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2018年5月8日，農(nóng)業(yè)銀行和中國銀行主承銷的“華潤租賃有限公司2018年度第一期綠色資產(chǎn)支持票據(jù)”在銀行間市場(chǎng)成功設(shè)立！項(xiàng)目規(guī)模13.47億元，優(yōu)先檔均為AAA評(píng)級(jí)，募集資金將用于投資特定綠色環(huán)保項(xiàng)目，這是華潤租賃有限公司首單綠色資產(chǎn)支持票據(jù)！本次綠色ABN的成功發(fā)行，有效拓寬了低成本融資渠道，對(duì)華潤租賃提高市場(chǎng)知名度及進(jìn)一步優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)均具有重要的意義。

 

一、華潤租賃綠色ABN項(xiàng)目情況

 

1、項(xiàng)目概況

 

本期資產(chǎn)支持票據(jù)發(fā)行總額13.47億元，其中優(yōu)先級(jí)發(fā)行規(guī)模9.60億元，包括優(yōu)先A1檔2.80億元、發(fā)行利率5.40%，優(yōu)先A2檔3.90億元、發(fā)行利率6.00%，優(yōu)先A3檔2.90億元、首期票面利率6.50%，優(yōu)先級(jí)各檔信用評(píng)級(jí)均為AAA，次級(jí)發(fā)行規(guī)模3.87億元。發(fā)起人和資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)為華潤租賃有限公司，發(fā)行載體管理機(jī)構(gòu)/信托受托人為華潤深國投信托有限公司，主承銷商為中國農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司和中國銀行股份有限公司，資金保管機(jī)構(gòu)為中國農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司深圳市分行，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)/綠色債券評(píng)估機(jī)構(gòu)為大公國際資信評(píng)估有限公司。

 

表1. 華潤租賃綠色ABN項(xiàng)目概況

資料來源：計(jì)劃說明書

 

2、基礎(chǔ)資產(chǎn)

 

本項(xiàng)目的基礎(chǔ)資產(chǎn)是發(fā)起人華潤租賃有限公司通過融資租賃業(yè)務(wù)而享有對(duì)承租人的租金債權(quán)，票據(jù)募投項(xiàng)目為太陽能發(fā)電和風(fēng)力發(fā)電項(xiàng)目，均屬于清潔能源行業(yè)，符合綠色項(xiàng)目目錄，將產(chǎn)生很顯著的環(huán)境效益。截至初始起算日2017年8月31日，資產(chǎn)池對(duì)應(yīng)的融資租賃債權(quán)共計(jì)76筆，承租人63戶，未償本金余額13.47億元，租賃債權(quán)加權(quán)平均剩余期限65.01個(gè)月，主要分布于江西、云南等21個(gè)省及自治區(qū)，電力供應(yīng)業(yè)、衛(wèi)生和社會(huì)工作等5個(gè)行業(yè)。

 

表2. 基礎(chǔ)資產(chǎn)行業(yè)分布

資料來源：評(píng)級(jí)報(bào)告

 

資產(chǎn)池加權(quán)平均剩余期限為65.01個(gè)月，資產(chǎn)最短剩余期限為0.69個(gè)月，最長為116.78個(gè)月。資產(chǎn)的剩余期限在24個(gè)月～36個(gè)月（含）和96個(gè)月～108個(gè)月（含）的分布較集中，其未償本金余額占比分別為23.84%和26.81%。剩余期限在36個(gè)月以上的融資租賃債權(quán)未償本金余額占比61%，資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露期很長。

 

表3. 基礎(chǔ)資產(chǎn)期限分布

資料來源：評(píng)級(jí)報(bào)告

 

3、交易結(jié)構(gòu)

 

華潤租賃與華潤信托簽訂《信托合同》，約定委托人將其符合一定條件的融資租賃債權(quán)及其附屬擔(dān)保權(quán)益委托信托設(shè)立資產(chǎn)本票據(jù)，由華潤信托面向合格投資者發(fā)行資產(chǎn)支持票據(jù)。

 

圖1. 華潤租賃綠色ABN項(xiàng)目交易結(jié)構(gòu)

