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什么是Pre-ABS？現(xiàn)在由于互聯(lián)網(wǎng)足夠快，流量增長足夠快，很多企業(yè)面臨更大的問題在于說我沒有第一筆錢去放資產(chǎn)，更何況談做后端的資產(chǎn)證券化，現(xiàn)在Pre-ABS業(yè)務(wù)就是做ABS之前通過一筆過橋的資金，先墊上給你去形成債權(quán)，然后在資產(chǎn)達到標準發(fā)行的時候我去發(fā)行，最后獲得回報。

這類的業(yè)務(wù)模式是未來的大趨勢，包括Pre-REITs，現(xiàn)在我們發(fā)現(xiàn)市場上有很多機構(gòu)來做。

大體上如果是消費金融方面Pre-ABS基本上都是這業(yè)務(wù)模式，我出一個基金，我們共同執(zhí)行基金行動計劃，有企業(yè)來為我提供一些客戶和風(fēng)控，我去放款，放款之后我們以SPV作為原始權(quán)益人來發(fā)行資產(chǎn)計劃，來融資，把錢還回去（還款來源為ABS和債權(quán)回款）。這里面Pre-ABS和企業(yè)共同去分利息和發(fā)行。

相當(dāng)于發(fā)行ABS之前的一筆過橋融資，既可以用于創(chuàng)造更多基礎(chǔ)資產(chǎn)，也可以用于平滑ABS發(fā)行期的現(xiàn)金流。

說白了一過橋，但這橋也可以拉很長。

1.背景

 

 

2.業(yè)務(wù)定位

 

3.參與路徑

 

銀行參與Pre-ABS路徑

銀行可以通過投資Pre-ABS為企業(yè)發(fā)放貸款，并且在發(fā)放貸款前主動選擇后期承做企業(yè)ABS的中介機構(gòu)，全程參與ABS的發(fā)行。

下圖為傳統(tǒng)的針對融資租賃等傳統(tǒng)企業(yè)的Pre-ABS交易結(jié)構(gòu)。

案例：力帆融資租賃-新網(wǎng)銀行Pre-ABS基金

2017年3月，力帆融資租賃(上海)有限公司與四川首家民營銀行新網(wǎng)銀行股份有限公司就汽車零售資產(chǎn)信貸業(yè)務(wù)建立全面合作關(guān)系，力帆租賃從新網(wǎng)銀行獲批額度2億創(chuàng)新金融結(jié)構(gòu)產(chǎn)品pre-ABS消費信貸授信。

本次合作以汽車消費金融資產(chǎn)為出發(fā)點，雙方總結(jié)金融市場中基金、信托結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的優(yōu)點，創(chuàng)造性的將傳統(tǒng)的銀行流貸產(chǎn)品同后期資產(chǎn)轉(zhuǎn)出渠道進行嫁接，開展了Pre-ABS產(chǎn)品的銀行授信合作。在全新合作模式中，力帆租賃依托新網(wǎng)銀行信貸資金形成汽車消費金融資產(chǎn)，再匹配后續(xù)資產(chǎn)轉(zhuǎn)出渠道如資產(chǎn)證券化、資產(chǎn)包或應(yīng)收款轉(zhuǎn)讓等渠道將資產(chǎn)轉(zhuǎn)出，完善資產(chǎn)包收付結(jié)構(gòu)。該創(chuàng)新業(yè)務(wù)具有資金使用效率高，資金沉淀低等特點。

該筆創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式是西部租賃市場上的首單，是力帆租賃與銀行創(chuàng)新的一大亮點，也是產(chǎn)業(yè)系租賃業(yè)態(tài)與互聯(lián)網(wǎng)銀行等金融機構(gòu)基于當(dāng)前的金融生態(tài)和經(jīng)濟環(huán)境做出的一種多元化的探索模式。力帆租賃在保持傳統(tǒng)的銀行合作同時，也會更加深入地與各類金融同業(yè)探索合作，創(chuàng)新同業(yè)模式。

除針對融資租賃等傳統(tǒng)企業(yè)的Pre-ABS外，部分城商行和民營銀行開始參與互聯(lián)網(wǎng)消費金融Pre-ABS業(yè)務(wù)。

信托公司參與Pre-ABS路徑

信托公司發(fā)起集合資金信托，進行Pre-ABS投資，并且在前期主動選擇后期ABS業(yè)務(wù)承做機構(gòu)，全程參與，也可以幫助企業(yè)發(fā)起交易商協(xié)會ABN；還可以當(dāng)商業(yè)銀行Pre-ABS投資的通道。

