全流程解讀融資租賃公司如何發(fā)行金融債
近年來,金融租賃公司擴容速度明顯加快,由于監(jiān)管部門對其資本實力進行“高標(biāo)準(zhǔn)、嚴(yán)要求”,金融租賃公司發(fā)力補充資本的“戰(zhàn)役”也因此打響。除借力股東大舉增資外,發(fā)行金融債也是金融租賃公司補充“彈藥”的重要手段之一。
一、何為金融債?
金融債券是由銀行和非銀行金融機構(gòu)發(fā)行的債券。
在英、美等歐美國家,金融機構(gòu)發(fā)行的債券歸類于公司債券。在我國及日本等國家,金融機構(gòu)發(fā)行的債券稱為金融債券。
其中金融租賃公司發(fā)行的金融債券為租賃金融債。
發(fā)行金融債券融資屬于企業(yè)的一種直接融資方式,在成熟的資本市場上,債券融資往往更受企業(yè)企業(yè)青睞。
因此,發(fā)行金融債融資也是金融租賃公司的一種重要手段。
二、相關(guān)政策
我國金融債券的發(fā)行是一個逐步放開的過程,最初只在國有大行、極少數(shù)的政策性銀行中發(fā)行,漸漸地又有10多家金融機構(gòu)具備資格發(fā)行金融債券。
2009年9月中國人民銀行和中國銀監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布公告,允許金融租賃公司和汽車租賃公司等發(fā)行金融債券。中國人民銀行表示,允許金融租賃公司發(fā)債,有利于拓寬其資金來源渠道,促進融資租賃業(yè)務(wù)開展,并增強其支持中小企業(yè)發(fā)展的能力。
根據(jù)要求,發(fā)行金融債券,金融租賃公司注冊資本金應(yīng)不低于5億元或等值的自由兌換貨幣,汽車金融公司注冊資本金不低于8億元或等值的自由兌換貨幣;而發(fā)行金融債券后的資本充足率均應(yīng)不低于8%。
金融租賃公司發(fā)行金融債券主要是依據(jù)中國人民銀行《全國銀行間債券市場金融債券發(fā)行管理辦法》《全國銀行間債券市場金融債券發(fā)行管理操作規(guī)程》等法律法規(guī)。
但2011年后,金融租賃公司發(fā)債一直處于停滯狀態(tài),直到2013年6月26日招銀租貨金融債的發(fā)行標(biāo)志著租賃金融債時隔兩年后再次重啟。
2010-2014年,只有4家金融租賃公司發(fā)行金融債,2015年開始有上升趨勢,有6家金融租賃公司發(fā)債,2016年有10家金融租賃公司發(fā)行金融債。
2014年5月,中國人民銀行和銀監(jiān)會發(fā)布公告,規(guī)范了金融租賃公司在銀行問市場發(fā)行金融債的條件。公告所稱金融租賃公司是指經(jīng)中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會批準(zhǔn)設(shè)立,以經(jīng)營融資租賃業(yè)務(wù)為主的非銀行金融機構(gòu)。
同時,公告表明中國人民銀行和中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會依法對金融租賃公司金融債券的發(fā)行進行監(jiān)督管理;中國人民銀行對金融租貨公司在銀行間債券市場發(fā)行和交易金融債券進行監(jiān)督管理:中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會對金融租賃公司發(fā)行金債券的資格進行審查。
1、公告對金融租賃公司發(fā)行金融債券的條件進行了規(guī)范,應(yīng)該具備以下條件:
(1)具有良好的公司治理機制、完善的內(nèi)部控制體系和健全的風(fēng)險管理制度
(2)資本充足率不低于監(jiān)管部門的最低要求;
(3)最近三年連續(xù)盈利;
(4)風(fēng)險監(jiān)管指標(biāo)符合審慎監(jiān)管要求
(5)最近三年沒有重大違法、違規(guī)行為;
(6)中國人民銀行和中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會要求的其他條件。
對于資質(zhì)良好但成立未滿三年的金融租賃公司,可由具有擔(dān)保能力的擔(dān)保人提供擔(dān)保。
2、金融租賃公司、汽車金融公司和消費金融公司發(fā)行金融債券,應(yīng)向中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會報送以下文件:
(1)金融債券發(fā)行申請報告;
(2)發(fā)行人公司章程或章程性文件規(guī)定的權(quán)力機構(gòu)的書面同意文件;
(3)發(fā)行人近三年經(jīng)審計的財務(wù)報告及審計報告;
(4)募集說明書;
(5)發(fā)行公告或發(fā)行章程;
