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融資租賃資產(chǎn)證券化需關(guān)注法律問題

什么樣的租賃資產(chǎn)適合做資產(chǎn)證券化？

適合進(jìn)入證券化結(jié)構(gòu)的租賃資產(chǎn)一般不是實(shí)物資產(chǎn)，而是租賃公司未來的租金收入，即租金債權(quán)。租賃資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓可能遇到的法律障礙大致有三種情況：

第一、租賃行業(yè)準(zhǔn)入及資質(zhì)問題，轉(zhuǎn)讓租賃資產(chǎn)是否可能涉及違法經(jīng)營構(gòu)成違規(guī)并導(dǎo)致轉(zhuǎn)讓無效？SPV(特殊目的載體)是向租賃公司購買租金債權(quán)或收益權(quán)，不參與融資租賃業(yè)務(wù)操作，轉(zhuǎn)讓/受讓的都是金錢利益而不是租賃業(yè)務(wù)，因此不涉及經(jīng)營租賃業(yè)務(wù)的資質(zhì)問題。

第二、租賃協(xié)議或貸款協(xié)議禁止租賃公司轉(zhuǎn)讓租金債權(quán)的情況。對(duì)此，可以選擇不轉(zhuǎn)讓租金債權(quán)本身，代而轉(zhuǎn)讓以租金債權(quán)為基礎(chǔ)的權(quán)利，比如以租金債權(quán)為擔(dān)保而衍生出來的其他權(quán)益。此做法的風(fēng)險(xiǎn)是可能被認(rèn)定為借貸，并且能否出表存在爭(zhēng)議。另一種方法是在挑選資產(chǎn)時(shí)盡量回避此類被協(xié)議禁止轉(zhuǎn)讓的債權(quán)，但這樣做就縮小了租賃資產(chǎn)的范圍并限制了資產(chǎn)證券化的作用。

第三、租金(或其收益權(quán))已經(jīng)為他人設(shè)置擔(dān)保的情況。對(duì)此，可以選擇用SPV 的證券化收益提前償債(前提是提前償債不構(gòu)成違約)，或以證券發(fā)行收入設(shè)置新的質(zhì)押替換租賃公司為貸款行提供的質(zhì)押，以此解除租賃公司租金(或其收益權(quán))上設(shè)定的擔(dān)保。另一種方法是回避挑選此類設(shè)置擔(dān)保義務(wù)的債權(quán)，但這樣做同樣會(huì)縮小租賃資產(chǎn)的范圍并限制資產(chǎn)證券化的作用。

 

租賃資產(chǎn)證券化過程中存在的增值稅問題？

在融資租賃交易過程中，設(shè)備出售方向租賃公司開具增值稅發(fā)票，然后租賃公司向承租方開具增值稅發(fā)票。證券化交易介入后，租賃公司向SPV轉(zhuǎn)讓租金債權(quán)之后，相當(dāng)于在SPV與承租方之間建立了租金收付關(guān)系，因而應(yīng)由SPV向承租方開具增值稅發(fā)票。但是依據(jù)目前稅收法律法規(guī)，SPV并不具備開出增值稅發(fā)票的資格。

資產(chǎn)池是怎樣構(gòu)成的？

    在未來全面推廣增值稅改革之前，在構(gòu)建資產(chǎn)池時(shí)，為防范上述問題構(gòu)成的障礙，就需要回避應(yīng)納增值稅的資產(chǎn)(有形動(dòng)產(chǎn))，挑選應(yīng)納營業(yè)稅的資產(chǎn)(例如不動(dòng)產(chǎn)、無形資產(chǎn))，從而解決開具增值稅發(fā)票的問題。要從根本上解決難題還有待于出臺(tái)相關(guān)稅收政策。

如何解決真實(shí)轉(zhuǎn)讓與破產(chǎn)隔離

在資產(chǎn)證券化的交易結(jié)構(gòu)中需要通過架設(shè)適合的SPV來實(shí)現(xiàn)投資者與原始所有人之間的風(fēng)險(xiǎn)隔離。這種是雙向的、結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)，如果不予以隔離，對(duì)于投資人來說，一旦資產(chǎn)的原始所有人破產(chǎn)而影響到基礎(chǔ)資產(chǎn)，投資人將損失投資收益；而資產(chǎn)原始所有人的風(fēng)險(xiǎn)在于，一旦資產(chǎn)池本身收益未實(shí)現(xiàn)，投資人有可能向原始所有人索賠。