案例：浙金•易鑫租賃PRE-ABS集合資金信托計劃

【產(chǎn)品名稱】浙金•易鑫租賃PRE-ABS集合資金信托計劃

【產(chǎn)品規(guī)?！?/span>8.34億元人民幣

【產(chǎn)品期限】4個月，滿3個月融資方有權(quán)選擇提前結(jié)束。

【認購起點】100萬人民幣，超過部分按 10萬元整數(shù)倍增加。

【資金用途】信托資金用于向易鑫租賃發(fā)放信托貸款，易鑫租賃將該款項用于向消費者/承租人發(fā)放借款/租賃款，上述債權(quán)形成ABS的底層資產(chǎn)。

【收益分配】到期或提前部分還款時償還對應(yīng)本金及相應(yīng)利息。

交易對手：

1、 融資人：上海易鑫融資租賃有限公司

上海易鑫融資租賃有限公司成立于2014年8月，注冊資本56,000萬美金，是專業(yè)提供一站式租售購車金融服務(wù)的汽車融資租賃企業(yè)，目前國內(nèi)最大的第三方汽車金融公司?？偛吭O(shè)立于上海，目前已設(shè)立45家分公司，業(yè)務(wù)涵蓋了31省份、300多個城市，與700多家經(jīng)銷商建立合作關(guān)系。截至2017年3月末，易鑫租賃總資產(chǎn)202.81億元，凈資產(chǎn)38.28億元，主體評級AA。

2、 擔(dān)保人：鑫車投資（上海）有限公司

鑫車投資（上海）有限公司，由以易車、騰訊、京東、百度四家互聯(lián)網(wǎng)巨頭為首的企業(yè)重金打造，成立于2015年1月，注冊資本10億美元，是國內(nèi)領(lǐng)先的融合互聯(lián)網(wǎng)與汽車金融的外商獨資企業(yè)。

3、 易鑫集團整體評價

根據(jù)易車2017年一季度的財報數(shù)據(jù)，易車集團營收為15.50億元，其中，來自交易服務(wù)的營收為6.26億元，比去年同期的2.13億元增長193.5%，這一增長主要受益于交易服務(wù)的激增。按汽車業(yè)務(wù)來分，來自新車業(yè)務(wù)的營收為3.12億元，來自二手車業(yè)務(wù)的營收為3.14億元。

項目優(yōu)勢：

① 項目方股東背景實力強大，且在汽車資訊服務(wù)、交易、金融等相關(guān)汽車領(lǐng)域有深度布局，協(xié)同效應(yīng)明顯。易鑫融資租賃有限公司股東背景強大，騰訊、百度、京東等戰(zhàn)略投資者組成投資財團將對易鑫租賃母公司易鑫資本有限公司投資5.6億美元，目前籌備新一輪戰(zhàn)略投資者增資和香港ipo等事宜。易鑫租賃合并計算第一大股東為騰訊，實際經(jīng)營方和創(chuàng)始人為易車，易鑫資本香港有限公司為其全資子公司。易車于2010年在紐交所IPO，是第一家上市的（海外）汽車互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。

② 全程封閉運作，風(fēng)控水平高于公募abs優(yōu)先級水平。本項目采取了優(yōu)先次級安排、股東增信、資金監(jiān)管、債權(quán)質(zhì)押、入池資產(chǎn)資質(zhì)審核等風(fēng)控措施，且項目全程封閉運營，從發(fā)放資金形成貸款到abs回款形成完整閉環(huán)。

③ 對接ABS成熟模式，退出路徑明確。易鑫目前已發(fā)行交易所ABS規(guī)模52.04億元，險資ABS規(guī)模10億元，私募ABS規(guī)模33.22億元，合計95.26億元。

④ 期限短，預(yù)期收益高。本項目每期最長期限不超過4個月，滿足投資人短期資產(chǎn)配置需求。

⑤ 車貸類資產(chǎn)安全性高。目前房貸和車貸是消費類貸款中最為優(yōu)質(zhì)的兩類資產(chǎn)，從分散度、違約率、損失率、現(xiàn)金流穩(wěn)定性、汽車追索和處置等多重維度評估，車貸類資產(chǎn)屬于安全性最高的資產(chǎn)類別。

