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7月6日，成渝融資租賃有限公司董事長(zhǎng)賀竹磬就“25年沉淀、資產(chǎn)證券化+保理，將開啟下一個(gè)十年的保理飛躍”發(fā)表觀點(diǎn)。

 

以下為成渝融資租賃有限公司董事長(zhǎng)賀竹磬發(fā)言整理稿：

 

觀點(diǎn)一

租賃與保理是孿生兄弟，你中有我，我中有你，沒必要分的那么清

 

作為服務(wù)中小企業(yè)的兩種重要融資方式，融資租賃和商業(yè)保理存在著很大的相似性，首先，二者都屬于貿(mào)易金融范圍，都有產(chǎn)業(yè)鏈支撐，屬于產(chǎn)業(yè)鏈金融或供應(yīng)鏈金融。其次，融資租賃和商業(yè)保理都涉及三方當(dāng)事人、兩份合同，交易結(jié)構(gòu)相似，程序相同；第三，二者有同樣的客戶、同樣的市場(chǎng)，卻也有著同樣的風(fēng)險(xiǎn)（信用風(fēng)險(xiǎn)）；最后，二者過去都屬于商務(wù)部管轄，現(xiàn)向銀保監(jiān)轉(zhuǎn)化，正在處于規(guī)范監(jiān)管過程。太多的相似，以至于有市場(chǎng)上一種說法叫“租賃保理不分家”。越來越多的融資租賃公司開設(shè)商業(yè)保理公司或者開辦商業(yè)保理業(yè)務(wù)，商業(yè)保理公司也陸續(xù)成立融資租賃公司。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2017年底，在我國(guó)近10000家融資租賃公司中，可以從事商業(yè)保理業(yè)務(wù)的公司就有6406家。

除了公司重疊外，在業(yè)務(wù)操作過程中也相互交叉，如租賃項(xiàng)目中可能會(huì)有應(yīng)收賬款增信，保理項(xiàng)目中，可能由固定資產(chǎn)作為增信，這些業(yè)務(wù)很難明確為租賃還是保理。 

 

觀點(diǎn)二

租賃和保理好日子過去了，躺著賺錢的時(shí)代一去不返，艱難的日子剛剛開始

 

前幾年，受益于金融寬松、政府投資等原因，融資租賃、保理作為銀行放款的一個(gè)通道，發(fā)展迅猛，一手抓資金，一手托項(xiàng)目，串串生意，空手套白狼，日子過得很滋潤(rùn)，但2016年以來，監(jiān)管力度的加大，類金融機(jī)構(gòu)，影子銀行原有的商業(yè)模式受到很大沖擊，尤其是資管新政，23號(hào)文出臺(tái)，通道業(yè)務(wù)基本沒有空間，租賃和保理好日子過去了，躺著賺錢的時(shí)代一去不返。去年下半年到今年，在經(jīng)濟(jì)下行過程中伴隨著去杠桿，諸多行業(yè)產(chǎn)能過剩，企業(yè)應(yīng)收賬款規(guī)模持續(xù)上升，企業(yè)周轉(zhuǎn)資金進(jìn)一步緊張，應(yīng)收賬款拖欠和債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)明顯加大，債務(wù)違約潮已經(jīng)初現(xiàn)，不僅中小民營(yíng)企業(yè)，就連上市公司、政府平臺(tái)也加入違約大潮，過去認(rèn)為的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，如營(yíng)口港，也不再安全，紛紛出現(xiàn)逾期，租賃和保理公司也紛紛躺槍，非銀金融機(jī)構(gòu)面臨優(yōu)質(zhì)客戶的“項(xiàng)目荒”，與此同時(shí)，防風(fēng)險(xiǎn)、降杠桿政策的推動(dòng)下，尤其是資管行政，表外資金規(guī)模急劇萎縮，社會(huì)實(shí)際流通資金嚴(yán)重縮水，非銀金融機(jī)構(gòu)也面“融資難，融資貴”，存在臨低成本融資的“資金荒”。在強(qiáng)監(jiān)管的背景下，影子銀行，類金融機(jī)構(gòu)艱難的日子剛剛開始，未來很難再有套利機(jī)會(huì)。

