30家違約主體樣本分析:承租人8大高發(fā)風(fēng)險(xiǎn)因子
編輯:admin / 發(fā)布時(shí)間:2019-03-25 / 閱讀:1455
維特根斯坦說,改善你自己,那是你為改善世界所能做的一切。在行業(yè)變革的歷史關(guān)口,我們每一個(gè)人只不過是歷史巨浪激起的一朵小浪花,但同時(shí),我們每一個(gè)人也在塑造著這段歷史。
前言
2018年債權(quán)投資市場(chǎng)驚雷不斷,違約連連。筆者從業(yè)領(lǐng)域系債權(quán)投資市場(chǎng)中的一小部分——融資租賃,主要從事風(fēng)險(xiǎn)工作。違約事件中有親手經(jīng)歷的案件,也有目睹同業(yè)、同事經(jīng)手的案件。不斷違約中,一直在思考,為何風(fēng)控人員不能有效預(yù)判并叫停項(xiàng)目?本文的目的不是從戰(zhàn)略或頂層評(píng)價(jià)違約產(chǎn)生的原因。
本文搜集了30個(gè)涉及融資租賃業(yè)務(wù)(不論金租、商租)的違約案例,從技術(shù)層面分析,事后檢討風(fēng)險(xiǎn)因素,以期多少能夠?qū)崿F(xiàn)一點(diǎn)鑒古通今。違約主體違約時(shí)間均為2015年之后,以期具有代表性,且2015年發(fā)生違約的案例主體有且僅有一例,但也不排除未發(fā)現(xiàn)這些違約主體存在更早時(shí)間的違約行為。
若違約主體系企業(yè)集團(tuán)類型主體(即有多家子公司、孫公司之主體),其體系內(nèi)任何并表范圍內(nèi)公司的融資租賃業(yè)務(wù)均視同其業(yè)務(wù),視同一主體。部分項(xiàng)目以實(shí)際控制人體系為一案例主體考量。
30個(gè)案例中,涉及103家資方主體,共計(jì)151個(gè)次主體。資方主體數(shù)據(jù)來源于中登網(wǎng)或違約主體公告信息。實(shí)際上涉及資方應(yīng)遠(yuǎn)超過該數(shù)目,因?yàn)椴糠仲Y方未在中登網(wǎng)登記公示其融資租賃業(yè)務(wù),或以違約主體的子公司、孫公司作為融資主體,故未能發(fā)現(xiàn)并統(tǒng)計(jì)。但該類事件對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素討論與研究無礙。
特別說明:本文收集的案例多為市場(chǎng)已實(shí)質(zhì)違約的融資主體,但也有極個(gè)別尚未證實(shí)違約,例如大海集團(tuán),但因其具有典型代表意義,此次納入其中。
筆者選擇的風(fēng)險(xiǎn)因素共有八類,分別是:合規(guī)合法性;負(fù)債及流動(dòng)性;投資擴(kuò)張;資本運(yùn)作;主業(yè)經(jīng)營(yíng)及成果;政策與市場(chǎng)行情;對(duì)外擔(dān)保;關(guān)聯(lián)方。
八大因素實(shí)際上存在因果關(guān)系,某些因素勢(shì)必引起其他因素,正如筆者認(rèn)為違約是多方因素促成的,風(fēng)險(xiǎn)是有所交叉的,有些是表象或外征,有些是實(shí)質(zhì)或內(nèi)因。但在研究時(shí),為了使其更清晰,暫定該八類因素。
樣本數(shù)據(jù)及考量風(fēng)險(xiǎn)因素如下表:

一、 合規(guī)合法性
三十個(gè)案例當(dāng)中,有十二個(gè)涉及違規(guī)違法,主要以上市公司信息披露違規(guī)為主。上市公司出現(xiàn)逾期的案例中,基本存在該類事項(xiàng),例如盛運(yùn)環(huán)保、千山藥機(jī)、柳化股份(退市)、吉恩鎳業(yè)(退市)、工大高新、雛鷹農(nóng)牧、輝山乳業(yè),這些違約主體均有信批違規(guī)的案底,甚至是在違約前后出現(xiàn)信披違規(guī)事項(xiàng)。
個(gè)別違約案例中,違規(guī)違法行為可以認(rèn)為是其違約主體違約的直接誘因,典型的是浙江眾海網(wǎng)絡(luò)科技有限公司(下稱眾海網(wǎng)絡(luò)),類似可能的是億陽集團(tuán)及中技系。
