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　　一、飛機融資租賃定義

　　

　　飛機融資租賃是出租人購買承租人（航空公司）選定的飛機，享有飛機所有權(quán)，并將飛機出租給承租人在一定期限內(nèi)有償使用的一種具有融資、融物雙重職能的租賃方式。租期屆滿，承租人可以續(xù)租，也可以按市場價格或固定價格優(yōu)先購買，或者按規(guī)定條件把飛機償還給出租人。融資租賃有多種做法，較多采用的有投資減稅杠桿租賃、利用英、美出口信貸支持的及利用一般商業(yè)貸款的融資租賃。

　　

　　二、飛機融資租賃國外

　　

　　模式交易模式中較有代表性的是美國、日本和德國的模式。

　　

　　美國

　　

　　美國是現(xiàn)代融資租賃的誕生地。就飛機融資租賃而言，杠桿租賃模式具有代表意義。典型的美國杠桿租賃包括七類參與人：飛機制造商；出租人，負責安排交易，收取傭金，擔負中介角色；貸款人，一般由銀行、保險公司、養(yǎng)老基金等組織擔任；承租人；物主參與人，即飛機的真正所有權(quán)人，享有有關(guān)的稅收利益；物主受托人，物主參與人并不直接出面，而是設(shè)立信托，成為信托人，并將飛機轉(zhuǎn)移給受托人管理；契約受托人，根據(jù)貸款人的要求設(shè)立，并由其管理債權(quán)人的利益。

　　

　　在這種租賃模式中，出租人只需投資飛機購買價格 20%到40%的資金，其余的大部分資金則以出租人的名義借貸取得，同時，出租人必須以飛機作抵押并將有關(guān)權(quán)益轉(zhuǎn)讓給貸款人，這樣，出租人即可擁有飛機所有權(quán)，享有如同對飛機完全投資的同等稅收待遇，并將一部分減稅優(yōu)惠以降低租金的方式轉(zhuǎn)讓給承租人，從而使承租人獲得較低的融資成本。其中，出租人享有的稅收優(yōu)惠包括投資減稅、折舊扣減和不可追索的貸款的利息扣減。

　　

　　日本

　　

　　日本自20世紀70年代末涉足飛機租賃，經(jīng)過10多年的發(fā)展，已成為一個重要的國際飛機租賃市場。1985年，一種新的飛機租賃形式首次在日本出現(xiàn)，即日本杠桿租賃。

　　

　　日本杠桿租賃交易中的購機款由兩部分構(gòu)成：貸款部分，約占飛機價格的80%，一般多為美元貸款，也可以是國際流通貨幣；日本投資人的股權(quán)投資，約占飛機價格的20%，這部分投資采用日元，主要因為日本投資人在國內(nèi)繳納的稅款以日元計算。

　　

　　日本杠桿租賃的主要交易方有三個：

　　

　　1．出租人：

　　

　　出租人為一家在日本登記注冊的特殊目的公司，通常為從事飛機融資租賃業(yè)務(wù)的某家租賃公司的全資子公司。特殊目的公司的經(jīng)營活動僅限于出租的那——架飛機(或同時租賃的那兒架飛機)。它為交易各方的中介和交易各方聯(lián)系，使承租人、貸款人與投資人之間不發(fā)生直接的實質(zhì)性的接觸。為避免債務(wù)風險的發(fā)生，特殊目的公司不得從事其他業(yè)務(wù)。

　　

　　2．投資人：

　　

　　投資人以股本投資的方式，至少投資飛機價值的20%，并成為投資飛機的經(jīng)濟受益人，享有減稅的經(jīng)濟利益。日本投資人通過合伙的形式，與出租人簽訂合同。合伙形式中的每個投資人分享對飛機全額計提的折舊扣減以及貸款利息扣減，使投資人達到了減稅和延遲付稅的目的，租期結(jié)束，無論承租人是否購買飛機，殘值風險由承租人承擔。

　　