 

交流學(xué)習(xí)、合作共贏，成渝租賃與到場(chǎng)嘉賓一起展望未來 

 

觀點(diǎn)三

經(jīng)濟(jì)下行周期，安全才是第一位，租賃+保理+產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)融結(jié)合，供應(yīng)鏈助我們來防控風(fēng)險(xiǎn)。

 

租賃+保理，發(fā)揮租賃與保理的各自優(yōu)勢(shì)，利用融資租賃依托的租賃物，商業(yè)保理依托的應(yīng)收賬款，通過交易架構(gòu)的優(yōu)化，可以使類金融機(jī)構(gòu)既有物權(quán)、又有應(yīng)收賬款債權(quán)，還有承租人或買家的信用，雙重手段，大大增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制能力，打造出新的商業(yè)業(yè)態(tài)。

 

融資租賃、商業(yè)保理作為貿(mào)易金融的主要參與者，是產(chǎn)融結(jié)合，供應(yīng)鏈金融的范疇，產(chǎn)融結(jié)合，主要是以產(chǎn)促融，產(chǎn)業(yè)為金融提供市場(chǎng)選擇及風(fēng)險(xiǎn)控制措施，金融助推產(chǎn)業(yè)擴(kuò)展。推進(jìn)產(chǎn)融結(jié)合要立足于產(chǎn)業(yè)鏈，拓展與股東業(yè)務(wù)往來及銀行授信的客戶，由于相互之間存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，因此可以最大化信息共享，降低信息不對(duì)稱所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，租賃物的流通性，輔助以上下游應(yīng)收賬款，作為金融服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)緩釋措施，可以大幅降低非銀金融機(jī)構(gòu)的信用風(fēng)險(xiǎn)。

 

在選擇供應(yīng)鏈（產(chǎn)業(yè)鏈）金融業(yè)務(wù)時(shí)，需要考慮以下四個(gè)方面的因素：第一、大產(chǎn)業(yè)鏈，這樣業(yè)務(wù)不易觸碰到天花板；第二，弱上下游，即產(chǎn)業(yè)鏈的上下游較弱，或者至少上下游有一方較為弱勢(shì)，無法從銀行獲得低成本資金；第三，強(qiáng)控制力，即產(chǎn)業(yè)鏈中的核心企業(yè)資信水平高，對(duì)上下游有較強(qiáng)的控制力；第四，依存度高，即上下游企業(yè)的業(yè)務(wù)穩(wěn)定，產(chǎn)業(yè)鏈中存在較大的應(yīng)收賬款（應(yīng)付賬款）。非銀金融機(jī)構(gòu)應(yīng)基于上述條件，設(shè)計(jì)商業(yè)模式及交易架構(gòu)，可形成公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

 

除了相互提供風(fēng)控措施外，保理還是融資租賃的一個(gè)重要融資渠道，融資租賃公司將形成的資產(chǎn)，及對(duì)承租人的應(yīng)收租金，保理給商業(yè)銀行，從銀行獲取資金是租賃公司可持續(xù)發(fā)展的重要保證，而通過租賃的方式，保理也擴(kuò)大了市場(chǎng)范圍 

 

觀點(diǎn)四

資產(chǎn)證券化是融資的大方向，類金融機(jī)構(gòu)一定要進(jìn)入資本市場(chǎng)，除了融資，也是規(guī)范企業(yè)運(yùn)作，提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的重要手段。

 

