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　　知財政，知天下。本報告對全國31個省級、294個地級市2015年的經(jīng)濟運作進行了全面梳理，以反映不同地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展水平和政府財政收入情況，形成了一份《2015年各省級、地市經(jīng)濟財政全景圖》。

 

　　一、研究背景和方法

 

　　1、地方經(jīng)濟和財力是決定城投債信用資質(zhì)的重要因素

 

　　一個地區(qū)的生產(chǎn)總值和財政收入情況，既反映了該地區(qū)整體的經(jīng)濟發(fā)展實力，也隱含著政府對于城投公司和城投債提供信用支持的潛在能力。在目前城投債出現(xiàn)系統(tǒng)性信用風(fēng)險概率較低的情況下，城投債的投資風(fēng)險主要源自于評級下調(diào)所帶來的估值調(diào)整風(fēng)險。

 

　　根據(jù)對2015年評級公司下調(diào)發(fā)行人評級的不利因素進行歸納梳理[1]，導(dǎo)致主體評級或展望下調(diào)的原因可分成兩大類，一類是宏觀因素，主要包括地方宏觀經(jīng)濟下行、政府債務(wù)負(fù)擔(dān)大、財政收入下降等，另一類是發(fā)行人微觀因素，主要包括公司有息債務(wù)規(guī)模較大、資產(chǎn)負(fù)債率高、經(jīng)營性凈現(xiàn)金流凈流出、資本支出壓力大、營業(yè)收入、利潤下降、對外擔(dān)保規(guī)模大、受限資產(chǎn)較多等因素。從2015年主體評級或展望被下調(diào)的16家發(fā)行人看，地方財政收入下降、公司有息債務(wù)規(guī)模較大、受限資產(chǎn)多、政府債務(wù)負(fù)擔(dān)大是最主要的幾個原因。

 

　　從宏觀層面看，城投債發(fā)行主體所在區(qū)域的經(jīng)濟和財政是影響評級公司進行評級調(diào)整最主要的因素，因此，我們對全國31個省級[2]、294個地級市2015年的經(jīng)濟運作進行了全面梳理，以反映不同地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展水平和政府財政收入情況。

 

　　[1]孫彬彬、周岳等：《關(guān)注新動向——城投債發(fā)行人評級調(diào)整回顧梳理》，招商證券研報

 

　　[2]數(shù)據(jù)不包括臺灣省、香港特別行政區(qū)、澳門特別行政區(qū)。

 

　　2、數(shù)據(jù)來源和計算方法

 

　　在諸多的統(tǒng)計指標(biāo)中，我們選取地區(qū)生產(chǎn)總值（GDP）和一般預(yù)算收入兩個指標(biāo)，數(shù)據(jù)來源包括但不限于各省、市《政府工作報告》、《國民經(jīng)濟和社會發(fā)展統(tǒng)計公報》、《關(guān)于2015年預(yù)算執(zhí)行情況和2016年預(yù)算草案的報告》、《經(jīng)濟運行快報》，以及財政、統(tǒng)計等政府部門公開發(fā)布的信息。GDP增速一般根據(jù)官方公布的實際增長率進行統(tǒng)計，部分地區(qū)未公布的根據(jù)2015年和2014年的GDP數(shù)據(jù)計算名義增長率并在文中注明。有部分地區(qū)未能獲得一般預(yù)算收入數(shù)據(jù)的用財政收入代替，亦在文中做了注明。

 

　　二、省級行政區(qū)經(jīng)濟運行整體情況

 

　　1、省級行政區(qū)GDP總量及增速

 

　　根據(jù)各地統(tǒng)計數(shù)據(jù)，31個省級行政區(qū)中，GDP總量排前五位的分別為廣東、江蘇、山東、浙江、河南，其中廣東、江蘇、山東三省2015年的GDP均超過六萬億元；GDP總量排后五位的分別為甘肅、海南、寧夏、青海、西藏，和新疆的2015年GDP總量均在一萬億元以下。

 

　　GDP增速方面，2015年GDP增速排前五位的分別為重慶、西藏、貴州、天津、江西，其中重慶、西藏、貴州GDP增速均超過10%，天津、江西、福建GDP增速達9%以上；GDP增速排后五位的分別為河北、吉林、黑龍江、山西、遼寧，其中黑龍江GDP增速為5.7%，山西GDP增速為3.1%，遼寧GDP增速為3%。

 

　　2、省級行政區(qū)財政收入及增速

 

　　從財政收入情況看，2015年一般公共預(yù)算收入排前五位的分別為廣東、山東、江蘇、上海、浙江，其中廣東、山東、江蘇2015年一般公共預(yù)算收入均超過8,000億；一般公共預(yù)算收入排后五位的分別為海南、甘肅、寧夏、青海、西藏，其中甘肅、寧夏、青海、西藏2015年一般公共預(yù)算收入均低于1,000億，分別為甘肅743.9億、寧夏610.5億、青海267.1億、西藏137.13億。