眾海網(wǎng)絡(luò)案例詳細(xì)可以索引裁判文書相關(guān)資料,其簡(jiǎn)略情況涉及購買增值稅專用發(fā)票增加進(jìn)項(xiàng)稅額用于抵扣,以達(dá)到偷逃漏稅目的。該項(xiàng)目雖看似渺小,但至少涉及九家租賃公司折戟其中,包含兩家金租在內(nèi)(中登網(wǎng)可查)。
ST信通2018年6月30日公告稱“公司實(shí)際控制人因涉嫌單位(億陽集團(tuán))行賄罪協(xié)助調(diào)查……”,由此可以看出億陽集團(tuán)及實(shí)際控制人可能涉及違法行為,該行為可能是其債務(wù)周轉(zhuǎn)失效、資金鏈斷裂的直接因素,否則,何至于連大同證券5700萬債權(quán)業(yè)務(wù)(可能為股票質(zhì)押式回購)發(fā)生糾紛,以致債務(wù)危機(jī)擴(kuò)散。
中技系掌門人顏靜剛亦有可能涉及違法配合、協(xié)助調(diào)查。
而輝山乳業(yè)涉及財(cái)務(wù)造假,被空投基金做空導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。
合規(guī)合法性審查是防范系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)最關(guān)鍵的措施,一直認(rèn)為合規(guī)合法性審查,尤其是合規(guī)性審查,雖看似渺小,卻是基礎(chǔ)、基石,基石不牢便易坍塌,出現(xiàn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。
二、 負(fù)債及流動(dòng)性
三十個(gè)案例中,除三例外,其余違約主體均為資產(chǎn)負(fù)債率高且近幾年處于持續(xù)攀升過程,尤其是有息負(fù)債、財(cái)務(wù)杠桿極高。這些違約主體受限制資產(chǎn)占比極高,上市公司實(shí)際控制人持有上市公司股份質(zhì)押比例極高,接近全倉質(zhì)押,導(dǎo)致違約主體現(xiàn)金流及債務(wù)周轉(zhuǎn)極為困難。
負(fù)債情況尤其是資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率等財(cái)務(wù)指標(biāo)往往是表象,是由更深層次原因造成的。但該數(shù)據(jù)在財(cái)務(wù)報(bào)表能夠客觀反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果的時(shí)候,能夠給予預(yù)警。#p#分頁標(biāo)題#e#
資產(chǎn)負(fù)債率等財(cái)務(wù)指標(biāo)方面此次不做深入分析,此報(bào)告完成后將收集該三十個(gè)案例財(cái)務(wù)報(bào)表,進(jìn)行財(cái)務(wù)指標(biāo)統(tǒng)計(jì)分析。
三個(gè)例外違約主體為神霧系兩上市公司(神霧環(huán)保、神霧節(jié)能),雛鷹農(nóng)牧,眾海網(wǎng)絡(luò)。
神霧系:
神霧環(huán)保近三個(gè)會(huì)計(jì)年度及1Q18資產(chǎn)負(fù)債率分別為42.12%、48.72%、60.98%、60.91%,均為較低水平,同期凈利潤(rùn)分別為1.81億、7.05億、3.61億、-0.59億。需要特別指出的是2017年審計(jì)機(jī)構(gòu)審計(jì)意見為保留意見,保留意見事項(xiàng)僅涉及預(yù)付款項(xiàng)。
神霧節(jié)能近兩個(gè)會(huì)計(jì)年度(2016年底借殼上市)及1Q18資產(chǎn)負(fù)債率分別為39.36%、62.54%、64.32%,也均為較低水平,同期凈利潤(rùn)分別為3.33億、3.48億、-0.67億,需要特別指出的是2017年審計(jì)機(jī)構(gòu)審計(jì)意見為保留意見+強(qiáng)調(diào)事項(xiàng),涉及事項(xiàng)為海外設(shè)備銷售收入及預(yù)付款。
