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2015年融資租賃行業(yè)發(fā)展回顧(中微觀篇二)


編輯：admin / 發(fā)布時(shí)間：2016-04-12 / 閱讀：592
二、行業(yè)運(yùn)行特點(diǎn)
 
    （一）全額償付的融資性租賃仍是主流交易模式
 
    2015年租賃交易仍以全額償付的融資性租賃方式為主，延續(xù)了2014年的特征。以上市公司承租人(提供擔(dān)保)的租賃交易方式分布為例，售后回租業(yè)務(wù)占比明顯增高，反映出實(shí)體企業(yè)在2015年對債務(wù)調(diào)整和補(bǔ)充流動(dòng)資金的需求增大。
    從新增融資租賃合同期限來看，搭橋資金的需求略有增加，租賃期在3年以上的交易額占比有所增加，尤其是5年期以上的租賃交易增加較多，體現(xiàn)了出實(shí)體企業(yè)對長期資金需求增加。
    （二）在跨境、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和租賃物方面創(chuàng)新加速
 
    1.跨境業(yè)務(wù)成為行業(yè)獲得跨越式發(fā)展的突破口
 
    2015年，“一帶一路”戰(zhàn)略為中國租賃企業(yè)走出去提供了新的市場空間，各地自貿(mào)區(qū)或類自貿(mào)區(qū)的建設(shè)為跨境租賃業(yè)務(wù)發(fā)展構(gòu)建了便捷通道，相關(guān)配套政策體系的完善，也為國內(nèi)優(yōu)秀的租賃公司提供了外部支持。業(yè)內(nèi)資本金雄厚、股東背景雄厚的租賃公司，通過多年的積累，已經(jīng)具備大規(guī)模開展跨境業(yè)務(wù)的能力。例如工銀租賃加速在海外配置如深水海洋油氣裝備等資產(chǎn)，促進(jìn)了中資海工設(shè)備的出口；渤海租賃通過并購方式成為全球最大的集裝箱租賃企業(yè)和全球前十大飛機(jī)租賃公司；中航工業(yè)的“新舟”700則攜手國內(nèi)多家租賃公司，促成國產(chǎn)飛機(jī)銷往西亞、南非等國家。未來，中國制造強(qiáng)國之夢或?qū)⒃诳缇匙赓U的助推下更快實(shí)現(xiàn)。
 
    2.股權(quán)投資型創(chuàng)新租賃模式出現(xiàn)
 
    租賃業(yè)同質(zhì)化競爭日益加劇，2015年以來伴隨多次降準(zhǔn)、降息，租賃公司的利差空間逐漸縮小，租賃資產(chǎn)成規(guī)模的租賃公司杠桿撬動(dòng)效應(yīng)不再顯著，僅靠股東追加資本金進(jìn)行外延式的增長方式難以持續(xù)。居安思危，突破既往的業(yè)務(wù)發(fā)展模式，尋求特色發(fā)展道路是業(yè)內(nèi)先進(jìn)者的明智選擇，為此需要加快業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新、對細(xì)分行業(yè)精耕細(xì)作、聚焦于特色盈利模式。例如，中建投租賃正在以租賃加股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益分成模式探索創(chuàng)新交易模式；中關(guān)村科技租賃公司堅(jiān)持“以投行的眼光篩選項(xiàng)目”，推出“創(chuàng)投+租賃”商業(yè)模式。
 
    3.租賃物創(chuàng)新取得進(jìn)展
 
    2015年，各類創(chuàng)新租賃物不斷出現(xiàn)，活體租賃和版權(quán)租賃就是其中的典型代表。
 
    據(jù)報(bào)道，宜信普惠融資租賃農(nóng)機(jī)項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)在對軍英畜牧有限公司進(jìn)行設(shè)備回租業(yè)務(wù)時(shí)，發(fā)現(xiàn)唐山地區(qū)奶牛市場存在較大的資金需求，出資購買了200頭奶牛，并與之簽訂“活體租賃”協(xié)議。以奶牛為租賃物，主要風(fēng)險(xiǎn)有三個(gè)方面：第一，鮮奶收購并未得到政府保護(hù)，加之進(jìn)口牛奶對國內(nèi)市場的影響，價(jià)格波動(dòng)較大，因此存在一定的市場性風(fēng)險(xiǎn)；第二，生物性資產(chǎn)管理面臨較大挑戰(zhàn)，如果發(fā)生重大疫情風(fēng)險(xiǎn)，將會(huì)面臨極為嚴(yán)重的疫情損失，即使有疫情保險(xiǎn)作為保障，但在賠付獲得之前面臨先行承擔(dān)損失的風(fēng)險(xiǎn)；最后，一般的固定資產(chǎn)可以用線性方式進(jìn)行折舊，但生物性資產(chǎn)折舊標(biāo)準(zhǔn)難以確認(rèn)。活體租賃的融資利率比銀行貸款略高，但鑒于活體租賃很難從銀行申請貸款，融資租賃業(yè)務(wù)體現(xiàn)出靈活的優(yōu)勢。
 