 

　　一般公共預(yù)算收入增速方面，排前五位的為西藏、湖北、廣東、江西、上海，其中西藏（24.8%）、湖北（17.1%）、廣東（16.2%）、江西（15.1%）增速在15%以上，增速排后五位的為新疆、吉林、山西、黑龍江、遼寧，分別為新疆3.8%、吉林2.2%、山西-9.80%、黑龍江-10.4%、遼寧-33.4%，東三省和山西省的一般預(yù)算收入出現(xiàn)了較大幅度的負(fù)增長。

　　2015年政府性基金預(yù)算收入[1]金額排前五位的為江蘇、山東、廣東、浙江、上海，其中江蘇（4,618.08億）、山東（3,840.55億）、廣東（3,555.15億）政府性基金預(yù)算收入超過3000億；政府性基金預(yù)算收入金額排名后五位的是黑龍江、內(nèi)蒙古、青海、寧夏、西藏，其中青海（158.70億）、寧夏（147.20億）、西藏（38.70億）2015年政府性基金預(yù)算收入不足200億。

 

　　政府性基金預(yù)算收入增速方面，排前五的為湖北、海南、甘肅、西藏、青海，從整體上看，2015年各省市的政府性基金預(yù)算收入除了湖北（9.42%）、海南（3.06%）外均出現(xiàn)了不同程度的負(fù)增長，其中，黑龍江（-36.00%）、吉林（-39.70%）、遼寧（-42.60%）、云南（-43.50%）、山西（-44.50%）、內(nèi)蒙古（-50.20%）的政府性基金預(yù)算收入在2015年下降幅度超過35%。

 

　　由于在很多地區(qū)國有土地使用權(quán)收入是基金預(yù)算收入的最主要部分，政府性基金預(yù)算收入的減少意味著很多地區(qū)2015年的土地出讓規(guī)模有了較大幅度的下降。

 

　　[1]《關(guān)于安徽省2015年預(yù)算執(zhí)行情況和2016年預(yù)算草案的報告》僅披露省級政府性基金預(yù)算收入，而未披露全省政府性基金收入，故未納入比較。

 

　　三、地級市經(jīng)濟運行整體情況

 

　　截至2016年2月，全國共有294個地級市，我們按照華北、東北、華東、中南、西南、西北六大地區(qū)進行分類梳理。

 

　　1、華北地區(qū)

 

　　華北地區(qū)地級市包括河北省（11個）、山西?。?1個）、內(nèi)蒙古自治區(qū)（9個）。

 

　　河北省（11個）

 

　　河北省2015年GDP總量超過3000億的地級市有唐山市、石家莊市、滄州市和邯鄲市，GDP總量低于2000億的有邢臺市、張家口市、承德市、秦皇島市、衡水市。2015年河北省GDP增速最高的為滄州市（9.5%），而張家口市（5.8%）、承德市（5.5%）、秦皇島市（5.5%）的GDP增速低于6%。

 

　　一般預(yù)算收入方面，2015年石家莊市、唐山市、廊坊市的一般預(yù)算收入超過300億，承德市（97.40億）、衡水市（88.50億）的一般預(yù)算收入低于100億。一般預(yù)算收入增速排前三位為廊坊市、滄州市、石家莊市，增幅均在18%以上，邯鄲市（4.0%）、秦皇島市（0.6%）、承德市（-9.5%）一般預(yù)算收入增長較慢，承德市2015年一般財政預(yù)算收入下降了9.5%。

 

　　山西?。?1個）

 

　　2015年，山西省地級市中只有太原市的GDP總量超過2000億，呂梁市、朔州市、忻州市、陽泉市四市的GDP均低于千億。GDP增速排前三位的為太原市（8.1%）、大同市（5.1%）、忻州市（2.4%），而有5個地級市出現(xiàn)了GDP負(fù)增長，分別是朔州市（-2.3%）、運城市（-2.3%）、陽泉市（-2.9%）、長治市（-2.9%）、呂梁市（-4.7%）。

 

　　一般預(yù)算收入方面，山西省2015年僅有太原市（274.2億）、晉中市（100.2億）在100億以上，一般預(yù)算收入最低的為陽泉市（44.2億）。一般預(yù)算收入增速全省僅有運城市（6.6%）、太原市（5.9%）為正增長，有六個地級市的一般預(yù)算收入下降幅度超過10%，分別為大同市（-12.0%）、晉中市（-14.7%）、臨汾市（-25.4%）、長治市（-29.3%）、呂梁市（-30.6%）、朔州市（-37.3%）。

