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2011—2017,融資租賃業(yè)風(fēng)云錄


編輯:admin / 發(fā)布時(shí)間:2018-03-22 / 閱讀:512

  2011—2017,從某種意義上說,這是融資租賃業(yè)最蓬勃發(fā)展的黃金七年,從養(yǎng)在深閨無人識,到現(xiàn)在越來越多的人關(guān)注到它,高速發(fā)展的同時(shí),問題也是多多,本文作者很用心的做了梳理總結(jié),以期未來更好的前行。
  
  圖表1:2007-2017年6月底中國融資租賃企業(yè)數(shù)量變化情況(單位:家)
  
  圖表2:2007-2017年6月底中國融資租賃行業(yè)業(yè)務(wù)總量變化情況(單位:億元)
  
  2017年底最新數(shù)據(jù),中國融資租賃企業(yè)數(shù)量已超9000家,行業(yè)業(yè)務(wù)總量已超6萬億。
  
  一、七年發(fā)展,壞賬層出
  
  自11-13年乃至14年,受全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響,國內(nèi)實(shí)體雖前后歷經(jīng)幾波萬億“抗生素”吊命,事實(shí)是,該來的還是要來。首當(dāng)其沖的是中小民營制造業(yè),過度投資、盲目樂觀、跨行業(yè)投資,導(dǎo)致負(fù)債高企、經(jīng)營不善、產(chǎn)能過剩,租賃業(yè)迎來第一波壞賬的高潮。行業(yè)遍布各行各業(yè),紡織、印刷、食品……這一波明顯的特征是壞賬合同數(shù)量多,單筆金額不高。當(dāng)然,規(guī)模以上企業(yè)也并未幸免于難,只是尚在死而未僵的階段居多。這個(gè)階段,雖然也在做著中小,但市場也在開始轉(zhuǎn)移,尋找穩(wěn)妥資產(chǎn)。同時(shí)商租、金租開始涌現(xiàn),井噴。
  
  13-15年乃至16年,大型國企乃至央企陸續(xù)出現(xiàn)債務(wù)兌付困難,實(shí)質(zhì)性違約進(jìn)而重組,名字至今耳熟能詳。何因?負(fù)債、過剩、環(huán)保……這一波更多的是在債市產(chǎn)生殺傷力,租賃因介入不深而非最大的冤大頭。行業(yè),可能更集中于煤炭、鋼鐵。這一波壞賬,單筆金額高,或者說極高。這個(gè)階段,許多公司開始對中小微業(yè)務(wù)一刀切,禁入。目光開始瞄準(zhǔn)平臺——政府投融資平臺,資產(chǎn)規(guī)模尤其是平臺資產(chǎn)規(guī)模幾何式增長,政府債務(wù)規(guī)模急劇膨脹,也就引來了43號文開始的一些監(jiān)管,同時(shí)對大中國有企業(yè)、上市公司的投放也有巨大增長。
  
  16-17年,中小微存量租賃資產(chǎn),由于投放控制,同時(shí)歷史不良資產(chǎn)或清收或核銷,該類資產(chǎn)占比越來越少,壞賬也相應(yīng)減少。同時(shí)由于政策、監(jiān)管趨嚴(yán),上市公司、大型企業(yè)中的地雷開始引爆,單筆壞賬金額動(dòng)輒過億!貌似,平臺成了唯一的避風(fēng)港,然而,政策越來越近!17年開始,商租金租開始審慎乃至禁入平臺領(lǐng)域。政策上,18年銀行對租賃公司底層資產(chǎn)穿透審核,資金不入平臺。平臺逾期的期望越來越大,這唯一的避風(fēng)港可能也要面臨暴風(fēng)雨。更可怕的是,一旦暴風(fēng)雨真的來臨,帶來的破壞……
  
  業(yè)者,不論高管還是執(zhí)行層,不論企劃戰(zhàn)略還是業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),似乎都在思索,路在何方?!
  