在2006年，遠(yuǎn)東租賃就發(fā)行了國(guó)內(nèi)第一筆基于租賃租金的ABS，相較于融資租賃，商業(yè)保理ABS發(fā)行時(shí)間較晚。2015年，上海摩山商業(yè)保理有限公司發(fā)行國(guó)內(nèi)首單商業(yè)保理ABS。2017年，國(guó)內(nèi)融資租賃ABS發(fā)行總規(guī)模達(dá)1507.79億元。2017年全年發(fā)行商業(yè)保理ABS 630.70億元，租賃規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于保理；但是，2018年上半年，金融租賃沒有ABS的情況下，融資租賃ABS總規(guī)模684.09億元，較去年同期僅增長(zhǎng)5.09%。2018年上半年保理發(fā)行504.28億元，是去年同期的2.29倍，增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)超保理。從2018年上半年數(shù)據(jù)來看，從單個(gè)項(xiàng)目的規(guī)模來看，融資租賃ABS要大于商業(yè)保理，期限上，融資租賃高于商業(yè)保理，融資租賃ABS多為三年，保理一般不超過2年，但融資租賃ABS融資成本普遍高于商業(yè)保理，原因有幾個(gè)，一是應(yīng)收賬款資產(chǎn)質(zhì)量好，主要依托供應(yīng)鏈中核心企業(yè)；二是應(yīng)收賬款高度分散，如螞蟻金服等，此外，保理的資產(chǎn)期限相對(duì)短，市場(chǎng)接受程度高。相對(duì)而言，融資租賃公司規(guī)模較小，基礎(chǔ)資產(chǎn)分散程度也相對(duì)較低，期限長(zhǎng)，融資成本較高。

 

2014年被稱為租賃ABS元年，2015年被稱為爆炸之年，而2016年則是量變到質(zhì)變的一年，2017年-2018年處于平穩(wěn)發(fā)展的過程，資產(chǎn)證券化在一定程度上驅(qū)動(dòng)了融資租賃公司快速增長(zhǎng)。

 

其他融資方式相對(duì)于主體信用，而ABS主要關(guān)注資產(chǎn)質(zhì)量，資產(chǎn)證券化不只是一個(gè)融資手段，而且也是企業(yè)診斷器，資產(chǎn)證券化需要經(jīng)過律師、會(huì)計(jì)師、評(píng)估等專業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)及公司進(jìn)行評(píng)級(jí)，通過ABS可以有助于企業(yè)發(fā)現(xiàn)問題，改進(jìn)經(jīng)營(yíng)管理，優(yōu)化商業(yè)模式，提高競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，通過資產(chǎn)市場(chǎng)流通估值，可以衡量公司的商業(yè)模式，戰(zhàn)略規(guī)劃的市場(chǎng)認(rèn)可程度。發(fā)行ABS要求企業(yè)公開信息，有助于提升公司的社會(huì)影響力，提升企業(yè)知名度。

 

 

目前融資租賃多數(shù)是售后回租，租賃物主要起合規(guī)作用，僅通過租賃資產(chǎn)來防控風(fēng)險(xiǎn)很難，因此，目前融資租賃ABS還主要取決于主體信用，融資租賃公司作為發(fā)起人，在交易中往往扮演差額補(bǔ)償人的角色，如果池子里的項(xiàng)目出風(fēng)險(xiǎn)，一般還會(huì)有相應(yīng)的回購義務(wù)，因此，資產(chǎn)證券化也是有追索性的，資產(chǎn)難以出表，而且相對(duì)于銀行保理融資，融資成本較高。2018年2月新政，融資租賃ABS需要AA企業(yè)進(jìn)行擔(dān)保，增加了證券化的難度及市場(chǎng)的積極性。 

 

觀點(diǎn)五

成渝租賃如何運(yùn)作租賃+保理+產(chǎn)業(yè)，交租保系列產(chǎn)品的成功之道

 

成渝融資租賃的實(shí)際控制人為四川交投集團(tuán)，四川交投是四川省國(guó)資委旗下規(guī)模最大的國(guó)有企業(yè)。其中，高速公路約占四川全省70%的份額，同時(shí)還經(jīng)營(yíng)物流、機(jī)場(chǎng)、航道、港口等業(yè)務(wù)，是一家規(guī)模較大的綜合交通投資運(yùn)營(yíng)商。

