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　　維特根斯坦說，改善你自己，那是你為改善世界所能做的一切。在行業(yè)變革的歷史關(guān)口，我們每一個(gè)人只不過是歷史巨浪激起的一朵小浪花，但同時(shí)，我們每一個(gè)人也在塑造著這段歷史。

　　

　　前言

　　

　　2018年債權(quán)投資市場(chǎng)驚雷不斷，違約連連。筆者從業(yè)領(lǐng)域系債權(quán)投資市場(chǎng)中的一小部分——融資租賃，主要從事風(fēng)險(xiǎn)工作。違約事件中有親手經(jīng)歷的案件，也有目睹同業(yè)、同事經(jīng)手的案件。不斷違約中，一直在思考，為何風(fēng)控人員不能有效預(yù)判并叫停項(xiàng)目？本文的目的不是從戰(zhàn)略或頂層評(píng)價(jià)違約產(chǎn)生的原因。

　　

　　本文搜集了30個(gè)涉及融資租賃業(yè)務(wù)（不論金租、商租）的違約案例，從技術(shù)層面分析，事后檢討風(fēng)險(xiǎn)因素，以期多少能夠?qū)崿F(xiàn)一點(diǎn)鑒古通今。違約主體違約時(shí)間均為2015年之后，以期具有代表性，且2015年發(fā)生違約的案例主體有且僅有一例，但也不排除未發(fā)現(xiàn)這些違約主體存在更早時(shí)間的違約行為。

　　

　　若違約主體系企業(yè)集團(tuán)類型主體（即有多家子公司、孫公司之主體），其體系內(nèi)任何并表范圍內(nèi)公司的融資租賃業(yè)務(wù)均視同其業(yè)務(wù)，視同一主體。部分項(xiàng)目以實(shí)際控制人體系為一案例主體考量。

　　

　　30個(gè)案例中，涉及103家資方主體，共計(jì)151個(gè)次主體。資方主體數(shù)據(jù)來源于中登網(wǎng)或違約主體公告信息。實(shí)際上涉及資方應(yīng)遠(yuǎn)超過該數(shù)目，因?yàn)椴糠仲Y方未在中登網(wǎng)登記公示其融資租賃業(yè)務(wù)，或以違約主體的子公司、孫公司作為融資主體，故未能發(fā)現(xiàn)并統(tǒng)計(jì)。但該類事件對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素討論與研究無礙。

　　

　　特別說明：本文收集的案例多為市場(chǎng)已實(shí)質(zhì)違約的融資主體，但也有極個(gè)別尚未證實(shí)違約，例如大海集團(tuán)，但因其具有典型代表意義，此次納入其中。

　　

　　筆者選擇的風(fēng)險(xiǎn)因素共有八類，分別是：合規(guī)合法性；負(fù)債及流動(dòng)性；投資擴(kuò)張；資本運(yùn)作；主業(yè)經(jīng)營(yíng)及成果；政策與市場(chǎng)行情；對(duì)外擔(dān)保；關(guān)聯(lián)方。

　　

　　八大因素實(shí)際上存在因果關(guān)系，某些因素勢(shì)必引起其他因素，正如筆者認(rèn)為違約是多方因素促成的，風(fēng)險(xiǎn)是有所交叉的，有些是表象或外征，有些是實(shí)質(zhì)或內(nèi)因。但在研究時(shí)，為了使其更清晰，暫定該八類因素。

　　

　　樣本數(shù)據(jù)及考量風(fēng)險(xiǎn)因素如下表：

　　

　　一、 合規(guī)合法性

　　

　　三十個(gè)案例當(dāng)中，有十二個(gè)涉及違規(guī)違法，主要以上市公司信息披露違規(guī)為主。上市公司出現(xiàn)逾期的案例中，基本存在該類事項(xiàng)，例如盛運(yùn)環(huán)保、千山藥機(jī)、柳化股份（退市）、吉恩鎳業(yè)（退市）、工大高新、雛鷹農(nóng)牧、輝山乳業(yè)，這些違約主體均有信批違規(guī)的案底，甚至是在違約前后出現(xiàn)信披違規(guī)事項(xiàng)。

　　

　　個(gè)別違約案例中，違規(guī)違法行為可以認(rèn)為是其違約主體違約的直接誘因，典型的是浙江眾海網(wǎng)絡(luò)科技有限公司（下稱眾海網(wǎng)絡(luò)），類似可能的是億陽集團(tuán)及中技系。

