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 在我們分析和反思現(xiàn)行融資租賃業(yè)存在的若干問(wèn)題前，我們首先需要清楚有關(guān)融資租賃（租賃）的基本屬性：

         ?1.租賃聚焦的是“融物”，由此而形成的物權(quán)是租賃的核心內(nèi)涵或本質(zhì)；

         ?2.由物權(quán)而衍生出的債權(quán)債務(wù)關(guān)系（承租人在融物的同時(shí)實(shí)現(xiàn)了融資），表現(xiàn)為租賃的某種金融屬性（有時(shí)，我們將其作為“設(shè)備金融”的一種工具）；

         ?3.租賃由融物開(kāi)始，形成了法律上的所有權(quán)（實(shí)際意義上的留置或處分權(quán)）與經(jīng)濟(jì)所有權(quán)（占有、使用、收益）的分離，這是租賃屬性的法律意義上反映；

         ?4.租賃由融物開(kāi)始，出租人物權(quán)的投入，必然的要求在租賃期租金回籠以及租賃期滿后的余值處理上獲得回報(bào)。因而，租賃具有天然的投資屬性。在理解上述基本屬性前提下的各種租賃交易結(jié)構(gòu)與方式可設(shè)計(jì)的想象空間很大，應(yīng)據(jù)實(shí)而為。不必刻意去談什么是真租賃、偽租賃。但回租是客觀存在的，無(wú)需否定，是類信貸或其它什么歸納。歐美及中國(guó)在稅收上都已明確就是貸款服務(wù)理解。

   ?（2）業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，目前我國(guó)租賃公司的業(yè)務(wù)模式以售后回租為主，直租為輔，售后回租業(yè)務(wù)與商業(yè)銀行的中長(zhǎng)期貸款業(yè)務(wù)比較類似，但租賃資產(chǎn)主要集中在交通運(yùn)輸設(shè)備、建筑工程設(shè)備、工業(yè)裝備和基礎(chǔ)設(shè)施不動(dòng)產(chǎn)等方面，相較于銀行的信貸資產(chǎn)，租賃公司的資產(chǎn)流動(dòng)性普遍較差。

    ?（3）短借長(zhǎng)用，融資結(jié)構(gòu)及期限的錯(cuò)配、融資集中度過(guò)高等因素。租賃公司的資金主要來(lái)源于銀行借款，平均期限在一到三年不等，但租賃公司的項(xiàng)目期限一般在三年以上，“短借長(zhǎng)用”導(dǎo)致期限錯(cuò)配嚴(yán)重，加上普遍存在的融資結(jié)構(gòu)的單一化，為租賃公司的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)埋下隱患。

    ?（4）賺取息差是大部分租賃公司的盈利模式，而資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配又是賺取息差的重要來(lái)源，加之負(fù)債端集中度高，資產(chǎn)端流動(dòng)性差，租賃公司面臨的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)比銀行高的多，但防范和應(yīng)對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的措施卻極為有限，凸顯租賃公司流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的脆弱和迫切。

    ?（5）外部因素：宏觀經(jīng)濟(jì)、政策因素,包括：經(jīng)濟(jì)周期、貨幣政策、利率政策和 外匯政策等對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性及租賃公司本身流動(dòng)性的影響。金融市場(chǎng)因素：包括市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)機(jī)制、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)以及季節(jié)性、臨時(shí)性、制度性和技術(shù)性因素等對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性及租賃公司本身流動(dòng)性的影響。

    ?（6）經(jīng)營(yíng)管理因素：包括資產(chǎn)質(zhì)量惡化、過(guò)度擴(kuò)張、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率下降、經(jīng)營(yíng)計(jì)劃和預(yù)測(cè)問(wèn)題、資金調(diào)度問(wèn)題、融資能力和成本變化對(duì)租賃公司流動(dòng)性的影響。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)、聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)、戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)等其他風(fēng)險(xiǎn)存在很強(qiáng)的相關(guān)性，其他各類風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生都有可能對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生傳導(dǎo)效應(yīng)。

