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　　1天花板

　　

　　天花板是指企業(yè)或行業(yè)的產(chǎn)品（或服務(wù)）趨于飽和、達(dá)到或接近供大于求的狀態(tài)。

　　

　　在進(jìn)行投資之前，我們必須明確企業(yè)屬于下列哪一種情況，并針對不同情況給出相應(yīng)的投資策略。在判斷上，既要重視行業(yè)前景，也必須關(guān)注企業(yè)素質(zhì)。投資機(jī)會來自于具有壟斷經(jīng)營能力的企業(yè)低成本兼并劣勢企業(yè)，擴(kuò)大市場份額，降低產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售的邊際成本，從而進(jìn)一步構(gòu)筑市場壁壘，獲得產(chǎn)品的定價(jià)權(quán)。

　　

　　如果兼并不能做到邊際成本下降就不能算是好的投資標(biāo)的。比如，國企在行政推動下的兼并做大，并非按照市場定價(jià)原則進(jìn)行，因此其政治意義大于經(jīng)濟(jì)意義，此類國企不具備投資價(jià)值。 那些在行業(yè)蕭條期末端仍有良好現(xiàn)金流，極具競爭能力的企業(yè)在大量同類企業(yè)紛紛陷入困境之時(shí)極具潛在的投資價(jià)值。判斷行業(yè)拐點(diǎn)或需求拐點(diǎn)是關(guān)鍵，重點(diǎn)關(guān)注那些大型企業(yè)的并購機(jī)會，如國內(nèi)四大鋼鐵公司。

　　

　　產(chǎn)業(yè)升級創(chuàng)造新的需求，舊的天花板被解構(gòu)，新的天花板尚未或正在形成。如汽車行業(yè)和通訊行業(yè)。這些行業(yè)通常已經(jīng)比較成熟，其投資機(jī)會在于技術(shù)創(chuàng)新帶來新需求。“創(chuàng)新”——會打破原有的行業(yè)平衡，創(chuàng)造出新的需求。關(guān)注新舊勢力的平衡關(guān)系，代表新技術(shù)、新生產(chǎn)力的企業(yè)將脫穎而出，其產(chǎn)品和服務(wù)將逐步取代甚至完全取代舊的產(chǎn)品，如特斯拉電動車（TSLA）和蘋果（AAPL）的創(chuàng)新對各自行業(yè)的沖擊。

　　

　　行業(yè)的天花板尚不明確的行業(yè)。這些行業(yè)要么處在新興行業(yè)領(lǐng)域，需求正在形成，并且未來的市場容量難以估計(jì)，如新型節(jié)能材料；要么屬于“快速消費(fèi)”產(chǎn)品，如提高人類生活質(zhì)量、延長人類壽命的醫(yī)藥產(chǎn)品和服務(wù)。

　　

　　我們完全可以從公司和行業(yè)報(bào)道中，通過以上3點(diǎn)探討深刻了解一家公司的行業(yè)地位和未來想象空間。

　　

　　2商業(yè)模式

　　

　　商業(yè)模式是指企業(yè)提供哪些產(chǎn)品或服務(wù)，企業(yè)用什么途徑或手段向誰收費(fèi)來賺取商業(yè)利潤。

　　

　　研究商業(yè)模式的意義在于：是不是個好生意？這樣的生意能夠持續(xù)多久？如何阻止其他進(jìn)入者？ 這三個問題分別對應(yīng)：商業(yè)模式、核心競爭力和商業(yè)壁壘。 商業(yè)模式，核心競爭力和壁壘三位一體構(gòu)成公司未來投資價(jià)值：前者指企業(yè)的盈利模式，核心競爭力是指實(shí)現(xiàn)前者的能力，壁壘是通過努力構(gòu)筑的阻止其他公司進(jìn)入的代價(jià)。

　　

　　通常來說，我們盡可能投資那些用一句話就能說明白商業(yè)模式的企業(yè)。商業(yè)模式進(jìn)一步分析涉及企業(yè)所處的產(chǎn)業(yè)鏈的地位如何？處在產(chǎn)業(yè)鏈的上游、中游還是下游？整個產(chǎn)業(yè)鏈中有哪些不同的商業(yè)模式？關(guān)鍵的區(qū)別是什么？那些是最有定價(jià)權(quán)的企業(yè)？為什么？企業(yè)與客戶的關(guān)系是否具備很強(qiáng)的粘性？等等，這些決定該商業(yè)模式能否成功。

