融資租賃基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)邏輯與套路
編輯：admin / 發(fā)布時(shí)間：2019-08-19 / 閱讀：1262
建行董事長(zhǎng)田國(guó)立曾說(shuō)過(guò)：金融人的使命，不只是用理論去解釋問(wèn)題，更要找到切實(shí)的辦法來(lái)解決問(wèn)題。當(dāng)下，基礎(chǔ)設(shè)施融資租賃業(yè)務(wù)的兩個(gè)問(wèn)題：基礎(chǔ)設(shè)施融資租賃業(yè)務(wù)還能不能干？怎么干不出風(fēng)險(xiǎn)？
基本邏輯：
1、股權(quán)投資邏輯
以回報(bào)為考量（阿里巴巴/騰訊）
能夠承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)
目標(biāo)客戶：高增長(zhǎng)
2、債權(quán)投資邏輯
收益固定（國(guó)債/貸款）
安全性 / 不能承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)
目標(biāo)客戶：穩(wěn)健
3、其他（混合）
平臺(tái)債務(wù)穩(wěn)健基礎(chǔ)：
?。ㄒ话泐A(yù)算收入+非平臺(tái)購(gòu)買的賣地收入+其它）*20%>整體債務(wù)的利息支出
20%：經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，地方財(cái)政的自由現(xiàn)金流比例
整體債務(wù)：政府債務(wù)三項(xiàng)合計(jì)（含隱性債務(wù)，如有） 或 主要平臺(tái)的有息債務(wù)（估算）
綜合利率：8%、10%（銀行貸款+其他）
基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)的發(fā)展與現(xiàn)狀
?。ㄒ唬┙谑袌?chǎng)回顧
?。?）工行動(dòng)員基建貸款
工行公司部近期對(duì)各分行下發(fā)文件，明確要求：“推動(dòng)全行抓住當(dāng)前政府鼓勵(lì)投資、特別是基建領(lǐng)域投資的有利窗口期，加大重點(diǎn)區(qū)域、優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)、重大項(xiàng)目資源儲(chǔ)備，特別是基礎(chǔ)設(shè)施、棚戶區(qū)等領(lǐng)域項(xiàng)目?jī)?chǔ)備”；
“原則上公司貸款有效儲(chǔ)備不得低于兩個(gè)季度的投放額度，并做好隨時(shí)投放的準(zhǔn)備，特別是對(duì)重大在建工程項(xiàng)目要加快投放”。
?。?）財(cái)政部：關(guān)于做好地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行工作的意見(jiàn)（財(cái)庫(kù)〔2018〕72號(hào)）
加快專項(xiàng)債券發(fā)行進(jìn)度；
提升專項(xiàng)債券發(fā)行市場(chǎng)化水平；
優(yōu)化債券發(fā)行程序；
簡(jiǎn)化債券信息披露流程；
加快專項(xiàng)債券資金撥付使用；
加強(qiáng)債券信息報(bào)送。
?。?）中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于防范化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的意見(jiàn)（來(lái)源：互聯(lián)網(wǎng)/各地學(xué)習(xí)文件的新聞）
摸清底數(shù)；
壓實(shí)責(zé)任；
分類施策。
?。ǘ┗A(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)發(fā)展與梳理
1992年，上海城投成立
1994年，分稅制改革
2008年，金融危機(jī)
2009年，4萬(wàn)億，加大基建投資
2010年，《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府融資平臺(tái)公司管理有關(guān)問(wèn)題的通知》，開(kāi)始摸索規(guī)范化管理的道路
2014年，《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見(jiàn)》（國(guó)發(fā)〔2014〕43號(hào)） ，新預(yù)算法
2015-2016，PPP、政府購(gòu)買服務(wù)的發(fā)展與規(guī)范，同時(shí)地方債置換存量政府債務(wù)（租賃業(yè)務(wù)內(nèi)外交困）
2017，政府違規(guī)舉債處罰，撤擔(dān)保函
