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資產(chǎn)支持票據(jù)主要在銀行間市場(chǎng)發(fā)行，如果融資租賃公司參與該種交易的話，可以介入的點(diǎn)主要體現(xiàn)在基礎(chǔ)資產(chǎn)的資產(chǎn)池構(gòu)建上，這點(diǎn)和資產(chǎn)證券化非常相似，但是還有諸多不同之處(ABN不設(shè)立SPV，而是通過資金監(jiān)管賬戶的方式來實(shí)現(xiàn)資金歸集)。

假設(shè)融資租賃公司可以介入，個(gè)人認(rèn)為不算為通道業(yè)務(wù)了，因?yàn)槔碚撋匣A(chǔ)資產(chǎn)的穩(wěn)定現(xiàn)金流在整體交易結(jié)構(gòu)中作用太大了，對(duì)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)有著根本性的意義。融資租賃作為服務(wù)商需要在每次的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)付時(shí)出具歸集后的報(bào)告，作為服務(wù)商的費(fèi)用應(yīng)該可以參考ABS業(yè)務(wù)的服務(wù)費(fèi)用。

ABN不僅可以用自己的收費(fèi)權(quán)做基礎(chǔ)資產(chǎn)而且還可以用控股子公司的收費(fèi)權(quán)做基礎(chǔ)資產(chǎn)，而ABS只能用發(fā)起人自己所有的資產(chǎn)進(jìn)行融資，這點(diǎn)是ABN與ABS的另一個(gè)區(qū)別。舉一個(gè)栗子：

一、項(xiàng)目基礎(chǔ)信息

南京公用控股使用南京自來水總公司的自來水收費(fèi)權(quán)（銷售收入）充當(dāng)基礎(chǔ)資產(chǎn)，劃撥到了資金監(jiān)管賬戶，作為定向投資人的還本付息的資金來源，通過上海清算所來做托管和結(jié)算，而是不是上交所及深交所，也不是銀行間。南京公用控股給資金監(jiān)管賬戶提供差額補(bǔ)足和余額劃轉(zhuǎn)，如果資金監(jiān)管賬戶在還本付息完成之后，可以還給南京自來水總公司。如上交易簡述，可見南京市自來水總公司提供現(xiàn)金流較好的自來水銷售收入作為第一還款來源，南京公用控規(guī)承諾在基礎(chǔ)資產(chǎn)收益不足時(shí)將補(bǔ)足差額，充當(dāng)?shù)诙€款來源，因此資質(zhì)好于一般的城投債。如果樓主@zhw說融資租賃公司作為通道，在特殊情況下可以考慮將自身控股的子公司所擁有的類似上例的基礎(chǔ)資產(chǎn)入資產(chǎn)池，可以實(shí)現(xiàn)融資租賃公司作為通道機(jī)構(gòu)的作用。

二、交易結(jié)構(gòu)

 

項(xiàng)目的交易結(jié)構(gòu)詳細(xì)說明如下：

（一）水費(fèi)匯總賬戶的設(shè)立

南京市自來水總公司對(duì)居民類用戶每兩個(gè)月抄表一次確認(rèn)收入，對(duì)工業(yè)用戶每月抄表確認(rèn)收入。南京市自來水總公司在當(dāng)?shù)厥嗉毅y行開立了收費(fèi)賬戶，委托各銀行代為收取自來水費(fèi)。

根據(jù)南京公用控股集團(tuán)、南京自來水總公司和中國工商銀行簽訂的《南京公用控股集團(tuán)2012 年度第一期資產(chǎn)支持票據(jù)資金監(jiān)管協(xié)議》（以下簡稱《監(jiān)管協(xié)議》），南京市自來水總公司在工商銀行開立水費(fèi)匯總賬戶，在本期資產(chǎn)支持票據(jù)存續(xù)期內(nèi)，每月10 日前（如遇法定節(jié)假日或休息日，則順延至其后的第1個(gè)工作日）從各商業(yè)銀行收費(fèi)賬戶中將自來水銷售收入全額劃至水費(fèi)匯總賬戶。

在本期資產(chǎn)支持票據(jù)償付資金歸集期內(nèi)，匯總賬戶內(nèi)的資金在保證按照《定向發(fā)行協(xié)議》和《監(jiān)管協(xié)議》約定按時(shí)足額劃付至資金歸集專戶的前提下，南京市自來水總公司可將匯總賬戶內(nèi)的資金劃出。