資料來源：評(píng)級(jí)報(bào)告

 

4、增信措施

 

本期資產(chǎn)支持票據(jù)主要采用優(yōu)先次級(jí)結(jié)構(gòu)化分層、超額利差和，優(yōu)先次級(jí)結(jié)構(gòu)化增信，優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持票據(jù)共獲得次級(jí)資產(chǎn)支持票據(jù)28.73%的信用支撐，對(duì)本票據(jù)具有一定的內(nèi)部增信作用。超額利差，資產(chǎn)中的融資租賃債權(quán)加權(quán)平均利率為8.10%，存在一定的超額利差，為優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持票據(jù)的本息償付提供一定的支持。差額補(bǔ)償，華潤租賃承諾對(duì)優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持票據(jù)的預(yù)期收益和未償本金的差額部分承擔(dān)補(bǔ)足義務(wù)，對(duì)優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持票據(jù)提供了一定的信用支持。

 

二、華潤租賃有限公司

 

華潤租賃有限公司（以下簡(jiǎn)稱“華潤租賃”）是華潤集團(tuán)旗下專業(yè)融資租賃公司，于2006年6月在北京注冊(cè)。華潤租賃為客戶提供融資租賃服務(wù)、咨詢和商業(yè)保理等一系列金融服務(wù)解決方案。華潤租賃2013年開始正式營業(yè)，經(jīng)過幾年的運(yùn)營，華潤租賃以醫(yī)療行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋為基礎(chǔ)和重心，已逐步擴(kuò)展到政府、教育等領(lǐng)域，并探索為工業(yè)裝備等其他行業(yè)提供融資租賃及其他增值服務(wù)。

 

發(fā)起機(jī)構(gòu)華潤租賃的主要業(yè)務(wù)模式為依托華潤集團(tuán)全球500強(qiáng)的央企背景和公司自身優(yōu)質(zhì)資質(zhì)獲得境內(nèi)外較低成本的資金，然后以租賃、保理等方式為客戶解決融資問題、拓寬融資渠道。發(fā)起機(jī)構(gòu)主營業(yè)務(wù)為融資租賃業(yè)務(wù)，主要投放的業(yè)務(wù)板塊包括能源和醫(yī)療行業(yè)，能源領(lǐng)域是華潤租賃的主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域之一。公司結(jié)合華潤集團(tuán)及華潤電力的資源，以租賃+能源服務(wù)的綜合服務(wù)為主要業(yè)務(wù)模式，在光伏電站租賃、分布式光伏投資、節(jié)能環(huán)保EMC、新能源產(chǎn)業(yè)基金等方面著力發(fā)展。2016 年，公司投放光伏電站12.36億元，持有電站11個(gè)，共計(jì)265MW，處于行業(yè)領(lǐng)先地位。

 

 

醫(yī)療行業(yè)是華潤租賃有限公司的另一主要業(yè)務(wù)。公司依托集團(tuán)與華潤醫(yī)藥、華潤醫(yī)療資源，圍繞醫(yī)療、醫(yī)藥行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈，打造“潤租寶”“潤醫(yī)保”“收款易”等針對(duì)性的租賃及保理產(chǎn)品，打通貫穿華潤醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈的產(chǎn)品線。2016年，公司完成了對(duì)12個(gè)醫(yī)院，55家醫(yī)藥類客戶的資產(chǎn)投放，用于醫(yī)院和醫(yī)藥類客戶的擴(kuò)老建新，醫(yī)療設(shè)備和服務(wù)的升級(jí)。

 

發(fā)起機(jī)構(gòu)主要為能源和醫(yī)療等行業(yè)客戶提供直接租賃、售后回租等形式的融資租賃服務(wù)以及保理服務(wù)。即依托華潤集團(tuán)強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)背景，發(fā)起機(jī)構(gòu)主要從傳統(tǒng)醫(yī)療行業(yè)和新能源行業(yè)等方面入手，對(duì)客戶開展融資租賃業(yè)務(wù)、保理業(yè)務(wù)。而發(fā)起機(jī)構(gòu)自身主要通過直接融資或間接融資等渠道獲取開展融資租賃業(yè)務(wù)、保理業(yè)務(wù)所需的資金。此外，發(fā)起機(jī)構(gòu)亦圍繞融資租賃業(yè)務(wù)為客戶提供顧問咨詢等綜合金融服務(wù)。