  為何如此?專業(yè)化太差。
  
  二、專業(yè)經(jīng)營能力太差,人才嚴(yán)重短缺、能力不足
  
  13年開始,也許覺得租賃領(lǐng)域是藍(lán)海、香餑餑、賺錢快、盈利強(qiáng),同時(shí),方便制造話題、熱點(diǎn)(尤其是對上市公司來說),雨后春筍般冒出幾千家商租金租。然而與之相應(yīng)的高管人才、經(jīng)營層、執(zhí)行層、業(yè)務(wù)骨干均未形成與之相應(yīng)的人才。執(zhí)行層的短板,業(yè)務(wù)骨干的缺失是可以快速補(bǔ)充的,快則兩三年,慢則三五年。而高管、經(jīng)營層,沒有至少十年的深耕親行,真不堪大任也!
  
  逾期爆發(fā),壞賬急劇增長,資產(chǎn)處置的專業(yè)人才、團(tuán)隊(duì)欠缺。管理層決策遲疑、措施延滯、處置低效導(dǎo)致清收效率低下,錯(cuò)失資產(chǎn)處置、追償?shù)淖罴褧r(shí)機(jī)。同時(shí)租賃物取回較為復(fù)雜(具體就不說了,法務(wù)資產(chǎn)同仁深有體會(huì)),二手市場尚未建立,租賃物變現(xiàn)困難。同時(shí)由于業(yè)務(wù)一定程度的標(biāo)新立異,導(dǎo)致租賃物低值高估、租賃物名存實(shí)亡、甚至有些直接是不動(dòng)產(chǎn)或不動(dòng)產(chǎn)附著物,其處置甚至無法取得、無法變現(xiàn),更有甚者變現(xiàn)收益為負(fù)。筆者切身經(jīng)歷過某租賃物處置,涉及環(huán)保及專業(yè)設(shè)備拆除,非但未變現(xiàn),反而因?yàn)槭亲赓U物的實(shí)際(法律關(guān)系)所有者,需支付相關(guān)拆除費(fèi)用、銷毀費(fèi)用、環(huán)境復(fù)原費(fèi)用。
  
  于是租賃真的就成了“做錢的生意”——信貸業(yè)務(wù)了!尤其是財(cái)稅部門營改增后,回租定性為貸款業(yè)務(wù),也就少了天然的貿(mào)易屬性,似乎也就暗示了重?fù)?dān)保、輕資產(chǎn),其后續(xù)資產(chǎn)處置也似乎愈發(fā)的不必要了……
  
  租賃,也就由經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)變成了尋找安全資產(chǎn)的業(yè)務(wù)了。然而,天下有安全不濕腳的風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)嗎?
  
  17年開始,小微業(yè)務(wù)開始好轉(zhuǎn),多家公司開始布局小微,似乎在說風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)……此節(jié)按下,暫且不說,再說得罪人太多。繼續(xù)說“錢的生意”。
  
  三、資金掣制、流動(dòng)性緊張,再融資成為租賃發(fā)展的難點(diǎn)
  
  既然租賃成了“錢的生意”,那么錢對這個(gè)行業(yè)也就成了炊之米、魚之水了。然而市場上的商租、金租,除了親媽是銀行背景(銀行系租賃公司),以及已經(jīng)成為行業(yè)翹楚、知名企業(yè)、央企背景(例如遠(yuǎn)東、平安、華融等),其融資均有一定困難,不論在融資規(guī)模還是成本上。
  
  民營的,國有大行在授信收縮時(shí),全面禁止授信,甚至地方國企也受限;國有的,根據(jù)其經(jīng)營狀況、資產(chǎn)質(zhì)量、股東背景也有不同受限。拿某省租賃公司舉例來說,就融資方面而論,金租A,體系內(nèi)停牌整合,甚至有被重組、被出售風(fēng)險(xiǎn),其融資成本一直居高不下;金租B,親媽是地方城商行,雖然非大行,但資金不愁(唯獨(dú)遺憾的是吃入的全是平臺資產(chǎn),變現(xiàn)難);商租C是民營性質(zhì),雖說有個(gè)大腿夠粗的親娘,但是娘不疼啊,娘有親兒子啊,所以奶水供給不足,融資困難且成本高昂。其余的商租大多為地方國企背景,其融資也有極大差別,且看D,最拽最牛最老,融資親媽擔(dān)保,各財(cái)主老爺都認(rèn),成本也低一些,問題也一大堆;其余幾家,要么不認(rèn)親媽認(rèn)爺爺,要么親媽不擔(dān)保,要么我們做著玩玩不圖規(guī)模…….OK,不再說下去了,更不要細(xì)說了。
  