（二）資金歸集專戶的設(shè)立

根據(jù)《監(jiān)管協(xié)議》，南京公用控股集團(tuán)將在工商銀行開立本期資產(chǎn)支持票據(jù)的資金歸集專戶，南京市自來水總公司按照本期資產(chǎn)支持票據(jù)的資金歸集安排定期將自來水銷售收入從公司水費(fèi)匯總賬戶劃付至資金歸集專戶。

除兌付本期資產(chǎn)支持票據(jù)本息以外，發(fā)行人不得從資金歸集專戶劃出資金，由監(jiān)管銀行對(duì)該賬戶道行監(jiān)管。每年還本付息之后，在取得監(jiān)管銀行和定向投資人代表同意的前提下，發(fā)行人可將資金歸集專戶中剩余的資金劃出。

發(fā)行人可在資金監(jiān)管銀行的監(jiān)管下從事以保值、增值為原則的投資（如定期存款、通知存款等），相關(guān)收益歸發(fā)行人所有。

（三）資金歸集的安排

根據(jù)《評(píng)估報(bào)告》中對(duì)南京市自來水總公司2012年-2017年自來水銷售收入的預(yù)測(cè)，考慮到南京公用控股信用資質(zhì)優(yōu)良，且自來水銷售收入年度內(nèi)較為穩(wěn)定，特制定以下資金歸集安排：

本期資產(chǎn)支持票據(jù)每年還本付息日前（不計(jì)還本付息日當(dāng)月）第6個(gè)月至第1個(gè)月為墓礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流的歸集期，即每年墓礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流的歸集期均為還本 付息日前（不計(jì)還本付息日當(dāng)月）的6個(gè)月，現(xiàn)金流每三個(gè)月由南京自來水總公司的水費(fèi)匯總賬戶劃轉(zhuǎn)至本期資產(chǎn)支持票據(jù)的資金歸集專戶。若本期資產(chǎn)支持票據(jù)每 年的還本付息日為：

A.某月5 日（含5曰）前，則：

資金在每年還本付息日前（不計(jì)還本付息日當(dāng)月）第4個(gè)月及第1個(gè)月的15日（如遇法定節(jié)假日則提前至前一工作日）劃付：

B.某月5日（不含5日）后， 15 日(含15日)前，則：

資金在每年還本付息日前（不討還本付息日當(dāng)月）第4個(gè)月月末和第1個(gè)月月末最后一個(gè)工作日劃付；

C.某月20日后，則：

資金在每年還本付息日前(不計(jì)還本付息日當(dāng)月)第3個(gè)月及還本付息日當(dāng)月的15日（如遇法定節(jié)假日則提前至前1工作日）劃付。

南京市自來水總公司承諾在上述資金劃付日將自來水銷售收入劃付至資金歸集專戶，在支付當(dāng)年的本息前，不得從資金歸集專戶劃出資金。為降低發(fā)行人資金沉淀成本，南京市自來水總公司采用現(xiàn)金流差額的方式進(jìn)行資金劃付，根據(jù)本期資產(chǎn)支持票據(jù)最終每年還本付息日時(shí)點(diǎn)的不同，在：

A.每年還本付息日前（不計(jì)還本付息日當(dāng)月）第4個(gè)月15日（如遇法走節(jié)假日則提前至前1工作日）；或

B.每年還本付息日前（不計(jì)還本付息日當(dāng)月）第4個(gè)月月末最后一個(gè)工作日；或

C. 每年還本付息日前（不計(jì)還本付息日當(dāng)月）第3 個(gè)月15 日(如遇法定節(jié)假日則提前至前一工作日)，以當(dāng)年應(yīng)還本付息的總金額，乘以105%的保肆拮數(shù)（由于自來水現(xiàn)金流非常穩(wěn)定，因而保障倍數(shù)設(shè)置較低 ），扣減后三個(gè)月的平均自來水銷售收入（以《評(píng)估報(bào)告》中的年度評(píng)估值確定）的差額，即為本年度第一次應(yīng)劃轉(zhuǎn)的銷售收入。

