(chǎn)的夢(mèng)想。

　　

　　保理ABS業(yè)務(wù)爆發(fā)后，大家發(fā)現(xiàn)了一個(gè)有趣的現(xiàn)象，發(fā)行保理公司大部分是注冊(cè)地為深圳前海的保理公司。主要原因在于深圳前海是執(zhí)行保理公司差額納稅的地區(qū)之一（據(jù)說(shuō)沒(méi)有之一）。

　　

　　科普：保理公司的差額納稅及全額納稅

　　

　　2014年9月1日，深圳前海對(duì)商業(yè)保理執(zhí)行差額征稅管理。注冊(cè)在深圳前海的保理公司從事保理業(yè)務(wù)取得的利息收入，應(yīng)按照“金融業(yè)-貸款”稅目繳納營(yíng)業(yè)稅，營(yíng)業(yè)額為取得的利息收入減除支付給金融機(jī)構(gòu)貸款利息后的余額。營(yíng)改增后，前海商業(yè)保理公司按“金融服務(wù)-金融商品轉(zhuǎn)讓”稅目差額繳納6%增值稅。其他地區(qū)保理公司按“金融服務(wù)-貸款服務(wù)”稅目全額繳納6%增值稅。

　　

　　舉例：A企業(yè)通過(guò)B保理公司發(fā)行一筆供應(yīng)鏈ABS，應(yīng)收賬款保理費(fèi)率6%，ABS發(fā)行利率5%，若B公司注冊(cè)在其他地區(qū)，實(shí)行全額納稅，稅額為10000*6%*6%=36BP，若B公司注冊(cè)地為深圳前海，實(shí)行差額納稅，稅額為10000*6%*（6%-5%）=6BP，兩者稅負(fù)成本相差有30BP。保理公司作為ABS通道機(jī)構(gòu)，一般收費(fèi)僅為20BP左右，若注冊(cè)地不在納稅優(yōu)惠區(qū)域，那業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力將明顯弱于納稅優(yōu)惠的保理公司。

　　

　　四、北央企-北京總部經(jīng)濟(jì)

　　

　　2017-2019北京地區(qū)共發(fā)行ABS共5793億，其中央企占比53%。相比其他幾個(gè)地區(qū)，北京的央企比重最好理解。在國(guó)資委公布的央企名單中，96家央企中，約有80多家注冊(cè)地在北京。央企的經(jīng)濟(jì)體量及資產(chǎn)證券化需求必定支撐可以北京地區(qū)的證券化發(fā)行量。

 作者：Robert1990 來(lái)源：肆個(gè)臭皮匠cslc