只有將資產(chǎn)真實(shí)轉(zhuǎn)讓給SPV才能隔離風(fēng)險(xiǎn)，這樣對(duì)于投資者來說，SPV作為資產(chǎn) 的所有權(quán)人，阻斷了原始所有權(quán)人與資產(chǎn)的聯(lián)系，即使原始所有人破產(chǎn)，亦不會(huì)威脅到已轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)，成功的將破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)隔離于項(xiàng)目之外；對(duì)于原始資產(chǎn)所有人來說，資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給SPV，該資產(chǎn)上所有風(fēng)險(xiǎn)及報(bào)酬一并讓渡給SPV，即使投資者受到了損失，唯一可能的追索對(duì)象就是SPV，因此真實(shí)轉(zhuǎn)讓阻斷了投資者對(duì)原始所有人的追訴風(fēng)險(xiǎn)。

我國資產(chǎn)證券化結(jié)構(gòu)中如何選擇SPV模式？

SPV需要具備兩個(gè)基本功能，一是財(cái)產(chǎn)獨(dú)立，可實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離；二是可便捷地發(fā)行證券。在我國法律體系下，公司不宜作SPV。資產(chǎn)證券化的運(yùn)作需要SPV能夠靈活掌控資本運(yùn)作的時(shí)機(jī),及時(shí)將基礎(chǔ)資產(chǎn)證券化后投放市場(chǎng)，而公司須遵循《公司法》及《證券法》對(duì)公司發(fā)行證券設(shè)定的嚴(yán)格條件，這些條件將限制SPV發(fā)揮其功能。根據(jù)現(xiàn)行的法律法規(guī)，可采用的SPV模式主要有信托、有限合伙、基金公司特定客戶資產(chǎn)管理計(jì)劃以及證券公司資產(chǎn)管理計(jì)劃，這些模式在一定條件下均可以起到風(fēng)險(xiǎn)隔離的作用，缺陷是它們各自對(duì)投資門檻及投資人數(shù)都有嚴(yán)格要求，使證券化產(chǎn)品很難成為大眾投資對(duì)象。

如何確保擔(dān)保權(quán)的轉(zhuǎn)移？

擔(dān)保權(quán)轉(zhuǎn)移的原則是“從隨主轉(zhuǎn)”，即租金債權(quán)轉(zhuǎn)讓后原出租人在債權(quán)上的擔(dān)保權(quán)一并轉(zhuǎn)讓。

 

但問題是不動(dòng)產(chǎn)抵押是否需要變更登記？不登記的效果是什么？

 

原則上，抵押權(quán)的變更需要重新登記，這限制了證券化交易的自由度。但是，《最高人民法院關(guān)于審理涉及金融資產(chǎn)管理公司收購、管理、處置國有銀行不良貸款形成的資產(chǎn)的案件適用法律若干問題的規(guī)定》第九條規(guī)定：“金融資產(chǎn)管理公司受讓有抵押擔(dān)保的債權(quán)后，可以依法取得對(duì)債權(quán)的抵押權(quán)，原抵押權(quán)登記繼續(xù)有效。”從這條規(guī)定的立法意圖可看出，在抵押權(quán)隨主債權(quán)轉(zhuǎn)移后，受讓人即可依法取得主債權(quán)的抵押權(quán)，原抵押登記應(yīng)當(dāng)繼續(xù)有效，無需重新辦理抵押登記。該條款規(guī)定的是特定情況下的資產(chǎn)證券化中的擔(dān)保權(quán)轉(zhuǎn)移問題，未必能普遍適用。

融資租賃資產(chǎn)證券化法律分析

 