而在：

A.每年還本付息日前（不計(jì)還本付息日當(dāng)月）第1 個(gè)月15 日（如遇法定節(jié)假日則提前至前一工作日）；或

B.每年還本付息日前(不計(jì)還本付息日當(dāng)月)第1 個(gè)月月末最后一個(gè)工作日；或

C.每年還本付息日當(dāng)月15 日（如遇法定節(jié)假日則提前至前一工作日），以當(dāng)年應(yīng)還本付息的總金額扣減己劃轉(zhuǎn)的銷售收入后的差額，即為本年度第2次應(yīng)劃轉(zhuǎn)的銷售收入。

本期資產(chǎn)支持票據(jù)每年第二次資金劃轉(zhuǎn)后的第一個(gè)工作日，監(jiān)管銀行應(yīng)對(duì)資金歸集賬戶進(jìn)行核查，若資金歸集專戶如不足以支付及償還當(dāng)年利息和本金，則由監(jiān)管銀行 通知發(fā)行人，發(fā)行人需用自身經(jīng)營性收入或籌集資金補(bǔ)充資金歸集專戶，確保資金歸集專戶內(nèi)資金足以支付本年度還本付息總金額。

（4）資金歸集專戶項(xiàng)下資金的質(zhì)押

南京公用控股集團(tuán)、中國工商銀行簽訂了《南京公用控股2012年度第一期資產(chǎn)支持票據(jù)資金歸集專戶項(xiàng)下資金質(zhì)押協(xié)議》，南京公用控股集團(tuán)同意將其在監(jiān)管銀行 開立的資金歸集專戶項(xiàng)下的資金質(zhì)押給定向投資人，設(shè)立質(zhì)押，作為本期資產(chǎn)支持票據(jù)定向投資人在《南京公用控股2012年度第一期資產(chǎn)支持票據(jù)非公開定向發(fā) 行協(xié)議》項(xiàng)下債權(quán)的擔(dān)保，優(yōu)先兌付資產(chǎn)支持票據(jù)本息。全

體定向投資人同意并授權(quán)，由中國工商銀行股份在限公司作為全部定向投資人委托的質(zhì)權(quán)代理人，代理本期資產(chǎn)支持票據(jù)的定向投資人行使質(zhì)權(quán)。

南京公用控股同意并承諾，其應(yīng)在水費(fèi)匯總賬戶內(nèi)的資金劃轉(zhuǎn)至資金歸集專戶后的第1個(gè)工作日將資金歸集專戶項(xiàng)下的質(zhì)押資金轉(zhuǎn)存為定期存款，并將定期存單質(zhì)押給全體定向投資人，作為定向投資人在本期資產(chǎn)支持票據(jù)頂下債權(quán)的擔(dān)保。

三、主要參與機(jī)構(gòu)

資產(chǎn)支持票據(jù)主要參與機(jī)構(gòu)
發(fā)行人	南京公用控股
主承銷商/簿記管理人	中信證券
聯(lián)席承銷商	工商銀行
信用評(píng)級(jí)	中誠信
會(huì)計(jì)事務(wù)所	上海眾華滬銀會(huì)計(jì)師事務(wù)所
評(píng)估機(jī)構(gòu)	上海立信資產(chǎn)評(píng)估
資金監(jiān)管銀行	工商銀行
登記結(jié)算結(jié)構(gòu)	中證登深圳分公司

 

四、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)

資產(chǎn)支持票據(jù)產(chǎn)品要素
發(fā)行總額	10億元
起息日	2012-08-07
證券名稱	12寧公用ABN001
評(píng)級(jí)	AA+
期限-年	5
利率類型	固定利率
本息支付方式	每年付息一次，分次還本，存續(xù)期的第1、2、3、4、5年末分別按照發(fā)行總額的15%、20%、20%、20%、25%的比例償還本金

 