　　

　　3核心競爭力

　　

　　商業(yè)模式誰都可以模仿。但是，成功者永遠(yuǎn)是少數(shù)。優(yōu)秀的企業(yè)關(guān)鍵是具備構(gòu)筑商業(yè)模式相應(yīng)的核心競爭力。 核心競爭力的內(nèi)容包含：股東結(jié)構(gòu)，領(lǐng)軍人物，團(tuán)隊(duì)，研發(fā)，專業(yè)性，業(yè)務(wù)管理模式，信息技術(shù)應(yīng)用，財(cái)務(wù)策略，發(fā)展歷史等等。

　　

　　專一性：專一并不等同于“單一”，而是指企業(yè)在某一領(lǐng)域具有深度挖掘和擴(kuò)展產(chǎn)品或服務(wù)的能力。專一性決定了企業(yè)的主攻方向和發(fā)展戰(zhàn)略，堅(jiān)持不懈必有成就。

　　

　　創(chuàng)新能力：優(yōu)秀的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，已經(jīng)獲得的能夠提供高標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品和服務(wù)的先進(jìn)的工藝、流程，或是發(fā)明專利，等等。純粹的技術(shù)并不構(gòu)成永久的核心競爭力。但是某一領(lǐng)域的技術(shù)壁壘（如專利技術(shù)）卻能在一段時(shí)期內(nèi)保持企業(yè)的領(lǐng)先優(yōu)勢。此外，技術(shù)優(yōu)勢會帶來生產(chǎn)效率以及生產(chǎn)成本的優(yōu)勢，有技術(shù)優(yōu)勢的企業(yè)就能夠獲得高于行業(yè)平均水平的回報(bào)。

　　

　　管理者優(yōu)勢：企業(yè)的發(fā)展為投資者帶來超額收益。企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者及其管理團(tuán)隊(duì)的素質(zhì)關(guān)系到企業(yè)的素質(zhì)，關(guān)系到企業(yè)能走多遠(yuǎn)、能做多大，“投資要投人”正是這個含義。 在這一部分，重點(diǎn)要考察領(lǐng)導(dǎo)者和管理團(tuán)隊(duì)成員的背景，通過跟蹤他們的言行（通過新聞、招股說明書或董事會報(bào)告）中獲取企業(yè)的發(fā)展方向、行業(yè)戰(zhàn)略、用人機(jī)制、激勵措施等方面的信息。

　　

　　我們需要判斷他們的人品、格局和價(jià)值觀，這些因素都會潛移默化地影響一個企業(yè)的前途，也間接地影響到投資者的回報(bào)率。在企業(yè)核心競爭力諸多條件中，對人的因素的考察極其重要。

　　

　　4經(jīng)濟(jì)護(hù)城河（市場壁壘）

　　

　　護(hù)城河是一種比喻，通常用它來形容企業(yè)抵御競爭者的諸多保障措施。

　　

　　上面所述的核心競爭力是護(hù)城河的重要組成部分，但不是全部，我們還可以通過如下幾個條件來確認(rèn)企業(yè)護(hù)城河的真假和深淺：

　　

　　1.回報(bào)率：回報(bào)率主要指毛利潤、ROE（股東權(quán)益回報(bào)率）、ROA（總資產(chǎn)回報(bào)率）和ROIC（投入資本回報(bào)率）。

　　#p#分頁標(biāo)題#e#

　　2.轉(zhuǎn)化成本：用戶棄用本公司產(chǎn)品而使用其他企業(yè)相類似產(chǎn)品時(shí)所產(chǎn)生的成本（含時(shí)間成本）與仍舊使用本公司產(chǎn)品所產(chǎn)生的成本差值。

　　

　　3.網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)：是指企業(yè)的銷售或服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，這些網(wǎng)絡(luò)的存在為用戶提供了便利，以用戶為中心的便捷性就能產(chǎn)生粘性。

　　

　　4.成本與邊際成本：企業(yè)要想長久地保持成本優(yōu)勢并不容易，它需要有優(yōu)于對手的資源渠道（原材料優(yōu)勢）以及更優(yōu)越的生產(chǎn)工藝（流程優(yōu)勢），更優(yōu)越的地理位置（物流優(yōu)勢），更強(qiáng)大的市場規(guī)模（規(guī)模優(yōu)勢），甚至是更低的人力成本。

　　

