提高財務(wù)分析能力的秘技:五力分析法
比率(ratio)是財務(wù)分析中應(yīng)用最廣泛的一項分析工具。常用于反映企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績的比率可以歸納成五大類,即收益力分析、安定力分析、活動力分析、成長力分析和生產(chǎn)力分析。這種從五個方面來評估企業(yè)經(jīng)營績效的方法,就是財務(wù)分析中的五力分析法。由于五力分析中考察的指標(biāo)涉及企業(yè)財務(wù)和經(jīng)營狀況的各個方面,經(jīng)營者可以通過五力分析法基本了解公司的經(jīng)營業(yè)績和發(fā)展前景。
1.1 分析股東獲利能力的常用指標(biāo)
(1) 每股盈余
每股盈余指公司普通股每股在一年中所賺得的盈余,是投資者評估股票價值時的重要指標(biāo)。其計算公式為:
每股盈余=(稅后利潤 - 優(yōu)先股股利)÷發(fā)行在外的普通股股利
每股盈余的計算關(guān)鍵在于普通股股數(shù)的確定。一般,年度中股數(shù)未發(fā)生變動時,以年終股數(shù)計算;年度中增加發(fā)行新股時,新股需按實際流通期間占全年度之比率折合計算;年度中如發(fā)放股票股利或?qū)嵤┕善狈指顣r,不論在一年中何時發(fā)生,均應(yīng)視作期初發(fā)生,而以發(fā)放股票股利或股票分割后的股數(shù)作為計算基礎(chǔ);股數(shù)僅指流通在外的普通股,公司收回后尚未重新發(fā)行的庫藏股票不包括在內(nèi)。
(2) 市盈率
市盈率又稱本益比、價盈比、P/E值,指投資者獲得單位盈余所付出的成本,其公式為:
市盈率=每股市價÷每股盈余
(3) 本利比
本利比與市盈率的道理相近,只是用每股股利代替每股盈余,因此本利比通常比市盈率高。
本利比=每股市價÷每股股利
(4) 普通股權(quán)益報酬率
普通股權(quán)益報酬率指普通股股東的投資回報率。如果公司未發(fā)行優(yōu)先股,那么普通股權(quán)益報酬率就等于股東權(quán)益報酬率或自有資本報酬率。這一比率自然是越高越好。
普通股權(quán)益報酬率=(稅后凈利潤 - 優(yōu)先股股利)÷平均普通股權(quán)益
股東權(quán)益報酬率=稅后凈利潤÷平均股東權(quán)益總額
現(xiàn)金收益率指每股股東每年可從公司收取的現(xiàn)金除以市價,可用于衡量股東真正實現(xiàn)的報酬大小。
現(xiàn)金收益率=每股現(xiàn)金股利÷每股市價
1.2 用于分析公司獲利能力的指標(biāo)
(1) 毛利率
在商品生產(chǎn)行業(yè),毛利是銷售收入減去銷售成本的余額。毛利率就是衡量企業(yè)毛利在銷售收入中的比率。
毛利率=毛利÷銷售收入
(2) 總資產(chǎn)報酬率
這一比率可以衡量企業(yè)對其所擁有資源的運用效果,最能顯示出企業(yè)的經(jīng)營績效。該比率愈高表示公司運用經(jīng)濟資源的獲利能力愈強。
總資產(chǎn)報酬率=稅前息收益÷平均總資產(chǎn)
2.1 短期償債能力分析
企業(yè)短期償債能力,又稱短期周轉(zhuǎn)能力,指企業(yè)以流動資產(chǎn)支付流動負債的能力。一般用于衡量短期償債能力大小的指標(biāo)有:
(1) 流動比率
流動比率又稱營運資金比率,是衡量企業(yè)短期償債能力最常用的一種比率,它以流動資產(chǎn)除以流動負債而得。企業(yè)流動資產(chǎn)通常包括現(xiàn)金、有價證券、應(yīng)收賬款以及存貨等,而流動負債則包括應(yīng)付賬款、短期應(yīng)付票據(jù)、一年內(nèi)到期的長期負債、應(yīng)付未付工資以及應(yīng)付未付所得稅等。由于企業(yè)的流動負債常須使用流動資產(chǎn)償付,所以計算流動資產(chǎn)與流動負債的關(guān)系,將可以測驗公司短期償債能力的強度。
