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　　導(dǎo)讀

　　

　　報告主要分析了地方政府金融平臺公司的協(xié)同發(fā)展路徑，以天津、上海、山西、廣州等地的金融平臺公司為主要案例，梳理融融協(xié)同、產(chǎn)融協(xié)同的實現(xiàn)路徑及成效。同時，提出了金融平臺公司的主要風(fēng)險點及風(fēng)險防范措施并對未來發(fā)展進(jìn)行了展望。

　　

　　| 一、地方政府金融平臺公司概述

　　

　　地方政府金融平臺公司是地方政府或地方國資委發(fā)起設(shè)立的，以整合地方金融資源，促進(jìn)地區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展為目標(biāo)的金融控股集團(tuán)。平臺以集團(tuán)母公司為載體，控股地方銀行、證券、保險中至少兩個不同金融行業(yè)的金融機構(gòu)，形成母-子公司關(guān)系，控制地方經(jīng)濟(jì)金融資源，發(fā)揮協(xié)同優(yōu)勢和互補效應(yīng)。

　　

　　地方政府金融控股公司是金融控股公司的一種。金融控股公司是在同一控制權(quán)下，完全或主要在銀行、證券、保險業(yè)中至少兩個不同的金融行業(yè)大規(guī)模地提供服務(wù)的金融集團(tuán)公司。金融控股公司綜合了分業(yè)經(jīng)營和混業(yè)經(jīng)營的優(yōu)點，既考慮了金融風(fēng)險問題，也滿足了金融效率的要求。根據(jù)母公司是否實際經(jīng)營業(yè)務(wù)，可將金融控股公司劃分為兩種類型：純粹型金融控股公司和經(jīng)營型金融控股公司。母公司除控股公司外，不從事特定業(yè)務(wù)的稱為純粹型金融控股公司；母公司除控股公司外，本身還從事金融業(yè)務(wù)的稱為經(jīng)營型型金融控股公司。依據(jù)不同的設(shè)立主體，我國的金融控股公司可劃分為四類：央企系、地方系、民營系和互聯(lián)網(wǎng)涉足的金融控股公司，地方政府金融平臺公司屬于地方系金控。具體分類內(nèi)容如下表：

　　

　　央企系金控平臺依附于國有資產(chǎn)，互聯(lián)網(wǎng)涉足的金控平臺與形成“互聯(lián)網(wǎng)+金控”的運營模式，二者在四類中容易辨別。而地方政府金融平臺公司與民營企業(yè)建立的金融平臺公司均具有地方性色彩，為做出區(qū)分，我們從設(shè)立主體、資本來源、設(shè)立目的、經(jīng)營模式等方面進(jìn)一步解釋。具體內(nèi)容如下表：

　　

　　地方政府金融平臺公司以整合地方金融資源為目標(biāo)，協(xié)調(diào)區(qū)域金融發(fā)展，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。除了具有一般金融控股公司的規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢外，還具有以下鮮明特點：

　　

　?。?）政府主導(dǎo)，市場化運作

　　

　　地方政府金融平臺公司，通俗來講是地方政府所屬的金融控股公司，與地方民企形成的金控平臺相比，地方政府金融平臺公司天生具有政府色彩，在獲取政策支持、摘取金融牌照方面更具優(yōu)勢。他們脫胎于政府機構(gòu)，同時以股權(quán)為紐帶處理市場關(guān)系，將金融資本進(jìn)行市場化運作，使得區(qū)域內(nèi)的資金流通更有效率，金融部門協(xié)同作用更加顯著，為對當(dāng)?shù)氐漠a(chǎn)業(yè)成長、居民生活提供更完善的金融支持。

　　

　　（2）大多為純粹型控股模式

　　

　　目前，我國設(shè)立的地方政府金融平臺公司均為純粹型控股模式。區(qū)別于經(jīng)營型金融平臺公司，純粹型控股模式下，金融控股母公司不經(jīng)營具體業(yè)務(wù)，沒有特定的事業(yè)部，只掌握子公司的股份。純粹型地方政府金融控股公司的主要精力投放在資本運作和風(fēng)險監(jiān)控上，關(guān)注區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略及公司的整體戰(zhàn)略，采取適合的股權(quán)經(jīng)營，負(fù)責(zé)收購、兼并、轉(zhuǎn)讓和子公司股權(quán)結(jié)構(gòu)變動，協(xié)同內(nèi)部資源共享，形成合辦及新領(lǐng)域投資等。