    ?（7）缺乏對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)壓力測(cè)試，“現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)管理”是租賃公司正常經(jīng)營(yíng)狀態(tài) 下的一種現(xiàn)金流缺口測(cè)算工具，是一種以定量分析為主的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)分析方法，通過(guò)測(cè)算租賃公司在假設(shè)的極端不利情況下現(xiàn)金流缺口以及風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的變動(dòng)，對(duì)可能出現(xiàn)的流動(dòng)性危機(jī)進(jìn)行評(píng)估預(yù)警，進(jìn)而采取必要措施防范風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步惡化，包括現(xiàn)金 流限額的制定、融資應(yīng)急計(jì)劃的設(shè)計(jì)等。

  ?（8）其他因素：流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)、聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)、戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)等其他風(fēng)險(xiǎn)存在很強(qiáng)的相關(guān)性，其他各類風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生都有可能對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生傳導(dǎo)效應(yīng)。

  ?（9）出于股東訴求及業(yè)績(jī)考核壓力，以及部分公司股東（包括上市公司）興辦融資租賃公司的短期性利益動(dòng)機(jī)，導(dǎo)致一大批融資租賃公司決策層管理的短期性目的較為普遍。

   ? “6.構(gòu)建良好基礎(chǔ)資產(chǎn)池，以及對(duì)期限管理的重要性性認(rèn)識(shí)不足，多元化融資與融資創(chuàng)新成為“空中樓閣”。基礎(chǔ)資產(chǎn)池首先就是公司各類存量租賃資產(chǎn)的總和。怎么樣構(gòu)建良好的基礎(chǔ)資產(chǎn)池，當(dāng)然業(yè)務(wù)方向及定位的清晰是前提，良好的基礎(chǔ)資產(chǎn)池有以下幾個(gè)特點(diǎn)：

  ? （1）可變現(xiàn)能力強(qiáng)（流動(dòng)性），公司一旦形成“重資產(chǎn)”格 局，會(huì)直接影響公司經(jīng)營(yíng)資金的良性循環(huán)；

  ? （2）租賃物的通用性、先進(jìn)性、保值性和處置空間；

  ? （3）客戶情況的了解、穿透性管理（看得見(jiàn)、管的住、穿透式管理，了解最終資金流向、客戶的動(dòng)態(tài)情況），簡(jiǎn)單說(shuō)，就是對(duì)租賃物及相應(yīng)客戶刨根問(wèn)底，做到心中有底；

  ? （4）客戶集中度。

一家租賃公司沒(méi)有良好的基礎(chǔ)資產(chǎn)池，很難做到融資的多元化，如，銀行保理、ABS、ABN、同業(yè)交易、以及其他對(duì)應(yīng)項(xiàng)目和資產(chǎn)的靈活、便利的融資渠道；

所謂期限管理，對(duì)租賃公司而言，主要是負(fù)債端與資產(chǎn)端的結(jié)構(gòu)匹配，包括了負(fù)債端中各期限的資金成本、負(fù)債時(shí)間如何與租賃合同期限、租金回籠設(shè)計(jì)及其相對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金流安排及收益率安排，沒(méi)有科學(xué)的期限管理實(shí)際就是一種典型的短期行為表現(xiàn)。

綜上，直接導(dǎo)致的結(jié)果是租賃公司普遍存在主體信用評(píng)級(jí)低，債項(xiàng)信用評(píng)級(jí)低狀況，不可避免出現(xiàn)融資難、融資貴，對(duì)其流動(dòng)性管理和業(yè)務(wù)發(fā)展帶來(lái)直接的沖擊。

    ? 7.對(duì)專業(yè)化、綜合化經(jīng)營(yíng)思路認(rèn)識(shí)不足，忽視專業(yè)化與綜合化經(jīng)營(yíng)的矛盾。我們強(qiáng)調(diào)租賃公司要走專業(yè)化道路，方向沒(méi)問(wèn)題，但不能簡(jiǎn)單、機(jī)械理解。如果我們說(shuō)某公司在汽車、工程機(jī)械、醫(yī)療等行業(yè)投了一些項(xiàng)目，這就成了專業(yè)化，個(gè)人認(rèn)為不能簡(jiǎn)單下此結(jié)論，專業(yè)化要體現(xiàn)：