　　

　　眾海網(wǎng)絡(luò)案例詳細(xì)可以索引裁判文書相關(guān)資料，其簡(jiǎn)略情況涉及購買增值稅專用發(fā)票增加進(jìn)項(xiàng)稅額用于抵扣，以達(dá)到偷逃漏稅目的。該項(xiàng)目雖看似渺小，但至少涉及九家租賃公司折戟其中，包含兩家金租在內(nèi)（中登網(wǎng)可查）。

　　

　　ST信通2018年6月30日公告稱“公司實(shí)際控制人因涉嫌單位（億陽集團(tuán)）行賄罪協(xié)助調(diào)查……”，由此可以看出億陽集團(tuán)及實(shí)際控制人可能涉及違法行為，該行為可能是其債務(wù)周轉(zhuǎn)失效、資金鏈斷裂的直接因素，否則，何至于連大同證券5700萬債權(quán)業(yè)務(wù)（可能為股票質(zhì)押式回購）發(fā)生糾紛，以致債務(wù)危機(jī)擴(kuò)散。

　　

　　中技系掌門人顏靜剛亦有可能涉及違法配合、協(xié)助調(diào)查。

　　

　　而輝山乳業(yè)涉及財(cái)務(wù)造假，被空投基金做空導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。

　　

　　合規(guī)合法性審查是防范系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)最關(guān)鍵的措施，一直認(rèn)為合規(guī)合法性審查，尤其是合規(guī)性審查，雖看似渺小，卻是基礎(chǔ)、基石，基石不牢便易坍塌，出現(xiàn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　

　　二、 負(fù)債及流動(dòng)性

　　

　　三十個(gè)案例中，除三例外，其余違約主體均為資產(chǎn)負(fù)債率高且近幾年處于持續(xù)攀升過程，尤其是有息負(fù)債、財(cái)務(wù)杠桿極高。這些違約主體受限制資產(chǎn)占比極高，上市公司實(shí)際控制人持有上市公司股份質(zhì)押比例極高，接近全倉質(zhì)押，導(dǎo)致違約主體現(xiàn)金流及債務(wù)周轉(zhuǎn)極為困難。

　　

　　負(fù)債情況尤其是資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率等財(cái)務(wù)指標(biāo)往往是表象，是由更深層次原因造成的。但該數(shù)據(jù)在財(cái)務(wù)報(bào)表能夠客觀反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果的時(shí)候，能夠給予預(yù)警。#p#分頁標(biāo)題#e#

　　

　　資產(chǎn)負(fù)債率等財(cái)務(wù)指標(biāo)方面此次不做深入分析，此報(bào)告完成后將收集該三十個(gè)案例財(cái)務(wù)報(bào)表，進(jìn)行財(cái)務(wù)指標(biāo)統(tǒng)計(jì)分析。

　　

　　三個(gè)例外違約主體為神霧系兩上市公司（神霧環(huán)保、神霧節(jié)能），雛鷹農(nóng)牧，眾海網(wǎng)絡(luò)。

　　

　　神霧系：

　　

　　神霧環(huán)保近三個(gè)會(huì)計(jì)年度及1Q18資產(chǎn)負(fù)債率分別為42.12%、48.72%、60.98%、60.91%，均為較低水平，同期凈利潤(rùn)分別為1.81億、7.05億、3.61億、-0.59億。需要特別指出的是2017年審計(jì)機(jī)構(gòu)審計(jì)意見為保留意見，保留意見事項(xiàng)僅涉及預(yù)付款項(xiàng)。

　　

　　神霧節(jié)能近兩個(gè)會(huì)計(jì)年度（2016年底借殼上市）及1Q18資產(chǎn)負(fù)債率分別為39.36%、62.54%、64.32%，也均為較低水平，同期凈利潤(rùn)分別為3.33億、3.48億、-0.67億，需要特別指出的是2017年審計(jì)機(jī)構(gòu)審計(jì)意見為保留意見+強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)，涉及事項(xiàng)為海外設(shè)備銷售收入及預(yù)付款。

　　

