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融資租賃的主要利潤(rùn)來(lái)源是利息收入（也叫租息收入），其它的都是主營(yíng)業(yè)務(wù)之外的收入，主營(yíng)業(yè)務(wù)之外的收入占融資租賃公司收入比是很少的，否則，要么是在做賬，調(diào)整未來(lái)的利息收入到當(dāng)期（提前將未實(shí)現(xiàn)利息收入調(diào)成當(dāng)期，即已實(shí)現(xiàn)利息收入），要么就不是融資租賃公司了。

 

利潤(rùn)來(lái)源及收益構(gòu)成

1、租金收入約8%

首先，我們要弄清租金收入和利息收入的區(qū)別。租金收入包含了利息收入。簡(jiǎn)單舉個(gè)例子，你租給承租人100萬(wàn)元的設(shè)備，一年期，8%年化利息，租金到租期結(jié)束時(shí)一次性支付。那么，一年期到了，融資租賃公司收到的租金總額是108萬(wàn)，其中，100萬(wàn)是你的本錢(qián)，不是收入，你的收入（也就是你說(shuō)的利潤(rùn)來(lái)源）是8萬(wàn)，這8萬(wàn)的收入，扣減了稅收、經(jīng)營(yíng)成本（比如說(shuō)你的工資、獎(jiǎng)金、差旅費(fèi)用，公司的融資費(fèi)用、辦公室租金、水電、壞賬，等等等等）之后，才是融資租賃公司的所得稅前利潤(rùn)。

2保證金約10%

保證金是承租人的錢(qián)，承租人沒(méi)有違約行為的話(huà)，在租期結(jié)束時(shí)，出租人是要將保證金退給承租人的（或根據(jù)承租人的要求，用來(lái)沖抵部分租金）。也就是說(shuō)，保證金要成為融資租賃公司的利潤(rùn)來(lái)源，前提條件是承租人違約。你想想，承租人違約的意思是，他連租金都還不了了，融資租賃公司的損失是不是比這點(diǎn)保證金還要大？

3手續(xù)費(fèi)

手續(xù)費(fèi)一則數(shù)額很小，再則，根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，手續(xù)費(fèi)是要分?jǐn)偟阶赓U期，逐月計(jì)提收入的，因此，融資租賃公司在計(jì)算利息收入是，是將手續(xù)費(fèi)作為利息收入的一部分來(lái)衡量項(xiàng)目的收益水平，說(shuō)白了就是，我前面說(shuō)的8%的利息收入，已經(jīng)包含手續(xù)費(fèi)收入了。

4設(shè)備傭金5%左右

首先，我國(guó)70%以上的融資租賃業(yè)務(wù)是售后回租，也就是出租人從承租人（作為設(shè)備出售人）那兒購(gòu)買(mǎi)它的自有設(shè)備并返租給承租人，你覺(jué)得讓承租人給出租人任何一點(diǎn)設(shè)備銷(xiāo)售傭金，有可能嗎？再說(shuō)說(shuō)剩下的不到30%的直接融資租賃業(yè)務(wù)，我們?nèi)苏搲@些行業(yè)里的大型融資租賃公司，基本上都沒(méi)可能從設(shè)備銷(xiāo)售商拿到設(shè)備傭金，更不用說(shuō)5%了，你覺(jué)得其它融資租賃公司拿到5%的傭金的可能性有多大？還有，設(shè)備廠家的銷(xiāo)售利潤(rùn)是否有這么大的空間給5%的傭金？看看上市的設(shè)備制造企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告中的毛利潤(rùn)率就知道了。

5國(guó)家對(duì)融資行業(yè)的補(bǔ)貼

我理解你說(shuō)的是國(guó)家對(duì)融資租賃行業(yè)的補(bǔ)貼。國(guó)家對(duì)融資租賃行業(yè)的補(bǔ)貼，都是地方性的，主要是注冊(cè)公司時(shí)的一次性補(bǔ)貼以及其后的年度地方財(cái)政補(bǔ)貼，這些補(bǔ)貼，高的每年也就幾百、數(shù)千萬(wàn)，相對(duì)大型融資租賃公司數(shù)十億、上百億的營(yíng)業(yè)收入，也就是個(gè)零頭。當(dāng)然，還有像東莞等地政府，對(duì)某類(lèi)設(shè)備的融資租賃業(yè)務(wù)提供1%左右的利息補(bǔ)貼，這也是很小的數(shù)額。對(duì)于國(guó)家層面對(duì)農(nóng)戶(hù)購(gòu)買(mǎi)農(nóng)機(jī)（包括通過(guò)貸款或融資租賃方式購(gòu)買(mǎi)）提供30%左右的補(bǔ)貼，受益人是農(nóng)戶(hù)（即承租人），不是出租人。你想想啊，假設(shè)一臺(tái)農(nóng)機(jī)的銷(xiāo)售價(jià)格是100萬(wàn)，農(nóng)戶(hù)購(gòu)買(mǎi)（或通過(guò)貸款以及通過(guò)農(nóng)銀租賃等大型租賃公司融資租賃）是七、八十萬(wàn)，誰(shuí)還會(huì)通過(guò)“其它融資租賃公司”花110多萬(wàn)到120多萬(wàn)的成本來(lái)獲得設(shè)備？

6售后回租

售后回租產(chǎn)生的利潤(rùn)，就是前面第一項(xiàng)所說(shuō)的利息收入。

融資租賃的盈利模式

一、融資租賃的盈利模式

（一）債權(quán)收益

1.融資租賃公司，開(kāi)展全額償付的融資租賃業(yè)務(wù)，獲取利差和租息收益理所當(dāng)然是金融租賃公司的最主要的盈利模式。利差收益視風(fēng)險(xiǎn)的高低，一般在1-5%