 

　　內(nèi)蒙古自治區(qū)（9個）

 

　　內(nèi)蒙古自治區(qū)2015年共有鄂爾多斯市、包頭市、呼和浩特市三個地級市GDP總量超過3000億，烏蘭察布市、巴彥淖爾市、烏海市三個地級市GDP總量不足千億。GDP增速除烏蘭察布市（5.6%）外均在7.5%以上。

 

　　2015年一般預(yù)算收入，內(nèi)蒙古自治區(qū)有鄂爾多斯市（445.9億）、包頭市（252.0億）、呼和浩特市（247.4億）在200億以上，烏海市（80.5億）、巴彥淖爾市（65.8億）、烏蘭察布市（55.1億）一般預(yù)算收入不足百億。呼和浩特市、通遼市一般預(yù)算收入增速超過10%，增速最低的為鄂爾多斯市（3.7%）。

 

　　2、東北地區(qū)

 

　　東北地區(qū)地級市包括黑龍江省（12個）、吉林?。?個）、遼寧?。?4個）。

 

　　黑龍江?。?2個）

 

　　黑龍江省2015年GDP總量排前三的分別為哈爾濱市、大慶市和牡丹江市，其中哈爾濱市（5750億）GDP總量超過5000億，GDP總量排后五位的為黑河市（450億）、雙鴨山市（436億）、鶴崗市（266億）、伊春市（248.2億）、七臺河市（220億），其GDP總量均未超過500億。

 

　　2015年一般預(yù)算收入，黑龍江省僅有哈爾濱市（407.7億）、大慶市（127.2億）超過百億，全省有四個地級市一般預(yù)算收入在20億以下，分別為雙鴨山市（18億）、七臺河市（17.2億）、鶴崗市（15.6億）、伊春市（14.2億）。2015年黑龍江省共有8個地級市的一般預(yù)算收入出現(xiàn)了下降，分為是雙鴨山市（-3.0%）、哈爾濱市（-3.7%）、七臺河市（-4.2%）、鶴崗市（-7.3%）、綏化市（-8.7%）、大慶市（-9.8%）、佳木斯市（-14.3%）、牡丹江市（-33.1%）。

 

　　吉林?。?個）

 

　　吉林省的8個地級市中，2015年GDP總量排前三的為長春市、吉林市、松原市，且GDP總量均在1500億以上，排后三位的是遼源市、白城市、白山市，GDP總量均低于800億。GDP增速除長春市（1.6%）外，其他地級市都在6%以上。

 

　　一般預(yù)算收入方面，2015年全省僅有長春市（388.2億）和吉林市（132.8億）在百億以上，一般預(yù)算收入最低的遼源市僅為28.1億。在增速上，全省有5個地級市2015年一般預(yù)算收入出現(xiàn)了負(fù)增長，分別為長春市（-2.3%）、白山市（-3.5%）、白城市（-4.6%）、通化市（-6.7%）、松原市（-19.7%）。

 

　　遼寧省（14個）

 

　　遼寧省2015年GDP總量排前三的地級市為大連市（7,700億）、沈陽市（7,280億）、鞍山市（2,326億），后五位均在1000億一下，分為是丹東市、朝陽市、鐵嶺市、葫蘆島市、阜新市，其中阜新市2015年GDP為530億。GDP增速方面，除了錦州市（6%）外，其余地級市增速均在5%以下，其中朝陽市（-1.0%）、丹東市（-3.1%）、阜新市（-10.6%）、鐵嶺市[1]（-14.1%）GDP出現(xiàn)了負(fù)增長。

 

　　一般預(yù)算收入方面，全省有沈陽市（606.2億）、大連市（579.9億）、鞍山市（129.1億）、營口市（104.2億）超過100億，一般預(yù)算收入最低的阜新市只有37.2億。一般預(yù)算收入增速全省僅有錦州市（4.9%）為正增長，其他13個地級市的一般預(yù)算收入均出現(xiàn)了20%以上的下降，其中本溪市下降58.6%。

 

　　[1]鐵嶺市為名義GDP增長率。

 

　　3、華東地區(qū)

 

　　華東地區(qū)地級市包括江蘇?。?3個）、浙江?。?1個）、安徽?。?6個）、福建?。?個）、江西?。?1個）、山東?。?7個）。江蘇?。?3個）

 

　　江蘇省2015年GDP總量排前三的地級市為蘇州市（14500億）、南京市（9600億）、無錫市（8500億），后三位為淮安市（2700億）、宿遷市（2110億）、連云港市（2100億）。GDP增速方面，江蘇省的13個地級市均在7.5%以上，蘇州市2015年GDP增速為7.5%，在江蘇省居于末位。

 