單獨(dú)審查神霧系兩上市公司資產(chǎn)負(fù)債率及利潤(rùn)水平,其發(fā)生違約似乎有些難以想象,但綜合考慮其實(shí)際控制人資本運(yùn)作手段、年報(bào)雙雙被出具保留意見之審查意見,以及17年資產(chǎn)負(fù)債率急劇上升,有息負(fù)債急速增長(zhǎng)也不難理解其違約事項(xiàng)了。對(duì)于資本運(yùn)作,我們將會(huì)在下個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素中分析。
雛鷹農(nóng)牧:
雛鷹農(nóng)牧最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度及1Q18資產(chǎn)負(fù)債率分別為53.72%、60.29%、71.81%、68.37%,17年增速較快,整體尚在可控范圍之內(nèi)。同期凈利潤(rùn)分別為2.2億、8.33億、0.45億、3.57億,利潤(rùn)表可謂是靚麗(審計(jì)機(jī)構(gòu)出具標(biāo)準(zhǔn)無保留意見)。特別需要指出的是雛鷹農(nóng)牧17年審計(jì)報(bào)表顯示貨幣資金26.88億(其中農(nóng)戶及合作社貸款擔(dān)保資金10.31億、定期存款7.8億),1Q18貨幣資金28.20億。
按此財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),聽聞其存在逾期也是極為詫異的,不過翻看其過去14年至17年年報(bào)發(fā)現(xiàn),總資產(chǎn)從72億,一路跳躍增長(zhǎng)至228億(另15/16年分別為101億/170億),也頗為驚心動(dòng)魄。
雛鷹農(nóng)牧實(shí)際控制人也多次違規(guī),涉及信批、財(cái)務(wù)、擔(dān)保等方面,在資本運(yùn)作方面看起來也非生手。其體系外存在投資,培育產(chǎn)業(yè)以裝入上市公司,目的恐怕也是為上市公司“孵化”項(xiàng)目。
鑒于其違規(guī)案底,其農(nóng)戶及合作社貸款擔(dān)保資金10.31億,恐怕也需要深入了解一下?lián)?duì)象。難以想象對(duì)農(nóng)戶及合作社擔(dān)保金額如此之巨大。
另2018年1月12日,雛鷹農(nóng)牧更換審計(jì)事務(wù)所。
三、 投資、擴(kuò)張
三十個(gè)案例中,有十五個(gè)違約主體存在激進(jìn)投資、迅猛擴(kuò)張的跡象,其中包含政府平臺(tái)類的四個(gè)違約主體,這個(gè)平臺(tái)類違約主體基本是基礎(chǔ)設(shè)施、公共事業(yè)類投資較大。
激進(jìn)投資、快速擴(kuò)張是導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率、有息負(fù)債急劇攀升最重要的一個(gè)因素。2011年至今均存在企業(yè)過度投資、迅速擴(kuò)張導(dǎo)致資金鏈緊繃、有息負(fù)債增加的現(xiàn)象。
較為典型的有吉恩鎳業(yè)、凱迪生態(tài)、盛運(yùn)環(huán)保、盾安集團(tuán)、猛獅科技、丹東港、營(yíng)口港等。各地的政府平臺(tái)公司,承擔(dān)地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、公共事業(yè)建設(shè)、棚改等職能,近幾年投資規(guī)模也急劇增加,情形也大同小異。
吉恩鎳業(yè)2011年前后海外投資擴(kuò)張,大肆購買礦山等資源。其后鋼鐵、有色及礦業(yè)進(jìn)入行業(yè)蕭條期,產(chǎn)能過剩,價(jià)格急劇下跌。激進(jìn)投資擴(kuò)張步伐下,有息負(fù)債攀升導(dǎo)致資金鏈極度緊張,在行業(yè)蕭條期不能扛過寒冬,最終導(dǎo)致退市。