　　5.品牌效應(yīng)：品牌的意義在于它能夠反映出產(chǎn)品或服務(wù)的差異性、質(zhì)量、品位和口碑。品牌的價(jià)值在于它能夠改變消費(fèi)者的購買行為，從而為企業(yè)帶來高于平均水平的附加值。

　　

　　因此，具有品牌效應(yīng)的產(chǎn)品或服務(wù)應(yīng)該具有如下特征：具有很強(qiáng)的辨識度。是信任、依賴和滿足感。

　　

　　5成長性

　　

　　成長性側(cè)重未來的成長，而不是過去，要從天花板理論著眼看遠(yuǎn)景。成長性需要定性、而無法精確地定量分析。

　　

　　6回報(bào)率水平

　　

　　ROE（股東權(quán)益回報(bào)率，或凈資產(chǎn)收益率）

　　

　　ROA（總資產(chǎn)回報(bào)率）

　　

　　ROIC（投入資本回報(bào)率）

　　

　　7安全性

　　

　　1.產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)：A.現(xiàn)金資產(chǎn)，資產(chǎn)中現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的比重，代表了企業(yè)的現(xiàn)金儲備。B.可轉(zhuǎn)換現(xiàn)金資產(chǎn)，包括金融資產(chǎn)、交易性資產(chǎn)和投資性資產(chǎn)等等。C.經(jīng)營性資產(chǎn)

　　

　　2.負(fù)債結(jié)構(gòu)：A.有息負(fù)債  B.無息負(fù)債

　　

　　3.運(yùn)營資本與資本流轉(zhuǎn)：A.應(yīng)收賬款與主要欠款方 B.存貨構(gòu)成 C.資本流轉(zhuǎn)情況，即：本期運(yùn)營資本變動與上一期運(yùn)營資本變動的差值。運(yùn)營資本變動=（預(yù)收+應(yīng)付）-（應(yīng)收+預(yù)付+存貨） D.用別人的錢賺錢。E.信用。這里的信用是指票據(jù)信用。票據(jù)是一種信用融資，企業(yè)的應(yīng)收票據(jù)是對下游客戶的信用，應(yīng)付票據(jù)體現(xiàn)了上游客戶給予企業(yè)的信用。

　　

　　4.現(xiàn)金流：現(xiàn)金流是評估企業(yè)競爭力的關(guān)鍵指標(biāo)，因?yàn)槔麧櫩梢员环埏?，其結(jié)果的水分較多。

　　

　　經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)為正的企業(yè)具備研發(fā)和投資實(shí)力。大致可分為幾種情況：

　　

　　A.現(xiàn)金增加值和經(jīng)營現(xiàn)金流都是正值——企業(yè)很安全。

　　

　　B.現(xiàn)金增加值為正或者相抵，經(jīng)營現(xiàn)金流為負(fù)值。表明籌資、發(fā)債或者銀行借款的現(xiàn)金流入抵消經(jīng)營現(xiàn)金支出。

　　

　　C.現(xiàn)金增加值和經(jīng)營現(xiàn)金流為都為負(fù)值，表明公司存在財(cái)務(wù)問題。當(dāng)然對于家公司的判斷要看其發(fā)展趨勢，要看核心競爭力和市場壁壘。

　　

　　D.現(xiàn)金增加值為負(fù)值，但經(jīng)營現(xiàn)金流為正值。說明企業(yè)有投資、研發(fā)或者還債支出。這種情況須具體分析。

　　

　　第二部分：估值

　　

　　1

　　

　　企業(yè)的商業(yè)模式?jīng)Q定了估值模式

　　

　　重資產(chǎn)型企業(yè)（如傳統(tǒng)制造業(yè)），以凈資產(chǎn)估值方式為主，盈利估值方式為輔。

　　

　　輕資產(chǎn)型企業(yè)（如服務(wù)業(yè)），以盈利估值方式為主，凈資產(chǎn)估值方式為輔。

　　

　　互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，以用戶數(shù)、點(diǎn)擊數(shù)和市場份額為遠(yuǎn)景考量，以市銷率為主。

　　

　　新興行業(yè)和高科技企業(yè)，以市場份額為遠(yuǎn)景考量，以市銷率為主。

　　

　　2

　　

　　市值與企業(yè)價(jià)值

　　

　　1.無論使用哪一種估值方法，市值都是一種最有效的參照物。

　　

　　2.市值的意義不等同于股價(jià)的含義

　　

　　市值＝股價(jià)×總股份數(shù)

　　