(6)承銷協(xié)議;
(7)發(fā)行人關(guān)于本期償債計劃及保障措施的專項報告;
(8)信用評級機構(gòu)出具的金融債券信用評級報告和有關(guān)持續(xù)跟蹤評級安排的
說明;
(9)發(fā)行人律師出具的法律意見書;
(10)中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會要求的其他文件。
采用擔(dān)保方式發(fā)行金融債券的,還應(yīng)提供擔(dān)保協(xié)議及擔(dān)保人資信情況說明。
3、金融租賃公司、汽車金融公司和消費金融公司發(fā)行金融債券申請獲得中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會批準(zhǔn)后,除了上述文件,還應(yīng)向中國人民銀行報送以下文件:
(1)中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會同意金融債券發(fā)行的文件;
(2)中國人民銀行要求的其他文件。
2015年9月初,國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于促進金融租賃行業(yè)健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》(69號文),允許通過發(fā)行債券、資產(chǎn)證券化等方式多渠道等措資金。
三、租賃金融債半年報
1、上半年發(fā)行規(guī)模同比上漲69% 平均利率為5.06%
據(jù)零壹租賃智庫統(tǒng)計,2018年上半年金租公司共發(fā)行10筆金融債,發(fā)行規(guī)模達(dá)310億元,同比上漲69%,環(huán)比微降2%。
利率方面,上半年加權(quán)平均利率為5.06%,同比上浮10%,環(huán)比上浮6%。這表明受去杠桿政策影響,上半年仍然延續(xù)市場資金緊張的態(tài)勢,金租公司融資成本持續(xù)上升。票面利率最高的為“18江蘇租賃01”,5.50%;票面利率最低的為“18招銀租賃02”,4.80%。
從債券評級看,由于金融租賃公司總體資質(zhì)較好,租賃金融債評級相應(yīng)較高。10筆金融債皆為3年期AAA級債券,與去年同期相比,債券質(zhì)量有所提升。
今年以來信用事件頻發(fā),但因新增違約主體大多為民企,對金融債波及較小。
(1)發(fā)行規(guī)模呈增長態(tài)勢 2017年利率上浮逾40%
2015-2017年租賃金融債發(fā)行規(guī)模分別為197億、280億、499億元,呈持續(xù)增長趨勢;2016年、2017年增幅分別為42%和78%。從利率來看,從2016年到2018年上半年加權(quán)平均利率逐年遞增。2017年租賃金融債加權(quán)平均利率上浮42.72%,這表明受2017年整體債市流動性變差,社會融資成本上升的影響,租賃金融債利率大幅上浮。
2018年銀行間資金面相對有所放松。2018年票面利率增長速度有所減緩,環(huán)比上浮6%。
租賃金融債歷史發(fā)行規(guī)模及利率如下圖所示:
長城國興金租發(fā)行10億元二級資本債
長城國興金融租賃有限公司(下稱“長城國興金租”)于4月26日-5月2日發(fā)行不超過10億元的二級資本債,本次債券為10年期固定利率,第5年末發(fā)行人有提前贖回權(quán)。中誠信國際給予主體和債券的評級皆為AAA級。
相比增資,二級資本債發(fā)行相對便利。對于資金需求巨大,資本補充渠道相對有限的金租公司而言,發(fā)行二級資本債或成補充資本的重要方式。
值得關(guān)注的是,發(fā)行過多的二級資本債雖然可以提高資本充足率,但對于核心一級、一級資本充足率卻并沒有任何助益。所以,在核心一級、一級資本充足率達(dá)標(biāo)的前提下多發(fā)二級資本債才是較為合理的選項。
2、金融租賃“戀上”金融債,年內(nèi)補充“彈藥”480億元
(1)690億元發(fā)行計劃獲批融資成本持續(xù)走低
根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn),包括浦銀金租在內(nèi),今年以來已有哈銀金租、建信金租、民生金租等11家金融租賃公司發(fā)行金融債,合計發(fā)行規(guī)模達(dá)到480億元,規(guī)模已近2017年全年。
事實上,金融租賃公司發(fā)行金融債的熱度提升,與今年以來其在ABS市場遇冷的情況不無關(guān)系。Wind數(shù)據(jù)顯示,2017年銀行間市場共有9家金融租賃公司合計發(fā)行11款A(yù)BS產(chǎn)品,合計發(fā)行規(guī)模345.67億元。而今年以來,尚未有金融租賃公司作為原始權(quán)益人的ABS產(chǎn)品落地。