2.采用融資租賃的方式配置信貸資金，對(duì)中小企業(yè)銀行可以通過(guò)提高利率或租賃費(fèi)率控制風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)優(yōu)質(zhì)客戶(hù)也可不必降低利率。因?yàn)樽赓U的會(huì)計(jì)和稅務(wù)處理與貸款不同，客戶(hù)的實(shí)際融資費(fèi)用并不會(huì)比貸款高或高的不多。

（二）余值收益

1.提高租賃物的余值處置收益，不僅是融資租賃風(fēng)險(xiǎn)控制的重要措施，同時(shí)也是融資租賃公司（特別廠商所屬的專(zhuān)業(yè)融資租賃公司）重要的盈利模式之一

2.廠商所屬的專(zhuān)業(yè)融資租賃公司對(duì)設(shè)備具有維修、再制造的專(zhuān)業(yè)能力和廣泛的客戶(hù)群體，可以提供全方位的融資租賃服務(wù)，特別是客戶(hù)歡迎的經(jīng)營(yíng)租賃業(yè)務(wù)。租賃物的余值處置對(duì)專(zhuān)業(yè)融資租賃公司來(lái)說(shuō)，不應(yīng)該是風(fēng)險(xiǎn)，而是新的利潤(rùn)再生點(diǎn)，租賃物經(jīng)過(guò)維修、再制造后通過(guò)租賃公司再銷(xiāo)售、再租賃可以獲取更好的收益。這正是廠商融資租賃公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力所在。

3.根據(jù)融資租賃合同的交易條件和履約情況以及設(shè)備回收后再租賃、再銷(xiāo)售的實(shí)際收益扣除應(yīng)收未收的租金、維修等相關(guān)費(fèi)用之后，余值的收益一般在5-25%左右，有些大型通用設(shè)備如飛機(jī)、輪船等收益會(huì)更高一些。

（三）服務(wù)收益

1.租賃手續(xù)費(fèi)。租賃服務(wù)手續(xù)費(fèi)時(shí)所有融資租賃公司都有的一項(xiàng)合同管理服務(wù)收費(fèi)。但根據(jù)合同金額的大小、難易程度、項(xiàng)目初期的投入的多少、風(fēng)險(xiǎn)的高低以及不同公司運(yùn)作模式的差異，手續(xù)費(fèi)收取的標(biāo)準(zhǔn)也不相同，一般在0.5-3%

2.財(cái)務(wù)咨詢(xún)費(fèi)。融資租賃公司在一些大型項(xiàng)目或設(shè)備融資中，會(huì)為客戶(hù)提供全面的融資解決方案，會(huì)按融資金額收取一定比例的財(cái)務(wù)咨詢(xún)費(fèi)或項(xiàng)目成功費(fèi)。視項(xiàng)目金額大小，收取比例、收取方法會(huì)有不同，一般在0.25-5%左右財(cái)務(wù)咨詢(xún)費(fèi)可以成為專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)設(shè)立的獨(dú)立機(jī)構(gòu)的融資租賃公司在開(kāi)展租賃資產(chǎn)證券化、融資租賃與信托、債券與融資租賃組合、接力服務(wù)中重要的盈利手段之一，也可以成為金融機(jī)構(gòu)類(lèi)的融資租賃公司的重要中間業(yè)務(wù)。

3.貿(mào)易傭金。融資租賃公司作為設(shè)備的購(gòu)買(mǎi)和投資方，促進(jìn)了設(shè)備的流通，使生產(chǎn)廠家和供應(yīng)商擴(kuò)大了市場(chǎng)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)了銷(xiāo)售款的直接回流。收取銷(xiāo)售的傭金或規(guī)模采購(gòu)的折扣或是保險(xiǎn)、運(yùn)輸?shù)膫蚪鹗菢O為正常的盈利手段。收取貿(mào)易環(huán)節(jié)的各種類(lèi)型的傭金往往是廠商設(shè)立的專(zhuān)業(yè)化的融資租賃公司、或是與廠商簽訂融資租賃外包服務(wù)的大型機(jī)構(gòu)等財(cái)務(wù)投資人設(shè)立的獨(dú)立機(jī)構(gòu)類(lèi)型的融資租賃公司主要的盈利模式。

4.服務(wù)組合收費(fèi)。廠商背景的融資租賃公司在融資租賃合同中會(huì)提供配件和一定的耗材供應(yīng)、考察、專(zhuān)業(yè)培訓(xùn)等服務(wù)。這些服務(wù)有的打著免費(fèi)的招牌，其實(shí)任何服務(wù)都不是免費(fèi)的午餐，融資租賃公司要么單獨(dú)收費(fèi)，要么報(bào)考者設(shè)備定價(jià)之內(nèi)。組合服務(wù)是專(zhuān)業(yè)融資租賃公司重要的盈利模式之一。

（四）運(yùn)營(yíng)收益

1.資金籌措和運(yùn)作.財(cái)務(wù)杠桿——融資租賃公司營(yíng)運(yùn)資金的來(lái)源可以使多渠道的，自有資金在運(yùn)作時(shí)，可以獲取一個(gè)高于同期貸款利率的收益，如果一個(gè)項(xiàng)目運(yùn)用部分自有資金，再向銀行借款一部分，租賃公司有了一個(gè)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，不僅自有資金可以獲取略高于同期貸款的租息收益，借款部分也可以獲取一個(gè)息差收益資金統(tǒng)籌運(yùn)用——融資租賃的租金費(fèi)率一般都是相當(dāng)于或高于同期貸款利率，但融資租賃公司作為一個(gè)資金運(yùn)作的平臺(tái)，在資金籌措的實(shí)際操作中，完全可以根據(jù)公司在不同時(shí)段購(gòu)買(mǎi)合同的對(duì)外支付、在執(zhí)行融資租賃合同租金回流和對(duì)外償還到期借款的現(xiàn)金流匹配程度的具體情況、決定新的融資數(shù)額和期限，安全合理地獲取資金運(yùn)用和資金籌措之間的差額收益。