  再看看再融資市場的情況。民營性質(zhì)的租賃公司,不論經(jīng)營狀況,底層資產(chǎn)狀況如何,資本市場評級機(jī)構(gòu)天然會(huì)歧視一番,總體評級很難高于AA+,而且評級天然比同等規(guī)模的國有性質(zhì)低一級。為何,國有資本更具有穩(wěn)定性。有理!現(xiàn)在市場的發(fā)債主體,不論行業(yè)性質(zhì),民營企業(yè),評級多集中于AA及AA-,也就推高了民營企業(yè)融資成本。
  
  融資端如此艱難,資產(chǎn)端呢?難上難,資產(chǎn)變現(xiàn)難、運(yùn)營難、處置難。
  
  做中小企業(yè)的商租(金租不做討論,金租誰家做中小???做也是做秀),除非足夠分散,具備足夠規(guī)模,否則其流動(dòng)性問題必然很快到來。搞金融沒有壞賬是不可能的,但是更悲慘的是壞賬來的太多,所以流動(dòng)性就出問題了。在市場上正兒八經(jīng)開展中小業(yè)務(wù)的,就那幾家。所以做中小的商租,必須足夠大、專業(yè)強(qiáng)、系統(tǒng)化,這樣才方便資產(chǎn)變現(xiàn)。然而可是何其難也,看看專注中小的商租占比就好了。
  
  做規(guī)模以上企業(yè)的商租金租呢?如前文所述,壞賬已經(jīng)侵蝕了流動(dòng)性,底層資產(chǎn)太差,差到親娘都不敢給擔(dān)保了。而某些商租、金租底層資產(chǎn)是沒有太大問題,只是目前的信用風(fēng)險(xiǎn)看起來可控,但是資產(chǎn)以平臺資產(chǎn)為主,變現(xiàn)?不好意思自持吧。同時(shí),未來真的就穩(wěn)妥了?三十年河?xùn)|,三十年河西,也許沒有信用風(fēng)險(xiǎn),合規(guī)監(jiān)管也不容小覷。
  
  四、幾類項(xiàng)目的個(gè)人看法
  
  平臺資產(chǎn)
  
  目前的狀況,筆者對平臺資產(chǎn)是部分看空的,雖然不至于建議沽空的。
  
  早在17年上半年,曾建議公司開放中?。▽?shí)際是中等規(guī)模以上)實(shí)業(yè),并建議公司準(zhǔn)備掉頭,控制平臺項(xiàng)目頭寸并明確平臺資產(chǎn)最高比例,原因有三:
  
  1、經(jīng)濟(jì)環(huán)境較差時(shí),選擇收益較低安全性較好的平臺資產(chǎn)以備過冬,經(jīng)濟(jì)有復(fù)蘇跡象的時(shí)候,可以選擇財(cái)務(wù)穩(wěn)健、盈利較好、有發(fā)展前景而且項(xiàng)目收益更好的實(shí)體企業(yè)資產(chǎn);
  
  2、合規(guī)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn),中央政策對地方平臺舉債融資監(jiān)管如此加強(qiáng)的狀況下,明知不可為偏為之,只能一句后果自負(fù);
  
  3、強(qiáng)監(jiān)管下,平臺授信緊縮下的平臺流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),由此給出租人帶來切實(shí)的信用風(fēng)險(xiǎn)?;叵胍幌?,11-12年銀行收縮信貸對中小企業(yè)的沖擊就好了,順便再回想一下政府拖欠工程款的歷史經(jīng)驗(yàn)。也許平臺資產(chǎn)最終會(huì)解決,只會(huì)被套不會(huì)損失,想一下六千點(diǎn)被套看不得割不得的無奈,看一下公司的資金頭寸和到期的信貸,金融,流動(dòng)性為王。
  