    在文化租賃方面，北京市文化科技融資租賃股份有限公司于2014年成立，是國內(nèi)首家文化融資租賃公司。成立一年多以來，公司在影視版權(quán)、出版物版權(quán)、專利等文化領(lǐng)域嘗試開展業(yè)務(wù)，取得一定成效，但因此類業(yè)務(wù)面臨較高不確定性，實(shí)際上在業(yè)務(wù)總規(guī)模中占比相對不大。
 
    （三）融資渠道多樣化趨勢明顯
 
    1.債券市場融資加速
 
    無論從債券類別、發(fā)行債券數(shù)量、還是發(fā)行金額看，2015年以來，租賃公司債券市場融資增速較快。尤其是在《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》修訂后，租賃公司在交易所市場的債券發(fā)行獲得進(jìn)一步突破。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，租賃公司2015年債券發(fā)行金額約為2014年的5.2倍，其中非銀行系融資租賃公司債券發(fā)行金額為2014年的12倍，金融租賃公司債券發(fā)行金額為2014年的2.8倍，且非銀行系融資租賃公司債券發(fā)行金額首次大幅超過金融租賃公司，在一定程度上顯示了非銀行系融資租賃公司對債券融資的青睞。
 

 
    從發(fā)行期限情況來看，租賃公司債券發(fā)行期限主要集中在3年期。此外，為充分利用短期資金成本較低的優(yōu)勢，非銀行系融資租賃公司1年期債券品種占比為43.2%，在交易所發(fā)行的公司債券多采用“3+2”的特別期限設(shè)計(jì)。
 
    2015年債券發(fā)行利率全年呈下行趨勢。隨著融資租賃公司在交易所市場公司債券發(fā)行的啟動(dòng)，利率定價(jià)出現(xiàn)一些含權(quán)的安排。
 
    2.租賃資產(chǎn)證券化日益活躍
 
    自2014年底銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)先后對租賃資產(chǎn)證券化改為“備案制”以來，租賃資產(chǎn)證券化發(fā)行效率和發(fā)行規(guī)模得以大幅提升。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2015年租賃公司資產(chǎn)證券化發(fā)行金額為2014年的13.4倍，其中以非銀行系融資租賃公司為主，約占2015年全部發(fā)行金額的81.6%，漸漸與債券發(fā)行規(guī)模持平。鑒于資產(chǎn)證券化有發(fā)行規(guī)模不受凈資產(chǎn)限制、募集資金用途靈活、定向信息披露（只披露給購買產(chǎn)品的投資者）、融資期限較長（可與基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流匹配）、同時(shí)通過產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)可實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)出表和財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、發(fā)行結(jié)構(gòu)中SPV的設(shè)計(jì)有利于基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)隔離及分散等優(yōu)勢，未來可能更加活躍。
 
    3. 股權(quán)融資異軍突起
 
    2015年，股權(quán)融資發(fā)展迅猛。多家租賃公司亦借此契機(jī)，充分發(fā)揮自身特色和優(yōu)勢開展資本運(yùn)作，或選擇在境外上市，或選擇在新三板掛牌，或選擇資產(chǎn)重組，或選擇引入戰(zhàn)略投資者并為下一步上市做準(zhǔn)備。
 
    4. 跨境融資壓力凸顯
 
    截至2015年10月底，人民幣對美元匯率已較2015年初貶值3.6%，人民銀行公布的貸款基準(zhǔn)利率累計(jì)降息5次，較年初下降125bp。對于跨境融資而言，產(chǎn)生兩方面的影響：一是境外人民幣利率出現(xiàn)大幅波動(dòng)，加之境內(nèi)持續(xù)降息，境內(nèi)外人民幣利差縮窄甚至出現(xiàn)倒掛；二是有鑒于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)景氣度下行，人民幣匯率貶值預(yù)期較強(qiáng)，開展美元等外幣融資匯率風(fēng)險(xiǎn)較大，同時(shí)美元利率存在較強(qiáng)的加息預(yù)期，這在一定程度上又增加了美元融資的利率風(fēng)險(xiǎn)。綜上，在跨境融資方面，無論是進(jìn)行人民幣融資還是美元等外幣融資，都面對較大的成本上行壓力。
 
    5.融資租賃與互聯(lián)網(wǎng)金融的結(jié)合加快
 
    2015年，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融繼續(xù)呈現(xiàn)快速發(fā)展勢頭，融資租賃與互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合的案例亦逐漸增多。例如，獅橋租賃通過投資融資租賃P2P平臺(tái)融租E投，在該平臺(tái)上推出多款農(nóng)機(jī)項(xiàng)目和物流項(xiàng)目應(yīng)收租賃款轉(zhuǎn)讓，環(huán)球租賃亦聯(lián)合紅象金融推出多款醫(yī)療項(xiàng)目應(yīng)收租賃款轉(zhuǎn)讓。截至2015年9月30日，各P2P平臺(tái)累計(jì)成交額150.53億元人民幣，累計(jì)成交1733筆，規(guī)?？焖僭鲩L。在期限方面，近半數(shù)平臺(tái)（13家）的借款期限集中在3到6（含）個(gè)月[資料來源：零壹融資租賃研究中心]，目前主要的融資租賃P2P平臺(tái)如下：
 
