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　　有人的地方就有江湖；

　　

　　有江湖的地方就有城投；

　　

　　有城投的地方就有故事；

　　

　　泱泱中華，發(fā)債城投數(shù)量高達兩千多家，它們既高度統(tǒng)一，又各具特色。

　　

　　東北：投資不過山海關(guān)，這些年來，東北面臨著比較嚴峻的資本、人才和產(chǎn)業(yè)流出壓力，經(jīng)濟發(fā)展形勢不容樂觀，市場對東北的城投也比較謹慎。曾經(jīng)的城投四大天王之一—大連普灣雖然早已喪失了再融資能力，但是依舊在努力的還債，一不小心還抱上了金普新區(qū)的大腿！吉林交投永續(xù)債違約，自絕于債市，但是轉(zhuǎn)身便把核心資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給了吉林鐵投，但是投資人卻不買單，吉林鐵投發(fā)債也是難于上青天。隔壁龍翔投資業(yè)務(wù)雜，債務(wù)壓力很大，但依舊有高收益?zhèn)顿Y人勇敢博弈。

　　

　　江蘇：作為全國城投第一發(fā)債大戶，江蘇城投債余額超2萬億元，是城投債投資人必爭之地，任何口味的投資人，在江蘇似乎都能找到合適的投資標的。兩年前，大家對超級網(wǎng)紅鎮(zhèn)江城投愛理不理，而如今已高攀不起。不過，蘇北區(qū)域的弱資質(zhì)區(qū)縣城投，比如YC、LYG以及TZ等，發(fā)債難度依舊不小。今年上半年，蘇北幾個市要求城投控成本，取得了一定的效果，JGH發(fā)債業(yè)務(wù)越來越少了，但是ZS業(yè)務(wù)好像還是比較火熱，成為了信托非標轉(zhuǎn)標的香餑餑，有些信托甚至點名要江浙城投。

　　

　　浙江：江湖都說蘇浙一片好風景，確實，蘇浙城投體量大，且地區(qū)經(jīng)濟、財政實力相對強大，區(qū)域城投債深受投資人青睞。不過，浙江的湖州和舟山財政實力相對較弱，且區(qū)域城投有息債務(wù)壓力相對較大，前些年投資人還是比較謹慎，區(qū)域內(nèi)的一些區(qū)縣平臺會涉及到JGH發(fā)行，不過近年來情況有所改觀。

　　

　　山東：這兩年，山東民企接連暴雷，給債券投資人造成了較大的損失，對區(qū)域內(nèi)的經(jīng)濟發(fā)展也造成了一定的不利影響，新舊動能轉(zhuǎn)換痛徹心扉，而且部分區(qū)域內(nèi)城投和和民企來往密切，存在較大的擔保代償和往來款回收風險，有的城投發(fā)債甚至需要ZF出具承諾函，切斷對民企的擔保風險。山東的部分城投熱衷于收購上市公司，且市場化業(yè)務(wù)占比很大，遭投資人嫌棄。近年來，JN、WF等區(qū)域頻現(xiàn)新發(fā)債城投面孔，融資似乎突然變得激進了起來，令人擔憂，有的機構(gòu)甚至直言不投山東城投。

　　

　　貴州：談起貴州，城投老司機似乎有說不完的故事，獨山縣的面子工程，大方縣拖欠教師工資遭群眾吐槽。區(qū)域舉債投資激進，近年來償債壓力很大，市場上過半的非標違約信息都是來自貴州，令投資人望而生畏，城投債發(fā)行難度也與日俱增，除了省會貴陽，其他地區(qū)或多或少都涉及到非市場化發(fā)行。去年下半年，貴州金融副省長親自帶隊去上交所開懇談會，卻成效甚微，市場獨貪那一杯酒。茅臺也不負眾望，臨危受命，去年底，貴州省人民政府將4%股權(quán)劃轉(zhuǎn)至貴州國資，今年，貴州國資就給雙龍航空港發(fā)債提供擔保了，緊接著茅臺財務(wù)投資固定收益產(chǎn)品以及茅臺集團發(fā)債150億元收購貴州高速股權(quán)的新聞也引起市場無限的遐想，茅臺化債或許正在路上……

　　