　　單獨(dú)審查神霧系兩上市公司資產(chǎn)負(fù)債率及利潤(rùn)水平，其發(fā)生違約似乎有些難以想象，但綜合考慮其實(shí)際控制人資本運(yùn)作手段、年報(bào)雙雙被出具保留意見之審查意見，以及17年資產(chǎn)負(fù)債率急劇上升，有息負(fù)債急速增長(zhǎng)也不難理解其違約事項(xiàng)了。對(duì)于資本運(yùn)作，我們將會(huì)在下個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素中分析。

　　

　　雛鷹農(nóng)牧：

　　

　　雛鷹農(nóng)牧最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度及1Q18資產(chǎn)負(fù)債率分別為53.72%、60.29%、71.81%、68.37%，17年增速較快，整體尚在可控范圍之內(nèi)。同期凈利潤(rùn)分別為2.2億、8.33億、0.45億、3.57億，利潤(rùn)表可謂是靚麗（審計(jì)機(jī)構(gòu)出具標(biāo)準(zhǔn)無保留意見）。特別需要指出的是雛鷹農(nóng)牧17年審計(jì)報(bào)表顯示貨幣資金26.88億（其中農(nóng)戶及合作社貸款擔(dān)保資金10.31億、定期存款7.8億），1Q18貨幣資金28.20億。

　　

　　按此財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，聽聞其存在逾期也是極為詫異的，不過翻看其過去14年至17年年報(bào)發(fā)現(xiàn)，總資產(chǎn)從72億，一路跳躍增長(zhǎng)至228億（另15/16年分別為101億/170億），也頗為驚心動(dòng)魄。

　　

　　雛鷹農(nóng)牧實(shí)際控制人也多次違規(guī)，涉及信批、財(cái)務(wù)、擔(dān)保等方面，在資本運(yùn)作方面看起來也非生手。其體系外存在投資，培育產(chǎn)業(yè)以裝入上市公司，目的恐怕也是為上市公司“孵化”項(xiàng)目。

　　

　　鑒于其違規(guī)案底，其農(nóng)戶及合作社貸款擔(dān)保資金10.31億，恐怕也需要深入了解一下?lián)?duì)象。難以想象對(duì)農(nóng)戶及合作社擔(dān)保金額如此之巨大。

　　

　　另2018年1月12日，雛鷹農(nóng)牧更換審計(jì)事務(wù)所。

　　

　　三、 投資、擴(kuò)張

　　

　　三十個(gè)案例中，有十五個(gè)違約主體存在激進(jìn)投資、迅猛擴(kuò)張的跡象，其中包含政府平臺(tái)類的四個(gè)違約主體，這個(gè)平臺(tái)類違約主體基本是基礎(chǔ)設(shè)施、公共事業(yè)類投資較大。

　　

　　激進(jìn)投資、快速擴(kuò)張是導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率、有息負(fù)債急劇攀升最重要的一個(gè)因素。2011年至今均存在企業(yè)過度投資、迅速擴(kuò)張導(dǎo)致資金鏈緊繃、有息負(fù)債增加的現(xiàn)象。

　　

　　較為典型的有吉恩鎳業(yè)、凱迪生態(tài)、盛運(yùn)環(huán)保、盾安集團(tuán)、猛獅科技、丹東港、營(yíng)口港等。各地的政府平臺(tái)公司，承擔(dān)地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、公共事業(yè)建設(shè)、棚改等職能，近幾年投資規(guī)模也急劇增加，情形也大同小異。

　　

　　吉恩鎳業(yè)2011年前后海外投資擴(kuò)張，大肆購買礦山等資源。其后鋼鐵、有色及礦業(yè)進(jìn)入行業(yè)蕭條期，產(chǎn)能過剩，價(jià)格急劇下跌。激進(jìn)投資擴(kuò)張步伐下，有息負(fù)債攀升導(dǎo)致資金鏈極度緊張，在行業(yè)蕭條期不能扛過寒冬，最終導(dǎo)致退市。

　　

　　凱迪生態(tài)、盛運(yùn)環(huán)保、盾安集團(tuán)等在2015年前后開始，在信貸寬松時(shí)期大筆投資，舉債投資建設(shè)，形成資產(chǎn)再進(jìn)一步證券化或負(fù)債化，高度杠桿經(jīng)營(yíng)。信貸寬松時(shí)資金錯(cuò)配、短債長(zhǎng)投風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控，但信貸政策收緊、去杠桿加強(qiáng)時(shí)，其流動(dòng)性將出現(xiàn)嚴(yán)重問題。加之信貸政策收緊，銀行融資、非銀融資、債券融資工具均受到較大影響，尤其凱迪生態(tài)、盾安集團(tuán)以及永泰能源，其債券融資工具受到極大影響。盾安集團(tuán)SCP發(fā)行失敗直接導(dǎo)致債務(wù)周轉(zhuǎn)中斷，到期SCP無法兌付而實(shí)質(zhì)性違約。永泰能源亦因?yàn)閭l(fā)行利率過高而取消發(fā)行，導(dǎo)致無力償還到期債項(xiàng)。