　　一般預(yù)算收入方面，蘇州市、南京市2015年的一般預(yù)算收入超1000億，排后三位的為鎮(zhèn)江市（302.8億）、連云港市（291.8億）、宿遷市（235.7億）。江蘇省所有地級市2015年一般預(yù)算收入均實現(xiàn)了正增長，連云港市、鹽城市、揚州市、泰州市、南通市、淮安市、徐州市、宿遷市、無錫市一般預(yù)算增長超過10%，增長排末位的為常州市（7.5%）。

 

　　浙江?。?1個）

 

　　浙江省2015年GDP總量排前三的地級市為杭州市、寧波市、溫州市，后三位為衢州市（1146.2億）、麗水市（1102.3億）、舟山市（1094.7億），全省GDP增速排首位的是杭州市（10.2%），增速最后三位為衢州市（6.6%）、臺州市（6.5%）、麗水市（4.8%）。

 

　　2015年杭州市、寧波市的一般預(yù)算收入在千億以上，排后最后兩位的麗水市（94.6億）、衢州市（92億）一般預(yù)算收入不足百億。一般預(yù)算增速排前三的為麗水市（16.0%）、湖州市（13.2%）、舟山市（10.0%），排后三位的為嘉興市（7.1%）、溫州市（7.0%）、臺州市（5.6%）。

 

　　安徽?。?6個）

 

　　安徽省2015年GDP總量排前三的地級市為合肥市（5,660.3億）、蕪湖市（2,457億）、安慶市（1,613.2億），后三位為銅陵市（721.0億）、池州市（550.0億）、黃山市（530.0億），全省有6個地級市GDP增速超過10%，分別為宿州市、合肥市、蚌埠市、蕪湖市、銅陵市、滁州市，GDP增速后三位為六安市（7.0%）、淮北市（4.5%）、淮南市（2.8%）。

 

　　一般預(yù)算收入總量排前三的地級市為合肥市（571.5億）、蕪湖市（263.5億）、滁州市（143.7億），有6個地級市一般預(yù)算收入低于100億，分別為亳州市、淮南市、池州市、黃山市、銅陵市、淮北市。一般預(yù)算收入增速排前三位的地級市為滁州市（16.3%）、阜陽市（16.0%）、合肥市（14.2%），增速排后三位的為淮南市（2.6%）、銅陵市（2.5%）、安慶市（0.9%）。

 

　　福建省（9個）

 

　　福建省2015年GDP總量排前三的地級市為泉州市、福州市、廈門市，后三位為莆田市（1,655.2億）、寧德市（1500億）、南平市（1,339.5億）。全省有2個地級市GDP增速超過10%，分別漳州市（11.0%）、莆田市（10.5%），GDP增速后三位為泉州市（8.9%）、三明市（8.5%）、廈門市（7.2%）。

 

　　一般預(yù)算收入總量排前三的地級市為廈門市（606.1億）、福州市（560.5億）、泉州市（388.3億），有2個地級市一般預(yù)算收入低于100億，分別為三明市（93.7億）、南平市（86.4億）。一般預(yù)算收入增速排前三位的地級市為廈門市（11.5%）、福州市（9.7%）、南平市（6.7%），增速排后三位的為龍巖市（4.0%）、三明市（3.0%）、泉州市（2.2%）。

 

　　江西?。?1個）

 

　　江西省2015年GDP總量排前三的地級市為南昌市（4000億）、贛州市（1,973.9億）、九江市（1,955.0億），后三位為萍鄉(xiāng)市（912.4億）、景德鎮(zhèn)市（800.0億）、鷹潭市（640.0億），全省GDP增速排首位的是九江市（9.9%），GDP增速后三位為萍鄉(xiāng)市（8.9%）、新余市（8.5%）、景德鎮(zhèn)市（8.4%）。

 

　　一般預(yù)算收入總量[1]排前三的地級市為南昌市（389.2億）、九江市（247.2億）、贛州市（245.5億），有3個地級市一般預(yù)算收入低于100億，分別為新余市、景德鎮(zhèn)市、鷹潭市。一般預(yù)算收入增速排前三位的地級市為九江市（15.7%）、上饒市（14.5%）、南昌市（13.7%），增速排后三位的為新余市（9.9%）、撫州市（9.0%）、贛州市（7.5%）。

 

　　山東省（17個）

 

　　山東省2015年GDP總量排前三的地級市為青島市（9400億）、濟南市（6200億）、煙臺市（6002億），后三位為棗莊市（2030億）、日照市（1670億）、萊蕪市（665.8億）。GDP增速方面，東營市GDP增速達到了10%，增速后三位為臨沂市（7.1%）、棗莊市（7.0%）、萊蕪市（6.6%）。

 