2.產(chǎn)品組合服務(wù)。融資租賃公司加強(qiáng)與其他金融機(jī)構(gòu)合作，在資金籌措、加速資產(chǎn)周轉(zhuǎn)、分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和盈利模式四個(gè)方面開(kāi)發(fā)不同的產(chǎn)品組合和產(chǎn)品接力，同樣可以獲得很好的收益。

3.規(guī)模效益。規(guī)模經(jīng)營(yíng)是融資租賃公司提高股東的投資回報(bào)重要的舉措。例如：一個(gè)有1000萬(wàn)美金注冊(cè)資金的融資租賃公司，經(jīng)過(guò)三年的運(yùn)作，獲得銀行9000萬(wàn)美元的貸款額度，形成了穩(wěn)定的一億美元的租賃資產(chǎn)規(guī)模。平均融資成本為6%，平均租賃費(fèi)率為8.5%，凈收益為2%。則每年自有資金可以獲取8%的收益為80萬(wàn)美元，借款9000萬(wàn)美元，每年可以獲取2%的利差收益為180萬(wàn)，合計(jì)為260萬(wàn)美元。股東回報(bào)每年為26%。

（五）節(jié)稅收益

在成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，非全額償付的融資租賃業(yè)務(wù)（會(huì)計(jì)上的經(jīng)營(yíng)租賃業(yè)務(wù)）往往占到全部融資租賃的很大比例，特別是有廠商背景的專(zhuān)業(yè)融資租賃公司可以達(dá)到60%到80%。顯然這種由出租人提取折舊，承租人稅前列支，兩頭得好處，正是經(jīng)營(yíng)租賃業(yè)務(wù)出現(xiàn)巨大活力的原因所在，節(jié)稅或延遲納稅也是融資租賃公司的收益來(lái)源之一。

1.自身節(jié)稅

在融資租賃公司有一定的稅前利潤(rùn)的前提下，融資租賃公司采用經(jīng)營(yíng)租賃的方式承租自身所需的辦公用房、車(chē)輛、信息設(shè)備，租金在稅前列支看，可以獲取節(jié)稅的好處。

2.折舊換位

為客戶(hù)提供的經(jīng)營(yíng)租賃服務(wù)，出租人對(duì)租賃物提取或加速提取做稅前扣除，可以獲得延遲納稅。

（六）風(fēng)險(xiǎn)收益

1.或有租金。

或有租金是指金額不固定、以時(shí)間長(zhǎng)短以外的其他因素（如銷(xiāo)售百分比、使用量、物價(jià)指數(shù)等）為依據(jù)計(jì)算的租金?；蛴凶饨鹪趯?shí)際發(fā)生時(shí)可以作為費(fèi)用直接在稅前列支。對(duì)出租人來(lái)說(shuō)，融資租賃公司更多地介入了承租人的租賃物使用效果的風(fēng)險(xiǎn)，參與使用效果的收益分配。融資租賃公司風(fēng)險(xiǎn)加大，可能獲取的收益也比較大。

2.可轉(zhuǎn)換租賃債。

開(kāi)展可轉(zhuǎn)換租賃債業(yè)務(wù)是專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)采取的一種控制投資風(fēng)險(xiǎn)獲取投資收益的新的投資方式。

融資租賃公司對(duì)一些高風(fēng)險(xiǎn)的投資項(xiàng)目，可以對(duì)其所需設(shè)備先采用融資租賃方式，同時(shí)約定在某種條件下，出租人可以將未實(shí)現(xiàn)的融資租賃債權(quán)按約定的價(jià)格實(shí)現(xiàn)債轉(zhuǎn)股。這樣做，可以獲取項(xiàng)目成功后股權(quán)分紅或股權(quán)轉(zhuǎn)讓的增值收益。

二、租金定價(jià)原理與構(gòu)成

（一）全額償付的租金定價(jià)

1.全額償付的融資租賃業(yè)務(wù)是一種租賃債權(quán)的投資。租賃期滿(mǎn)，承租人以一個(gè)象征性?xún)r(jià)款取得租賃物的所有權(quán)。承租人應(yīng)付的租金是租賃債權(quán)最主要的部分。其次才是手續(xù)費(fèi)、貿(mào)易傭金等其他應(yīng)收款。即：融資租賃收入=租期內(nèi)租金收入+租賃服務(wù)手續(xù)費(fèi)。

2.租金的計(jì)算方法是依據(jù)租賃物實(shí)際購(gòu)置成本，或融資租賃公司實(shí)際提供的融資額度，根據(jù)合同規(guī)定的租金償還方式（如租金等額法，本金等額、余額計(jì)息法）按租賃費(fèi)率分別計(jì)算出每期應(yīng)付租金額。租賃費(fèi)率一般按同期銀行貸款利率上增加0.5%-5%不等風(fēng)險(xiǎn)費(fèi)率。

3.委托租賃業(yè)務(wù)、或是無(wú)追索的融資租賃債權(quán)直接保理融資，由于融資租賃公司不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任，融資租賃公司出來(lái)按委托方或與資金提供方商定的融資利率收取融資租賃本息外，不會(huì)再增加風(fēng)險(xiǎn)費(fèi)率，一般只按購(gòu)置成本或租賃總額的大小收取租賃服務(wù)手續(xù)費(fèi)，一般為0.5%-3%。

（二）非全額償付的租金定價(jià)

1.非全額償付經(jīng)營(yíng)租賃業(yè)務(wù)，實(shí)際上是部分的租賃債權(quán)投資和余值再處理收益的投資。

2.租金確定，一般先對(duì)租賃期滿(mǎn)租賃物的余值進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，然后從購(gòu)置成本或?qū)嶋H融資額中扣除余值作為計(jì)算租金的基數(shù)，在融資利率上再加上一定比率的風(fēng)險(xiǎn)費(fèi)率，根據(jù)融資租賃合同規(guī)定的租金償還方式，計(jì)算出每期應(yīng)付租金。即：融資租賃收入=租金收入+余值處置收入+租賃服務(wù)手續(xù)費(fèi)。