“股東增資、金融債、ABS,基本是金租公司補充資金來源的‘三駕馬車’”,業(yè)內(nèi)人士介紹,發(fā)行ABS是擴展公司融資渠道、改善企業(yè)資金匹配結(jié)構(gòu)的重要手段,近年來被眾多公司所青睞,但也有不少公司今年并沒有選擇此種融資模式。“一方面是今年公司在股東的支持下完成了增資,資本較為充足,另一方面是考慮到發(fā)行ABS的融資成本較高。”
而反觀金融債,Wind數(shù)據(jù)顯示,今年以來已有哈銀金租、建信金租、民生金租等11家金融租賃公司發(fā)行15只金融債,合計發(fā)行規(guī)模達(dá)到480億元,規(guī)模已近2017年全年。此外,根據(jù)上述11家金融租賃公司金融債的央行獲準(zhǔn)公告,其在今年合計發(fā)行計劃規(guī)模達(dá)到690億元。其中,招銀金租和建信金租發(fā)行計劃規(guī)模最大,均為120億元。
(2)截至目前,金融租賃公司獲批發(fā)行的債券債項評級全部為AAA級
2018年下半年,金融租賃公司發(fā)行金融債的速度明顯提速。7月份以來,已有交銀金租、招銀金租等4家公司發(fā)行160億元金融債。
具體來看,在金租公司中,交銀金融租賃發(fā)行40億元金融債,發(fā)行利率為4.53%;浦銀金融租賃發(fā)行50億元金融債,票面利率4.49%;招銀金融租賃7月16日發(fā)行了40億元金融債,票面利率為4.5%;建信金融租賃發(fā)行了30億元的金融債,票面利率為4.48%;西藏金融租賃發(fā)行了30億元金融債。
而從發(fā)行債券的票面利率來看,走低趨勢明顯。今年上半年,金融租賃公司發(fā)行的金融債票面利率集中在4.88%-5.50%之間,發(fā)行期限主要為3年期。而7月份以來發(fā)行的4只債券,票面利率均在5%以下,且自4.88%逐漸低至4.48%。值得注意的是,今年以來發(fā)行的15只金融債中,債項評級全部為“AAA”評級,主體評級方面,除哈銀金租為“AA+”外,其余公司均獲得了“AAA”評級。
四、租賃金融債發(fā)行特點與存在問題
金融債是金融租貨公司重要的中長期融資工具。金融債對于金融租賃具有更多的先天優(yōu)勢,既能有效地解決資產(chǎn)負(fù)債期限錯配的問題緩解流動性風(fēng)險,又可以降低融資成本,還增加了融資渠道、有利于流動性管理以及籌集穩(wěn)定而期限靈活的資金。
在眾多資金來源方面,金融債的期限特點與金融租賃業(yè)務(wù)周期匹配度最高。此外,在融資成本、規(guī)模效益等方面,金融債也是金融租賃公司的最佳選擇。
目前,我國金融租賃公司的資金來源主要是自有資金、股東增資、銀行貸款、同業(yè)拆借等。但隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的高速增長,單純依靠自有資金與股東增資無法滿足業(yè)務(wù)增長需求。
而同業(yè)資金雖然成本較低,但受銀行間市場流動性的變化影響明顯,不確定性較強,期限匹配度也差,不利于流動性管理。
銀行貸款(期限通常在一年以內(nèi))也同樣存在資產(chǎn)負(fù)債期限錯配的問題,往往只能通過“短借長用”的方式來彌補期限上的不足,存在較大的流動性風(fēng)險隱患。
金融債對于金融租賃行業(yè)的行業(yè)特點具有更多的先天優(yōu)勢:
第一,期限更加匹配。金融債的融資期限通常為3~5年,與租賃行業(yè)的業(yè)務(wù)周期匹配度較高,解決了資金來源短期化和資金運用長期化之間的矛盾;
第二,融資成本更低。已發(fā)行的金融債利率水平平均在4%左右,低于 Shibor利率水平,更高的利差可以為金融租賃行業(yè)帶來更多的利潤;
第三,多元化融資方式。有利于發(fā)行人管理流動性及籌集穩(wěn)定而期限靈活的資金,緩解其潛在的流動性風(fēng)險,優(yōu)化公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu);
第四,融資規(guī)模大。已發(fā)行的金融債最低規(guī)模為5億元,相對于銀行貸款和同業(yè)拆借,規(guī)模效應(yīng)更加明顯,交易成本更低;
第五,擴大公司影響力。通過在銀行間債券市場上發(fā)債,發(fā)行人可以擴大自身在資本市場的品牌知名度,對于金融租賃公司在資本市場上更多的融資活動具有戰(zhàn)略意義。
但由于金融債不計入資本,而金融租賃公司也缺乏次級債等資本補充工具,資本補充問題對業(yè)務(wù)擴張的制約會逐漸顯現(xiàn)出來。
(來源:證券日報)
上一篇:車貸行業(yè)操作全流程(含所有細(xì)節(jié),建議先收藏)
下一篇:融資租賃租金逾期的催收方式