　　市值被看做是市場投資者對企業(yè)價(jià)值的認(rèn)可，側(cè)重于相對的“量級”而非絕對值的高低。國際市場上通常以100億美元市值作為優(yōu)秀的成熟大型企業(yè)的量級標(biāo)準(zhǔn)，500億美元市值則是一個國際化超大型企業(yè)的量級標(biāo)準(zhǔn)。而千億市值則象征著企業(yè)至高無上的地位。市值的意義在于量級比較，而非絕對值。

　　

　　3.市值比較

　　

　　a.同股同權(quán)的跨市場比價(jià)，同一家公司在不同市場上的市值比較。如：AH股比價(jià)。

　　

　　b.同類企業(yè)市值比價(jià)，主營業(yè)務(wù)基本相同的企業(yè)比較。如三一重工與中聯(lián)重科比較。

　　

　　c.相似業(yè)務(wù)企業(yè)市值比價(jià)，主營業(yè)務(wù)有部分相同，須將業(yè)務(wù)拆分后做同類比較。如上海家化與聯(lián)合利華比較。

　　

　　4.企業(yè)價(jià)值

　　

　　企業(yè)價(jià)值=市值+凈負(fù)債  EV的絕對值參考意義不大，它通常與盈利指標(biāo)組合，用來反映企業(yè)盈利、凈負(fù)債與市值之間的關(guān)系。

　　

　　5.估值方法#p#分頁標(biāo)題#e#

　　

　　1）市值/凈資產(chǎn)（P/B），市凈率

　　

　　考察凈資產(chǎn)必須明確有無重大進(jìn)出報(bào)表的項(xiàng)目。凈資產(chǎn)要做剔除處理，以反映企業(yè)真實(shí)的經(jīng)營性資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。市凈率要在比較中才有意義，絕對值無意義。找出企業(yè)在相當(dāng)長的時(shí)間段內(nèi)的歷史最低、最高和平均三檔市凈率區(qū)間?？疾熘芷谥辽?年或一個完整經(jīng)濟(jì)周期。若是新上市企業(yè)，必須有至少3年的交易歷史。找出同行業(yè)具有較長交易歷史的企業(yè)做對比，明確三檔市凈率區(qū)間。

　　

　　2）市值/凈利潤（P/E），市盈率

　　

　　考察凈利潤必須明確有無重大進(jìn)出報(bào)表的項(xiàng)目。凈利潤要做剔除處理，以反映企業(yè)真實(shí)的凈利潤。市盈率要在比較中才有意義，絕對值無意義。找出企業(yè)在相當(dāng)長的時(shí)間段內(nèi)的歷史最低最高和平均三檔市盈率區(qū)間?？疾熘芷谥辽?年或一個完整經(jīng)濟(jì)周期。若是新上市企業(yè)，必須有至少3年的交易歷史。找出同行業(yè)具有較長交易歷史的企業(yè)做對比，明確三檔市盈率區(qū)間。

　　

　　3）市值/銷售額（P/S），市銷率

　　

　　銷售額須明確其主營構(gòu)成，有無重大進(jìn)出報(bào)表的項(xiàng)目。

　　

　　找出企業(yè)在相當(dāng)長的時(shí)間段內(nèi)的歷史最低最高和平均三檔市銷率區(qū)間?？疾熘芷谥辽?年或一個完整經(jīng)濟(jì)周期。若是新上市企業(yè)，必須有至少3年的交易歷史。找出同行業(yè)具有較長交易歷史的企業(yè)做對比，明確三檔市銷率區(qū)間。

　　

　　4）PEG，反映市盈率與凈利潤增長率之間的比值關(guān)系。

　　

　　PEG=市盈率/凈利潤增長率

　　

　　通常認(rèn)為，該比值=1表示估值合理，比值>1則說明高估。

　　

　　價(jià)值=年收益×（8.5+預(yù)期年增長率×2）  公式中的年收益為最近一年的收益，可以用每股收益TTM（最近十二個月的收益）代替，預(yù)期年增長率為未來3年的增長率。

　　

　　假設(shè)，某企業(yè)每股收益TTM為0.3，預(yù)期未來三年的增長率為15%，則公司股價(jià)=0.3*（8.5+15*2）=11.55元。

　　

　　該公式具有比較強(qiáng)的實(shí)戰(zhàn)價(jià)值，計(jì)算結(jié)果須與其他估值指標(biāo)結(jié)合，不可單獨(dú)使用。