3.廠商附屬的專(zhuān)業(yè)融資租賃公司，對(duì)設(shè)備在承租人在不同工況、不同期限使用后，整機(jī)甚至每一個(gè)部件的余值、或再利用的價(jià)值都有明確的定價(jià)，可以根據(jù)用戶(hù)的要求，迅速報(bào)價(jià)。這就是專(zhuān)業(yè)租賃公司的優(yōu)勢(shì)所在。

4.如果承租人為了表外融資，租賃期滿(mǎn)有可能按公允價(jià)值留購(gòu)租賃物，融資租賃公司可以與承租人事先商定公允價(jià)值的確定方法（出租人賬面法、二手市場(chǎng)成交價(jià)法）和余值風(fēng)險(xiǎn)與收益的承擔(dān)原則，扣除余值后，再進(jìn)行租金計(jì)算。

（三）短期租賃租金定價(jià)

1.融資租賃公司將其回收的租賃資產(chǎn)進(jìn)行銷(xiāo)售、租售、租賃服務(wù)，實(shí)際是進(jìn)行二手設(shè)備的銷(xiāo)售和租賃服務(wù)的投資業(yè)務(wù)，是實(shí)現(xiàn)租賃物余值價(jià)值獲取投資收益的主要方式

2.租賃服務(wù)的定價(jià)不是一個(gè)單純的理論問(wèn)題，因素很多、變數(shù)很大，完全是一個(gè)市場(chǎng)化的定價(jià)行為。主要影響因素是同質(zhì)產(chǎn)品的市場(chǎng)供求關(guān)系和出租率，其次是出租人的成本費(fèi)用、管理和服務(wù)質(zhì)量水平的高低（1）成本法：年租金收入=（租賃余值/未折舊年限）/出租率+年使用維護(hù)成本+各項(xiàng)費(fèi)用稅收+預(yù)期利潤(rùn)（2）市場(chǎng)法：租金收入=市場(chǎng)租金/出租率

3.專(zhuān)業(yè)的租賃公司會(huì)根據(jù)設(shè)備的使用特點(diǎn)和用戶(hù)的需求，確定不同的租金定價(jià)的方法，如臺(tái)時(shí)法、日租法、月租法、工作量法、使用次數(shù)法、干租法、濕租法、收益分成法等。要根據(jù)市場(chǎng)供求關(guān)系，及時(shí)調(diào)整租金，提高出租率。

 

融資租賃業(yè)務(wù)的收益測(cè)算

一、收益預(yù)測(cè)的適用范圍

融資性租賃公司內(nèi)控指標(biāo)體系的設(shè)定，是這類(lèi)公司確保安全贏利的前提條件，也是業(yè)內(nèi)人士普遍關(guān)切的課題。作者擬就這一課題的方方面面作一些探討，旨在同大家交流，使這一指標(biāo)體系的設(shè)定更加健全。本文的主題是融資租賃業(yè)務(wù)的收益預(yù)測(cè)。收益預(yù)測(cè)，是為了滿(mǎn)足三個(gè)方面的需要。

一是，用以作為是否受理某個(gè)所申請(qǐng)的融資租賃項(xiàng)目的量化依據(jù)之一；

二是，用于考核已生效新合同的預(yù)期收益的規(guī)模和水平；

三是，用以作為各業(yè)務(wù)部門(mén)以至全公司編制各會(huì)計(jì)期間預(yù)算時(shí)的重要依據(jù)。本文的討論，以融資租賃合同為單位。

由于所設(shè)定的考核指標(biāo)是可以在諸合同間相互直接對(duì)比的，因此，諸合同的這些指標(biāo)的簡(jiǎn)單迭加或其平均值，即可適用于整個(gè)項(xiàng)目、整個(gè)部門(mén)以及全公司。 

