回購擔(dān)保模式下的租賃業(yè)務(wù)風(fēng)險分析
編輯:admin / 發(fā)布時間:2018-07-02 / 閱讀:850
作者張慶海先生系世界第一高空作業(yè)平臺捷爾杰亞洲主管
在《激蕩三十年》一書中,吳曉波先生寫到:“1981年,中信公司與北京機(jī)電公司、日本一家公司共同籌建租賃公司,為北京市的“北京”和“首都”兩家出租汽車公司從日本租賃汽車各200輛。”可見,融資租賃甫一開始,就是以“直接租賃”的模式展現(xiàn)在國人面前的。
據(jù)零壹租賃及天津濱海融資租賃研究院的數(shù)據(jù)統(tǒng)計,截至2017年末,全國的融資租賃公司總數(shù)已達(dá)10670家,全國融資租賃合同余額約為6萬億元人民幣。10年間年均復(fù)合增長率為73.78%。無論從體量還是增速角度而言,不可謂不令人印象深刻。
然而,融資租賃行業(yè)還有另外的一個角度。根據(jù)商務(wù)部發(fā)布的《中國融資租賃業(yè)發(fā)展報告(2016-2017)》顯示,在龐大的融資租賃余額的表象下,類貸款性質(zhì)的售后回租業(yè)務(wù)占比高達(dá)61.7%,直接租賃僅占18%。2018年5月31日,在中民投租賃集團(tuán)于主辦的“租賃發(fā)展在中國”的論壇上,對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)教授,中國經(jīng)濟(jì)研究中心主任史燕平女士所做的題為《我國融資租賃行業(yè)發(fā)展概況》的主題演講中提到,新設(shè)備的融資租賃滲透率只有1.5%。就是說,在高達(dá)6萬億的融資租賃合同余額中,新設(shè)備的融資租賃合同余額占比只有約900億元人民幣。做為制造業(yè)大國的中國而言,這個數(shù)字委實讓人難以置信。
縱然如此,這個900億的數(shù)字的背后的絕大部分,仍然是以廠商/設(shè)備供應(yīng)商(簡稱“廠商”,下同)回購擔(dān)保作為必要條件的融資模式(工程機(jī)械行業(yè)普遍存在經(jīng)銷商/代理店與廠商雙重?fù)?dān)保的情形)。該形式通常被稱作“總對總”,即融資租賃公司(簡稱“租賃公司”,下同)基于廠商相應(yīng)的擔(dān)保能力,給予廠商一個總體的授信額度,并由廠商指定分配給對應(yīng)的客戶,為其提供設(shè)備購買的資金支持。從本質(zhì)上來看,這其實是一種通過以承租人進(jìn)行設(shè)備租賃為表象,但實則是對廠商提供資金融通的操作。
從租賃公司的立場出發(fā),很多人會有這樣的疑問:如果廠商(包括經(jīng)銷商/代理店)能夠提供回購擔(dān)保,難道不好嗎?筆者寫本文的目的,就是試圖對這個問題做出一些回答。
一、回購擔(dān)保不應(yīng)具有“普遍性”的特點
作為一種增信措施的回購擔(dān)保,意味著當(dāng)特定承租人當(dāng)下的財務(wù)狀況無法滿足其融資需求,或者租賃公司認(rèn)為該承租人可能會出現(xiàn)較高的違約風(fēng)險的情況下,即使承租人提供其他形式的擔(dān)保(包括但不限于如公司擔(dān)保,個人連帶擔(dān)保,房產(chǎn)抵押等),租賃公司仍傾向于不做該筆租賃業(yè)務(wù)。