    從加權(quán)利率情況來看，目前融資成本與發(fā)債、ABS及銀行信貸相比較高，期限較短，并不具備融資優(yōu)勢。同時(shí)，融資租賃與互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合所產(chǎn)生的信息不對稱、期限不匹配等問題暫未得到有效解決，投資者面臨一定的風(fēng)險(xiǎn)，投資意愿不足。
 
    （四）資本運(yùn)作持續(xù)活躍
 
    1.租賃公司通過并購實(shí)現(xiàn)外延式擴(kuò)張
 
    渤海租賃近年來持續(xù)開展橫向并購，完善其全球化戰(zhàn)略布局。在先后完成Seaco SRL、海航香港、Cronos等股權(quán)收購之后，2015年渤海租賃再次以162億元收購全球第11大飛機(jī)租賃公司Avolon100%股權(quán)。遠(yuǎn)東宏信則結(jié)合自身特色和優(yōu)勢，不斷通過縱向并購延伸產(chǎn)業(yè)鏈。在醫(yī)療領(lǐng)域，已收購惠州華康骨傷醫(yī)院、四平市腫瘤醫(yī)院等8家醫(yī)院股權(quán)；在教育領(lǐng)域，投資上海的三家蒙臺(tái)梭利幼兒園和成都的國際高中部。
 
    2.城商行成為金融租賃擴(kuò)容的急先鋒
 
    2015年，江西銀行、洛陽銀行等多家城商行紛紛成立金融租賃公司，資金較為充裕的農(nóng)商行也躍躍欲試，行業(yè)熱度進(jìn)一步上升。我們梳理了部分尚未設(shè)立融資租賃公司的銀行名單，預(yù)計(jì)2016年其中一些很可能會(huì)陸續(xù)成立融資租賃公司。

 
    3.上市公司紛紛布局融資租賃
 
    根據(jù)公開信息，2011年至2015年，共有56家上市公司宣布投資或者參股設(shè)立融資租賃公司，其中有53家是2013年以來設(shè)立的。門檻相對較低，又能解決企業(yè)主營增長乏力、業(yè)績達(dá)不到預(yù)期等難題的融資租賃行業(yè)，成為上市公司布局金融產(chǎn)業(yè)首選。
 
    （五）法律環(huán)境進(jìn)一步完善
 
    1. 外商投資租賃準(zhǔn)入門檻進(jìn)一步降低
 
    2015年3月，商務(wù)部下發(fā)《關(guān)于就<外商投資租賃業(yè)管理辦法>的補(bǔ)充規(guī)定公開征求意見的通知》，涉及加強(qiáng)監(jiān)管、租賃財(cái)產(chǎn)擴(kuò)容等方面內(nèi)容。不過，在2015年10月，商務(wù)部對《外商投資租賃業(yè)管理辦法》進(jìn)行修訂，只是取消了注冊資本1000萬美元的門檻，其余并沒有大的變動(dòng)。
 
    2. 行業(yè)監(jiān)管條例已被列入立法計(jì)劃
 
    《國務(wù)院2015年立法工作計(jì)劃》將“融資租賃企業(yè)監(jiān)管條例”列入“研究項(xiàng)目”名單之中。2015年6月8日，商務(wù)部組織北京、天津、上海等地方商務(wù)主管部門及學(xué)界代表、租賃公司代表、行業(yè)協(xié)會(huì)代表，就立法工作召開座談會(huì)，與會(huì)人員就“監(jiān)管指標(biāo)”、“租賃物范圍”、“行業(yè)準(zhǔn)入”、“物權(quán)保護(hù)”等重點(diǎn)問題展開了深入的討論。
 
    3. 司法環(huán)境有所改善
 
    雖然法院系統(tǒng)未官方公布“融資租賃合同糾紛案”具體數(shù)據(jù)，但從民間案例查詢系統(tǒng)“北大法寶”上查閱到的數(shù)據(jù)來看，隨著經(jīng)濟(jì)下行周期的到來，融資租賃合同糾紛逐年增加，2014-2015年達(dá)到歷史峰值。
 
    資料來源：中建投租賃根據(jù)北大法寶信息整理，搜索關(guān)鍵詞“民事-融資租賃合同糾紛案”
 
    “融資租賃合同糾紛案”數(shù)量的快速上漲，引起包括最高院在內(nèi)的司法機(jī)關(guān)的高度重視。最高院已經(jīng)將此類糾紛案件納入各期的商事“審批指導(dǎo)”叢書中，部分地方法院（上海一中院、二中院）也發(fā)布了《2009-2013年融資租賃合同糾紛審判白皮書》，對典型融資租賃案例進(jìn)行解析和歸納。
 
 
 


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