　　3．貸款人：

　　

　　貸款人提供約占飛機總價80%的貸款。貸款銀行既可以為一家日本銀行，也可以是一家日本銀行的外國支行或外國銀行的日本支行。

　　

　　日本杠桿租賃交易結(jié)構(gòu)與美國相比，有所簡化。其中，特殊目的公司與美國杠桿租賃中的物主受托人與契約受托人，作用相當。

　　

　　德國

　　

　　德國杠桿租賃產(chǎn)生于1962年。由于德國租賃市場上有關(guān)法律與稅務(wù)等準則并無統(tǒng)一標準，其融資結(jié)構(gòu)、法律文本又較為復(fù)雜，加之德國稅務(wù)改革中對許多機構(gòu)投資基金的限制、廢除及計征較歐洲其他國家都高的公司所得稅率，機構(gòu)投資者越來越少，大部分投資資金主要來源于極為有限的希望減少交納高額所得稅的個人投資者。世界各航空公司飛機融資項目中采用德國杠桿租賃結(jié)構(gòu)的相對較少。

　　

　　通常，德國杠桿租賃的結(jié)構(gòu)可以分為兩大部分：一是購買飛機資金(100%)貸款，它主要來源于ECA與商業(yè)貸款人，航空公司通常借美元還美元，這部分貸款結(jié)構(gòu)簡單、風險小、合同文本也為標準化文本，其貸款成本為兩部分貸款的綜合利率；另外一部分則為較為復(fù)雜的德國稅務(wù)結(jié)構(gòu)，在這種結(jié)構(gòu)下，出租人一般需要從投資人處獲取約占飛機市場評估價格40%至60%的投資資金(以馬克表示)，連同以出售租期內(nèi)美元租金為條件而從銀行獲取的美元借貸資金(60%至40%)組成100%飛機價款付與飛機制造商購買飛機，并將其出租給一個由真正貸款人擁有的專職公司，最后由專職公司轉(zhuǎn)租給航空公司使用。

　　

　　租賃公司

　　

　　1．GECAS(General Electric Capital Aviation Services)：成立于1975年，前身為GPA公司，總部設(shè)在愛爾蘭的香農(nóng)(Shannon)，為當今世界專門從事飛機租賃的大型專業(yè)租賃公司之——。1993年，GPA被美國通用電氣公司(General Electric Company)下屬的通用電氣投資公司兼并，更名為GECAS。

　　

　　2．ILFC(International Lease Finance Corporation)：成立于1973年，為美國最大的專門從事飛機租賃的專業(yè)租賃公司，也是世界上主要的飛機租賃公司之一。現(xiàn)為美國國際集團(AIG)的全資子公司，具有世界權(quán)威評級機構(gòu)授予的最高信用等級。

　　

　　三、中國飛機融資租賃

　　

　　租賃模式的選擇與投資人狀況，各國稅收政策，乃至政治外交關(guān)系，密切相關(guān)。我國飛機租賃業(yè)務(wù)主要應(yīng)用于從國外進口飛機并取得飛機使用權(quán)。飛機的進口租賃是當前業(yè)務(wù)的主流，其涉及飛機制造商、航空公司、租賃公司、貸款銀行或資本市場租賃安排人、擔保銀行、保險公司、國家計委、外匯管理局、民航總局、航材公司等多個主體，交易模式復(fù)雜，需要進行周密的安排，簽署多項合同。

　　

　　主要內(nèi)容

　　

　　就杠桿租賃飛機而言主要的法律文件包括但不限于：

　　

　　1．主要文件：租賃協(xié)議、貸款協(xié)議、抵押轉(zhuǎn)讓協(xié)議、保險轉(zhuǎn)讓協(xié)議、擔保協(xié)議、抵押協(xié)議。

　　

　　2．補充文件：租賃的補充協(xié)議、提款通知書、保險經(jīng)紀人關(guān)于保險轉(zhuǎn)讓協(xié)議的函件、出租人母公司的同意書、接受證書。