2017-2018，去杠桿到穩(wěn)杠桿，防風(fēng)險(xiǎn)，2017年工作會(huì)議精神/十九大精神
中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于防范化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的意見(jiàn)
（三）現(xiàn)狀的啟示
1、城投有風(fēng)險(xiǎn)
2、區(qū)域在分化
3、配套政策需完善（打贏防風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)役的需要）
政策解讀
?。ㄒ唬╆P(guān)于進(jìn)一步規(guī)范地方政府舉債融資行為的通知
財(cái)預(yù)〔2017〕50號(hào)
1、地方政府不得將公益性資產(chǎn)、儲(chǔ)備土地注入融資平臺(tái)公司，不得承諾將儲(chǔ)備土地預(yù)期出讓收入作為融資平臺(tái)公司償債資金來(lái)源。
2、金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)依法合規(guī)支持融資平臺(tái)公司市場(chǎng)化融資，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
3、金融機(jī)構(gòu)為融資平臺(tái)公司等企業(yè)提供融資時(shí)，不得要求或接受地方政府及其所屬部門提供擔(dān)保。
?。ǘ╆P(guān)于堅(jiān)決制止地方以政府購(gòu)買服務(wù)名義違法違規(guī)融資的通知
財(cái)預(yù)〔2017〕87號(hào)
1、嚴(yán)禁將基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和建設(shè)工程作為政府購(gòu)買服務(wù)項(xiàng)目。
2、嚴(yán)禁將金融機(jī)構(gòu)、融資租賃公司等非金融機(jī)構(gòu)提供的融資行為納入政府購(gòu)買服務(wù)范圍。
3、不得以任何方式虛構(gòu)或超越權(quán)限簽訂應(yīng)付（收）賬款合同幫助融資平臺(tái)公司等企業(yè)融資。#p#分頁(yè)標(biāo)題#e#
?。ㄈ╆P(guān)于加強(qiáng)國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債約束的指導(dǎo)意見(jiàn)
1、嚴(yán)禁地方政府及其部門違法違規(guī)或變相通過(guò)國(guó)有企業(yè)舉借債務(wù)。
2、嚴(yán)禁國(guó)有企業(yè)違法違規(guī)向地方政府提供融資或配合地方政府變相舉債。
3、違法違規(guī)提供融資或配合地方政府變相舉債的國(guó)有企業(yè)，應(yīng)當(dāng)依法承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。
?。ㄋ模﹪?guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于保持基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板力度的指導(dǎo)意見(jiàn)
國(guó)辦發(fā)〔2018〕101號(hào)
1、合理保障融資平臺(tái)公司正常融資需求。
2、金融機(jī)構(gòu)要按照市場(chǎng)化原則保障融資平臺(tái)公司合理融資需求。按照一般企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)對(duì)被劃分為“退出為一般公司類”的融資平臺(tái)公司審核放貸。
3、在不增加地方政府隱性債務(wù)規(guī)模的前提下，對(duì)存量隱性債務(wù)難以償還的，允許融資平臺(tái)公司在與金融機(jī)構(gòu)協(xié)商的基礎(chǔ)上采取適當(dāng)展期、債務(wù)重組等方式維持資金周轉(zhuǎn)。
基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)合規(guī)邏輯
?。ㄒ唬┖弦?guī)邏輯
1、租賃物合規(guī)
基本依據(jù)：確權(quán)確值
標(biāo)準(zhǔn)租賃資產(chǎn)：飛機(jī)、船舶、集裝箱、車輛……
公益資產(chǎn)？道路、橋梁、隧道、公園……
在建工程
《關(guān)于加快融資租賃業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》（國(guó)辦發(fā)〔2015〕68號(hào)）
鼓勵(lì)融資租賃公司參與城鄉(xiāng)公用事業(yè)、污水垃圾處理、環(huán)境治理、廣播通信、農(nóng)田水利等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。
