IRR到底是個什么鬼?
編輯:admin / 發(fā)布時間:2018-12-24 / 閱讀:852
我們在關(guān)注股權(quán)投資項目的回報時,有兩個指標總是高頻出現(xiàn),一個叫回報倍數(shù),一個叫IRR。其中,這個IRR讓許多投資者云里霧里。
IRR究竟是什么意思?是高了好還是低了好?是否靠譜?
對此,本文將遞進式的對ROI、NPV和IRR進行“粉碎性”詳解,幫助你輕松搞懂這幾大項目投資回報的常用測算指標。
首先從最簡單的開始……
什么是投資回報率(ROI)
投資回報率(Return on Investment,ROI)是指通過投資而應返回的價值。
投資回報率的計算方式通常如下:

舉一個侮辱智商的例子,假如現(xiàn)在有下面兩個投資項目擺在我們面前,應該投哪一個呢?

通過計算得出(這里就不演示了),項目A的投資回報是5%,項目B的投資回報是4%,于是,我們“成功”選擇了A項目。
而股權(quán)投資中常提到的多少倍回報,其實道理和ROI差不多,只不過往往因為回報太高,是本金的n倍,所以用“倍數(shù)”。
ROI的優(yōu)點是計算方便,可以簡單粗暴的對不同項目進行橫向比較。缺點是完全沒有考慮貨幣時間價值。
于是,我們引入下一個概念。
什么是凈現(xiàn)值(NPV)
所謂凈現(xiàn)值(Net Present Value,NPV)是一項投資所產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)值與項目投資成本之間的差值。
而用來計算折現(xiàn)值的折現(xiàn)率(Discount Rate)是投資者可以接受的最低收益率。
假設我們拿100塊錢去做投資,可以接受的最低收益率是5%(折現(xiàn)率)。結(jié)果一年后的收益是106塊錢,那么此次投資的凈現(xiàn)值為:

當NPV>0時,說明此次投資有超出預期的回報(上述案例比預期多賺了0.95元(1元按5%折現(xiàn))),是一次成功的投資。
可見,接受凈現(xiàn)值為正的項目可以使投資者受益。
其中的原理就是“貨幣的時間價值”【敲黑板劃重點】
我們都知道今天的1塊錢不等于未來的1塊錢,如果要在當前預測一項投資未來是否可以盈利,就需要將未來的收入用一種方式轉(zhuǎn)化為當前的價值。
NPV的實質(zhì)就是將未來項目所預計可以獲得的收益都按照預期的收益率(折現(xiàn)率)轉(zhuǎn)化成了當前的價值,從而實現(xiàn)了與當前投入成本的對比,來決定是否具有投資價值。
為了便于理解,我們再舉一個更復雜的栗子:

如果通過ROI法計算,項目A和項目B得到的結(jié)果是完全一致的,總回報率是10%,年均回報率是5%。
但是有頭腦的投資者都知道項目A要優(yōu)于項目B,因為貨幣具有時間價值,我們可以拿項目第一年的回款進行再投資。
這一點我們就可以通過NPV法驗證,就是將每一期的現(xiàn)金流按照貼現(xiàn)率5%,貼現(xiàn)后減去本金。

也就是說,如果我們的預期年化回報是5%,那么在考慮到現(xiàn)金的時間價值的情況下,投資A項目實際能多賺0.14元,投資B項目要少賺0.14元。
總而言之,通過NPV法,我們可以比較出兩個看似收益相同的項目究竟孰優(yōu)孰劣。
什么是內(nèi)部收益率(IRR)
如果能夠掌握NPV,其實已經(jīng)間接掌握了IRR,因為二者原理完全相同。
內(nèi)部收益率(Internal Rate of Return,IRR)就是資金流入現(xiàn)值總額與資金流出現(xiàn)值總額相等,即使得NPV等于0時的那個折現(xiàn)率!
這就很好理解了:
假設我們拿100塊錢去做投資,一年后的投資回報是105,若NPV為0,那么IRR是多少?

求得IRR=5%
也就是說,當折現(xiàn)率為5%時,這個投資項目中的全部凈現(xiàn)金流折現(xiàn)后減去本金為0。
也許有人會問,這和ROI有什么區(qū)別?
區(qū)別就在于當時間軸拉長,產(chǎn)生更多現(xiàn)金流(可再投資)時,結(jié)果就會不一樣了,我們再拿出上面那個栗子。

按照IRR法公式如下:

其中的X就是我們要求的IRR
通過計算得出,項目A的IRR為5.07%,項目B的IRR為4.93%,于是我們發(fā)現(xiàn),按照ROI計算出的5%并不完全靠譜,A項目確實要優(yōu)于B項目。
由此可見,IRR就是回報率2.0版,是考慮了貨幣時間價值的收益率,是綜合考慮了每期的流入流出現(xiàn)金的量和時間,加權(quán)出來的結(jié)果。
福利——手把手教你用Excel求IRR
IRR的計算方式非常復雜,尤其是在期數(shù)很長并且現(xiàn)金流比較混亂的情況下,手算是普通人類難以完成的,但是用過Excel中的IRR函數(shù)卻可以輕松實現(xiàn)。
第一步,錄入數(shù)據(jù)。IRR計算需要的變量有本金、每一期凈現(xiàn)金流。

第二步,在新的單元格輸入IRR函數(shù)公式:“=IRR(所有凈現(xiàn)金流)”。便可輕松求得IRR。

炒雞簡單有木有!
用IRR評判項目和采用NPV異曲同工,但是由于通過IRR法得到的結(jié)果是實實在在的報酬率,因此更加便于理解和進行各種比較。
假設有兩個項目,A項目3年后退出,回報倍數(shù)是4倍;B項目5年后退出,回報倍數(shù)是6倍,我們很難判斷哪個項目更加優(yōu)質(zhì)。但如果說A項目的IRR是30%,B項目的IRR是25%,那么高下立判。
因此,對于普通投資者來說,只要牢牢記住IRR越高越好,這就足夠了。
IRR也存在造假的可能
如上所述,IRR與ROI最大的區(qū)別就在于前者考量了貨幣的時間價值,因此只要在“時間”上合理做文章,就可以起到化腐朽為神奇的效果。
下面來看一個夸張點的例子:

由此可見,同樣都是投100賺200且期限相同的項目,回款越早的項目IRR明顯越高,因此,只要將財務報表加以調(diào)整使現(xiàn)金凈流入發(fā)生在早期,便可以使得IRR變得非常“好看”。
所以說,對擬投機構(gòu)、擬投項目進行IRR真實性的確認(盡調(diào)、對IRR的重新計算與核實)是非常有必要的。
然而,普通投資者很難有能力和精力做到這些,因此,通過負責任的、專業(yè)的、風控強大的財富管理機構(gòu),或者通過頂級FOF進行股權(quán)項目的投資才是上上策。
文章來源:陸角財商
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