我國尚未有專門的資產(chǎn)證券化方面的立法，實(shí)務(wù)操作中依據(jù)《合同法》、《擔(dān)保法》、《信托法》、《破產(chǎn)法》等相關(guān)法律規(guī)定。而租賃資產(chǎn)證券化過程中牽涉到諸多法律主體，法律關(guān)系較為復(fù)雜。租賃債權(quán)證券化的基本流程是：金融租賃公司將其擁有的租賃債權(quán)“真實(shí)出售’給特殊目的載體SPV，SPV按照一定的特質(zhì)對(duì)租賃債權(quán)進(jìn)行重新組合，構(gòu)成“資金池”，經(jīng)過信用增級(jí)后，由評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行證券評(píng)級(jí)，委托證券承銷商發(fā)行租賃債權(quán)支持證券，購買證券的是個(gè)人投資和機(jī)構(gòu)投資者。

SPV用證券發(fā)行收入償還購買租賃債權(quán)的款項(xiàng)，并以租賃債券的收益歸還證券本息。在這一過程中所涉及的法律關(guān)系主體主要包括原始權(quán)益人（發(fā)起人、出組人）、原始債務(wù)人（承租人）、SPV、證券投資者、商業(yè)銀行、券商、信用增級(jí)機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)，而其中SPV處于這些法律關(guān)系的核心地位。SPV與原始權(quán)益人（發(fā)起人、出租人）以及與原始債務(wù)人（承租人）之間的法律關(guān)系，是融資租賃資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)法律關(guān)系，比較典型地反映了融資租賃資產(chǎn)證券化問題的法律特征。

 

 

一、SPV與出租人之間的法律關(guān)系

SPV與出租人之間存在租賃債權(quán)轉(zhuǎn)讓關(guān)系，通過租賃債權(quán)轉(zhuǎn)讓合同，SPV受讓原始出租人的租賃債權(quán)，并獲得要求承租人直接向其償付到期租金權(quán)利。至于SPV應(yīng)向出租人支付的租金債權(quán)受讓款項(xiàng)，通常要在SPV收到了投資者認(rèn)繳的購買資產(chǎn)證券化的款項(xiàng)之后，再向出租人支付。

（一）出租人（發(fā)起人）向SPV轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的法律效力

在資產(chǎn)證券化過程中，為了達(dá)到隔離出租人（發(fā)起人）破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)目的，確保該轉(zhuǎn)讓的法律效力，資產(chǎn)轉(zhuǎn)移必須采取“真實(shí)出售”的形式。而所謂“真實(shí)出售“，是指各方當(dāng)事人在合同中明確表示交易性質(zhì)為資產(chǎn)（債權(quán)）銷售，且與該資產(chǎn)（債權(quán)）相關(guān)的所有權(quán)益和風(fēng)險(xiǎn)全部按照公平的市場(chǎng)價(jià)格轉(zhuǎn)讓給了受讓人的金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓行為。

法院通常根據(jù)以下的標(biāo)準(zhǔn)作出“真實(shí)出售”的判斷：（1）雙方當(dāng)事人在交易中的真實(shí)意思表示是資產(chǎn)（債權(quán)）買賣行為，還是一種擔(dān)保貸款行為；(2)如果不考慮雙方當(dāng)事人的意思表示，那么與金融資產(chǎn)（債權(quán)）相關(guān)聯(lián)的風(fēng)險(xiǎn)和權(quán)益，是否全部轉(zhuǎn)移給受讓人?（3)受讓人對(duì)所受讓的資產(chǎn)是否獲得相應(yīng)的權(quán)益？如果轉(zhuǎn)讓合同約定由轉(zhuǎn)讓人承擔(dān)所有的資產(chǎn)(債權(quán))風(fēng)險(xiǎn)，SPV對(duì)發(fā)起人保留追索權(quán)，則這種交易可能會(huì)被法院認(rèn)定為是擔(dān)保貸款，而非資產(chǎn)證券化中的真實(shí)出售。(4)發(fā)起人所轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)（債權(quán)）是否可以被退還？如果轉(zhuǎn)讓合同約定SPV有權(quán)追索發(fā)起人，要求其繼續(xù)履行合同，則該交易應(yīng)當(dāng)作為“真實(shí)出售”對(duì)待；而如果SPV追索發(fā)起人，要求退還所購買資產(chǎn)，返還購買資產(chǎn)的款項(xiàng)，則屬于一種擔(dān)保貸款。