　　

　　與上述企業(yè)不同的是，平臺(tái)公司，例如天津市政建設(shè)開發(fā)公司、錫林浩特給排水公司、通遼天誠(chéng)城建投公司、云南國(guó)資等，更多是受地方政府債務(wù)監(jiān)管等方面因素，加之降杠桿監(jiān)管要求，導(dǎo)致再融資困難。平臺(tái)本身造血能力極低，收入多來自于地方政府，然而在地方政府也嚴(yán)重依賴平臺(tái)融資支持地方建設(shè)的情況下，一旦平臺(tái)融資受限，地方政府及其平臺(tái)公司均極易出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)，發(fā)生違約。

　　

　　四、 資本運(yùn)作

　　

　　資本運(yùn)作主要是指上市公司及實(shí)際控制人培育上市公司體系外資產(chǎn)，并在某時(shí)期以高溢價(jià)并購入上市公司，實(shí)現(xiàn)上市公司“轉(zhuǎn)型、做大做強(qiáng)”等或者炒殼——通過杠桿收購上市公司（多為業(yè)績(jī)較差甚至已經(jīng)ST），高溢價(jià)置入資產(chǎn)，拉高股價(jià)，通過上市公司股票質(zhì)押償還買殼資金。#p#分頁標(biāo)題#e#

　　

　　比較典型的是中技系。其資本運(yùn)作的經(jīng)歷：

　　

　　中技系掌門人顏靜剛2013年12月19日通過借殼ST澄海實(shí)現(xiàn)上市；

　　

　　2014年04月08日更改證券簡(jiǎn)稱為中技控股；

　　

　　2014年04月11日，中技控股在上市半年不到時(shí)間內(nèi)，籌劃重大資產(chǎn)重組，重組標(biāo)的千尺無限，拓展新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，進(jìn)入傳媒信息；

　　

　　2014年08月13日，中技控股終止收購千尺無限，轉(zhuǎn)而收購點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)、儒意欣欣影視；08月18日公告非公開發(fā)行股票，融資87億，用于收購點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)、儒意欣欣；

　　

　　2014年12月06日，中技控股公告出售樁業(yè)板塊；

　　

　　2015年04月30日，顏靜剛業(yè)績(jī)補(bǔ)償（借殼上市業(yè)績(jī)承諾未達(dá)成）；

　　

　　2015年06月30日，非公開發(fā)行股票審核未通過；

　　

　　2015年09月23日，公告終止收購點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)、儒意欣欣，轉(zhuǎn)而擬收購梟龍汽車；

　　

　　2015年10月08日，終止資產(chǎn)重組，且未來六個(gè)月內(nèi)無法籌劃重大資產(chǎn)重組；

　　

　　2015年12月15日，顏靜剛夫人梁秀紅協(xié)議受讓淄博宏達(dá)持有宏達(dá)礦業(yè)股份，成為宏達(dá)礦業(yè)第一大股東；

　　

　　2015年12月25日，中技控股公告轉(zhuǎn)讓樁業(yè)資產(chǎn)至關(guān)聯(lián)公司（為下次重組做準(zhǔn)備）；

　　

　　2016年06月22日，中技樁業(yè)公告籌劃重大資產(chǎn)重組，07月13日公告收購宏投網(wǎng)絡(luò)，資產(chǎn)持有人為宏達(dá)礦業(yè)；

　　

　　2016年10月12日，出售交割樁業(yè)資產(chǎn)，12月03日宏投網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)交割過戶，2017年03月15日，顏靜剛終于完成上市后的第一次資產(chǎn)重組。

　　

　　在此期間，顏靜剛還通過收購尤夫股份第一大股東實(shí)現(xiàn)控制尤夫股份。

　　