 

截至2017年末，華潤租賃總資產(chǎn)為83.03億元，負(fù)債為70.44億元，所有者權(quán)益為12.59億元；應(yīng)收融資租賃款凈額為53.73億元。2017年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.02億元，凈利潤1.02億元；總資產(chǎn)收益率為1.60%，凈資產(chǎn)收益率為8.44%。

 

三、特殊條款設(shè)計(jì)

 

優(yōu)先A3檔期限，預(yù)期到期日：2025年10月27日，分別在資產(chǎn)支持票據(jù)優(yōu)先A3級(jí)存續(xù)期的信托設(shè)立滿三年和滿六年之日附設(shè)發(fā)起機(jī)構(gòu)調(diào)整票面利率選擇權(quán)、投資者回售選擇和發(fā)起機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)售選擇權(quán)。

 

發(fā)起機(jī)構(gòu)調(diào)整票面利率選擇權(quán)，在資產(chǎn)支持票據(jù)優(yōu)先A3級(jí)存續(xù)期的信托設(shè)立滿三年和滿六年之日，發(fā)起機(jī)構(gòu)有權(quán)選擇上調(diào)或者下調(diào)本期資產(chǎn)支持票據(jù)優(yōu)先A3級(jí)的票面利率。調(diào)整后的票面利率在后三個(gè)年度固定不變。票面利率調(diào)整的幅度以《票面利率調(diào)整及投資者回售實(shí)施辦法的公告》為準(zhǔn)。

 

發(fā)起機(jī)構(gòu)調(diào)整票面利率公告日，受托人根據(jù)發(fā)起機(jī)構(gòu)的書面答復(fù)將在資產(chǎn)支持票據(jù)優(yōu)先A3級(jí)存續(xù)期的信托設(shè)立滿三年和滿六年之日前的第35個(gè)工作日在相關(guān)媒體上刊登關(guān)于是否調(diào)整本期資產(chǎn)支持票據(jù)優(yōu)先A3級(jí)票面利率以及調(diào)整幅度的公告和本期資產(chǎn)支持票據(jù)優(yōu)先A3級(jí)回售實(shí)施辦法公告。

 

投資者回售選擇權(quán)，受托人根據(jù)發(fā)起機(jī)構(gòu)的書面答復(fù)關(guān)于是否調(diào)整資產(chǎn)支持票據(jù)優(yōu)先A3級(jí)票面利率及調(diào)整幅度的公告后，優(yōu)先A3級(jí)投資者有權(quán)選擇將所持債券的全部或部分按面值回售給發(fā)起機(jī)構(gòu)；或選擇繼續(xù)持有資產(chǎn)支持票據(jù)優(yōu)先A3級(jí)。

 

投資者回售登記期，投資者選擇將持有的全部或部分本期資產(chǎn)支持票據(jù)優(yōu)先A3級(jí)回售給發(fā)起機(jī)構(gòu)的，須于本期資產(chǎn)支持票據(jù)優(yōu)先A3級(jí)回售實(shí)施辦法公告之日起3個(gè)工作日內(nèi)進(jìn)行登記；若投資者未做登記，則視為接受上述調(diào)整并繼續(xù)持有本期資產(chǎn)支持票據(jù)優(yōu)先A3級(jí)。

 

發(fā)起機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)售選擇權(quán)，發(fā)起機(jī)構(gòu)有權(quán)將回售的債券進(jìn)行轉(zhuǎn)售或予以注銷。

 

轉(zhuǎn)售日/注銷，發(fā)起機(jī)構(gòu)可于資產(chǎn)支持票據(jù)優(yōu)先A3級(jí)存續(xù)期的信托設(shè)立滿三年和滿六年之日轉(zhuǎn)售或注銷回售的中期票據(jù)。
來源：園園ABS研究