　　湖南：湖南妹子辣，城投也不賴！坐擁城投四大網(wǎng)紅天王之一，湖南城投的化債途徑一直飽受市場關(guān)注。株潭，湖南高收益城投債的兩大圣地，孕育了眾多的網(wǎng)紅城投。湘九華負重前行，竭力還債，感動市場；湘潭建設(shè)二級市場頻現(xiàn)50-60元價格成交，養(yǎng)肥了高收益?zhèn)顿Y人；株洲循環(huán)時不時也會冒出個高折價成交，1200%的發(fā)債城投有息債務(wù)率，總讓投資人惴惴不安。不過，近年來，湖南城投整合、成立百億化債基金等舉措，取得了不錯的效果，區(qū)域城投債市場認可度邊際有所改善，也出現(xiàn)了部分重點支持湖南城投債的機構(gòu)，比如某券商CXZQ，某公募基金JXJJ等等。

　　

　　四川：天府之國，成都一枝獨秀，經(jīng)濟、財政實力遙遙領(lǐng)先！能力越強，責任越大，成都及其附屬、代管區(qū)縣的城投有息債務(wù)壓力亦是高企。四川城投的非標融資在國內(nèi)也算是榜上有名，也誕生了很多網(wǎng)紅，比如都江堰、金堂縣等。其中金堂縣一般預(yù)算收入僅35億元，竟然坐擁十家發(fā)債城投，甚至超多大部分地級市所有發(fā)債城投之和，誰與爭鋒？十朵金花齊放，到底香不香？四川的兩家擔保機構(gòu)主要是給區(qū)域內(nèi)弱資質(zhì)城投擔保，但是市場認可度一般。

　　

　　天津：帝都的虹吸效應(yīng)、GDP擠水分、三大產(chǎn)業(yè)類國企相繼發(fā)生債務(wù)違約、發(fā)債城投有息債務(wù)率全國最高，市場爭議較大，導(dǎo)致天津城投利差高企，有些機構(gòu)甚至直接一刀切。最近，擁有金融牌照+城投信仰的天津泰達也爆出了負面信息，連超短融發(fā)行也不斷延長簿記時間，可見再融資壓力不小，再度對市場造成不小的沖擊。濱海新區(qū)能否續(xù)寫傳奇？東麗區(qū)和薊州區(qū)能否成功上岸？我們拭目以待。

　　

　　重慶：中國西部最大的交通樞紐城市，具有重要的戰(zhàn)略意義，但是近年來，區(qū)域房地產(chǎn)市場景氣度有所下滑。重慶市區(qū)縣眾多，平臺兩級分化嚴重，公募基金重倉債名單中也頻現(xiàn)重慶城投，但是部分非主城區(qū)，債務(wù)壓力顯著的平臺，也可能會涉及到非市場化發(fā)行。單論發(fā)債城投有息債務(wù)率超過1000%的區(qū)縣個數(shù)，重慶市首屈一指，其中萬盛經(jīng)開區(qū)發(fā)債城投有息債務(wù)率更是高達2289%。重慶城投，一個值得高收益?zhèn)顿Y人深入挖掘信用阿爾法地方。重慶的三家擔保公司，城投擔保業(yè)務(wù)發(fā)展比較激進，走向了全國，吃到了城投剛兌的紅利，可萬一哪天城投打破剛兌，它們又該如何應(yīng)對呢？#p#分頁標題#e#

　　

　　新疆：18年8月中旬，“17兵團六師SCP001”發(fā)生“技術(shù)性違約”，這是我國城投債首次公開技術(shù)性違約，當時引起了大轟動。某基金公司緊急高折價向某資管出售該債券，沒想到該債券很快就剛兌了，雙方又開始撕逼。技術(shù)性違約之后，抓城投董事長，保剛兌，加強對區(qū)域內(nèi)城投債務(wù)的監(jiān)管，特別的地域，特別的方式，特別的信仰，新疆的城投不僅沒受到多少負面沖擊，反而充值了信仰，塞翁失馬焉知非福。

　　