凱迪生態(tài)、盛運(yùn)環(huán)保、盾安集團(tuán)等在2015年前后開始,在信貸寬松時(shí)期大筆投資,舉債投資建設(shè),形成資產(chǎn)再進(jìn)一步證券化或負(fù)債化,高度杠桿經(jīng)營(yíng)。信貸寬松時(shí)資金錯(cuò)配、短債長(zhǎng)投風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控,但信貸政策收緊、去杠桿加強(qiáng)時(shí),其流動(dòng)性將出現(xiàn)嚴(yán)重問題。加之信貸政策收緊,銀行融資、非銀融資、債券融資工具均受到較大影響,尤其凱迪生態(tài)、盾安集團(tuán)以及永泰能源,其債券融資工具受到極大影響。盾安集團(tuán)SCP發(fā)行失敗直接導(dǎo)致債務(wù)周轉(zhuǎn)中斷,到期SCP無法兌付而實(shí)質(zhì)性違約。永泰能源亦因?yàn)閭l(fā)行利率過高而取消發(fā)行,導(dǎo)致無力償還到期債項(xiàng)。
與上述企業(yè)不同的是,平臺(tái)公司,例如天津市政建設(shè)開發(fā)公司、錫林浩特給排水公司、通遼天誠(chéng)城建投公司、云南國(guó)資等,更多是受地方政府債務(wù)監(jiān)管等方面因素,加之降杠桿監(jiān)管要求,導(dǎo)致再融資困難。平臺(tái)本身造血能力極低,收入多來自于地方政府,然而在地方政府也嚴(yán)重依賴平臺(tái)融資支持地方建設(shè)的情況下,一旦平臺(tái)融資受限,地方政府及其平臺(tái)公司均極易出現(xiàn)債務(wù)危機(jī),發(fā)生違約。
四、 資本運(yùn)作
資本運(yùn)作主要是指上市公司及實(shí)際控制人培育上市公司體系外資產(chǎn),并在某時(shí)期以高溢價(jià)并購入上市公司,實(shí)現(xiàn)上市公司“轉(zhuǎn)型、做大做強(qiáng)”等或者炒殼——通過杠桿收購上市公司(多為業(yè)績(jī)較差甚至已經(jīng)ST),高溢價(jià)置入資產(chǎn),拉高股價(jià),通過上市公司股票質(zhì)押償還買殼資金。#p#分頁標(biāo)題#e#
比較典型的是中技系。其資本運(yùn)作的經(jīng)歷:
中技系掌門人顏靜剛2013年12月19日通過借殼ST澄海實(shí)現(xiàn)上市;
2014年04月08日更改證券簡(jiǎn)稱為中技控股;
2014年04月11日,中技控股在上市半年不到時(shí)間內(nèi),籌劃重大資產(chǎn)重組,重組標(biāo)的千尺無限,拓展新業(yè)務(wù)領(lǐng)域,進(jìn)入傳媒信息;
2014年08月13日,中技控股終止收購千尺無限,轉(zhuǎn)而收購點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)、儒意欣欣影視;08月18日公告非公開發(fā)行股票,融資87億,用于收購點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)、儒意欣欣;
2014年12月06日,中技控股公告出售樁業(yè)板塊;
2015年04月30日,顏靜剛業(yè)績(jī)補(bǔ)償(借殼上市業(yè)績(jī)承諾未達(dá)成);
2015年06月30日,非公開發(fā)行股票審核未通過;
2015年09月23日,公告終止收購點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)、儒意欣欣,轉(zhuǎn)而擬收購梟龍汽車;
2015年10月08日,終止資產(chǎn)重組,且未來六個(gè)月內(nèi)無法籌劃重大資產(chǎn)重組;
2015年12月15日,顏靜剛夫人梁秀紅協(xié)議受讓淄博宏達(dá)持有宏達(dá)礦業(yè)股份,成為宏達(dá)礦業(yè)第一大股東;
2015年12月25日,中技控股公告轉(zhuǎn)讓樁業(yè)資產(chǎn)至關(guān)聯(lián)公司(為下次重組做準(zhǔn)備);