（二）出租人（發(fā)起人）向SPV承擔(dān)的瑕疵擔(dān)保

由于合同權(quán)利轉(zhuǎn)讓屬于買賣關(guān)系，因此租賃資產(chǎn)證券化中出租人（發(fā)起人）向SPV承擔(dān)的瑕疵擔(dān)保主要是權(quán)利瑕疵擔(dān)保責(zé)任。是指權(quán)利轉(zhuǎn)讓人就標(biāo)的物對(duì)受讓人負(fù)有任何第三人不能主張權(quán)利的一種民事責(zé)任。在租賃資產(chǎn)證券化中的權(quán)利瑕疵擔(dān)保責(zé)任，主要有兩種情況：（1）出租人(發(fā)起人)的權(quán)利不完整或者權(quán)利欠缺的瑕疵。也就是權(quán)利存在，但不為出租人所有，而為第三人所有；或者雖為出租人所有，但第三人在該項(xiàng)權(quán)利中也享有一定的權(quán)利。（2）權(quán)利本身不存在的瑕疵。不論對(duì)出租人，還是對(duì)第三人而言，出租人所轉(zhuǎn)讓的“權(quán)利’根本不存在，如基礎(chǔ)合同沒有生效等。

而出租人對(duì)權(quán)利瑕疵承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任的前提條件包括：第一，權(quán)利瑕疵必須在出租人與SPV雙方簽署資產(chǎn)(債權(quán))轉(zhuǎn)讓合同之前已經(jīng)存在，如果權(quán)利瑕疵產(chǎn)生于資產(chǎn)（債權(quán)）轉(zhuǎn)讓合同生效之后，則構(gòu)成債務(wù)不履行或者不完全履行，而不屬于權(quán)利瑕疵擔(dān)保責(zé)任的范疇。第二，權(quán)利瑕疵在資產(chǎn)（債權(quán)）轉(zhuǎn)讓合同履行時(shí)仍然沒有排除。第三，受讓人SPV需為善意。SPV在簽署資產(chǎn)（債權(quán)）轉(zhuǎn)讓合同之前并不知道該權(quán)利瑕疵存在。

?租賃資產(chǎn)證券化的出租人對(duì)權(quán)利瑕疵應(yīng)承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任，當(dāng)SPV所受讓債權(quán)被第三人追奪的，不能實(shí)現(xiàn)合同權(quán)利時(shí)，SPV以向發(fā)起人請(qǐng)求返還受讓價(jià)款、并享有損害賠償權(quán)和解除合同的權(quán)利。

 

二、SPV與原始債務(wù)人（承租人）之間的法律關(guān)系

SPV通過資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓合同獲得了對(duì)發(fā)起人（出租人）所轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的所有權(quán)。由于這種資產(chǎn)更多地表現(xiàn)為應(yīng)收賬款（未實(shí)現(xiàn)的債權(quán)）,因此SPV往往成為原始債務(wù)人的新債權(quán)人。

(一)SPV對(duì)原始債務(wù)人（承租人）所享有的權(quán)利

1、請(qǐng)求權(quán)。當(dāng)原始債務(wù)人不履行基礎(chǔ)合同義務(wù)時(shí)，SPV有權(quán)通過訴訟方式請(qǐng)求法院強(qiáng)制原始債務(wù)人履行其在基礎(chǔ)合同項(xiàng)下的全部義務(wù)。

 

2、受領(lǐng)權(quán)。當(dāng)原始務(wù)人履行其基礎(chǔ)合同義務(wù)時(shí)，SPV有權(quán)接受原始債務(wù)人的履行，并由此接受債務(wù)人履行債務(wù)而產(chǎn)生的利益。

 

3、處分權(quán)。資產(chǎn)受讓人SPV處分自己依據(jù)資產(chǎn)（債權(quán)）轉(zhuǎn)讓合同所獲得的資產(chǎn)權(quán)利，包括免除或減少債務(wù)人履行基礎(chǔ)合同的權(quán)利，同意債務(wù)人延遲履行基礎(chǔ)合同義務(wù)的權(quán)利等。