　　

　　5）還有一種常用的估值方法——利率估值法，見下文。

　　

　　6）以上方式均不可單獨(dú)使用，至少應(yīng)配合兩種聯(lián)合研判，其絕對值亦沒有實(shí)戰(zhàn)意義。

　　

　　估值的重點(diǎn)是比較，尤其是相似企業(yè)的比較，跨行業(yè)亦沒有意義。

　　

　　第三部分：安全邊際

　　

　　1

　　

　　市場利率

　　

　　1）利率水平體現(xiàn)了市場融資成本，也是衡量市場資金面的有效指標(biāo)。

　　

　　2）利率雙軌制。由于制度原因，我國的利率尚未完全市場化，因此存在官方利率和民間利率的并行存在的狀況。

　　

　　官方利率（銀行利率）并不能完全反應(yīng)市場的真實(shí)融資成本和資金供需關(guān)系。

　　

　　3）一年期銀行定期存款利率（當(dāng)前為3%），被認(rèn)為是中短期無風(fēng)險(xiǎn)收益的參考標(biāo)準(zhǔn)，其倒數(shù)代表了當(dāng)前市場靜態(tài)市盈率，即：1/0.03=33.33。

　　

　　當(dāng)股票市場綜合市盈率低于此數(shù)值則表示投資于股票市場能夠獲得更高的收益。

　　

　　4）上海銀行間拆放利率（Shanghai Interbank Offered Rate，簡稱Shibor）與國債回購利率（Repurchaserate），這兩個利率比較真實(shí)地反映了市場資金面的波動，具有較強(qiáng)的實(shí)戰(zhàn)參考意義。

　　

　　因此這兩個利率指標(biāo)通常被視作短期無風(fēng)險(xiǎn)收益率的參考標(biāo)準(zhǔn)。他們的倒數(shù)反映了市場的動態(tài)市盈率范圍。

　　

　　5）銀行的理財(cái)產(chǎn)品收益率也是一個非常好的市場無風(fēng)險(xiǎn)收益率的參考標(biāo)準(zhǔn)。

　　

　　6）上述各種市場利率的綜合值，體現(xiàn)了市場整體資金的安全邊際，它直接或間接地影響著投資人的風(fēng)險(xiǎn)偏好。

　　

　　2

　　

　　利率估值法

　　

　　1）利率估值法，市場的安全邊際

　　

　　收益率=收益/買入價(jià)格  “買入價(jià)格決定收益率”。

　　

　　把上面的計(jì)算公式轉(zhuǎn)換一下，買入價(jià)格=收益/收益率。這個方程式告訴投資人這樣一個事實(shí)：假設(shè)一家公司的收益是每股0.3元，要獲得相當(dāng)于市場無風(fēng)險(xiǎn)收益的水平（假設(shè)為4%），那么，買入股票的價(jià)格必須低于7.5元（買入價(jià)格=0.3/0.04=7.5）。

　　

　　換而言之，當(dāng)股價(jià)低于7.5元時(shí)，投資者就能夠獲得高于市場利率的收益。7.5元這個計(jì)算結(jié)果可以被認(rèn)為是該股票的安全邊際值。

　　

　　2）多重利率估值法

　　

　　把一年期銀行存款利率、長期Shibor利率、國債回購利率、銀行理財(cái)利率分別代入公式，便可得出一個相對合理的無風(fēng)險(xiǎn)收益率區(qū)間。這個區(qū)間代表了市場的安全邊際范圍，數(shù)值的高低直接影響投資者的資產(chǎn)配置策略，也間接地影響了市場整體資金的去向。#p#分頁標(biāo)題#e#

　　

　　3）折扣和溢價(jià)

　　

　　估值須根據(jù)具體的行業(yè)和企業(yè)特性來確定，市盈率、市凈率、市銷率，還是格雷厄姆估值法或利率估值法，無論哪一種估值方法，根據(jù)“買入價(jià)格決定收益率”原理，買入價(jià)格越低，則未來收益率就越高。

　　

　　第四部分：底部與頂部

　　

　　1

　　

　　雙擊與雙殺

　　