2、交易主體合規(guī)
企業(yè) or 政府部門？
政府部門融資租賃，政府債務(wù)？
政府部門經(jīng)營(yíng)租賃？
航道局：租打撈船
其他：學(xué)校、醫(yī)院，……
隱性債務(wù)？
3、交易結(jié)構(gòu)合規(guī)
是否合法？擔(dān)保函
是否有權(quán)限？
是否符合政策與監(jiān)管要求？
隱性債務(wù)？
實(shí)質(zhì)重于形式。
4、不同時(shí)點(diǎn)的尺度把握
時(shí)間：適用法規(guī)與政策
空間：屬地監(jiān)管要求（監(jiān)管尺度）
一帶一路戰(zhàn)略的境外業(yè)務(wù)（國(guó)家戰(zhàn)略/創(chuàng)新）？
其他因素：
股東要求（效益/合規(guī)）；
經(jīng)營(yíng)策略（房地產(chǎn)/無(wú)形資產(chǎn)）等
基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)違規(guī)罰單分析
基本依據(jù)：
銀行業(yè)監(jiān)督管理法
其他法律法規(guī)（如預(yù)算法）
金融租賃公司管理辦法
其他監(jiān)管指導(dǎo)意見(jiàn)或行政法規(guī)
態(tài)度：虛心接受/認(rèn)真整改/匯報(bào)清楚 / 言行一致 / 按時(shí)完成
目標(biāo)：依法合規(guī)
一、《中華人民共和國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理法》
第四十六條：銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)有下列情形之一，由國(guó)務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)責(zé)令改正，并處二十萬(wàn)元以上五十萬(wàn)元以下罰款；情節(jié)特別嚴(yán)重或者逾期不改正的，可以責(zé)令停業(yè)整頓或者吊銷其經(jīng)營(yíng)許可證；構(gòu)成犯罪的，依法追究刑事責(zé)任：
（一）未經(jīng)任職資格審查任命董事、高級(jí)管理人員的；
（二）拒絕或者阻礙非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管或者現(xiàn)場(chǎng)檢查的；
（三）提供虛假的或者隱瞞重要事實(shí)的報(bào)表、報(bào)告等文件、資料的；
?。ㄋ模┪窗凑找?guī)定進(jìn)行信息披露的；
（五）嚴(yán)重違反審慎經(jīng)營(yíng)規(guī)則的；
（六）拒絕執(zhí)行本法第三十七條規(guī)定的措施的。
第二十一條：銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的審慎經(jīng)營(yíng)規(guī)則，由法律、行政法規(guī)規(guī)定，也可以由國(guó)務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)依照法律、行政法規(guī)制定。前款規(guī)定的審慎經(jīng)營(yíng)規(guī)則，包括風(fēng)險(xiǎn)管理、內(nèi)部控制、資本充足率、資產(chǎn)質(zhì)量、損失準(zhǔn)備金、風(fēng)險(xiǎn)集中、關(guān)聯(lián)交易、資產(chǎn)流動(dòng)性等內(nèi)容。
其他（管理責(zé)任和領(lǐng)導(dǎo)責(zé)任）：
1、未經(jīng)任職資格審查任命高級(jí)管理人員；
2、業(yè)務(wù)制度違反監(jiān)管規(guī)定；
3、重大關(guān)聯(lián)交易未經(jīng)董事會(huì)審批；#p#分頁(yè)標(biāo)題#e#
4、單一客戶融資集中度超比例；
5、違規(guī)開(kāi)展關(guān)聯(lián)交易；
6、未經(jīng)批準(zhǔn)變更營(yíng)業(yè)場(chǎng)所，且未在規(guī)定期限內(nèi)完成整改；
7、報(bào)送統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)反復(fù)錯(cuò)報(bào)；
8、超營(yíng)業(yè)范圍發(fā)放貸款。
基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)邏輯
謹(jǐn)記：事出反常必有妖
?。ㄒ唬╋L(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與緩釋邏輯
1、非基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)分析框架
?。?）違約概率與違約損失率
預(yù)期損失率=違約概率×違約損失率