2016年06月22日,中技樁業(yè)公告籌劃重大資產(chǎn)重組,07月13日公告收購宏投網(wǎng)絡(luò),資產(chǎn)持有人為宏達(dá)礦業(yè);
2016年10月12日,出售交割樁業(yè)資產(chǎn),12月03日宏投網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)交割過戶,2017年03月15日,顏靜剛終于完成上市后的第一次資產(chǎn)重組。
在此期間,顏靜剛還通過收購尤夫股份第一大股東實(shí)現(xiàn)控制尤夫股份。
中技系樁業(yè)板塊上市后,經(jīng)營(yíng)重心幾乎全部在資本運(yùn)作上,主業(yè)樁業(yè)板塊不是在出售,就是在置出上市公司。
類似事情也發(fā)生在神霧系、千山藥機(jī)、億陽集團(tuán)、海航系、升達(dá)林業(yè)母公司升達(dá)林產(chǎn)上,區(qū)別在于是否跨界收購。尤其海航系近年以來的買買買,全球購的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格,也帶來了極大的流動(dòng)性問題!千山藥機(jī)也在資產(chǎn)重組后發(fā)生業(yè)績(jī)變臉。
資本運(yùn)作直接導(dǎo)致后果就是有息負(fù)債急劇增加,大額支出財(cái)務(wù)費(fèi)用,債務(wù)面臨短借長(zhǎng)用、近乎全額質(zhì)押所持有上市公司股份且面臨爆倉風(fēng)險(xiǎn),償債壓力巨大,擠占經(jīng)營(yíng)性資金等一系列財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。隨之,主業(yè)專注程度下降,經(jīng)營(yíng)慘淡,盈利能力下降。多家上市公司在停盤重組過程中,上市公司或控股股東爆發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī),債務(wù)違約。例如億陽信通、凱迪生態(tài)等。
A股市場(chǎng)的資本運(yùn)作更多時(shí)候超出了低買高賣的范疇——運(yùn)用高杠桿、高負(fù)債進(jìn)行資產(chǎn)炒買,承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)博取高收益,更多的是一種賭博行為。三十個(gè)違約主體中,有八個(gè)違約主體涉及該方面,要么倒在了資產(chǎn)重組的路上,要么倒在重組后業(yè)績(jī)下滑、變臉。
五、 主業(yè)及經(jīng)營(yíng)成果
15/16年以來,主業(yè)經(jīng)營(yíng)慘淡很少成為違約主體違約的根本原因(除政府平臺(tái),政府平臺(tái)主業(yè)經(jīng)營(yíng)不做評(píng)價(jià)),而之前,部分違約主體違約由于該原因?qū)嵸|(zhì)違約。
三十個(gè)違約案例中,除去四個(gè)政府平臺(tái)案例外,有十六個(gè)違約主體涉及主業(yè)萎靡,行業(yè)蕭條,盈利下降,持續(xù)虧損或盈利能力下滑、產(chǎn)生虧損。其中:
2015年、2016年違約主體天威英利、中煤華昱、武漢國(guó)裕物流、柳化股份,筆者認(rèn)為其違約主要原因?yàn)橹鳂I(yè)萎靡,行業(yè)蕭條,盈利下降,持續(xù)虧損。彼時(shí),天威英利由于光伏反傾銷、產(chǎn)能過剩導(dǎo)致行業(yè)蕭條;中煤華昱由于煤炭產(chǎn)能過剩導(dǎo)致價(jià)格下跌,引發(fā)虧損;國(guó)裕物流由于船舶市場(chǎng)產(chǎn)能過剩,訂單不足,價(jià)格下降導(dǎo)致盈利能力急劇下跌;柳化股份亦是因?yàn)楫a(chǎn)能過剩導(dǎo)致企業(yè)違約。上述因素同時(shí)引起應(yīng)收賬款、現(xiàn)金流方面的惡化,最終導(dǎo)致償債能力出現(xiàn)問題。