然而,廠商的看法可能會有所不同。例如,出于戰(zhàn)略布局、市場前景、業(yè)務(wù)拓展、經(jīng)營團(tuán)隊等非短期內(nèi)的,非財務(wù)角度的、不易量化的方面的考慮,廠商希望支持某些特定客戶。在這種情形下,回購擔(dān)保就有了其特定的意義。
換言之,回購擔(dān)保具有“差異性”和“個別性”的特征,該特征源于租賃公司與廠商對特定客戶的評判視角的不同。
從這個視角出發(fā),我們可以得出的推論是:如果客戶的財務(wù)表現(xiàn)符合融資租賃公司的信審標(biāo)準(zhǔn),那么回購擔(dān)保不是必須的增信措施。
二、回購擔(dān)保模式下,廠商對特定租賃公司的依賴程度低
如前文中提及的,在回購擔(dān)保的模式下,租賃公司是通過以承租人進(jìn)行設(shè)備租賃為表象,但實則是對廠商提供資金融通的操作。在這種合作模式下,融資授信是基于廠商的實力和信譽的類貸款。從這個角度來說,廠商擁有較強的話語權(quán),因為有底氣要求租賃公司為其客戶提供更有競爭力的融資方案。出于爭取更多的業(yè)務(wù)的考慮,租賃公司的競爭很容易演變?yōu)閮r格和規(guī)模,以及個人情誼之間的比較。
通過對風(fēng)險敞口的有效管理,獲取合理的風(fēng)險溢價,是金融機(jī)構(gòu)的核心。銀行做為資金供給端,利差有限,要求包括回購擔(dān)保在內(nèi)的風(fēng)險保障手段,是可以理解的。然而,租賃公司的主要的資金端來自銀行,籌款成本顯然無法與銀行相比較。如果做的事情和銀行沒有差異化,那么就無法獲得風(fēng)險溢價的收益。而這部分,正應(yīng)該是租賃公司獲取超額收益的主要來源。
此外,如果單純?yōu)榱双@取資金融通的話,那么除了租賃公司,廠商還有很多的選擇,比如銀行授信,供應(yīng)鏈金融,亦或自行做廠商分期后,轉(zhuǎn)賣資產(chǎn)包,做無追或有追保理,或者通過購買信用保險獲得銀行貸款等。
從另一個角度來說,廠商對租賃公司也頗有微詞。比較典型的說法是,租賃公司在已經(jīng)擁有廠商的回購擔(dān)保這樣的安全墊的前提下,還具對設(shè)備的所有權(quán),以及對應(yīng)收租金的求償權(quán)。更進(jìn)一步地,租賃公司提供的融資利率還遠(yuǎn)高于銀行貸款。雖然從法理上和實務(wù)操作上,上述觀點尚有探討的余地,但著實容易遭人詬病。
三、回購擔(dān)保不利于租賃公司開展深度的租賃業(yè)務(wù)
從成熟市場的經(jīng)驗來看,租賃業(yè)務(wù)有很多種模式,例如余值租賃,經(jīng)營性租賃,全服務(wù)租賃,按照使用量租賃等等。毋庸諱言,任何創(chuàng)新都是有風(fēng)險的,以租賃公司從法律及財務(wù)角度都擁有對設(shè)備的所有權(quán)的經(jīng)營性租賃為例,設(shè)備如何管理,出租和退租情況如何安排,維護(hù)保養(yǎng),設(shè)備如何處置等等,都是需要考慮的話題。但相應(yīng)的,租賃公司有更大話語權(quán)和議價能力,其與廠商的關(guān)系更多的是合作,而非附庸。國際知名的租賃專家蘇迪爾·阿曼波(Sudhir P. Amenbal)就大力提倡經(jīng)營性租賃,并提出“經(jīng)營性租賃是真租賃(It’s the true lease)”的主張。