二、各種條件下融資租賃合同收益對(duì)比

下面，用16個(gè)附表來(lái)對(duì)比諸因素對(duì)預(yù)期收益的影響。表 A1的條件是租賃期限48個(gè)月，每期3個(gè)月，租金等額后付，在營(yíng)業(yè)費(fèi)用率是折合占用一年資金的0.5%和籌資年利率是7%的條件下，為了使得所得稅后資金年凈收益率達(dá)到1%，租賃綜合年利率必須不小于9.63945276%。換句話(huà)說(shuō)，為了凈賺這個(gè)1%，租賃綜合年利率同籌資綜合年利率之差（隱含利差）不得小于2.63945276%。表A2的條件同表A1的唯一差別，是期初本金不同，前者是4,000,000.00，是后者800,000.00的5倍。結(jié)果是，全部以絕對(duì)值反映的指標(biāo)，前者都是后者的5倍。說(shuō)明收益規(guī)模前者是后者的5倍；而所得稅后資金年凈收益率，則兩者完全相同，都是1%。說(shuō)明就成本同收益的關(guān)系（收益水平）而言，兩者是完全一樣的。由此可見(jiàn)，收益水平同租賃融資額的大小無(wú)關(guān)。表A3的條件同表A1的差別之一，是籌資綜合利率不同。前者是7.5%，后者是7%。相差0.5%。在這樣的條件下，為了保持1%的所得稅后資金年凈收益率，前者的租賃綜合利率為10.17875668%。也就是說(shuō)，為了彌補(bǔ)籌資成本0.5%的增長(zhǎng)，租賃利率必須相應(yīng)地提高0.53930392%。表A4的條件同表A1的差別之一，也是籌資綜合利率不同。前者是6.5%，后者是7%。相差0.5%。在這樣的條件下，為了保持1%的所得稅后資金年凈收益率，前者的租賃綜合利率為9.10022764%。也就是說(shuō)，由于籌資成本節(jié)約0.5%，租賃利率得以相應(yīng)地下降0.53922512%。這里我們看到，在籌資利率變動(dòng)幅度相同的情況下，這里租賃利率下降的幅度小于表A3中租賃利率提高的幅度。對(duì)比表A4、表A1和表A3，唯一的差別是租賃綜合年利率不同，分別為9.1002%、9.6395%和10.1788%。因此，折合占用一年資金也不同，分別為1,795,399.85、1,800,959.61和1,806,508.42。這表明，在租賃期限、每期月數(shù)和租金本支付方式相同的情況下，租賃綜合年利率越高，資金占用越多。表A5表明，當(dāng)著租賃綜合利率不得高于9.3125%，而籌資綜合利率又無(wú)法低于7%，其它條件均同于A1時(shí)，除非營(yíng)業(yè)費(fèi)用率降至0.18955476%，否則所得稅后資金年凈收益率無(wú)法保持在1%的水平上。表A6同表A1的唯一差別，在于營(yíng)業(yè)費(fèi)用率為1%。也就是說(shuō)，做不到0.5%的低經(jīng)營(yíng)成本。結(jié)果是，所得稅后收益凈現(xiàn)值以及所得稅后資金年凈收益率都是后者的69.8337%。這同時(shí)也說(shuō)明，預(yù)期收益的變動(dòng)幅度小于營(yíng)業(yè)費(fèi)用率的變動(dòng)幅度。表A7表明，在其它條件同表A1完全相同的情況下，如果租賃綜合年利率降至7.85790254%，即，僅僅比籌資綜合年利率高0.85790254%時(shí)，所得稅前收益為零。我們不妨稱(chēng)該利率為保本利率。從本表中還可見(jiàn)，由于營(yíng)業(yè)稅以租金中所含收益為稅基，而在融資租賃合同中，租金中所含的收益是各期遞減的、導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)稅的逐期下降；又由于營(yíng)業(yè)費(fèi)用以各期折合占用一年資金為基數(shù)，而各期租金中所含本金的遞增導(dǎo)致這一基數(shù)以及營(yíng)業(yè)費(fèi)用的遞減，因此，所得稅前收益是各期遞增的。在本例中，是由前8期的負(fù)值到后8期的正值，從第1期的-791.02到第16期的866.14。表A8同表A1的唯一差別，在于每期月數(shù)不同，前者是6個(gè)月，后者是3個(gè)月。結(jié)果是，前者的所得稅后收益凈現(xiàn)值為18,786.29，略大于后者的18,009.60，而前者的資金年凈收益率則是0.98947368%，略小于后者的1%。這里，我們看到了一個(gè)似乎矛盾的現(xiàn)象。在收益規(guī)模較大的情況下，收益水平反而小了。其原因在于折合占用一年的資金不同，前者是1,898,614.29，高于后者的1,800,959.61。這表明，在其它條件相同的情況下，每期月數(shù)越多，資金占用也越多。表A9同表A1的唯一差別，在于租賃期限不同，前者是60個(gè)月，后者是48個(gè)月。結(jié)果是，前者的所得稅后收益凈現(xiàn)值為22,053.44，明顯大于后者的18,009.60，而前者的資金年凈收益率則是0.97678473%，也是小于后者的1%。其原因也在于折合占用一年的資金不同，前者是2,257,758.49，高于后者的1,800,959.61。這表明，在其它條件相同的情況下，租賃期限越長(zhǎng)，資金占用也越多。拿各個(gè)指標(biāo)對(duì)比則可見(jiàn)，租賃期限前者是后者的1.25倍，折合占用一年資金前者是后者的1.2536倍，而所得稅后收益凈現(xiàn)值則前者僅為后者的1.2245倍。表A10同表A9的唯一差別，在于前者每期是6個(gè)月，后者每期是3個(gè)月。結(jié)果是，盡管前者的所得稅后收益凈現(xiàn)值為22,763.37大于后者的22,053.44，然而由于前者折合占用一年資金為2,354,760.59，大于后者的2,257,758.49，使得前者的資金年凈收益率為0.96669587%，小于后者的0.97678473%。表B1同表A1的唯一差別，在于前者是等額還本，后者是等額付租。結(jié)果是，雖然前者的所得稅后收益凈現(xiàn)值為17,358.59，小于后者的18,009.60，但是前者的資金年凈收益率卻是1.02109372%，大于后者的1%。其原因也在于折合占用一年的資金不同，前者是1,700,000.00，低于后者的1,800,959.61。這表明，在其它條件相同的情況下，等額還本時(shí)的資金占用小于等額付租時(shí)的資金占用。表B2表明，如果是等額還本，則在其它條件與表A1相同的情況下，為了達(dá)到1%的資金年凈收益率，租賃綜合年利率只需9.60326153%，小于表A1的9.63945276%。表B3同表B1的唯一差別，在于不是等額還本，而是在第2、3年末各還200,000.00，在第4年末還400,000.00。結(jié)果是，雖然前者的所得稅后收益凈現(xiàn)值為25,456.04，明顯大于后者的17,358.59，但是前者的資金年凈收益率卻是0.97907827%，小于后者的1.02109372%。其原因也在于折合占用一年的資金不同，前者是2,600,000.00，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于后者的1,700,000.00。表B4同表B3的唯一差別，在于營(yíng)業(yè)費(fèi)用不是按占用資金的0.5%計(jì)算，不是表B3中的13,000.00，而是取表A1中的數(shù)值9,004.80。結(jié)果是，所得稅后收益凈現(xiàn)值和資金年凈收益率分別提高到27,702.35和1.06547488%。顯然，在同樣的租賃期限內(nèi)，若無(wú)其它原因，營(yíng)業(yè)費(fèi)用不應(yīng)由于還本時(shí)間的早晚而有明顯的差別。由此再次說(shuō)明，在收益預(yù)測(cè)中。營(yíng)業(yè)費(fèi)用的定值，還需認(rèn)真斟酌。 

