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深度!租賃公司如何將資本金應(yīng)用到極致


編輯:admin / 發(fā)布時間:2016-06-15 / 閱讀:595

目前城商行、中小租賃公司、農(nóng)商行、村鎮(zhèn)銀行、汽車金融公司在經(jīng)濟下行周期,面臨一個兩難的選擇。

  

  行業(yè)競爭對手越來越多,但是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)卻持續(xù)稀缺。到底是放大風險尺度做細分市場發(fā)揮比較優(yōu)勢賺取高額息差;還是走穩(wěn)健路線,薄利多銷做單筆比較穩(wěn)健的國企?

  

  高風險的資產(chǎn),一般流動性不高;在實踐中通常是做成資產(chǎn)包,提高分散度達到一定的程度,然后使用證券化的形式實現(xiàn)銷售;亦或是使用有追保理的形式單筆轉(zhuǎn)讓;低風險的資產(chǎn),無論是銀行質(zhì)押、還是保理轉(zhuǎn)讓以及證券化,都具有較大的操作空間。

  

  以最常規(guī)的銀行質(zhì)押為例:在保證充分流動性的情況下,一筆小微企業(yè)流動資金貸款,賬面息差收益在300-400BP是很正常的。(市面上這種機構(gòu)的融資成本一般在7%左右,最終成交以注冊資本500萬元的工業(yè)企業(yè)為例,成交貸款票面利息當下一般在10-11%左右)

  

  但是,問題出在這種小微貸款基礎(chǔ)資產(chǎn),拿到股份制銀行或者五大行辦理質(zhì)押融資,其質(zhì)押率將打極大的折扣,一般是不足三成的。杠桿率是1.3倍。因為小微信貸資產(chǎn)本身沒有較好的安全性,所以融資銀行一般給予該金融機構(gòu)的融資利率比照給予該金融機構(gòu)的信用利率。如果資產(chǎn)每年能周轉(zhuǎn)3次,按照授信利率依然是7%核算,杠桿率為1+ 0.3 + 0.3*0.3=1.39。年度總盈利為綜合收益率 * 票面利率 = 1.39* 10% =13.9%,年度總資金成本為7%*1.39=9.73%,年度總收益率是13.9% - 9.73%=4.17%

  

  假設(shè)同一家資質(zhì)的金融機構(gòu)如果投放條線投出去的是較大規(guī)模風險可控的國企、上市企性質(zhì)的信貸資產(chǎn),(一般較大的國企或上市企業(yè)的綜合成本控制在6%,其構(gòu)成一般是票面利息5%、綜合咨詢費1%。按照金融機構(gòu)內(nèi)部FTP線7%核算,則息差是-100BP)假設(shè)息差是-100BP。

  

  從賬面上看,該單體項目是虧損的。但實際卻未必如此。因為此類項目再融資的質(zhì)押率較高,一般能夠達到70%-80%。如果按照較低的質(zhì)押率70%核算,則每周轉(zhuǎn)一次可以使用的杠桿是1.7倍。如果資產(chǎn)每年能周轉(zhuǎn)3次,因國企或上市企業(yè)基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量很好,所以質(zhì)押授信利率一般為4.5%(按照當下資金面估算)。則杠桿率為  1+ 0.7 + 0.7 *0.7 = 2.19,綜合資金成本為 (7% *1 + 4.5% *0.7 + 4.5% *0.7*0.7 )/2.19=(7% + 3.15% + 2.205%)/2.19 =5.64%; 年度總收益率為 2.19 *6%= 13.14%,年度總資金成本 =5.64%*2.19 = 12.35%。綜合收益率為 13.14-12.35 =0.79%

  

  依然按照上例,如果假設(shè)是一家資質(zhì)較好的中型金融機構(gòu),其信用授信成本按照4%核算,則:

  

  綜合資金成本為 (4% *1 + 4.5% *0.7 + 4.5% *0.7*0.7 )/2.19=(4% + 3.15% + 2.205%)/2.19 =4.27%; 年度總收益率為 2.19 *6%= 13.14%,年度總資金成本 =4.27%*2.19 = 9.35%。年度總收益率為 13.14-9.35=3.79%

  

  由上可見,如果小微金融機構(gòu)能夠保證基礎(chǔ)資產(chǎn)的流動性,其盈利空間可以略超過一般的中型金融機構(gòu)。但是這種微小的利潤差距是無法覆蓋人員操作成本的(單體項目的操作成本基本類似,因此小微企業(yè)操作成本較高)。所以,累加上操作成本,兩者基本持平。

  

  目前,小微信貸基礎(chǔ)資產(chǎn)、租賃資產(chǎn)、汽車金融資產(chǎn)、消費金融資產(chǎn)、商業(yè)保理金融資產(chǎn)如果在銀行授信層面難以拿到授信,還可以選擇資產(chǎn)證券化的手段將此資產(chǎn)變現(xiàn)。如采用資產(chǎn)證券化手段,則其杠桿率一般超過3成,一般可以達到7成,最多可以高達八成五。按照目前的資金面,優(yōu)先和夾層的綜合價格(以AA為例),可以控制在7%以內(nèi),接近銀行給予小微金融機構(gòu)的融資成本。(因存在發(fā)行費用,整體資金成本會抬高約1%-1.5%);如果能夠結(jié)構(gòu)設(shè)置合理(比如在投放階段約定劣后級由企業(yè)代持),還存在出表的可能。

  

  對于純資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓性質(zhì)的交易類型(比如有追保理和無追保理),則可以實現(xiàn)“100%的質(zhì)押率”。不過,因為目前“營改增”出臺,對特定類型的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓造成了稅務(wù)上的障礙和風險。比如回租資產(chǎn)向商業(yè)銀行的轉(zhuǎn)讓;汽車金融資產(chǎn)、保理資產(chǎn)向商業(yè)銀行的轉(zhuǎn)讓,嚴格按照目前稅法都存在雙重征稅的風險。

  

  雖然如此,因為目前資本市場多元化發(fā)展,基礎(chǔ)資產(chǎn)的流動性的確增強了。

  

  因為金融機構(gòu)的融資成本是由多種因素決定的,尤其是初創(chuàng)的金融機構(gòu),其融資成本主要和股東背景有關(guān)。因此:

  

  股東不夠強大的、風險厭惡型追求穩(wěn)健收益的,一般做大而穩(wěn)健的項目,收益率年度在1%左右;

  

  股東不夠強大的、風險偏好型對收益有一定要求的,一般做小微客戶或者股權(quán)投資類項目、收益率保守估計在4%左右;

  

  股東強大的,當然是想怎么玩就怎么玩。

  

  在經(jīng)濟下行周期和新常態(tài)下,小微金融機構(gòu)更需要節(jié)約使用資本金,適當?shù)姆糯蟾軛U比例。通過和資本市場的充分結(jié)合,走輕資產(chǎn)運營模式,才能四兩撥千斤,避免和大中型金融機構(gòu)的正面交鋒,實現(xiàn)和大中型金融機構(gòu)的互利共贏。

  

  作者:袁皓和賈麗煒 文章來源:金融租賃風向標

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