  故而,2016年操作平臺的時(shí)候,作為一線風(fēng)控,也曾建議公司選取有資產(chǎn)(并非劃入道路官網(wǎng)資產(chǎn)),有凈資產(chǎn)(控制負(fù)債規(guī)模),有收入(有現(xiàn)金流、有盈利模式),有凈收入(能夠負(fù)擔(dān)一定的財(cái)務(wù)費(fèi)用,具備持續(xù)造血功能),有事權(quán)(承擔(dān)一定政府職能),有財(cái)權(quán)(承擔(dān)了政府職能有相關(guān)的財(cái)政支持)的平臺項(xiàng)目,沖出一定資產(chǎn)規(guī)模,做大。這個(gè)建議目前仍然持有,但是主體選擇更加審慎。同時(shí)醫(yī)院不建議作為主體,未來醫(yī)療改革尺度會(huì)非常巨大,政策上具有極大不確定性。公立醫(yī)院回歸公益性本質(zhì),其供應(yīng)商納入政府采購,其醫(yī)護(hù)人員納入公務(wù)員體系,公立醫(yī)院回歸平價(jià)、公共、綜合醫(yī)院。其融資也會(huì)成為供應(yīng)商的一種,進(jìn)行統(tǒng)采統(tǒng)購,而且是作為地方財(cái)政支付管理。時(shí)下,如果公司政策沒有調(diào)整,仍以平臺、醫(yī)院作為主體,建議方案調(diào)整為以服務(wù)費(fèi)為主的交易結(jié)構(gòu),壓低租息率,提高收益率。
  
  上市公司
  
  經(jīng)歷17年上市公司債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)連續(xù)爆發(fā),預(yù)計(jì)多家商租、金租踩雷,甚至聽說某通的項(xiàng)目,某金租投放月余便雷暴。對于上市公司,個(gè)人淺薄認(rèn)識:
  
  1、不要信仰資產(chǎn)重組,不要相信雙主業(yè)、三主業(yè),尤其是謀求主業(yè)轉(zhuǎn)型的公司;
  
  2、高桿杠的不碰,絕對不要操作;
  
  3、高質(zhì)押率的不要操作,實(shí)際控制人持有的流通股、限售股質(zhì)押超過九成,不管場內(nèi)押還是場外押,束之高閣,敬而遠(yuǎn)之;
  
  4、主業(yè)盈利能力差的最好別做,扣除非經(jīng)常性損益后利潤為負(fù),最好棄之。證券市場上尤其是A股,股價(jià)已經(jīng)反映了投資者對他們的看法,低、更低、又創(chuàng)新低……
  
  對于上市公司,目前還是看多。未來大宗商品、物價(jià)總體看漲,預(yù)期通貨膨脹。上市公司項(xiàng)目規(guī)避以上四點(diǎn),同時(shí)有魄力的公司可以考慮介入大宗商品類、資源類、冶金鋼鐵類,乃至造船航運(yùn)等領(lǐng)域。同時(shí)注意篩選,具有一定市場地位,占有一定市場份額的主體。
  
  規(guī)模以上實(shí)業(yè)
  
  當(dāng)下所講規(guī)模以上的實(shí)業(yè),是指資產(chǎn)規(guī)模、收入規(guī)模均過億(或者七、八千萬以上)但收入規(guī)模未達(dá)到大型企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)(工信部有企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn))的實(shí)業(yè)。該類企業(yè)體量不上不下,銀行授信不會(huì)太高,資產(chǎn)負(fù)債率等財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)經(jīng)過洗禮后結(jié)構(gòu)相對合理,同時(shí)關(guān)鍵的是,具備一定的盈利能力,現(xiàn)金流尚可。該類企業(yè)再融資具備一定能力,但也面臨一些問題,銀行授信達(dá)到上限或者無擔(dān)保措施無法銀行融資,同時(shí)做小微的租賃公司額度不夠、成本太高,做平臺、上市公司、國企的租賃公司額度太小(或者因?yàn)槊駹I而難過會(huì)或一刀切)。該類項(xiàng)目目前看來卻有機(jī)會(huì)有空間。
  
  2018年已然開始,金融變局正在發(fā)生,融資租賃業(yè)亦在調(diào)整轉(zhuǎn)型中砥礪前行,期許下一個(gè)七年,每一個(gè)租賃人都會(huì)像木心先生所說的那樣:“歲月不饒人,我亦未曾饒過歲月。”
  
  作者:安森 來源:Jack看租賃


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