而吉恩鎳業(yè)受外部環(huán)境(全球經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)狀況)及自身海外巨大投資兩方面原因所致,直接后果就是負(fù)債(有息負(fù)債)高,收入及盈利下滑。
其余十一個(gè)盈利能力下滑、產(chǎn)生虧損的違約主體,其違約主要原因?yàn)橘Y本運(yùn)作,其經(jīng)營(yíng)層管理層無心或主要精力不在主業(yè)經(jīng)營(yíng),或熱衷資本運(yùn)作超過主業(yè);或投資擴(kuò)張行為,投資盈利性差、回收期長(zhǎng),消耗資本嚴(yán)重,產(chǎn)生巨大管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用。前者例如億陽集團(tuán)、千山藥機(jī)、中技系、猛獅科技等,據(jù)網(wǎng)絡(luò)資訊,猛獅科技實(shí)際控制人在上市公司體系外設(shè)立氫氧化鋰企業(yè)。后者有盛運(yùn)環(huán)保、凱迪生態(tài)、永泰能源。
六、 政策與市場(chǎng)行情
政策與市場(chǎng)行情更多是指宏觀因素,首先是指經(jīng)濟(jì)周期、產(chǎn)業(yè)周期,其次是指國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策、財(cái)稅政策、信貸政策、環(huán)保政策等一系列引起外部環(huán)境變化的因素。#p#分頁標(biāo)題#e#
這類因素對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)往往產(chǎn)生巨大影響,引起連鎖反應(yīng),尤其是直接影響企業(yè)經(jīng)營(yíng),負(fù)債及流動(dòng)性。
例如,光伏反傾銷,對(duì)國(guó)內(nèi)硅晶片生產(chǎn)企業(yè)造成的巨大打擊,正如前述所講天威英利;對(duì)地方政府債務(wù)的調(diào)控,導(dǎo)致政府平臺(tái)的融資能力下降,債務(wù)周轉(zhuǎn)困難,造成平臺(tái)逾期;企業(yè)去杠桿,信貸收緊,導(dǎo)致企業(yè)銀行信貸、債券融資工具融資困難。
三十個(gè)違約主體中,受該因素影響最大的除了四個(gè)平臺(tái)公司,還有七個(gè),分別是天威英利、中煤華昱、國(guó)裕物流、柳化股份,吉恩鎳業(yè)全球經(jīng)濟(jì)因素、行業(yè)狀況影響較大;凱迪生態(tài)、盾安集團(tuán)、永泰能源受近期信貸政策影響較大。
對(duì)于市場(chǎng)前景、行業(yè)周期、經(jīng)濟(jì)環(huán)境的把握與研判對(duì)于市場(chǎng)參與者——不論是直接參與的生產(chǎn)者,還是間接參與的服務(wù)業(yè)——都尤為重要但也極難預(yù)測(cè),逆周期或產(chǎn)能過剩時(shí)期避免過度投資,能夠改善負(fù)債與現(xiàn)金流狀況、優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)十分重要,將會(huì)極大有助于扛過寒冬,擁抱春天。
七、 對(duì)外擔(dān)保
對(duì)外擔(dān)保是造成風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大的利器,極易造成區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大。典型案例是山東地區(qū)“大象經(jīng)濟(jì)”的聯(lián)保互保。以齊星集團(tuán)為例,牽連當(dāng)?shù)囟嗉乙?guī)模較大民營(yíng)企業(yè),僅西王集團(tuán)一家對(duì)齊星集團(tuán)擔(dān)保29.07億。如風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散,恐怕鄒平縣乃至濱州市企業(yè)將受到極大打擊。