　　一般預(yù)算收入總量排前三的地級市為青島市（1006.3億）、濟南市（614.3億）、煙臺市（490.2億），排后三位的為棗莊市（149.0億）、日照市（121.7億）、萊蕪市（50.2億）。山東省所有地級市2015年一般預(yù)算收入均實現(xiàn)了正增長，威海市、濟南市、臨沂市、濰坊市、聊城市、青島市、煙臺市、濟寧市的一般預(yù)算增長超過10%，增長排末位的為萊蕪市（1.2%）。

 

　　4、中南地區(qū)

 

　　中南地區(qū)地級市包括河南?。?7個）、湖北省（12個）、湖南?。?4個）、廣東?。?1個）、廣西壯族自治區(qū)（14個）、海南省（4個）。

 

　　河南?。?7個）

 

　　河南省2015年GDP總量排前三的地級市為鄭州市（7,315.2億）、洛陽市（3,508.8億）、南陽市（2500億），有兩個地級市GDP總量未過千億，分別為漯河市（992.9億）和鶴壁市（713.2億）。GDP增速方面，鄭州市GDP增速超過了10%，增速后三位為鶴壁市（4.6%）、三門峽市（3.5%）、新鄉(xiāng)市（3.4%）。

 

　　一般預(yù)算收入方面，排第一的鄭州市2015年的一般預(yù)算收入達到942.9億，其余地級市均在300億以下，排后三位的為濮陽市（79.0億）、漯河市（68.3億）、鶴壁市（52.9億）。一般預(yù)算收入增速排前三位的地級市為信陽市（13.3%）、鄭州市（13.1%）、開封市（12.6%），增速排后三位的為平頂山市（4.9%）、新鄉(xiāng)市（4.0%）、三門峽市（1.6%）。

 

　　湖北?。?2個）

 

　　湖北省2015年GDP總量排前三的分別為武漢市、宜昌市和襄陽市，其中武漢市（10,905.6億）GDP總量超過萬億，GDP總量排后三位的為咸寧市（1030.1億）、隨州市（785億）、鄂州市（730億）。GDP增速方面，除黃石市（5.3%）外其余地級市GDP增速都在8%以上。

 

　　2015年一般預(yù)算收入，湖北省排前三位的為武漢市（1245.0億）、襄陽市（339.1億）、宜昌市（339.1億），全省有五個地級市一般預(yù)算收入在100億以下，分別為十堰市（93億）、荊門市（80.4億）、咸寧市（80.1億）、鄂州市（47.2億）、隨州市（43.3億）。2015年湖北省一般預(yù)算收入增速排前三位的地級市為襄陽市（36.1%）、宜昌市（24.9%）、荊門市（19.3%）。全省僅十堰市（8.9%）一般預(yù)算收入增速低于10%。

 

　　湖南?。?4個）

 

　　湖南省2015年GDP總量排前三的地級市為長沙市（8500億）、岳陽市（2886.3億）、常德市（2720億），全省有兩個地級市GDP總量未達到千億，分別為湘西市（497.2億）和張家界市（447.7億）。GDP增速第一的為長沙市（9.9%），后三位分別為益陽市（8.4%）、湘西市（8.3%）、婁底市（7.6%）。

 

　　一般預(yù)算收入總量[1]排前三的地級市為長沙市（719億）、衡陽市（194.6億）、株洲市（191.4億），有2個地級市一般預(yù)算收入低于50億，分別為湘西市（46.1億）、張家界市（31.6億）。一般預(yù)算收入增速排前三位的地級市為湘西市（22.2%）、益陽市（15.4%）、邵陽市（15.4%），增速排后三位的為岳陽市（5.2%）、婁底市（1.7%）、郴州市（-5.3%），郴州市是全省唯一一般預(yù)算收入出現(xiàn)負(fù)增長的地級市。

 

　　廣東?。?1個）

 

　　廣東省2015年有兩個地級市GDP總量突破萬億，分別為廣州市（18,100.4億）、深圳市（17,500億），GDP總量后三位為河源市（810.1億）、汕尾市（780億）、云浮市（710.1億）。全省有兩個地級市GDP增速達到10%，分別為珠海市和韶關(guān)市，所有地級市GDP增幅均超過8%。

 

　　一般預(yù)算收入總量有兩個地級市突破千億，分別為深圳市（2,727.1億）、廣州市（1,349.1億），全省有2個地級市一般預(yù)算收入低于50億，分別為潮州市（47.2億）、汕尾市（28.8億）。一般預(yù)算收入增速排前三位的地級市為深圳市（30.9%）、梅州市（21.5%）、珠海市（17.2%），全省一般預(yù)算收入增幅后三位的為湛江市（2.7%）、肇慶市（1.2%）、汕尾市（0.21%），其中汕尾市一般預(yù)算收入同比下降41.43%，在剔除以前年度虛增收入退庫調(diào)整因素后實現(xiàn)0.21%的微幅增長。