風(fēng)控措施：

① 分層機制：設(shè)計了優(yōu)先、次級安排，比例為5：1，次級為優(yōu)先級投資者提供信用增級。

②保證擔(dān)保：易鑫租賃的大股東-鑫車投資（上海）有限公司為本次融資提供保證擔(dān)保。

③債權(quán)質(zhì)押登記：易鑫租賃向消費者/承租人發(fā)放借款/租賃款形成的債權(quán)質(zhì)押給我司，后續(xù)于ABS獲準發(fā)行后解除質(zhì)押，ABS發(fā)行成功后償還我司本息。

④ 設(shè)立監(jiān)管賬戶：由我司保留U盾及網(wǎng)銀管理權(quán)限，對信托發(fā)放資金用途（只得用于形成abs底層資產(chǎn)）與基礎(chǔ)資產(chǎn)回款資金使用進行封閉監(jiān)管。

⑤ 還款：我司與中泰證券簽署合作協(xié)備忘錄，約定由中泰證券對基礎(chǔ)資產(chǎn)進行ABS包裝發(fā)行，ABS回款進入我司監(jiān)管賬戶，定向償還我司當(dāng)期全部本息。

⑥ 放款與形成資產(chǎn)資質(zhì)審查：通過貸前、貸后審查，保證底層資產(chǎn)質(zhì)量。

⑦ 貸款發(fā)放后融資方按周提供資金使用報告等文件。

還款來源：

【第一還款來源】：ABS回款

易鑫租賃需對公司的租賃款/車貸款進行證券化，使用募集ABS資金償還信托貸款，支付信托貸款本息，實現(xiàn)信托計劃退出。

【第二還款來源】：債權(quán)回款

易鑫租賃將對車貸公司形成的債權(quán)的回款償還信托貸款，實現(xiàn)信托計劃退出。

4.Pre-ABS特點

PRE-ABS業(yè)務(wù)基于ABS業(yè)務(wù)全流程

PRE-ABS業(yè)務(wù)是基于后續(xù)發(fā)行ABS的前提而進行的融資行為，由信托公司募集資金投向原始權(quán)益人，原始權(quán)益人獲得融資后擴大業(yè)務(wù)，增加基礎(chǔ)資產(chǎn)；在基礎(chǔ)資產(chǎn)達到一定的規(guī)模后，由信托公司擔(dān)任SPV，通過將基礎(chǔ)資產(chǎn)證券化從公開市場或私募市場募集資金，獲得資金用于償還PRE-ABS環(huán)節(jié)的融資。因此，PRE-ABS業(yè)務(wù)實質(zhì)上是以基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流和未來發(fā)行ABS募集資金為還款來源的融資業(yè)務(wù)，相當(dāng)于發(fā)行ABS之前的一筆過橋融資，既可以用于創(chuàng)造更多基礎(chǔ)資產(chǎn)，也可以用于平滑ABS發(fā)行期的現(xiàn)金流。

PRE-ABS業(yè)務(wù)具有綜合成本優(yōu)勢

PRE-ABS的業(yè)務(wù)來源于原始權(quán)益人擴大業(yè)務(wù)規(guī)模的融資需求，通過PRE-ABS融資和后續(xù)ABS發(fā)行相結(jié)合的方式，一方面獲得資金拓展業(yè)務(wù)，擴大基礎(chǔ)資產(chǎn)規(guī)模；另一方面有利于平滑ABS發(fā)行前的現(xiàn)金流，盤活存量資產(chǎn)。由于發(fā)行ABS融資成本相對較低，雖然PRE-ABS融資成本較高，但資金實際占用的時間并不會太長，前端期限往往在1年以內(nèi)，對于融資方而言，在獲得低成本ABS資金后就可以將原有的信托融資置換，這種搭配相對成本也比較低，比單純發(fā)行ABS對現(xiàn)金流的壓力更小，也更有利于推進業(yè)務(wù)發(fā)展。

PRE-ABS業(yè)務(wù)有利于控制風(fēng)險

對信托公司而言，由于前端基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益率與末端ABS的成本之間的利差足夠大，為期限靈活、融資成本適中的信托融資提供了業(yè)務(wù)機會；通過PRE-ABS業(yè)務(wù)能夠鎖定交易對手，信托公司全程參與基礎(chǔ)資產(chǎn)的形成、特殊目的載體的設(shè)立以及ABS的發(fā)行，在前端的PRE-ABS和后端的ABS中均可以獲得收入，有利于與客戶建立深入合作，也有助于把控風(fēng)險。