此次搜集違約案例,并未查到齊星集團(tuán)融資租賃業(yè)務(wù)的登記信息,故而不在此次樣本數(shù)據(jù)中。但由于其典型性,以其為例。
三十個(gè)違約案例中,發(fā)現(xiàn)四個(gè)對(duì)外擔(dān)保較高,較為典型的是大海集團(tuán)、永泰能源。
大海集團(tuán)其對(duì)外擔(dān)保12家企業(yè),擔(dān)保余額高達(dá)24.78億,其中多筆已逾期。大海集團(tuán)也因?qū)ν鈸?dān)保逾期涉訴,部分資產(chǎn)遭凍結(jié)。目前大海集團(tuán)本身債務(wù)是否違約尚不明確。
永泰能源對(duì)外擔(dān)保金額也非常高,2017年末,對(duì)外擔(dān)保余額為384.38億元,超過凈資產(chǎn)。被擔(dān)保人是否為實(shí)際控制人尚不確定。
此外振發(fā)能源、弘昌管道對(duì)外擔(dān)保也較高。
八、 關(guān)聯(lián)方因素
來自于關(guān)聯(lián)方的風(fēng)險(xiǎn)也是尤為突出的問題,涉及關(guān)聯(lián)交易(導(dǎo)致財(cái)務(wù)造假、收入盈利摻水分)、資產(chǎn)尤其是資金方面的占用、風(fēng)險(xiǎn)交叉?zhèn)鞑サ纫蛩亍?/div>
三十個(gè)案例中至少有八個(gè)案例涉及此方面。
弘昌管道關(guān)聯(lián)企業(yè)資金緊張,未能實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離,導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大。往往風(fēng)險(xiǎn)無法隔離的同時(shí)往往存在資產(chǎn)相互占用。
天威英利、輝山乳業(yè)、神霧系、猛獅科技、堅(jiān)瑞沃能也極有可能存在資產(chǎn)占用、暗保之類事宜。
而柳化股份在自己本身發(fā)生債務(wù)危機(jī)的同時(shí),實(shí)際控制人債務(wù)危機(jī),持有股份被司法凍結(jié),失去控制權(quán),母子公司雙雙爆發(fā)債務(wù)危機(jī),形成風(fēng)險(xiǎn)互促之勢(shì)。
上述是以三十個(gè)違約主體進(jìn)行的初步分析,其違約原因調(diào)查途徑主要為上市公司公告信息,發(fā)債主體公告信息研判,部分項(xiàng)目咨詢與之接觸過之同業(yè)。
另外,對(duì)違約主體后續(xù)資產(chǎn)處置及風(fēng)險(xiǎn)要點(diǎn)方面,發(fā)表一下個(gè)人淺見,權(quán)當(dāng)拋磚引玉,以引起業(yè)內(nèi)朋友參與討論,百家爭(zhēng)鳴。
資產(chǎn)處置
針對(duì)上述違約事件,不良資產(chǎn)處置將根據(jù)違約主體資產(chǎn)狀況不同而區(qū)別對(duì)待。
首先,對(duì)于平臺(tái)類項(xiàng)目。
目前政策面是國(guó)家控制地方政府及政府融資平臺(tái)融資,又對(duì)省一級(jí)金融辦、監(jiān)管部門提出堅(jiān)決防止系統(tǒng)金融風(fēng)險(xiǎn)的要求,這就導(dǎo)致對(duì)地方政府平臺(tái)既不能去有力支持,又不能堅(jiān)決抽貸斷供,對(duì)其展期似乎也成了唯一的辦法。未來平臺(tái)項(xiàng)目違約事項(xiàng)勢(shì)必增多——不論其是否曝光在媒體上,而展期也將成為不得已為之的方式。
這就對(duì)資本實(shí)力較弱的商租、金租流動(dòng)性提出了巨大的挑戰(zhàn),也是為什么反對(duì)一般的商租繼續(xù)、持續(xù)在該領(lǐng)域投放。事物的存在必然有其合理性,政府平臺(tái)的非標(biāo)融資業(yè)務(wù)也必然不會(huì)完全被禁,但該類業(yè)務(wù)的進(jìn)入,的確要考慮好自身的資本實(shí)力,打鐵還需自身硬。
其次,對(duì)于國(guó)有企業(yè)。
