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　　基礎(chǔ)設(shè)施有著巨大的商業(yè)空間，尤其是“新基建”將會成為未來若干年拉動經(jīng)濟的一個重要增長點，是包括租賃公司在內(nèi)各類類金融機構(gòu)的一個重要市場領(lǐng)域，但由于產(chǎn)權(quán)、租賃物合規(guī)性及工程回款不確定性，導(dǎo)致融資租賃公司很難大規(guī)模拓展，構(gòu)建以投資+租賃為核心的直接租賃商業(yè)模式，通過特許經(jīng)營的方式，解決基礎(chǔ)設(shè)施簡單融資租賃面臨的問題。本文通過實際案例，介紹該種模式的具體應(yīng)用。

　　

　　一、基礎(chǔ)設(shè)施市場空間大，終極風(fēng)險相對小，是融資租賃重要的業(yè)務(wù)領(lǐng)域

　　

　　基礎(chǔ)設(shè)施是一國經(jīng)濟發(fā)展的先導(dǎo)性產(chǎn)業(yè)，歷來是發(fā)展宏觀經(jīng)濟的主抓手，市場空間巨大。在經(jīng)濟下行過程中，基礎(chǔ)設(shè)施投資對經(jīng)濟的拉動作用尤為明顯。據(jù)統(tǒng)計，未來幾年，我國在城市市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面的投資規(guī)模預(yù)計在10萬億元左右，建設(shè)存在很大的資金需求。2020年3月4日，中共中央政治局常務(wù)委員會指出加快5G網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)中心等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進度，進一步提高了融資租賃等類金融機構(gòu)拓展基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域業(yè)務(wù)的積極性。

　　

　　基礎(chǔ)設(shè)施建成后一般都具有穩(wěn)定的現(xiàn)金流來源。高速公路、橋梁、隧道等基礎(chǔ)設(shè)施有通行費收入，通信基站有用戶支付的服務(wù)套餐收入，充電設(shè)施有電費收入，燃氣設(shè)施有用戶支付的燃氣費收入。穩(wěn)定的現(xiàn)金流，較小的終極風(fēng)險，使得基礎(chǔ)設(shè)施成為各類金融機構(gòu)和類金融機構(gòu)理想的投放領(lǐng)域。

　　

　　融資租賃具有融資與融物相結(jié)合的功能，屬于產(chǎn)融結(jié)合的領(lǐng)域，可以發(fā)揮產(chǎn)業(yè)背景優(yōu)勢，也是融資租賃公司與其他融資渠道競爭的優(yōu)勢所在。而基礎(chǔ)設(shè)施，尤其是新基建產(chǎn)業(yè)鏈條長，產(chǎn)業(yè)與金融耦合程度高，必然成為融資租賃公司的一個重要業(yè)務(wù)方向。

　　

　　二、基礎(chǔ)設(shè)施融資租賃面臨工程款不確定性及租賃物合規(guī)性等問題

　　

　　基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域非常適合融資租賃拓展商業(yè)業(yè)態(tài)，但對于中小融資租賃而言，大規(guī)模推進基礎(chǔ)設(shè)施項目也面臨一定的困難。

　　

　?。ㄒ唬┕こ探ㄔO(shè)進度的不確定導(dǎo)致融資回款的不確定，容易出現(xiàn)逾期

　　

　　在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的參與者當(dāng)中，投資方一般都是規(guī)模大、資信好的央企或地方國企，資金實力雄厚，信用評級高，融資容易并且成本低，資金主要由銀行提供。對于一般的融資租賃公司，特別是中小型融資租賃公司而言，基礎(chǔ)設(shè)施租賃中的目標客戶主要是工程承包類企業(yè)或規(guī)模較小的項目。這些企業(yè)在中標前后和施工過程中都需要墊資，對資金需求量大，而且只有等到工程完工驗收合格后才能收到工程款。工程建設(shè)由于征地拆遷及地質(zhì)情況等原因，具有一定的不確定性，進而導(dǎo)致工程回款也有不確定性。如果融資租賃通過售后回租，以債務(wù)模式提供服務(wù)，租金回款的剛性與工程進度不匹配，可能形成租賃公司的不良。因此，承租人較高的逾期風(fēng)險和較低的終極風(fēng)險，成為租賃公司參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資所必須面臨的問題。

　　

　?。ǘ┗A(chǔ)設(shè)施多數(shù)是不動產(chǎn)，租賃物產(chǎn)權(quán)形式轉(zhuǎn)讓存在法律瑕疵

　　

　　在對工程建設(shè)企業(yè)提供服務(wù)過程中，融資租賃普遍以工程機械為租賃物，幫助施工方提供工程機械融資。然而與龐大的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金相比，工程機械融資規(guī)模非常小，根本無法滿足客戶需求。為此，多數(shù)租賃公司便做起了基礎(chǔ)設(shè)施本身的租賃，將路面資產(chǎn)及其附屬資產(chǎn)作為租賃標的物，通過售后回租的模式提供類信貸服務(wù)。

　　