三、上述指標(biāo)的運(yùn)用

作者認(rèn)為，上述指標(biāo)或許可以作如下的具體運(yùn)用。

一、在從量化指標(biāo)的角度確定某個(gè)所申請(qǐng)的租賃項(xiàng)目是否可受理時(shí)，可以看兩個(gè)指標(biāo)：一是規(guī)模控制。即，看其折合占用一年資金的數(shù)額。各年各個(gè)新項(xiàng)目的這一數(shù)額之和，應(yīng)不大于該部門(mén)或全公司該年可新占用的資金總額；二是贏利要求。即，看其資金年凈收益率。這個(gè)指標(biāo)應(yīng)不低于本公司規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)。

二、在編制各部門(mén)和全公司的年度預(yù)算時(shí)，可以采用表C1的各年小計(jì)的相關(guān)數(shù)字。例如，年初、年末占用資金數(shù)額、預(yù)期的流入和流出金額、以及所得稅前稅后收益。

三、在考核新項(xiàng)目開(kāi)發(fā)業(yè)績(jī)時(shí)，可以采用各承辦人、各業(yè)務(wù)部門(mén)該年已生效合同的折合占用一年資金的合計(jì)值以及資金年凈收益率的平均值。

此外，還要作兩點(diǎn)說(shuō)明。

一、籌資綜合年利率對(duì)于業(yè)務(wù)部門(mén)和承辦人來(lái)說(shuō)，是公司下達(dá)的指標(biāo)之一。

公司確定這一指標(biāo)時(shí)的主要依據(jù)，是資金部門(mén)的信息和預(yù)測(cè)。一旦這一指標(biāo)確定，則可同時(shí)用于考核這兩大部門(mén)。對(duì)于業(yè)務(wù)部門(mén)來(lái)說(shuō)，是據(jù)以預(yù)測(cè)新項(xiàng)目的收益和據(jù)以考核履行中的合同的應(yīng)得收益；對(duì)于資金部門(mén)來(lái)說(shuō)，則是用于同該部門(mén)實(shí)際發(fā)生的籌資成本作比較，從而考核其業(yè)績(jī)。

二、資金年凈收益率也是公司下達(dá)的一個(gè)重要指標(biāo)。

公司確定這一指標(biāo)的依據(jù)，是董事會(huì)依據(jù)資金市場(chǎng)的平均利潤(rùn)率、融資租賃市場(chǎng)的平均收益率和股東的贏利要求而作出的決定。就后者而言，在符合資本充足率不得低于10%的規(guī)定和最大限度運(yùn)用資金的情況下，可以得出資金年凈收益率的指標(biāo)。例如，假設(shè)所有者權(quán)益是500,000,000,00，則年可運(yùn)用資金的最大是5,000,000,000.00。如果股東要求的資本稅后利潤(rùn)率是10%，即，50,000,000.00，則按照表C2的條件，這一贏利要求可以予以滿(mǎn)足。這時(shí)，公司的以7%為折現(xiàn)率所計(jì)算出的資金年凈收益率指標(biāo)就將是0.8430%。

 

各種條件下的融資租賃合同收益對(duì)比

融資租賃合同的資金占用、租金構(gòu)成、籌資成本、費(fèi)用、稅負(fù)、稅前稅后收益凈現(xiàn)值及資金年凈收益率

（表格為圖片，點(diǎn)擊可放大）

表A1 （營(yíng)業(yè)稅是租金中所含收益的5%，營(yíng)業(yè)費(fèi)用率取折合占用一年資金的0.5%，所得稅前稅后收益折現(xiàn)值取籌資成     本年利率為折現(xiàn)率，本例是7%。）

本金：800,000.00，租賃期限：48個(gè)月，每期3個(gè)月，租金后付，各期等額，租賃年利率9.63945276%，殘值：0

表A2（營(yíng)業(yè)稅是租金中所含收益的5%，營(yíng)業(yè)費(fèi)用率取折合占用一年資金的0.5%，所得稅前稅后收益折現(xiàn)值取籌資成本年利率為折現(xiàn)率，本例是7%。）

本金：4,000,000.00，租賃期限：48個(gè)月，每期3個(gè)月，租金后付，各期等額，租賃年利率9.63945276%，殘值：0

表A3（營(yíng)業(yè)稅是租金中所含收益的5%，營(yíng)業(yè)費(fèi)用率取折合占用一年資金的0.5%，所得稅前稅后收益折現(xiàn)值取籌資成本年利率為折現(xiàn)率，本例是7.5%。）

本金：800,000.00，租賃期限：48個(gè)月，每期3個(gè)月，租金后付，各期等額，租賃年利率10.17875668%，殘值：0

表A4 （營(yíng)業(yè)稅是租金中所含收益的5%，營(yíng)業(yè)費(fèi)用率取折合占用一年資金的0.5%，所得稅前稅后收益折現(xiàn)值取籌資成本年利率為折現(xiàn)率，本例是6.5%。） 

本金：800,000.00，租賃期限：48個(gè)月，每期3個(gè)月，租金后付，各期等額，租賃年利率9.10022764%，殘值：0

表A5 （營(yíng)業(yè)稅是租金中所含收益的5%，營(yíng)業(yè)費(fèi)用率取折合占用一年資金的0.18955476%，所得稅前稅后收益折現(xiàn)值取籌資成本年利率為折現(xiàn)率，本例是7%。） 

本金：800,000.00，租賃期限：48個(gè)月，每期3個(gè)月，租金后付，各期等額，租賃年利率9.3125%，殘值：0

表A6 （營(yíng)業(yè)稅是租金中所含收益的5%，營(yíng)業(yè)費(fèi)用率取折合占用一年資金的1%，所得稅前稅后收益折現(xiàn)值取籌資成本年利率為折現(xiàn)率，本例是7%。）