 

4、相應(yīng)的從權(quán)利。通常隨主權(quán)利一并轉(zhuǎn)讓給SPV的從權(quán)利還包括抵押擔(dān)保權(quán)、追索違約責(zé)任的損害賠償請(qǐng)求權(quán)等。

 

（二）原始債務(wù)人（承租人）對(duì)SPV所享有的權(quán)利

出租人（發(fā)起人）將其資產(chǎn)（債權(quán)）轉(zhuǎn)讓給SPV后，使得基礎(chǔ)合同的債務(wù)人原來享有的對(duì)出租人（發(fā)起人）的抗辯權(quán)和抵銷權(quán)延伸至SPV。

1、原始債務(wù)人（承租人）對(duì)SPV的抗辯權(quán)

抗辯權(quán)是對(duì)抗請(qǐng)求權(quán)或者否認(rèn)對(duì)方的權(quán)利主張的權(quán)利，抗辯權(quán)的作用是阻礙對(duì)方當(dāng)事人的請(qǐng)求權(quán)發(fā)生效力。我國《合同法》第79條至第83條對(duì)合同權(quán)利轉(zhuǎn)讓問題作出了具體規(guī)定，并賦予了債務(wù)人的抗辯權(quán)。因此，在租賃資產(chǎn)證券化中，原始債務(wù)人對(duì)SPV抗辯權(quán)的存在，增大了資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)。因此，SPV在受讓資產(chǎn)（債權(quán)）時(shí)，就應(yīng)當(dāng)充分考慮其風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)所受讓的資產(chǎn)（債權(quán)）存在的抗辯權(quán)作出恰當(dāng)而合法的事先合同安排。

2、原始債務(wù)人（承租人）對(duì)SPV的抵銷權(quán)

抵銷權(quán)屬于債權(quán)的一種從權(quán)利，不能離開債權(quán)而獨(dú)立存在。在資產(chǎn)證券化中，承租人在接到出租人(發(fā)起人)發(fā)出的債權(quán)轉(zhuǎn)讓通知后，債務(wù)人對(duì)SPV享有債權(quán)的，在該債權(quán)到期時(shí)，債務(wù)人可以向受讓人SPV主張抵銷。

綜上，鑒于目前我國尚沒有專門適用資產(chǎn)證券化的立法，因此，了解資產(chǎn)證券化法律關(guān)系的多重性和復(fù)雜性，分析并明確了SPV與出租人（發(fā)起人）,以及與承租人之間的法律關(guān)系，有利于我們把握資產(chǎn)證券化過程中的各個(gè)主要環(huán)節(jié)，以便根據(jù)不同的實(shí)施環(huán)節(jié)，根據(jù)相應(yīng)的法律規(guī)定而采取有效的法律風(fēng)險(xiǎn)防范措施，保證租賃資產(chǎn)證券化規(guī)范而高效運(yùn)轉(zhuǎn)和實(shí)現(xiàn)。

 融資租賃公司租賃債權(quán)資產(chǎn)證券化法律簡(jiǎn)析

一、備案制下的資產(chǎn)證券化將成為融資租賃公司的融資新常態(tài)

根據(jù)相關(guān)信息顯示，起步于20世紀(jì)80年代初的中國融資租賃業(yè)，經(jīng)歷了快速發(fā)展和長期波折之后再快速發(fā)展，市場(chǎng)規(guī)模從2007年700億元左右發(fā)展到2013年超過2萬億元。作為資金密集型的產(chǎn)業(yè)之一，融資租賃行業(yè)的持續(xù)發(fā)展需要及時(shí)解決資金及資本的不足。目前融資租賃公司的主要融資渠道除了銀行融資外，資產(chǎn)證券化、聯(lián)合租賃、轉(zhuǎn)租賃、互聯(lián)網(wǎng)金融、境外借款等融資方式是融資租賃行業(yè)內(nèi)最為熱門、租賃公司最想探索的融資渠道，而對(duì)于資產(chǎn)證券化來說，目前外部宏觀環(huán)境已經(jīng)趨于成熟，這使得資產(chǎn)證券化將成為融資租賃公司融資的重要可選方式之一。