　　中技系樁業(yè)板塊上市后，經(jīng)營(yíng)重心幾乎全部在資本運(yùn)作上，主業(yè)樁業(yè)板塊不是在出售，就是在置出上市公司。

　　

　　類似事情也發(fā)生在神霧系、千山藥機(jī)、億陽集團(tuán)、海航系、升達(dá)林業(yè)母公司升達(dá)林產(chǎn)上，區(qū)別在于是否跨界收購。尤其海航系近年以來的買買買，全球購的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格，也帶來了極大的流動(dòng)性問題！千山藥機(jī)也在資產(chǎn)重組后發(fā)生業(yè)績(jī)變臉。

　　

　　資本運(yùn)作直接導(dǎo)致后果就是有息負(fù)債急劇增加，大額支出財(cái)務(wù)費(fèi)用，債務(wù)面臨短借長(zhǎng)用、近乎全額質(zhì)押所持有上市公司股份且面臨爆倉風(fēng)險(xiǎn)，償債壓力巨大，擠占經(jīng)營(yíng)性資金等一系列財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。隨之，主業(yè)專注程度下降，經(jīng)營(yíng)慘淡，盈利能力下降。多家上市公司在停盤重組過程中，上市公司或控股股東爆發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)，債務(wù)違約。例如億陽信通、凱迪生態(tài)等。

　　

　　A股市場(chǎng)的資本運(yùn)作更多時(shí)候超出了低買高賣的范疇——運(yùn)用高杠桿、高負(fù)債進(jìn)行資產(chǎn)炒買，承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)博取高收益，更多的是一種賭博行為。三十個(gè)違約主體中，有八個(gè)違約主體涉及該方面，要么倒在了資產(chǎn)重組的路上，要么倒在重組后業(yè)績(jī)下滑、變臉。

　　

　　五、 主業(yè)及經(jīng)營(yíng)成果

　　

　　15/16年以來，主業(yè)經(jīng)營(yíng)慘淡很少成為違約主體違約的根本原因（除政府平臺(tái)，政府平臺(tái)主業(yè)經(jīng)營(yíng)不做評(píng)價(jià)），而之前，部分違約主體違約由于該原因?qū)嵸|(zhì)違約。

　　

　　三十個(gè)違約案例中，除去四個(gè)政府平臺(tái)案例外，有十六個(gè)違約主體涉及主業(yè)萎靡，行業(yè)蕭條，盈利下降，持續(xù)虧損或盈利能力下滑、產(chǎn)生虧損。其中：

　　

　　2015年、2016年違約主體天威英利、中煤華昱、武漢國(guó)裕物流、柳化股份，筆者認(rèn)為其違約主要原因?yàn)橹鳂I(yè)萎靡，行業(yè)蕭條，盈利下降，持續(xù)虧損。彼時(shí)，天威英利由于光伏反傾銷、產(chǎn)能過剩導(dǎo)致行業(yè)蕭條；中煤華昱由于煤炭產(chǎn)能過剩導(dǎo)致價(jià)格下跌，引發(fā)虧損；國(guó)裕物流由于船舶市場(chǎng)產(chǎn)能過剩，訂單不足，價(jià)格下降導(dǎo)致盈利能力急劇下跌；柳化股份亦是因?yàn)楫a(chǎn)能過剩導(dǎo)致企業(yè)違約。上述因素同時(shí)引起應(yīng)收賬款、現(xiàn)金流方面的惡化，最終導(dǎo)致償債能力出現(xiàn)問題。

　　

　　而吉恩鎳業(yè)受外部環(huán)境（全球經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)狀況）及自身海外巨大投資兩方面原因所致，直接后果就是負(fù)債（有息負(fù)債）高，收入及盈利下滑。

　　

　　其余十一個(gè)盈利能力下滑、產(chǎn)生虧損的違約主體，其違約主要原因?yàn)橘Y本運(yùn)作，其經(jīng)營(yíng)層管理層無心或主要精力不在主業(yè)經(jīng)營(yíng)，或熱衷資本運(yùn)作超過主業(yè)；或投資擴(kuò)張行為，投資盈利性差、回收期長(zhǎng)，消耗資本嚴(yán)重，產(chǎn)生巨大管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用。前者例如億陽集團(tuán)、千山藥機(jī)、中技系、猛獅科技等，據(jù)網(wǎng)絡(luò)資訊，猛獅科技實(shí)際控制人在上市公司體系外設(shè)立氫氧化鋰企業(yè)。后者有盛運(yùn)環(huán)保、凱迪生態(tài)、永泰能源。