本金：800,000.00，租賃期限：48個(gè)月，每期3個(gè)月，租金后付，各期等額，租賃年利率9.63945276%，殘值：0 

表A7（營(yíng)業(yè)稅是租金中所含收益的5%，營(yíng)業(yè)費(fèi)用率取折合占用一年資金的0.5%，所得稅前稅后收益折現(xiàn)值取籌資成本年利率為折現(xiàn)率，本例是7%。） 

本金：800,000.00，租賃期限：48個(gè)月，每期3個(gè)月，租金后付，各期等額，租賃年利率7.85790524%，殘值：0 

表A8（營(yíng)業(yè)稅是租金中所含收益的5%，營(yíng)業(yè)費(fèi)用率取折合占用一年資金的0.5%，所得稅前稅后收益折現(xiàn)值取籌資成本年利率為折現(xiàn)率，本例是7%。） 

本金：800,000.00，租賃期限：48個(gè)月，每期6個(gè)月，租金后付，各期等額，租賃年利率9.63945276%，殘值：0

表A9（營(yíng)業(yè)稅是租金中所含收益的5%，營(yíng)業(yè)費(fèi)用率取折合占用一年資金的0.5%，所得稅前稅后收益折現(xiàn)值取籌資成本年利率為折現(xiàn)率，本例是7%。）

本金：800,000.00，租賃期限：60個(gè)月，每期3個(gè)月，租金后付，各期等額，租賃年利率9.63945276%，殘值：0  

表A10（營(yíng)業(yè)稅是租金中所含收益的5%，營(yíng)業(yè)費(fèi)用率取折合占用一年資金的0.5%，所得稅前稅后收益折現(xiàn)值取籌資成本年利率為折現(xiàn)率，本例是7%。）

本金：800,000.00，租賃期限：60個(gè)月，每期6個(gè)月，租金后付，各期等額，租賃年利率9.63945276%，殘值：0

表B1 （營(yíng)業(yè)稅是租金中所含收益的5%，營(yíng)業(yè)費(fèi)用率取折合占用一年資金的0.5%，所得稅前稅后收益折現(xiàn)值取籌資成本年利率為折現(xiàn)率，本例是7%。）

本金：800,000.00，租賃期限：48個(gè)月，每期3個(gè)月，租金后付，等額還本，租賃年利率9.63945276%，殘值：0

表B2（營(yíng)業(yè)稅是租金中所含收益的5%，營(yíng)業(yè)費(fèi)用率取折合占用一年資金的0.5%，所得稅前稅后收益折現(xiàn)值取籌資成本年利率為折現(xiàn)率，本例是7%。）

本金：800,000.00，租賃期限：48個(gè)月，每期3個(gè)月，租金后付，各期等額還本，租賃年利率：9.60326153%，殘值：0

表B3（營(yíng)業(yè)稅是租金中所含收益的5%，營(yíng)業(yè)費(fèi)用率取折合占用一年資金的0.5%，所得稅前稅后收益折現(xiàn)值取籌資成本年利率為折現(xiàn)率，本例是7%）

本金：800,000.00，租賃期限：48個(gè)月，每期3個(gè)月，租金后付，第2、3年末各還本200,000.00，第4年末還本400,000.00，租賃年利率9.63945276%，殘值：0

表B4（營(yíng)業(yè)稅是租金中所含收益的5%，營(yíng)業(yè)費(fèi)用取表A1數(shù)字，所得稅前稅后收益折現(xiàn)值取籌資成本年利率為折現(xiàn)率，本例是7%）

本金：800,000.00，租賃期限：48個(gè)月，每期3個(gè)月，租金后付，第2、3年末各還本200,000.00，第4年末還本400,000.00，租賃年利率9.63945276%，殘值：0

表C1（營(yíng)業(yè)稅是租金中所含收益的5%，營(yíng)業(yè)費(fèi)用率取折合占用一年資金的0.5%，所得稅前稅后收益折現(xiàn)值取籌資成     本年利率為折現(xiàn)率，本例是7%。假設(shè)期初日是某年1月1日）

本金：800,000.00，租賃期限：48個(gè)月，每期3個(gè)月，租金后付，各期等額，租賃年利率9.63945276%，殘值：0

表C1（營(yíng)業(yè)稅是租金中所含收益的5%，營(yíng)業(yè)費(fèi)用率取折合占用一年資金的0.5%，所得稅前稅后收益折現(xiàn)值取籌資成     本年利率為折現(xiàn)率，本例是7%。假設(shè)期初日是某年1月1日）

本金：2,224,526.11444，貨幣單位：千元，租賃期限:48個(gè)月，每期3個(gè)月，租金后付，租賃年利率9.3654365%， 殘值：0

影響融資租賃合同收益的因素

影響合同收益的因素有：租賃融資額、租賃期限、每期月數(shù)、折合占用一年的資金、租金在各期期末還是期初支付、支付時(shí)是等額付租、等額還本還是依合同約定的時(shí)間和金額還本、租賃綜合年利率、籌資綜合年利率、營(yíng)業(yè)費(fèi)用率、營(yíng)業(yè)稅率和所得稅率。預(yù)測(cè)的前提條件是假設(shè)合同被嚴(yán)格履行。以下分別說(shuō)明：

租賃融資額（本金）

租賃融資額不一定是出租人為取得該租賃資產(chǎn)所實(shí)際支付的成本，在非全額支付的合同中，它會(huì)小于后者；而在有“打入成本”的收費(fèi)名目的合同中，它又會(huì)大于后者。租賃融資額更不一定是承租人對(duì)該租賃資產(chǎn)的入帳價(jià)值。在多數(shù)情況下，它往往小于后者。租賃融資額是合同約定據(jù)以代入租金計(jì)算公式中的“現(xiàn)值”（presentvalue）的金額。租賃融資額大致上接近于出租人在該合同項(xiàng)下的投放額。通常會(huì)認(rèn)為，在同樣的利率及稅負(fù)條件下，收益與投放額成正比。然而，這是一種誤解。直接影響收益的，首先是整個(gè)合同期間的資金占用規(guī)模，而并非是其數(shù)額僅僅等于期初占用資金額的租賃融資額。