五、本ABN項(xiàng)目特色

( 1）資金歸集方式嚴(yán)密且考慮到了資金沉淀問題

本期資產(chǎn)支持票據(jù)每年還本付息日前（不計(jì)還本付息日當(dāng)月）第6個(gè)月至第1個(gè)月為基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流的歸集期，即每年基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流的歸集期均為還本 付息日前（不計(jì)還本付息日當(dāng)月）的6個(gè)月，現(xiàn)金流每三個(gè)月由南京市自來水總公司的水費(fèi)匯總賬戶劃轉(zhuǎn)至本期資產(chǎn)支持票據(jù)的資金歸集專戶（若啟動(dòng)項(xiàng)目預(yù)警機(jī)制 ，則劃轉(zhuǎn)頻率將加速為每個(gè)月劃轉(zhuǎn)一次）。為降低發(fā)行人資金沉淀成本，南京市自來水總公司采用現(xiàn)金流差額的方式選行資金劃付，根據(jù)本期資產(chǎn)支持票據(jù)最終每年 還本付息日時(shí)點(diǎn)的不同，以當(dāng)年應(yīng)還本付息的總金額，乘以105%的保障倍數(shù)（由于自來水現(xiàn)金流非常穩(wěn)定，因而保障倍數(shù)設(shè)置較低），扣減后三個(gè)月的平均自來 水銷售收入（以《評(píng)估報(bào)告》中的年度評(píng)估值確定）的差額，即為本年度第一次應(yīng)劃轉(zhuǎn)的銷售收入，并以當(dāng)年應(yīng)還本付息的總金額扣減己劃轉(zhuǎn)的銷售收入后的差額為 本年度第二次應(yīng)劃轉(zhuǎn)的銷售收入。

（2）預(yù)割機(jī)制完善，有利于保護(hù)投資者權(quán)益

為降低本期資產(chǎn)支持票據(jù)在存續(xù)期內(nèi)可能存在的由于基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流下降或發(fā)行人信用資質(zhì)下降給投資者帶來的信用風(fēng)險(xiǎn)，本期資產(chǎn)支持票據(jù)存續(xù)期內(nèi)，若發(fā)生以下事 項(xiàng)且足以對(duì)償還本期資產(chǎn)支持票據(jù)造成重大負(fù)面實(shí)質(zhì)性影響，則定向投資人有權(quán)要求在資產(chǎn)支持票據(jù)持有人會(huì)議相關(guān)決議通過之日起，啟動(dòng)預(yù)警機(jī)制：

?發(fā)行人主體評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)發(fā)行人主體評(píng)級(jí)AA以下；

?本期資產(chǎn)支持票據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)經(jīng)營情況發(fā)生重大變化；

?基礎(chǔ)資產(chǎn)權(quán)屬發(fā)生爭議；

?基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流惡化導(dǎo)致收益權(quán)不足以支付本期資產(chǎn)支持票據(jù)本息；

?發(fā)行人發(fā)生未能清償?shù)狡趥鶆?wù)的違約情況；債務(wù)種類包括但不限于短期融資券、超短期融資券、中期票據(jù)、企業(yè)債券、公司債券、可轉(zhuǎn)換債券、可分離債券等公開發(fā)行債務(wù)，以及銀行貸款、承兌匯票票等公開發(fā)行債務(wù)；

?發(fā)行人或發(fā)行人的高級(jí)管理層出現(xiàn)嚴(yán)重違法、違規(guī)案件，或己就重大經(jīng)濟(jì)事件接受有關(guān)部門調(diào)查， 且足以影響到本期資產(chǎn)支持票據(jù)的按時(shí)足額兌付；

?發(fā)行人發(fā)生超過凈資產(chǎn)10%以上重大損失（包括投資損失和經(jīng)營性虧損），旦足以影響到本期資產(chǎn)支持票據(jù)的按時(shí)、足額兌付；

?發(fā)行人做出減資、合并、分離、解散及申請(qǐng)破產(chǎn)的決定；

?發(fā)行人受到重大行政處分、罰款或涉及重大訴訟或司法強(qiáng)制執(zhí)行等事件，且罰款、訴訟或強(qiáng)制執(zhí)行的標(biāo)的額較大，且足以影響本期資產(chǎn)支持票據(jù)按時(shí)、足額兌付；

?其他可能引起投資者重大損失的事件。

 

若啟動(dòng)預(yù)警機(jī)制，則監(jiān)管銀行對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控，即自預(yù)警啟動(dòng)之日起，南京市自來水總公司的自來水銷售收入需每月由公司水費(fèi)匯總賬戶全額劃 付至資金歸集專戶，在本期資產(chǎn)支持票據(jù)到期全額兌付兌息前，不得從資金歸集專戶劃出資金，直至上述不利影響完全消除，且經(jīng)本期資產(chǎn)支持票據(jù)持有人會(huì)議審議通過。

       來源：租賃視界