原則上,流動比率越高企業(yè)短期償債能力越強。但事實上,比率太高,表示資金可能發(fā)生呆滯,未作最有效運用。根據(jù)經(jīng)驗法則,通常認為流動比率達到200%較為合適。
流動比率=流動資產(chǎn)÷流動負債
(2) 速動比率
由于流動資產(chǎn)中各項目的變現(xiàn)能力不盡相同,故衡量企業(yè)短期償債能力時,除流動比率外,還應(yīng)對流動資產(chǎn)的構(gòu)成內(nèi)容加以分析。速動比率就是其中一個。
其計算公式如下:
速動比率=速動資產(chǎn)÷流動負債=(流動資產(chǎn)一存貨一預(yù)付費用)÷流動負債 一般認為速動比率等于100%比較適當(dāng),不宜太高,也不能太低。
(3)營運資金
營運資金(working capita),指流動資產(chǎn)減流動負債后的差額。因為流動負債的清償要消耗流動資產(chǎn),應(yīng)將其從流動資產(chǎn)中減除,余額才能代表企業(yè)的周轉(zhuǎn)能力,所以營運資金被視作衡量企業(yè)短期償債能力的一項重要指標(biāo)。
2.2 長期償債能力分析
長期償債能力分析又稱公司資本結(jié)構(gòu)或財務(wù)結(jié)構(gòu)分析。這是因為企業(yè)未來的長期償債能力有很多不可控制的因素,只能通過間接的方式即分析公司資本結(jié)構(gòu)的方式予以評核。所謂資本結(jié)構(gòu),指的是企業(yè)自有資金與借入資金的比重。具體指標(biāo)有以下幾個:
(1) 股東權(quán)益對負債比率
企業(yè)的資金主要來自股東和債權(quán)人,即股東權(quán)益和負債。股東權(quán)益對負債比率就顯示兩種資金的相對比重高低。該比率越大,說明企業(yè)負債越少,債權(quán)的利益越有保障;反之則顯示企業(yè)負債過多,財務(wù)結(jié)構(gòu)不夠健全,一旦遭遇不景氣時,企業(yè)就有償債困難,債權(quán)人的利益受到較小的保障。該比率計算公式下:
股東權(quán)益對負債比率=股東權(quán)益÷負債
(2) 負債比率與權(quán)益比率
公司資產(chǎn)總額等于負債總額加上股東權(quán)益總額。負債總額除以資產(chǎn)總額商,就是負債比率;股東權(quán)益除以資產(chǎn)總額的商,就是權(quán)益比率,又稱自有資金比率。這兩項比率之和等于100%,它們分別用以衡量總資產(chǎn)中債權(quán)人和股東供的資金比率。其公式為:
負債比率=負債總額÷資產(chǎn)總額
權(quán)益比率=股東權(quán)益÷資產(chǎn)總額
當(dāng)權(quán)益比率過低(即負債比率過高)時,債權(quán)人所受的保障降低;但是,如果權(quán)益比率過高,則也會減少財務(wù)杠桿作用的發(fā)揮,對股東較為不利。因此,衡量這兩個比率時,不可極端化。此外,還得注意行業(yè)特性,例如金融業(yè)權(quán)益比重一般比其他行業(yè)低得多。
(3) 固定資產(chǎn)對股東權(quán)益比率
此項比率除可用以測試企業(yè)的償債能力外,也可顯示企業(yè)固定資產(chǎn)投資是否適當(dāng),企業(yè)是否有短期資金長期使用之下所暴露的財務(wù)風(fēng)險。該比率的計算公式為:
固定資產(chǎn)對股東權(quán)益比率=固定資產(chǎn)÷股東權(quán)益總額
此比率若小于1,表示企業(yè)購置固定資產(chǎn)所需資金全來自股東,公司比較穩(wěn)健。若此比率大于1,表示企業(yè)購置固定資產(chǎn)所需資金有一部分來自于債權(quán)人,公司經(jīng)營較不穩(wěn)健。
(4) 有形資產(chǎn)凈額對長期負債比率
一般地,企業(yè)在取得長期性借款或發(fā)行債券時,須以其有形資產(chǎn)作擔(dān)保品。此比率就可以衡量資產(chǎn)的清算價值對長期負債的保障程度。有形資產(chǎn)凈額指資產(chǎn)總額減除商譽、商標(biāo)權(quán)、專利權(quán)、特許權(quán)等不具實體存在的無形資產(chǎn)。