 

在政策層面，為落實(shí)國務(wù)院《關(guān)于多措并舉著力緩解企業(yè)融資成本高問題的指導(dǎo)意見》，中國證監(jiān)會(huì)于2014年11月22日正式發(fā)布了《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》及配套的《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)信息披露指引》、《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)盡職調(diào)查工作指引》。2014年12月15日，中國證券基金業(yè)協(xié)會(huì)出臺(tái)了《證券化業(yè)務(wù)基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)面清單指引》(征求意見稿)、《資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)面清單》、《資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制指引》(征求意見稿)等系列文件，對(duì)資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)選擇、風(fēng)險(xiǎn)控制等方面進(jìn)行了詳細(xì)規(guī)定。根據(jù)前述已出臺(tái)新規(guī)或征求意見稿，監(jiān)管層取消了資產(chǎn)證券化的事前行政審批，代之以基金業(yè)協(xié)會(huì)事后備案和基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)面清單管理，并且明確將租賃債權(quán)納入基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍。這標(biāo)志著證券公司與基金公司子公司開展企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)行將進(jìn)入常態(tài)化過程，這使得融資租賃企業(yè)在融資時(shí)會(huì)更多考慮資產(chǎn)證券化的方式。

二、融資租賃公司實(shí)施租賃債權(quán)資產(chǎn)證券化的意義

1、實(shí)施資產(chǎn)證券化將有利于融資租賃公司增強(qiáng)資產(chǎn)的流動(dòng)性，擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模。

根據(jù)《融資租賃企業(yè)監(jiān)督管理辦法》的規(guī)定，融資租賃企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)不得超過凈資產(chǎn)總額的10倍。當(dāng)融資租賃企業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展到一定規(guī)模時(shí)，若希望繼續(xù)開展新的業(yè)務(wù)，必須通過增加資本金或者盤活現(xiàn)有租賃資產(chǎn)的方式來解決資金瓶頸問題。但融資租賃公司的股東可能無法持續(xù)對(duì)公司進(jìn)行無限增資，所以出售現(xiàn)有資產(chǎn)、及時(shí)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)是融資租賃行業(yè)必須探索的道路。而資產(chǎn)證券化將為融資租賃企業(yè)提供一種新的可選融資渠道。

2、資產(chǎn)證券化可以成為融資租賃公司與多層次資本市場(chǎng)對(duì)接的直接有效方式。

中國政府持續(xù)致力于搭建多層次的資本市場(chǎng)。在多層次的資本市場(chǎng)中，投資者與融資者在規(guī)模大小和對(duì)資本市場(chǎng)金融服務(wù)的需求方面均是多樣化的。投資者與融資者對(duì)投融資金融服務(wù)的多樣化需求決定了資本市場(chǎng)應(yīng)該是一個(gè)多層次的市場(chǎng)體系，在多層次的資本市場(chǎng)中，必然能讓融資者找到合適的投資者。對(duì)于一家融資租賃公司來說，若能在多層次的資本市場(chǎng)中實(shí)現(xiàn)融資，即可體現(xiàn)公司在治理結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)管控能力、盈利能力等方面均達(dá)到投資者認(rèn)可的水平，并達(dá)到一個(gè)優(yōu)秀企業(yè)或是管理團(tuán)隊(duì)的標(biāo)準(zhǔn)。與銀行貸款、保理、信托產(chǎn)品等其他融資方式不同，資產(chǎn)證券化是一種直接融資產(chǎn)品，該產(chǎn)品可向適格投資者發(fā)行并可以按照規(guī)定在證券交易所、全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報(bào)價(jià)與服務(wù)系統(tǒng)、證券公司柜臺(tái)市場(chǎng)以及中國證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他證券交易場(chǎng)所進(jìn)行掛牌及轉(zhuǎn)讓。發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品可提升公司及管理團(tuán)隊(duì)在資本市場(chǎng)的知名度，擴(kuò)大公司及管理團(tuán)隊(duì)在行業(yè)內(nèi)的影響力。