在回購擔(dān)保的模式下,租賃公司和廠商合作開展業(yè)務(wù)的成本是有限的。前端業(yè)務(wù)由廠商推薦承租人(自身沒有獲客支出),中后臺是標(biāo)準(zhǔn)化的合同簽署、對廠商放款,對承租人開具發(fā)票和收取租金。租后管理端有廠商的兜底。這種業(yè)務(wù)很容易形成“路徑依賴”,即融資公司只需要將類似的業(yè)務(wù)模式復(fù)制推廣到與其他廠商的合作即可。
如果租賃公司無法提供多元化的租賃服務(wù),僅能停留在最基本的交易模式的狀態(tài),那么獲取的也只能是有限的息差收入。所謂的“風(fēng)險溢價”和“專業(yè)服務(wù)”帶來的增值收益就無從談起。
四、回購擔(dān)保無法杜絕風(fēng)險
按照江南憤青的看法,金融在很大程度上是看天吃飯的在。天氣不好的情況下,你的風(fēng)控技術(shù)再牛,其實都無法對抗系統(tǒng)性風(fēng)險。
如果行業(yè)處于上升周期,產(chǎn)銷兩旺,這在一定程度上解決了租賃物的“有價”和“有市”的兩大要素。那么,在這種情況下, 80%的風(fēng)險從一開始就已經(jīng)得到了規(guī)避。所謂“站在風(fēng)口上,豬都能飛起來”。順勢而為往往比能力更重要。
如果是處在行業(yè)下行周期呢?廠商的回購擔(dān)保能夠幫助租賃公司對抗所謂的系統(tǒng)性風(fēng)險嗎?在一定程度上是可以的。但是需要注意的是,廠商所在的行業(yè)也可能會存在周期性,因此也可能存在所謂的系統(tǒng)性風(fēng)險。以國內(nèi)2012-2015年期間的挖掘機(jī)行業(yè)為例,只要租賃公司仍然開展租賃業(yè)務(wù),那么逾期和壞賬的情形就無法避免,風(fēng)控的手段再高明,盡調(diào)再到位,租賃公司仍然無法對抗行業(yè)下行帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險問題。覆巢之下,焉有完卵。
在選定行業(yè)的前提下,合格的廠商也至關(guān)重要。其重要性體現(xiàn)在如下幾個方面:
1、廠商在行業(yè)內(nèi)的定位在很大程度上決定了租賃公司的風(fēng)險。廠商在行業(yè)內(nèi)處于什么樣的地位,市場份額,銷售規(guī)模,價格區(qū)間,客戶群體肖像等等,這些都是組成租賃公司風(fēng)險暴露的要素。
2、廠商履行回購擔(dān)保的能力。舉個例子,如果基于某挖掘機(jī)廠商2011年度的財務(wù)報表,租賃公司該廠商其下游客戶一定的融資投放,那么到了2013年,廠商的運營狀況惡化,那么履行對租賃公司的回購擔(dān)保義務(wù)這件事,可能只是紙上談兵了。
3、廠商履行回購擔(dān)保的意愿具有不確定性。沒有完美無瑕的法律條款。而且在國內(nèi)的語境下,合同簽署不是硬約束,絕大部分事情都需要所謂的“協(xié)商解決”。在協(xié)商解決不成的情況下,法律訴訟縱然是一種選擇,但立案難,判決難,執(zhí)行難,這些都是司空見慣的現(xiàn)象。一場官司打下來可能要拖兩年時間,尚不說結(jié)果存在不確定性,單就所花費的時間精力,人力物力也是需要考慮的因素。
五、回購擔(dān)保模式會放大所有業(yè)務(wù)參與方的風(fēng)險
有人會質(zhì)疑這一點:難道回購擔(dān)保不是一種增強緩沖墊的增信措施嗎?有回購擔(dān)保難道不比沒有回購擔(dān)保要好嗎?