折合占用一年的資金

融資租賃合同的最常見(jiàn)的約定，是分期收回本金。而由于只有被占用的資金才能取得收益，因此，十分重要的是，要依據(jù)合同條件來(lái)核算被占用的資金量。又由于諸合同在本金回收的時(shí)間間隔上會(huì)有所不同，因此，對(duì)于各個(gè)期間占用的資金，應(yīng)換算成為折合占用一年的資金，才使得諸合同的這一指標(biāo)具有可比性。

各期折合占用一年的資金=該期期初的未收回本金余額÷12個(gè)月×每期月數(shù)

租賃綜合年利率。租賃利率同預(yù)期收益成正比這一點(diǎn)，是不言而喻的。這里要說(shuō)的是，對(duì)于這一指標(biāo)，我們可以有兩種取值方法。一是，取融資租賃合同中所明確約定的數(shù)值。包括，某個(gè)絕對(duì)值，例如9.3125%；或者某個(gè)取值約定，例如，某個(gè)基準(zhǔn)利率+某個(gè)附加系數(shù)，例如，美元三至五年期LIBOR+1.5%。按這樣的取值所計(jì)算出來(lái)的各期租金，以及其中所含的本金和收益，將是同財(cái)務(wù)報(bào)表中相關(guān)科目的數(shù)據(jù)一致的和可對(duì)照的；二是，根據(jù)各該合同甚至項(xiàng)目的特定條件，將該合同項(xiàng)下的除租金而外的其它名目的收入，也都考慮在內(nèi)，以其內(nèi)部收益率為租賃綜合年利率。顯然，這樣的數(shù)值在合同中是見(jiàn)不到的，據(jù)以計(jì)算出的各期“租金”的構(gòu)成，也將與財(cái)務(wù)報(bào)表相關(guān)科目的數(shù)據(jù)不同。

籌資綜合年利率

籌資利率同預(yù)期收益成反比，也是不言而喻的。同樣地，該指標(biāo)也可以有上面所說(shuō)的兩種取值方法。

營(yíng)業(yè)費(fèi)用率

營(yíng)業(yè)費(fèi)用有直接費(fèi)用和間接費(fèi)用之別。但是，要嚴(yán)格加以區(qū)分并作出預(yù)測(cè)，是難以做到的。至多是，在權(quán)衡某合同條件的可否接受，以及在預(yù)測(cè)各已生效合同的收益時(shí)，采用直接費(fèi)用；而在作全公司的預(yù)算時(shí)，則應(yīng)包括公司的全部費(fèi)用。這一指標(biāo)的取值，可以考慮采用本公司歷年來(lái)的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)。當(dāng)然，即使如此，仍會(huì)有一個(gè)難點(diǎn)，即，如果通過(guò)營(yíng)業(yè)費(fèi)用率來(lái)計(jì)算，則以何者為基數(shù)？以租賃融資額為基數(shù)有所不妥，因?yàn)槲纯紤]合同的期限長(zhǎng)短。從理論上說(shuō)，合同期限越長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)成本越高。本文中是以折合占用一年的資金為基數(shù)的。但是，在特殊的合同條件下，這一取值方法也有缺陷。對(duì)此，有待識(shí)者指正。

營(yíng)業(yè)稅

依據(jù)我國(guó)現(xiàn)行的稅法，融資租賃合同的營(yíng)業(yè)稅率，自2003年起是5%，其稅基是租金中所含的收益。如果用的是境外借入資金，則其稅基是租金中所含的收益扣除借款利息后的余額。

所得稅

融資性租賃公司的所得稅待遇，無(wú)異于其它工商企業(yè)，都是當(dāng)期利潤(rùn)的25%。

所得稅前收益

這一指標(biāo)相當(dāng)于利潤(rùn)表上的營(yíng)業(yè)收入減去營(yíng)業(yè)支出和營(yíng)業(yè)稅之后的余額。

所得稅后收益

這是所得稅前收益扣除所得稅之后的余額，相當(dāng)于利潤(rùn)表上的不考慮營(yíng)業(yè)外收支的利潤(rùn)總額。

收益凈現(xiàn)值

上述兩個(gè)指標(biāo)雖然可以同財(cái)務(wù)報(bào)表的數(shù)據(jù)相互印證，但是無(wú)法在諸合同間作橫向?qū)Ρ?，因?yàn)闆](méi)有考慮時(shí)間價(jià)值。以資金成本為折現(xiàn)率的收益凈現(xiàn)值則可以彌補(bǔ)上述缺陷，從而既可以在諸合同間作橫向?qū)Ρ?，又可以相互累加而得出各部門(mén)以至全公司的這一指標(biāo)。本指標(biāo)反映該合同、該項(xiàng)目、各部門(mén)以至全公司預(yù)期稅后收益的絕對(duì)規(guī)模。

資金年凈收益率。這是所得稅后收益折現(xiàn)值同折合占用一年資金的比值。這一指標(biāo)可以反映預(yù)期稅后收益的水平。諸合同這一指標(biāo)的平均值可以構(gòu)成各項(xiàng)目、各部門(mén)以至全公司的這一指標(biāo)。

作者認(rèn)為，可以用所得稅后收益凈現(xiàn)值和資金年凈收益率，作為衡量預(yù)期收益的規(guī)模和水平的指標(biāo)。

 

來(lái)源：互聯(lián)網(wǎng)、融資租賃那點(diǎn)事、租賃視界（作者-裘企陽(yáng)）、中商情報(bào)網(wǎng)（作者-屈延凱）

 

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