 

　　廣西壯族自治區(qū)（14個）

 

　　廣西壯族自治區(qū)2015年GDP總量排前三的地級市為南寧市（3,410.1億）、柳州市（2,311億）、桂林市（1,943億），后三位為河池市（618億）、來賓市（557.7億）、賀州市（483億），全省有兩個地級市GDP增速超過10%，分別為北海市（11.5%）和防城港市（11%），有兩個地級市GDP增速低于7.5%，河池市（4.5%）、來賓市（3.4%）。

 

　　一般預(yù)算收入總量排前三的地級市為南寧市（297.1億）、柳州市（146.7億）、桂林市（134.5億），后三位分別為河池市（31.5億）、來賓市（30.3億）、賀州市（29億）。一般預(yù)算收入增速排前三位的地級市為賀州市（18.7%）、貴港市（16.8%）、防城港市（14.5%），增速排后三位的是梧州市（2.1%）、北海市（0.9%）、來賓市（-20.2%），其中，來賓市的一般預(yù)算收入出現(xiàn)了較大幅度的下降。

 

　　海南省（4個）

 

　　海南省一共有四個地級市，由于未獲得三沙市的相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，因此本文比較了三個地級市的經(jīng)濟與財政收入情況。海口市、三亞市、儋州市的GDP總量分別為1170億、435億、232.5億，增幅分別為8.5%、8.1%和8.3%。

 

　　海口市、三亞市和儋州市的一般預(yù)算收入總量分別為111.5億、88.9億和16億，增幅均超過10%。

 

　　5、西南地區(qū)

 

　　西南地區(qū)地級市包括四川?。?8個）、貴州省（6個）、云南省（8個）、西藏自治區(qū)（5個）。

 

　　四川省（18個）

 

　　四川省2015年GDP總量排前三的為成都市（10,800億）、綿陽市（1,700.3億）、德陽市（1,605.1億），后三位為廣元市（605.4億）、雅安市（502.6億）、巴中市（500億），全省有四個地級市GDP增速超過或達到10%，分別為遂寧市（13.2%）、瀘州市（11%）、廣安市（10.6%）和眉山市（10%），僅有達州市（3.1%）GDP增速低于7.5%。

 

　　一般預(yù)算收入總量第一的地級市為成都市（1154.4億），突破千億，后三位分別為廣元市（40.8億）、巴中市（39億）、雅安市（30.3億）。一般預(yù)算收入增速排前三位的地級市為遂寧市（23.6%）、廣安市（22.8%）、巴中市（18.1%），一般預(yù)算增速排后三位的為德陽市（6.1%）、綿陽市（2.3%）、攀枝花市（-15.2%），其中攀枝花市2015年一般預(yù)算收入出現(xiàn)了較大幅度的負(fù)增長。

 

　　貴州?。?個）

 

　　貴州省2015年GDP總量超過2000億的地級市有兩個，分別為貴陽市（2,891億）和遵義市（2,153億），有兩個地級市總量小于1000億，為銅仁市（700億）和安順市（620.4億）。貴州省所有地級市GDP增速均超過12%。

 

　　貴陽市（374.2億）一般預(yù)算收入總量突破300億，有2個地級市一般預(yù)算收入低于100億，分別為安順市（69.9億）、銅仁市（56億）。一般預(yù)算收入增速排前三位的地級市為安順市（19.5%）、貴陽市（12.8%）、銅仁市（11.7%），全省僅畢節(jié)市（-7.3%）的一般預(yù)算收入出現(xiàn)負(fù)增長。

 

　　云南?。?個）

 

　　云南省有三個地級市2015年GDP總量超過1000億，分別為昆明市（3970億）、曲靖市（1630.3億）和玉溪市（1245.7億），后三位為普洱市（514.4億）、臨滄市（502.1億）、麗江市（290億）。全省GDP增速第一為保山市（9.7%），而曲靖市（7.4%）和昆明市（6.9%）GDP增速低于7.5%。

 

　　一般預(yù)算收入[1]總量排前三位的為昆明市（458.9億）、玉溪市（124.8億）和昭通市（55.3億），臨滄市的一般預(yù)算收入最低，僅為38.1億。全省有兩個地級市一般預(yù)算收入增速超過8%，分別為玉溪市（9.9%）和昭通市（8.3%），一般預(yù)算收入增速后三位為麗江市（3.7%）、曲靖市（2.1%）、臨滄市（2.1%）。

 

　　西藏自治區(qū)（5個）

 

　　拉薩市、日喀則市[3]、昌都市GDP總量為389.5億、161億、136億，增幅分別為12.1%、10%、16.1%。

 