三、融資租賃公司租賃債權(quán)資產(chǎn)證券化的若干法律問題

在租賃債權(quán)資產(chǎn)證券化中，涉及的重大法律問題主要包括幾個(gè)方面：

1、租賃債權(quán)轉(zhuǎn)讓的法律基礎(chǔ)

就租賃債權(quán)轉(zhuǎn)讓的法律基礎(chǔ)而言，基礎(chǔ)資產(chǎn)具備可轉(zhuǎn)讓性是構(gòu)建基礎(chǔ)資產(chǎn)池的前提。租賃債權(quán)屬于合同債權(quán)，根據(jù)《合同法》規(guī)定，債權(quán)人可以將合同的權(quán)利全部或者部分轉(zhuǎn)讓給第三人，但依合同性質(zhì)、當(dāng)事人約定或法律規(guī)定不得轉(zhuǎn)讓的情形除外。我們理解轉(zhuǎn)讓租賃債權(quán)并不構(gòu)成對(duì)融資租賃業(yè)務(wù)資質(zhì)的轉(zhuǎn)讓，其轉(zhuǎn)讓應(yīng)不受法律限制，而至于融資租賃合同中是否存在限制轉(zhuǎn)讓的約定條款，則須對(duì)擬轉(zhuǎn)讓的租賃債權(quán)所涉及的租賃合同予以核查，確保租賃合同中不存在任何限制轉(zhuǎn)讓的約定條款。

2、租賃債權(quán)轉(zhuǎn)讓通知的處理

在租賃債權(quán)資產(chǎn)證券化中，租賃合同債權(quán)轉(zhuǎn)讓應(yīng)當(dāng)通知債務(wù)人，如果不通知債務(wù)人，該債權(quán)轉(zhuǎn)讓對(duì)債務(wù)人不生效，但債權(quán)轉(zhuǎn)讓在原始權(quán)益人和計(jì)劃管理人之間是生效的。

3、附屬擔(dān)保權(quán)益的處理

融資租賃業(yè)務(wù)中，為了保障租賃公司作為出租人如期足額收取租金的權(quán)益，往往都要求由承租人或第三人提供抵質(zhì)押或者保證擔(dān)保，這些附屬擔(dān)保權(quán)利都屬于租賃合同主債權(quán)的從權(quán)利。根據(jù)法律規(guī)定，債權(quán)人轉(zhuǎn)讓權(quán)利的，受讓人取得與債權(quán)有關(guān)的從權(quán)利。

4、保證金的處理

在融資租賃業(yè)務(wù)的實(shí)際操作中，出租人往往要求承租人在前期支付一筆租賃保證金，并在租賃合同中約定保證金由承租人在租賃合同簽訂后一次性支付給出租人，租賃期限屆滿時(shí)，出租人將租賃保證金退還給承租人或用以沖抵最后幾期租金;此外，如果承租人在租賃期限內(nèi)違約，出租人有權(quán)用保證金抵扣到期租金以及其他應(yīng)付款項(xiàng)。因此，如果租賃債權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，則保證金相應(yīng)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的組成部分予以轉(zhuǎn)讓。

點(diǎn)評(píng)：在實(shí)踐中，就上述法律問題，項(xiàng)目參與機(jī)構(gòu)將結(jié)合法律法規(guī)的要求以及市場(chǎng)上的慣例，妥為設(shè)計(jì)并處理好上述相關(guān)法律事宜。

短期來看，融資租賃公司通過資產(chǎn)證券化進(jìn)行融資雖然還受限于諸如可選優(yōu)質(zhì)租賃資產(chǎn)有限、以及收益率偏低等限制性因素而未被廣泛考慮，但隨著無風(fēng)險(xiǎn)利率水平波動(dòng)回落，融資租賃公司服務(wù)價(jià)值的進(jìn)一步挖掘，以及對(duì)資產(chǎn)證券化結(jié)構(gòu)的合理設(shè)計(jì)，可以預(yù)計(jì)的是，將會(huì)有越來越多的租賃公司選擇租賃債權(quán)資產(chǎn)證券化的方式進(jìn)行融資。

（來源：金融時(shí)報(bào)）