　　根據(jù)融資租賃相關(guān)制度，租賃標的物必須是承租人真實擁有并有權(quán)處分、可轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)。而基礎(chǔ)設(shè)施中道路、橋梁資產(chǎn)屬于國家所有，即使是使用權(quán)、收益權(quán)等無形資產(chǎn)，由于涉及公共利益，產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓有著嚴格的招投標等公開程序，并且不動產(chǎn)轉(zhuǎn)讓涉及到大量的稅費，制約了租賃資產(chǎn)流轉(zhuǎn)?；A(chǔ)設(shè)施租賃項目，在實務(wù)操作中，普遍只做了形式上的轉(zhuǎn)讓，租賃公司也并未獲得合法的產(chǎn)權(quán)確認，存在法律上的瑕疵，一旦出現(xiàn)風(fēng)險，租賃物也由于難以確權(quán)而無法緩釋風(fēng)險。

　　

　　三、特許經(jīng)營類基礎(chǔ)設(shè)施，“投建運租”，直接租賃，可迅速擴大業(yè)務(wù)

　　

　　目前，在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和運營中，越來越多地采用特許經(jīng)營模式。特許經(jīng)營是政府將基礎(chǔ)設(shè)施一定期限內(nèi)的收益權(quán)讓渡給投資者，由投資者建設(shè)并運營基礎(chǔ)設(shè)施，并從中獲利的行為。從本質(zhì)上看，特許經(jīng)營類似于直接租賃。由特許經(jīng)營人投資建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施，并由使用者使用并支付費用。特許經(jīng)營人進而通過收費收回投資并獲利。高速公路通行費就是換了一種形式的租金——機動車駕駛?cè)瞬粨碛械缆匪袡?quán)，但因使用道路而向道路運營商支付對價。因此，可以認為特許經(jīng)營就是一種特殊的租賃形式，二者在本質(zhì)上是相通的。

　　

　　融資租賃公司參照BOT模式，作為項目的特許經(jīng)營者，投資建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)開始前，特許經(jīng)營權(quán)人（租賃公司）需要就項目投資的可行性進行分析。類似于租賃公司的項目評審，只有達到投資回報要求、風(fēng)險可承受的項目，特許經(jīng)營權(quán)人（租賃公司）才可能去投資。在項目初始階段，租賃公司投入資金購買相關(guān)設(shè)備，將基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進行外包，由施工方進行施工，租賃公司支付工程款項。在基礎(chǔ)設(shè)施建成以前，只是租賃物形成的過程，是租賃公司進行的投資。一般來說工程建設(shè)由專業(yè)的承包商完成，類似于直接租賃過程中的設(shè)備供應(yīng)商。在建成后，租賃公司將其運營委托（外包或租賃）給運營商運營，也可以看作是一個租賃的過程——租賃公司擁有租賃物（基礎(chǔ)設(shè)施）的所有權(quán)（收益權(quán)），但租賃物歸運營商運營。運營商向使用者收取租金，實際上也是一種出租行為。最終基礎(chǔ)設(shè)施項目通過使用者付費模式，收取租金，實現(xiàn)項目的資金循環(huán)。因此，特許經(jīng)營模式為基礎(chǔ)設(shè)施租賃提供了一個有效的解決方案——即將投建運租理念應(yīng)用到租賃中，解決基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)權(quán)認定的問題；同時，對租賃公司來講，是直接租賃的架構(gòu)，也可以是經(jīng)營性租賃模式，可以避免工程建設(shè)回款不確定性產(chǎn)生的賬面逾期。在風(fēng)險控制手段上，除了項目的特許經(jīng)營權(quán)外，對于基礎(chǔ)設(shè)施不夠?qū)I(yè)的租賃公司，可以與工程承包商及運營商進行對賭約定，在工程質(zhì)量或市場需求方面進行保底約定，進而降低租賃公司的風(fēng)險。#p#分頁標題#e#

　　

　　目前，國內(nèi)開展的融資租賃業(yè)務(wù)絕大部分都是融資性售后回租業(yè)務(wù)。該類業(yè)務(wù)因為很少關(guān)注租賃物、更多關(guān)注承租人主體狀況，而被稱為“類信貸”業(yè)務(wù)。采用投建運租模式構(gòu)建的基礎(chǔ)設(shè)施，租賃公司更看重的是租賃物本身（基礎(chǔ)設(shè)施）的盈利性。這是對國內(nèi)現(xiàn)有融資租賃模式的一個創(chuàng)新，有助于融資租賃回歸本源，也有助于融資租賃公司走向更專業(yè)化的道路，培育自身核心競爭力。

　　

　　四、投建運租模式在基礎(chǔ)設(shè)施項目的實踐

　　

　　CY租賃實際控制人是一家省屬基礎(chǔ)設(shè)施投資運營商。自成立以來，CY租賃就依托股東基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)的背景，探索更有效的基礎(chǔ)設(shè)施融資租賃方案。在此過程中，CY租賃創(chuàng)新性地提出了“投建運租”理念，并在幾個項目中將該理念付諸實施，進行了諸如自動洗車機投建運租的嘗試，取得了一定的效果。為了拓展通信基礎(chǔ)設(shè)施項目，CY租賃在2019年與具有電信運營資格的國企設(shè)立合資公司（SPV），共同推動信息化基礎(chǔ)設(shè)施租賃業(yè)務(wù)。

　　

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