國(guó)有企業(yè)重組——債轉(zhuǎn)股是個(gè)不錯(cuò)的選擇,尤其是國(guó)有背景的租賃公司,既符合國(guó)家政策,又不需過分擔(dān)心國(guó)有資產(chǎn)流失。只要守職盡責(zé),維護(hù)企業(yè)利益下,光明正大的債轉(zhuǎn)股,不失是一個(gè)選擇。例如營(yíng)口港。
第三,對(duì)于民營(yíng)企業(yè)。
民營(yíng)企業(yè)的處置要看其產(chǎn)業(yè)類型、資產(chǎn)質(zhì)量諸多因素。
類似永泰能源、凱迪生態(tài),企業(yè)投資過大,資產(chǎn)質(zhì)量尚可,已經(jīng)經(jīng)歷投資建設(shè)期,尚未到回收期,可以考慮實(shí)施債轉(zhuǎn)股,一方面時(shí)間換空間,另一方面獲取資本溢價(jià)。#p#分頁標(biāo)題#e#
而類似于眾海網(wǎng)絡(luò),恐怕需要專業(yè)資產(chǎn)處置團(tuán)隊(duì)進(jìn)行處置,尋找有效財(cái)產(chǎn)線索,包括不限于租賃物、違約主體及各保證人名下資產(chǎn)、債權(quán)等,進(jìn)行變現(xiàn)。
對(duì)于違約主體違約事項(xiàng)發(fā)生,第一時(shí)間實(shí)現(xiàn)保全資產(chǎn)至關(guān)重要。曾參加某會(huì)議交流,有位同業(yè)問,第一時(shí)間保全會(huì)不會(huì)太過殘忍,會(huì)不會(huì)逼死違約主體,道義上過不去。道義上我也同情違約主體,但是你不下手,違約事項(xiàng)會(huì)逼死你(資方主體),同時(shí)恐怕真的也不能救活違約主體。畢竟生意歸生意,道義歸道義。
風(fēng)控要點(diǎn)
其實(shí)各家租賃公司業(yè)務(wù)盡調(diào)、風(fēng)險(xiǎn)復(fù)核自成章法、自有一套,不再過多贅敘,只是建議,不論風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù),切須踏實(shí)盡調(diào)復(fù)核,不可浮躁了事,同時(shí)注意深入了解以下兩點(diǎn):
1. 背景調(diào)查
深入了解企業(yè)、實(shí)際控制人狀況,背后產(chǎn)業(yè),隱性關(guān)聯(lián)關(guān)系等方面。
2. 融資用途
詳實(shí)了解融資用途,不要被融資方一句運(yùn)營(yíng)資金、流動(dòng)資金輕易打發(fā)。
凡事必有邏輯,補(bǔ)充流動(dòng)資金、運(yùn)營(yíng)資金的邏輯在哪里?被抽貸了還是調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)?抽貸為何會(huì)發(fā)生?調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)則要核實(shí)原來債務(wù)結(jié)構(gòu),欲調(diào)整為何結(jié)構(gòu),是否合理?同時(shí)后期租后檢查確認(rèn)是否符合其解釋。
如是投資,則投資的必要性是什么?萬勿輕信可行性報(bào)告、調(diào)研報(bào)告!
再次重申
融資用途的推敲是發(fā)現(xiàn)其過度投資、盲目擴(kuò)張、資本運(yùn)作等重大風(fēng)險(xiǎn)因素的至關(guān)重要的方法!??!
如同企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況,財(cái)務(wù)指標(biāo),盈利狀況是評(píng)估其償債能力的至關(guān)重要的途徑一樣?。?!
而背景調(diào)查是發(fā)現(xiàn)其合規(guī)合法,發(fā)現(xiàn)其背后隱藏產(chǎn)業(yè)、潛在關(guān)聯(lián)關(guān)系唯一有效的方式?。?!
文:安森
來源:Jack看租賃
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