一般情況下，從財(cái)務(wù)角度，一筆業(yè)務(wù)能否操作的標(biāo)準(zhǔn)就是：考慮資本占用的情況下，（收益-預(yù)期損失）能否達(dá)到ROE的要求。
收益與預(yù)期損失，和期限的長(zhǎng)短、擔(dān)保的有效性、抵質(zhì)押的可變現(xiàn)性等各種交易要素有關(guān)。所有的交易要素設(shè)置，要么是為了提高收益，要么是降低預(yù)期損失。
（2）全流程分析（專家判斷）
借給誰(shuí)
干什么
用什么還
什么時(shí)候還
不還怎么辦
?。?）核心點(diǎn)（穩(wěn)健，以萬(wàn)達(dá)為例）
過(guò)去成長(zhǎng)穩(wěn)?。嚎窗l(fā)展歷程
當(dāng)前經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健：產(chǎn)品/行業(yè)/債務(wù)結(jié)構(gòu)/擔(dān)保
未來(lái)預(yù)期穩(wěn)?。嚎葱袠I(yè)前景趨勢(shì)
?。?）基本判斷
同業(yè)：金租同業(yè)（？） / 工農(nóng)中建交五大行（？）
不占便宜：
A:不占便宜，尤其是大便宜不占。
風(fēng)險(xiǎn)是收益的對(duì)價(jià)，大便宜意味著大風(fēng)險(xiǎn)未能有效識(shí)別。
B:風(fēng)口浪尖的不做。
債權(quán)投資的收益穩(wěn)定，為較小的利差承擔(dān)看不清的高風(fēng)險(xiǎn)不匹配。
2、基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與緩釋邏輯
（1）政府信用與財(cái)政支持認(rèn)知
不賴賬，視同永續(xù)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)？
財(cái)政收入（企業(yè)營(yíng)收）？
財(cái)政支出（成本）？
還款來(lái)源：收入-剛性支出？工資、民生、運(yùn)轉(zhuǎn)
上級(jí)支持（信用環(huán)境好）：救助，隱性擔(dān)保？
?。?）區(qū)域性與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)
區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)：融資總額控制；
系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：中央政策控制。
是否可能出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)？貨幣發(fā)行權(quán)/通脹。
是否可能出現(xiàn)區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)？區(qū)域政策能控制嗎？
?。?）償債能力測(cè)算1
可持續(xù)基礎(chǔ)：利息自覆蓋，本金能續(xù)貸
財(cái)力中的“自由現(xiàn)金流”（20%？）
考慮財(cái)政收入增長(zhǎng)率、來(lái)源等，進(jìn)行適度調(diào)整
（3）償債能力測(cè)算2
?。ㄒ话泐A(yù)算收入+非平臺(tái)購(gòu)買的賣地收入+其它）*20%>整體債務(wù)的利息支出
整體債務(wù)：政府債務(wù)三項(xiàng)債務(wù)合計(jì) 或 主要平臺(tái)的有息債務(wù)（估算）
綜合利率：8%？10%？（銀行貸款+其他）
?。?）風(fēng)控措施選擇
抵押
擔(dān)保
應(yīng)收賬款質(zhì)押
財(cái)政能否確認(rèn)？
?。ǘ┗A(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)拓展邏輯
1、監(jiān)管要求
2、區(qū)域選擇：信用環(huán)境、償債能力測(cè)算
3、主體選擇：系統(tǒng)重要性與穩(wěn)健性、當(dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)的選擇、風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)邏輯
?。ㄈ┗A(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)邏輯
1、一般項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)邏輯
A、理情利法的原則
曉之以理 / 動(dòng)之以情 / 誘之以利 / 懼之以法
B、還款意愿/還款能力
C、常規(guī)手段：直接追償（訴訟/處置租賃物與抵押物）/債務(wù)重組/債轉(zhuǎn)股
D、目的：金錢永不眠（提升效率、階段性不良率控制、階段性利潤(rùn)控制等）