有形資產(chǎn)凈額對長期負債比率=有形資產(chǎn)凈額÷長期負債
此比率大于1時,表示長期負債的債權(quán)人有較佳的保障。
(5) 利息保障倍數(shù)
許多分析專家認為除非企業(yè)結(jié)束經(jīng)營,否則不太可能完全以處分資產(chǎn)的方式來償還負債,而常用盈余來支付長期負債的本金及利息。因此還需分析盈余與利息支出之間的關(guān)系。
利息保障倍數(shù)又稱盈余利息倍數(shù)或賺取利息倍數(shù),它由公司支付利息和所得稅前的利潤除以利息總額而得。
利息保障倍數(shù)=付利息及付所得稅前的利潤÷本期利息支出
3.1 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
企業(yè)總資產(chǎn)運用效率的衡量,以銷售收入為基準(zhǔn)。衡量的方法以企業(yè)全年的銷售收入凈額除以年初和年末總資產(chǎn)和的二分之一(即平均總資產(chǎn))。公式如下:
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入÷平均總資產(chǎn)
3.2 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率
原則上,由賒銷凈額除以期初期末應(yīng)收賬款平均余額而得到的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率用以衡量應(yīng)收賬款在一年中收回的次數(shù)。周轉(zhuǎn)次數(shù)較高說明經(jīng)營效率較佳。由于分析人員很難把銷售收入分為賒銷和現(xiàn)金銷售兩類,因此,常用銷售收入除以平均應(yīng)收賬款計算應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。該比率太小,表示應(yīng)收賬款的收現(xiàn)期過長,應(yīng)收賬款管理缺乏效率。其公式如下:
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷凈額÷平均應(yīng)收賬款
或
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售收入÷平均應(yīng)收賬款
為測試應(yīng)收賬款收現(xiàn)速度,也常采用平均收賬期這一指標(biāo)。
平均收賬期=365÷應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率
平均收賬期間與公司授信期間(公司允許客戶賒賬的最長期間)相比,可看出應(yīng)收賬款的品質(zhì)好壞。平均收賬期間越短,表示應(yīng)收賬款的流動性(變現(xiàn)性)越大。
股東權(quán)益增長率=(本期股東權(quán)益 - 基期股東權(quán)益)÷基期股東權(quán)益
每股凈值增長率=(本期每股凈值 - 基期每股凈值)÷基期每股凈值
稅后利潤增長率=(本期稅后利潤 - 基期稅后利潤)÷基期稅后利潤
成長力指標(biāo)都是由本期資料與同一項目以前幾期(如上期)的資料進行比較,看其趨勢。故而,投資者可以根據(jù)考察目標(biāo)選取不同的項目或指標(biāo)進行成長力分析。
附加價值率 = 附加價值 ÷ 營業(yè)收入
人均產(chǎn)值 = 產(chǎn)值 ÷ 平均從業(yè)人員
人均附加價值 = 附加價值 ÷ 平均從業(yè)人員
經(jīng)營資本投資效率 = 附加價值 ÷ 經(jīng)營資本
使用人力生產(chǎn)力 = 附加價值 ÷ 用人費
由于生產(chǎn)力與獲利能力在一定程度上有很大關(guān)聯(lián),且生產(chǎn)力分析所使用的資料很難為公司外面的人員所取得,因此投資者如果重視了獲利能力分析,也就可以對生產(chǎn)力作簡要分析或干脆略去。
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