　　

　　3．購買文件：購機轉(zhuǎn)讓協(xié)議、購機轉(zhuǎn)讓認可書、購買協(xié)議、飛機制造商開具的銷售單據(jù)等。

　　

　　4．法律意見：承租人律師的法律意見書、飛機制造商的法律意見書。

　　

　　5．公司文件：出租人的公司文件、承租人的公司文件、擔保人的公司文件、安排人的權(quán)利和有關(guān)交易方的簽字樣本等。

　　

　　6．批準、保險和其他證書：保險單、飛機鑒定人的批準書、預(yù)扣稅的免征書、外匯批準書、承租人和擔保人所在政府的批準。

　　

　　7．注冊文件：出口適航證、適航證、飛機注冊證書抵押注冊書。

　　

　　需要指出

　　

　　在以往的飛機租賃業(yè)務(wù)中，中國當事人所充當?shù)闹饕浅凶馊说慕巧?000年以后，新世紀金融租賃公司、新疆金融租賃公司、深圳金融租賃公司、遠東國際租賃有限公司開展國內(nèi)飛機租賃業(yè)務(wù)，這在一定程度上打破了國際資本壟斷國內(nèi)飛機租賃業(yè)局面。國內(nèi)市場廣闊，飛機租賃業(yè)務(wù)空間大，同時，發(fā)展創(chuàng)新的飛機融資租賃模式，租賃公司作為整項融資交易的安排人，將獲得相較以往角色更多的收益。

　　

　　四、飛機租賃形式發(fā)展

　　

　　航空運輸業(yè)本身競爭激烈，其對經(jīng)濟、政治環(huán)境具有高度的敏感性，這樣，航空公司的經(jīng)營環(huán)境相對復(fù)雜多變。為了爭奪市場，提高盈利能力，航空公司更加注重成本管理和科學(xué)靈活的經(jīng)營戰(zhàn)略，它們除繼續(xù)在飛機租賃中追求較低的融資成本和財務(wù)效益外，對租賃形式的靈活性也提出了更高的要求。同時，投資人對投資的安全性日益關(guān)注，也成為飛機租賃形式發(fā)展創(chuàng)新的原因之一。部分創(chuàng)新手段已在實踐中歷練成熟，如：

　　

　　可退出的融資租賃

　　

　　這種租賃向承租人提供一種普通的融資租賃辦法，但允許承租人在某—個或多個特定日期(“窗口”)將租賃的飛機歸還出租人，此后承租人便不再負有債務(wù)。它使航空公司獲得了全額支付和表外融資的雙重好處。

　　

　　租金支付結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新

　　

　　租金支付變得更加靈活，從而使航空公司可以根據(jù)經(jīng)營特點靈活安排租金支付。如美國稅法允許采用如下租金結(jié)構(gòu)：

　　

　　(1) “租金假期” (Rent Holidays)：該段時期內(nèi)承租人不支付租金，出租人支付債務(wù)利息和(或)本金。

　　

　　(2) “鋸齒”(Saw Tooth)結(jié)構(gòu)：允許租金支付額在一年里上下起伏。

　　

　　(3) “空翻”(Flip)結(jié)構(gòu)：租金在租期的一個或多個時間點上在后付與先付之間交替。

　　

　　在經(jīng)營租賃中增加購買選擇權(quán)

　　

　　日本出現(xiàn)過這樣的作法：航空公司在租賃滿約10年后享有一個提前購買選擇權(quán)，如果航空公司不執(zhí)行這一選擇權(quán)，租金就會在未來大約兩年內(nèi)增加，之后飛機由出租人收回。帶購買選擇權(quán)的經(jīng)營租賃形式對航空公司的現(xiàn)金流提出了更高要求，但為航空公司提供了購買飛機、獲得殘值優(yōu)惠的機會。這種租賃形式的另一個優(yōu)勢是降低了投資人的飛機殘值風險，因而更易于吸收投資。

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