　　拉薩市、昌都市一般預(yù)算收入總量為82.4億和10.2億，增幅分別為29.1%和13.3%。

 

　　[1]未獲得2015年保山市一般預(yù)算收入數(shù)據(jù)。

 

　　[2]林芝市和山南市為2015年3月、2016年2月新設(shè)的地級市，未獲得口徑統(tǒng)一的數(shù)據(jù)。

 

　　[3]日喀則市為名義GDP增長率，且未獲得2015年財政收入數(shù)據(jù)。

 

　　6、西北地區(qū)

 

　　西北地區(qū)地級市包括陜西?。?0個）、甘肅?。?2個）、青海?。?個）、寧夏回族自治區(qū)（5個）、新疆維吾爾族自治區(qū)（4個）。

 

　　陜西省（10個）

 

　　陜西省2015年GDP總量超過2000億的地級市有西安市、榆林市和咸陽市，GDP總量低于1000億的有安康市、商洛市、銅川市。2015年安康市（12.3%），商洛市（11.2%）、寶雞市（10.4%）GDP增速超過10%，GDP增速排后三位的為西安市（8.2%）、榆林市（4.3%）、延安市（1.7%）。

 

　　一般預(yù)算收入方面，2015年西安市、榆林市和延安市的一般預(yù)算收入超過100億，一般預(yù)算收入后三位的為商洛市（31.8億）、安康市（30.8億）、銅川市（23.1億）。增速方面，西安市、咸陽市排名前兩位，增幅均在15%以上，陜西省大部分地級市一般預(yù)算收入增幅均超過12%，僅延安市（-4.1%）一般預(yù)算收入增速出現(xiàn)負(fù)增長。

 

　　甘肅?。?2個）

 

　　甘肅省蘭州市（2096億）2015年GDP總量突破2000億，GDP總量后三位為定西市（305億）、金昌市（224.5億）、嘉峪關(guān)市（190億）。全省有兩個地級市GDP增速超過10%，分別為天水市[1]和平?jīng)鍪?，酒泉市?8.2%）和慶陽市[2]（-8.9%）GDP增速出現(xiàn)負(fù)增長。

 

　　2015年全省僅有蘭州市（185.6億）一般預(yù)算收入總量超過一百億，一般預(yù)算收入后三位的為張掖市（24.1億）、金昌市（18.5億）、嘉峪關(guān)市（15.1億）。一般預(yù)算收入增速排前三位的地級市為蘭州市（21.8%）、武威市（21.0%）和定西市（13.0%），全省有三個地級市一般預(yù)算收入增幅出現(xiàn)負(fù)增長，分別為白銀市（-1.9%）、慶陽市（-10.0%）和嘉峪關(guān)市（-12.9%）。

 

　　青海省（2個）

 

　　西寧市和海東市GDP總量為1131.6億和402.8億，增幅分別為10.9%和11%。

 

　　西寧市和海東市一般預(yù)算收入總量為94.8億和21.7億，增幅分別為13%和25.9%。

 

　　寧夏回族自治區(qū)（5個）

 

　　寧夏回族自治區(qū)2015年GDP總量超過1000億的地級市有銀川市（1,480.7億），其余地級市GDP總量位于200億至500億之間。2015年吳忠市（8.8%）GDP增速排名第一，石嘴山市（3.2%）GDP增速排名末尾。

 

　　一般預(yù)算收入方面，2015年銀川市的一般預(yù)算收入超過100億，達到171.3億，一般預(yù)算收入后三位的為石嘴山市（26.8億）、中衛(wèi)市（21.3億）、固原市（15.9億）。增速方面，中衛(wèi)市、銀川市排前兩位，增幅均在10%以上，吳忠市（-5.7%）一般預(yù)算收入增速出現(xiàn)負(fù)增長。

 

　　新疆維吾爾族自治區(qū)（4個）

 

　　新疆維吾爾族自治區(qū)一共有四個地級市，分別為烏魯木齊市、克拉瑪依市、哈密市和吐魯番市，其GDP總量分別為2680億、670.1億、343.1億和250.2億，哈密市[3]與烏魯木齊市GDP增幅超過了10%，而吐魯番市[4]（-9.9%）GDP出現(xiàn)負(fù)增長。

 

　　一般預(yù)算收入方面，2015年烏魯木齊市（368.7億）一般預(yù)算收入超過300億。增速方面，哈密市和烏魯木齊市排前兩位，增幅均在10%以上，吐魯番市（-4.9%）一般預(yù)算收入增速出現(xiàn)負(fù)增長。

 

　　[1]天水市為名義GDP增長率，未獲得天水市一般預(yù)算收入數(shù)據(jù)。

 

　　[2]慶陽市為名義GDP增長率。

 

　　[3]哈密市為名義GDP增長率，哈密市為2016年2月撤地設(shè)市。

 