　　

　　六、 政策與市場(chǎng)行情

　　

　　政策與市場(chǎng)行情更多是指宏觀因素，首先是指經(jīng)濟(jì)周期、產(chǎn)業(yè)周期，其次是指國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策、財(cái)稅政策、信貸政策、環(huán)保政策等一系列引起外部環(huán)境變化的因素。#p#分頁標(biāo)題#e#

　　

　　這類因素對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)往往產(chǎn)生巨大影響，引起連鎖反應(yīng)，尤其是直接影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)，負(fù)債及流動(dòng)性。

　　

　　例如，光伏反傾銷，對(duì)國(guó)內(nèi)硅晶片生產(chǎn)企業(yè)造成的巨大打擊，正如前述所講天威英利；對(duì)地方政府債務(wù)的調(diào)控，導(dǎo)致政府平臺(tái)的融資能力下降，債務(wù)周轉(zhuǎn)困難，造成平臺(tái)逾期；企業(yè)去杠桿，信貸收緊，導(dǎo)致企業(yè)銀行信貸、債券融資工具融資困難。

　　

　　三十個(gè)違約主體中，受該因素影響最大的除了四個(gè)平臺(tái)公司，還有七個(gè)，分別是天威英利、中煤華昱、國(guó)裕物流、柳化股份，吉恩鎳業(yè)全球經(jīng)濟(jì)因素、行業(yè)狀況影響較大；凱迪生態(tài)、盾安集團(tuán)、永泰能源受近期信貸政策影響較大。

　　

　　對(duì)于市場(chǎng)前景、行業(yè)周期、經(jīng)濟(jì)環(huán)境的把握與研判對(duì)于市場(chǎng)參與者——不論是直接參與的生產(chǎn)者，還是間接參與的服務(wù)業(yè)——都尤為重要但也極難預(yù)測(cè)，逆周期或產(chǎn)能過剩時(shí)期避免過度投資，能夠改善負(fù)債與現(xiàn)金流狀況、優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)十分重要，將會(huì)極大有助于扛過寒冬，擁抱春天。

　　

　　七、 對(duì)外擔(dān)保

　　

　　對(duì)外擔(dān)保是造成風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大的利器，極易造成區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大。典型案例是山東地區(qū)“大象經(jīng)濟(jì)”的聯(lián)保互保。以齊星集團(tuán)為例，牽連當(dāng)?shù)囟嗉乙?guī)模較大民營(yíng)企業(yè)，僅西王集團(tuán)一家對(duì)齊星集團(tuán)擔(dān)保29.07億。如風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散，恐怕鄒平縣乃至濱州市企業(yè)將受到極大打擊。

　　

　　此次搜集違約案例，并未查到齊星集團(tuán)融資租賃業(yè)務(wù)的登記信息，故而不在此次樣本數(shù)據(jù)中。但由于其典型性，以其為例。

　　

　　三十個(gè)違約案例中，發(fā)現(xiàn)四個(gè)對(duì)外擔(dān)保較高，較為典型的是大海集團(tuán)、永泰能源。

　　

　　大海集團(tuán)其對(duì)外擔(dān)保12家企業(yè)，擔(dān)保余額高達(dá)24.78億，其中多筆已逾期。大海集團(tuán)也因?qū)ν鈸?dān)保逾期涉訴，部分資產(chǎn)遭凍結(jié)。目前大海集團(tuán)本身債務(wù)是否違約尚不明確。

　　

　　永泰能源對(duì)外擔(dān)保金額也非常高，2017年末，對(duì)外擔(dān)保余額為384.38億元，超過凈資產(chǎn)。被擔(dān)保人是否為實(shí)際控制人尚不確定。

　　

　　此外振發(fā)能源、弘昌管道對(duì)外擔(dān)保也較高。

　　

　　八、 關(guān)聯(lián)方因素

　　

　　來自于關(guān)聯(lián)方的風(fēng)險(xiǎn)也是尤為突出的問題，涉及關(guān)聯(lián)交易（導(dǎo)致財(cái)務(wù)造假、收入盈利摻水分）、資產(chǎn)尤其是資金方面的占用、風(fēng)險(xiǎn)交叉?zhèn)鞑サ纫蛩亍?/div>