　　每股收益EPS體現(xiàn)了企業(yè)的盈利情況，市盈率P/E反映出投資人對企業(yè)盈利狀況的預(yù)期，一個是現(xiàn)實(shí)，一個是愿景。當(dāng)商業(yè)景氣回暖、企業(yè)EPS回升，并且伴隨著市場預(yù)期好轉(zhuǎn)P/E逐步走高。現(xiàn)實(shí)和愿景同步上升，能夠?yàn)橥顿Y者享帶來股價(jià)的倍乘效應(yīng)，獲得巨大的投資回報(bào)。將上述情況反過來就是戴維斯雙殺。戴維斯雙擊、雙殺很難量化，往往在數(shù)據(jù)上體現(xiàn)出來之時(shí)，股價(jià)已經(jīng)面目全非。（戴維斯雙擊是指在市場低迷之時(shí)，在EPS和P/E相對低位并預(yù)計(jì)企業(yè)將出現(xiàn)盈利拐點(diǎn)之前買入股票，待其盈利好轉(zhuǎn)）

　　

　　2

　　

　　好股不怕等三年

　　

　　對于一個優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，我們需要做的就是持續(xù)關(guān)注和等待，等待市場錯配的機(jī)會。

　　

　　這種機(jī)會需要完美的、多方面的因素共振配合，包括市場綜合因素、行業(yè)景氣度和黑天鵝事件等等。對于穩(wěn)健的投資者而言，戴維斯雙擊的機(jī)會是“千載難逢”的，至少是數(shù)年才有一次。一旦雙擊成功，股價(jià)將會上漲至少1倍以上，優(yōu)質(zhì)的領(lǐng)頭羊企業(yè)有可能上漲數(shù)倍或數(shù)十倍！一旦錯過雙擊買入的機(jī)會，股價(jià)也許就再也沒有可能回到雙擊前的水平。做投資的樂趣就在于尋找這樣的股票，享受復(fù)利！

　　

　　3

　　

　　主流偏見

　　

　　輿論是市場情緒的放大器，尤其是那些具有一定市場地位的大機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)具有翻云覆雨的巨大力量，其影響甚至是災(zāi)難性的。這部分具有巨大市場影響力的輿論也被稱之為“主流偏見”。主流偏見會引導(dǎo)市場共識，對主流偏見的方向性解讀能力是成熟投資者的基本功。

　　

　　索羅斯的反身性理論認(rèn)為：主導(dǎo)價(jià)格趨勢的主要力量是主流偏見。主流偏見的根源是對基本面（事實(shí)）過于樂觀或過于悲觀的預(yù)期所致，其根基還是基本面。研究基本面是尋找價(jià)值的平衡點(diǎn)，只不過市場的鐘擺從來不會在平衡點(diǎn)停下來，總是在其左右晃動——正是因?yàn)槭袌龅溺姅[效應(yīng)，才為有準(zhǔn)備的投資者提供了機(jī)會。

　　

　　股票價(jià)值的根基是企業(yè)基本面，當(dāng)主流偏見與基本面出現(xiàn)嚴(yán)重背離，市場的鐘擺開始修正轉(zhuǎn)向時(shí)，價(jià)格回歸的強(qiáng)烈作用力會導(dǎo)致股價(jià)的極端形態(tài)。主流偏見既是市場鐘擺的加速器，也會對其產(chǎn)生阻尼作用，最終導(dǎo)致轉(zhuǎn)向。對于投資者而言，敏銳的方向感極其重要——鐘擺與偏見的方向是否一致？

　　

　　4

　　

　　轉(zhuǎn)向的跡象

　　

　　1）有價(jià)值的信息

　　

　　新聞輿論開始出現(xiàn)反向口吻；有沒有更極端的情況出現(xiàn)；宏觀環(huán)境和市場資金面發(fā)生變化；主流偏見的口氣不再那么堅(jiān)定，出現(xiàn)意見不合的情況。

　　

　　2）企業(yè)管理層開始行動

　　

　　回購或拋售本公司股票；企業(yè)發(fā)展目標(biāo)發(fā)生變更；領(lǐng)導(dǎo)者有利或不利的言論和舉動。

　　

　　3）服務(wù)數(shù)據(jù)驗(yàn)證

　　

　　收入是利潤的先行指標(biāo)；收入的含金量變化；運(yùn)營資本的變化。

　　

　　4）市場數(shù)據(jù)驗(yàn)證

　　

　　股價(jià)到達(dá)歷史最低（高）估值區(qū)間；圖形出現(xiàn)極端走勢；成交量出現(xiàn)劇烈變化；融資融券出現(xiàn)劇烈變化。

　　

　　文章來源：實(shí)戰(zhàn)財(cái)經(jīng)  全球投行俱樂部