 

基于對(duì)交通運(yùn)輸行業(yè)的深刻理解，成渝租賃針對(duì)高速公路產(chǎn)業(yè)鏈上下游施工（設(shè)備供應(yīng)）企業(yè)融資難及墊資壓力大等一系列問題，根據(jù)這類企業(yè)設(shè)備規(guī)模小但應(yīng)收賬款大、期限長(zhǎng)的特征，成渝租賃取融資租賃和商業(yè)保理兩種商業(yè)模式之長(zhǎng)，搭建交通+租賃+保理的交易架構(gòu)，在融資租賃交易結(jié)構(gòu)中增加應(yīng)收賬款質(zhì)押的增信措施，在商業(yè)保理交易結(jié)構(gòu)中增加通用設(shè)備資產(chǎn)抵押的增信措施。

 

設(shè)計(jì)的四款產(chǎn)品都是租賃加保理，交租保1號(hào)，針對(duì)高速公路投資運(yùn)營(yíng)企業(yè)，通過售后回租的形式將現(xiàn)有固定資產(chǎn)盤活，風(fēng)險(xiǎn)緩釋措施在于團(tuán)隊(duì)及股東對(duì)高速公路的專業(yè)判斷能力，以及收費(fèi)權(quán)順位的質(zhì)押，即應(yīng)收收入增信；交租保2號(hào)產(chǎn)品針對(duì)高速公路下游施工企業(yè)、材料工業(yè)企業(yè)，在其對(duì)成渝租賃實(shí)際控制人四川交投關(guān)聯(lián)方進(jìn)行服務(wù)并形成應(yīng)收賬款后，以應(yīng)收賬款質(zhì)押作為融資租賃項(xiàng)目的增信措施，以通用性高、保值性好的生產(chǎn)設(shè)備作為租賃物，向這些企業(yè)提供融資租賃服務(wù)。交租保3號(hào)產(chǎn)品針對(duì)高速公路設(shè)備供應(yīng)商、施工方等，就招投標(biāo)保證金、施工保證金作為融資租賃項(xiàng)目的增信措施，以通用性高、保值性好的施工設(shè)備作為租賃物，向企業(yè)提供融資租賃服務(wù)；交租保4號(hào)，針對(duì)高速公路下游設(shè)備供應(yīng)企業(yè)、服務(wù)區(qū)經(jīng)營(yíng)企業(yè)或運(yùn)輸企業(yè)，開展項(xiàng)目直接租賃業(yè)務(wù)或反向保理業(yè)務(wù)，其核心要素仍舊是客戶與四川交投的產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)，存在資金應(yīng)收應(yīng)付關(guān)系。

 

在這些業(yè)務(wù)過程中，成渝租賃立足股東在交通領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，開展產(chǎn)業(yè)鏈金融業(yè)務(wù)，并靈活應(yīng)用租賃和保理的優(yōu)勢(shì)，在交易架構(gòu)設(shè)計(jì)過程中，租賃+保理（應(yīng)收賬款）相結(jié)合，既能解決客戶的資金需求，也能通過風(fēng)險(xiǎn)緩釋措施，化解公司的風(fēng)險(xiǎn)。成渝租賃的交租保系列產(chǎn)品運(yùn)作四年以來，公司沒有出現(xiàn)一筆逾期，也沒有出現(xiàn)一筆壞賬，顯示高質(zhì)量租賃標(biāo)的物與應(yīng)收賬款相結(jié)合、租賃與保理相結(jié)合所具有的強(qiáng)大生命力。在資本市場(chǎng)上，交租保產(chǎn)品也受到金融機(jī)構(gòu)的認(rèn)可，目前，成渝租賃正在準(zhǔn)備發(fā)行以交租保產(chǎn)品為主要基礎(chǔ)資產(chǎn)的ABS產(chǎn)品。