　　云南：誰是云南城投最靚的那個仔？當然非云城投莫屬！這些年，云城投的一舉一動，無不時時刻刻牽動著眾多投資人和吃瓜群眾的心。保利參與云城投混改傳的沸沸揚揚，最后也沒有修成正果。市場看不清云城投的未來，云城投靠著滾動發(fā)行超短融和短期債券過日子。除了保山和昆明，云南其他市州的城投有息債務(wù)率都相對較低，可能和區(qū)域經(jīng)濟、財政實力較弱，市場認可度較低有關(guān)。

　　

　　安徽：曾經(jīng)，匿名群里流傳著一個故事，說某司風控將安徽和河北城投拉入了黑名單，邏輯是“安徽省外經(jīng)建設(shè)（集團）有限公司”和“河北海偉交通設(shè)施集團有限公司”發(fā)生債券違約了，這個故事不知是真是假，但是皖經(jīng)建和海偉是民企，跟城投沒關(guān)系！安徽省城投整體比較低調(diào)，市場上很少聽到負面消息。安徽省經(jīng)濟發(fā)展整體也是呈現(xiàn)南強北弱的態(tài)勢，皖北城投有息債務(wù)壓力相對也較大些。

　　

　　江西：這幾年，江西省城投杠桿加的比較明顯，發(fā)債城投有息債務(wù)率持續(xù)攀升，尤其是景德鎮(zhèn)、上饒和萍鄉(xiāng)等，區(qū)域內(nèi)的部分國家級經(jīng)開區(qū)、省級經(jīng)開區(qū)等舉債較多，發(fā)債也遇到了一定的困難，且非標債務(wù)占比較大，存在隱憂。

　　

　　陜西：陜西省城投有息債務(wù)過半集中在省會西安市，西安市城投有息債務(wù)率也遠高于其他地級市，兩極分化很明顯。作為陜西省首例城投非標違約事件，韓城城投非標違約給區(qū)域內(nèi)城投融資造成了較大的負面影響，江湖人送外號百強縣“壞孩子”。

　　

　　內(nèi)蒙古：內(nèi)蒙古整體平臺數(shù)量不多，呼和經(jīng)開PPN展期之后成功兌付，城投信仰充值的背后，是當?shù)亟鹑跈C構(gòu)默默地扛下了所有。而同胞春花水務(wù)依舊在努力地償債，希望未來也能夠成功上岸。

　　

　　河北：河北城投整體中規(guī)中矩，債務(wù)壓力相對不大。前些年唐山市曹妃甸區(qū)城投爭議較大，因為填海造地耗資巨大，曹妃甸區(qū)城投有息債務(wù)壓力整體較大，市場比較謹慎。而今年，因為某擔保公司給樂亭城投出的擔保協(xié)議惹市場眾議，樂亭城投沒想到會以這種方式大火了一把。

　　

　　河南：這些年，省會鄭州的發(fā)展我們有目共睹，不過鄭州的發(fā)債城投有息債務(wù)率卻相對不高，河南其他地級市也是如此，河南城投整體有息債務(wù)率相對較低。不過，河南人口眾多，貧富差距較大，某些區(qū)縣的城投，也在搞非市場化發(fā)行，發(fā)債難度較大。

　　

　　廣西：廣西省的城投主要集中在省會南寧和柳州。柳州市共有7家發(fā)債平臺，發(fā)債城投有息債務(wù)率高達723%，遙遙領(lǐng)先其他地級市，但是柳州市傳統(tǒng)支柱工業(yè)發(fā)展較好，疊加收益率誘人，吸引了不少投資人。至于欽州、百色等區(qū)域，由于經(jīng)濟實力相對較弱，且非標債務(wù)占比相對較高，市場可能比較謹慎。

　　

　　廣東：廣東省經(jīng)濟體量大，土地市場發(fā)展前景好，疊加大灣區(qū)政策扶持，且區(qū)域內(nèi)發(fā)債城投經(jīng)營穩(wěn)健，有息債務(wù)率很低，城投債基本都很穩(wěn)，存量城投債平均票面也僅次于上海，甚至優(yōu)于北京。

　　

　　當然了，還有一些省份、直轄市，要么是像西藏、寧夏這樣城投發(fā)債規(guī)模很小，沒啥故事好講的；要么是像北京、上海這樣沒啥信用風險的，研究他們，純屬是研究能力過剩，閑的D疼。

　　

　　城投的江湖精彩紛呈，我們都曾去過，甚至未曾離開過……

　　

　　文章來源：談股論債