　　[4]吐魯番市為名義GDP增長率，吐魯番為2015年4月撤地設(shè)市。

 

　　四、透過數(shù)據(jù)看城投債投資

 

　　1、GDP下降的地區(qū)匯總

 

　　地區(qū)GDP是衡量一個區(qū)域整體經(jīng)濟發(fā)展水平的指標(biāo)，GDP增速的下滑甚至負(fù)增長，會影響該地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展和社會穩(wěn)定。根據(jù)2015年的數(shù)據(jù)，從省級行政區(qū)層面看，吉林?。?.5%）、黑龍江（5.7%）、山西（3.1%）、遼寧（3%）的地區(qū)GDP增速較低，從地級市層面看，有14個地級市[1]的GDP出現(xiàn)了負(fù)增長，其中呂梁市和伊春市的GDP已經(jīng)連續(xù)兩年下降。

 

　　2、一般預(yù)算收入下降的地區(qū)匯總

 

　　一般預(yù)算收入是地方財政收入中變化相對穩(wěn)定的指標(biāo)，稅收收入是其中最重要的組成部分，因此一般預(yù)算收入的變動能夠直接反映經(jīng)濟的運行質(zhì)量，在城投債的評級框架下，一般預(yù)算收入也是衡量地方財力，以及地方政府對城投公司和城投債潛在支持能力的重要指標(biāo)。從省級行政區(qū)層面看，2015年新疆維吾爾自治區(qū)（3.8%）、吉林?。?.2%）、山西?。?9.80%）、黑龍江省（-10.4%）、遼寧省（-33.4%）的一般預(yù)算收入增速都有下滑，其中山西省、黑龍江省、遼寧省出現(xiàn)了較大幅度的負(fù)增長。從地級市層面看，有46個地級市的一般預(yù)算收入出現(xiàn)了負(fù)增長，尤其是山西省、黑龍江省、吉林省、遼寧省的地級市出現(xiàn)了大面積的負(fù)增長。其中有19個地級市（表3中用紅色標(biāo)出）連續(xù)兩年一般預(yù)算收入負(fù)增長，雙鴨山市、七臺河市、白山市、鐵嶺市已經(jīng)連續(xù)三年負(fù)增長。

 

　　3、地方政府債務(wù)情況一瞥

 

　　在國際上政府債務(wù)余額占GDP的比率是常用的衡量政府負(fù)債程度的指標(biāo)之一，該比率越高，政府的負(fù)債壓力就越大。我們根據(jù)各省市公布的政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)余額[1]和2015年各地GDP進行比較，比率排前五位的為貴州（86.98%）、云南（48.32%）、海南（39.13%）、寧夏（39.11%）、內(nèi)蒙古（31.47%），比值排后五位山東（15.13%）、江蘇（15.06%）、廣東（12.55%）、湖南（11.97%）、河南（9.53%）。

 

　　另外，我們統(tǒng)計了2015年用以置換存量地方政府債務(wù)的地方債券發(fā)行規(guī)模，并與政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)余額進行比較，得出各省市已發(fā)行地方債對存量債務(wù)的覆蓋比率，比率排前五位的是青海（44.04%）、河南（40.38%）、湖南（40.11%）、湖北（31.57%）、浙江（30.44%），表明已發(fā)行地方債對債務(wù)存量的置換覆蓋較高，而比率排后三位的是廣西（20.65%）、上海（20.14%）、北京（17.61%）、廣東（17.37%）、海南（15.39%），其中上海、北京、廣東經(jīng)濟發(fā)展水平較高，相應(yīng)的融資償債能力也較強，廣西和海南的后續(xù)債務(wù)融資壓力相對較大。

 

　　[1]青海、湖南、河南為截至2013年6月數(shù)據(jù)，海南為截至2014年12月數(shù)據(jù)，其余均為截至2015年12月數(shù)據(jù)。

 

　　4、總結(jié)

 

　　城投債的信用資質(zhì)跟著主體走，發(fā)行主體的信用資質(zhì)很大程度上又取決于當(dāng)?shù)亟?jīng)濟發(fā)展水平和政府財力情況，因此在城投債的投資分析中，需要關(guān)注發(fā)債主體所在地區(qū)經(jīng)濟水平和財政收入的絕對數(shù)量和變動情況，對于GDP和財政收入增長緩慢甚至出現(xiàn)較大幅度下滑的地區(qū)，需要警惕潛在的評級下調(diào)所帶來的估值調(diào)整風(fēng)險。并結(jié)合發(fā)債主體是否重點平臺、轉(zhuǎn)型情況、經(jīng)營性資產(chǎn)構(gòu)成，以及債券的募投方向判斷城投債的信用資質(zhì)。

 

　　來源：租賃視界