對于這個問題的回答,可以參考凱恩斯在《就業(yè)、利息和貨幣通論》一書中的觀點:節(jié)儉對個人、家庭來說,節(jié)儉是美德。然而對社會來說,節(jié)儉則意味著支出減少,導(dǎo)致有效需求不足,阻礙經(jīng)濟(jì)發(fā)展,造成失業(yè)增加,收入減少。
如何理解?從單個租賃公司的角度而言,如果廠商對某個特定租賃公司提供回購擔(dān)保,那么對于該租賃公司而言,無疑是增強了風(fēng)險緩沖安全墊。正如我們在第一部分中提及的,回購擔(dān)保應(yīng)當(dāng)具有“差異性”和“個別性”的特征。但是,在實際業(yè)務(wù)操作中,做為提供業(yè)務(wù)發(fā)展的“子彈”的資金提供方而言,廠商無法差異化對待不同的租賃公司。最后的結(jié)果必然是,廠商對其合作的租賃公司都提供無差別的回購擔(dān)保支持。因此會出現(xiàn)如下情形:
1、廠商傾向于把業(yè)務(wù)規(guī)模最大化的動機(jī)。既然無差別地提供回購擔(dān)保,廠商就沒有動力和意愿來鑒別哪些是“合格的”承租人,哪些是“不合格”的承租人。這是“一視同仁”導(dǎo)致的意料之外的結(jié)果。此外,很多廠商會傾向于認(rèn)為,提供無差異的回購擔(dān)保固然有風(fēng)險,但是如果基數(shù)做大了,壞賬率和不良率應(yīng)該會表現(xiàn)的不那么突兀。雖然這種觀點沒有任何道理,但仍然很有市場。
2、租賃公司沒有風(fēng)險識別和風(fēng)險管理的主觀意愿。無論是否承認(rèn),在實際的業(yè)務(wù)操作當(dāng)中,有了廠商的回購擔(dān)保,租賃公司關(guān)注的重點從風(fēng)險控制,更多地轉(zhuǎn)向了規(guī)模,流程化,效率等方面??v然有個別風(fēng)控人員會對某一些承租人的資質(zhì)提出質(zhì)疑,但是這種聲音是非常微弱的– 租賃公司從總體上會更多地考慮到與廠商的合作關(guān)系,進(jìn)而采取睜一眼閉一眼的綏靖政策。畢竟業(yè)務(wù)規(guī)模可以馬上見效的,而風(fēng)險是或有的,即使真的產(chǎn)生了,也要延后一段時間才能體現(xiàn)出來。
3、承租人所希望的是以寬松的商務(wù)條件,盡可能多地獲取設(shè)備,更快地投入使用并獲取收益。在這種觀念引導(dǎo)下,同時有廠商和租賃公司的推波助瀾,承租人業(yè)務(wù)擴(kuò)張的沖動是很難避免的。盲目必然導(dǎo)致冒進(jìn),參與方必然會為此付出代價。
綜上,我們可以得出的結(jié)論是:回購擔(dān)保的合作是一種錯誤的激勵方式,這種制度安排使得所有的參與方偏離了應(yīng)有的方向。在任何時候,每一個參與方做好分內(nèi)的工作,才有合作共贏的可能。對于廠商來說,要做的無非是生產(chǎn)高質(zhì)量的設(shè)備,并正確地進(jìn)行市場定位;對于租賃公司來說,有效地評估承租人的風(fēng)險程度,并獨立地管理租賃物和承租人的風(fēng)險敞口;對于客戶來說,合理地運用外部杠桿獲得租賃物,并且通過合理使用租賃物獲取租金收入用于償付對租賃公司的租金。各盡其職,這才是正確的業(yè)務(wù)開展的模式。
在中央積極倡導(dǎo)并堅定不移地實施金融行業(yè)“去杠桿”的背景下,對資產(chǎn)進(jìn)行“穿透式”檢查,做“真租賃”將是未來的常態(tài)。作為最有利于支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展,最接地氣的金融形態(tài),融資租賃回歸租賃本源,租賃公司依靠打磨自身實力,構(gòu)筑寬廣的護(hù)城河,通過走專業(yè)化的路線,獲取風(fēng)險溢價的額外收益,這才是租賃業(yè)務(wù)未來的發(fā)展方向。
--- 全文完---
作者:張慶海 來源:Jack看租賃
作者:張慶海 來源:Jack看租賃
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