2、基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)邏輯
A、情（積極溝通）尤其重要#p#分頁(yè)標(biāo)題#e#
目的：獲得信息
B、債務(wù)重組（主動(dòng)化解）
降低余額/風(fēng)險(xiǎn)敞口（償還/抵押/擔(dān)保）、調(diào)整期限
C、輿論清收？債券（公開(kāi)市場(chǎng)）
基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)的前景與探索
（一）前景
1、長(zhǎng)周期的財(cái)政規(guī)范必然性
本質(zhì)上，它是財(cái)權(quán)與事權(quán)不匹配的產(chǎn)物
中央的重視：
（1）防范金融風(fēng)險(xiǎn)是三大攻堅(jiān)戰(zhàn)之一；
?。?）隱性債務(wù)規(guī)模龐大；30-50萬(wàn)億？
（3）債務(wù)不會(huì)自然消亡。
2、短周期的監(jiān)管要求
如何應(yīng)對(duì)總量龐大的不清晰債務(wù)問(wèn)題？
?。?）界定（43號(hào)文）
?。?）控制住總量
地方要賣資產(chǎn)；
監(jiān)管要求余額不增長(zhǎng)
（3）降低付息成本
低成本置換（地方債）；
實(shí)事求是；
?。?）逐步消化降低余額
地方財(cái)力要支持，有困難要賣資產(chǎn)；
市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型。
3、低期待市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型
城投這樣的企業(yè)市場(chǎng)化道路在哪里？
城市基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)（隨城市化自然擴(kuò)張）
百億、千億級(jí)的市場(chǎng)化公司這么容易嗎？靠娃娃董事長(zhǎng)們？
個(gè)人觀點(diǎn)：降低期待，逐步壓縮負(fù)債規(guī)模，自然消亡
?。ǘI(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型探索
1、地方財(cái)力用于降低隱性債務(wù)的基本環(huán)境
2、財(cái)政是否不允許支持城投？
（1）平臺(tái)的逐步市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型；
?。?）增資？
3、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)轉(zhuǎn)型：
?。?）事業(yè)主體：學(xué)校/醫(yī)院，合規(guī)性？
?。?）企業(yè)主體：地鐵公交/水務(wù)/機(jī)場(chǎng)/供暖/旅游
地鐵/公交：
是否會(huì)持續(xù)經(jīng)營(yíng)？
有沒(méi)有現(xiàn)金流？
是否夠償債？
不夠償債怎么辦？
租賃物？
水務(wù)：
自來(lái)水/污水？收費(fèi)權(quán)？
是否會(huì)持續(xù)經(jīng)營(yíng)？
有沒(méi)有現(xiàn)金流？
是否夠償債？
不夠償債怎么辦？
租賃物？
機(jī)場(chǎng)：
是否會(huì)持續(xù)經(jīng)營(yíng)？
有沒(méi)有現(xiàn)金流？
是否夠償債？
不夠償債怎么辦？利息夠不夠？
供暖：
是否會(huì)持續(xù)經(jīng)營(yíng)？收費(fèi)權(quán)？
有沒(méi)有現(xiàn)金流？現(xiàn)金流的季節(jié)性？
是否夠償債？
不夠償債怎么辦？
旅游：
資金用途？
是否會(huì)持續(xù)經(jīng)營(yíng)？收費(fèi)權(quán)？
有沒(méi)有現(xiàn)金流？現(xiàn)金流的季節(jié)性？
是否夠償債？
不夠償債怎么辦？
4、市場(chǎng)化業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)
?。?）類似的齊星重整中的機(jī)會(huì)
時(shí)機(jī)好，有需求，價(jià)格/風(fēng)控措施好談
高現(xiàn)金流資產(chǎn)
（2）嘗試市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型中的機(jī)會(huì)
市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型，意味著有現(xiàn)金流的資產(chǎn)
負(fù)債與資產(chǎn)去匹配
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政策法規(guī)
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