? （1）投向?qū)I(yè)化，這是大家容易取得共識(shí)的；

? （2）交易模式—租賃產(chǎn)品的多元化和靈活性，切實(shí)滿足客戶的需求；

? （3）穿透式運(yùn)營(yíng)與管理，對(duì)行業(yè)及行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈各端有深刻理解和分析，在此基礎(chǔ)上進(jìn)行客戶梳理分類，發(fā)掘各端客戶的特點(diǎn)和需求，包括對(duì)行業(yè)發(fā)展的周期性、成長(zhǎng)性等分析。在產(chǎn)品組合上提升與行業(yè)發(fā)展預(yù)判及客戶真實(shí)需求的契合度，實(shí)現(xiàn)行業(yè)及客戶的分類管理；

? （4）產(chǎn)業(yè)鏈中各端客戶及資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)合理分布，實(shí)行資產(chǎn)管理的專業(yè)化；

? （5）準(zhǔn)入門(mén)檻、評(píng)審批流程、風(fēng)險(xiǎn)管理決策、相關(guān)制度的專業(yè)化；

? （6）風(fēng)險(xiǎn)與定價(jià)的專業(yè)化；

? （7）行業(yè)研究的專業(yè)化；

總之，專業(yè)化不是簡(jiǎn)單的講投向，而是覆蓋業(yè)務(wù)、風(fēng)控管理、決策鏈全流程的專業(yè)化。綜合化經(jīng)營(yíng)通常將資產(chǎn)分布在多個(gè)行業(yè)，有利于風(fēng)險(xiǎn)分散和對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)及各行業(yè)的周期性的應(yīng)對(duì)，起到風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，獲取市場(chǎng)平均收益率。但問(wèn)題是對(duì)投向及租賃資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是主動(dòng)確立、擺布還是被動(dòng)式地任其形成，個(gè)人認(rèn)為，綜合化經(jīng)營(yíng)適用于大型銀行系租賃公司（其本身就被定位為銀行公司產(chǎn)品線上的一個(gè)產(chǎn)品，基本附屬于銀行信貸服務(wù)）和大型第三方租賃公司（通常有強(qiáng)大股東背景）。于大多數(shù)租賃公司而言，綜合化經(jīng)營(yíng)下客觀存在以下問(wèn)題：

? （1）公司對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的周期性及政策變化的不確定性的了解，通常有滯后性；

? （2）對(duì)各行業(yè)的發(fā)展動(dòng)態(tài)了解與分析，具有較大局限性，不具備也不可能具有對(duì)各行業(yè)的周期性變動(dòng)及行業(yè)內(nèi)諸多不確定性有全面，主動(dòng)深入理解和掌握；

? （3）往往采用一套制度、標(biāo)準(zhǔn)、流程、風(fēng)險(xiǎn)管理要求去套用每個(gè)行業(yè)，容易產(chǎn)生慣性思維和惰性、被動(dòng)的進(jìn)行綜合化經(jīng)營(yíng)；

? （4）風(fēng)險(xiǎn)與定價(jià)的機(jī)械化；

? （5）資產(chǎn)管理的復(fù)雜性和滯后性；

以上因素綜合，在不具備綜合化經(jīng)營(yíng)條件下，極易積聚風(fēng)險(xiǎn)；不簡(jiǎn)單的追求形式上的專業(yè)化，也不簡(jiǎn)單否定綜合化經(jīng)營(yíng)（如銀行系租賃公司具備綜合化經(jīng)營(yíng)條件），做專業(yè)化就要做真正的專業(yè)化，綜合化經(jīng)營(yíng)基本適用于銀行，尤其是大型商業(yè)銀行的租賃公司和大型第三方租賃公司。其余的大部分租賃公司的綜合化經(jīng)營(yíng)基本是被動(dòng)式，由此形成規(guī)模、風(fēng)險(xiǎn)、收益的不均衡。

　　原創(chuàng)作者： 程?hào)|躍  來(lái)源：浙江大學(xué)融資租賃研究中心