　　

　?。?）致力于融融協(xié)同、產(chǎn)融協(xié)同發(fā)展

　　

　　地方政府金融平臺公司天生具有行政色彩，在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時，也要實現(xiàn)地方政府的行政目標(biāo)，這就要求平臺站在促進(jìn)區(qū)域發(fā)展的戰(zhàn)略高度進(jìn)行統(tǒng)籌規(guī)劃。一方面，通過金融平臺公司實施對地方金融資源的集中控制，實現(xiàn)綜合化經(jīng)營，充分利用不同行業(yè)的金融資源，形成優(yōu)勢互補，實現(xiàn)內(nèi)部協(xié)同發(fā)展。另一方面，地方政府金融平臺公司為促進(jìn)地區(qū)小微企業(yè)發(fā)展、開展PPP項目、支持當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)成長和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型提供完備的金融服務(wù)和充足的資金支持，落實產(chǎn)融協(xié)同的戰(zhàn)略。地方政府金融平臺公司的設(shè)立是扎根于地區(qū)產(chǎn)業(yè)和金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)顩r的，是金融控股公司實踐的一種特色模式。

　　

　　| 二、我國地方政府金融平臺公司的經(jīng)營實踐

　　

　　地方政府金融平臺公司的產(chǎn)生離不開全球經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的影響，也離不開中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的推動和地方政策的推進(jìn)。在不同的背景下，各地方政府積極籌建金控平臺，以提高區(qū)域金融業(yè)的競爭力，為地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展奠定金融服務(wù)基礎(chǔ)。

　　

　　2001年中國加入WTO，國際化進(jìn)程加快，外資金融機構(gòu)對地方性中小金融機構(gòu)的沖擊逐步顯現(xiàn)。同時伴隨著金融全球化和金融創(chuàng)新的浪潮，金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營趨勢日益明顯。建立地方性金融平臺公司，整合區(qū)域金融和產(chǎn)業(yè)資源，提高區(qū)域金融機構(gòu)的競爭力和抗風(fēng)險能力勢在必行。在這樣的大背景下，產(chǎn)生了一批地方政府金融平臺公司。如：以天津泰達(dá)國際控股、上海國際集團(tuán)、重慶渝富資產(chǎn)管理公司等。2008年金融危機后，中國經(jīng)濟(jì)增速放緩，近年來，中國經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，各地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在嚴(yán)重不平衡，同一地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)仍不十分合理。作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展引擎的金融業(yè)，在一些地區(qū)甚至出現(xiàn)了發(fā)展呆滯的狀況。在這樣的背景下，實現(xiàn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展與戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型變得尤為重要。為保持區(qū)域經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長，進(jìn)一步發(fā)揮銀行、證券、保險、產(chǎn)業(yè)基金和租賃等金融行業(yè)機構(gòu)的協(xié)同優(yōu)勢，新一批地方政府金融平臺公司如雨后春筍般成長起來。如：山西金控、東莞控股、浙江東方、越秀金控等。同時，市場化進(jìn)程的加快和國企改革的推進(jìn)也促成了地方金控上市融資，解決資本難題，如：越秀金控成為國內(nèi)首個上市的地方政府金融平臺公司。

　　

　　金融平臺公司組建以后，各地方政府積極整合區(qū)域金融資源，構(gòu)建參控股體系，以實現(xiàn)金融牌照協(xié)同。持有金融牌照越多，金融資源整合能力相對越強，地方政府越具有金融話語權(quán)。如此一來，實現(xiàn)集團(tuán)混業(yè)經(jīng)營，金融子公司分業(yè)經(jīng)營，融合了混業(yè)經(jīng)營與分業(yè)經(jīng)營的優(yōu)點。目前，許多地方政府金融平臺公司已掌握了銀行、證券、保險、信托、期貨、基金、租賃等多個金融子行業(yè)的牌照。我國主要的地方政府金融平臺公司持牌情況如下表所示：

　　

　　下面我們以天津泰達(dá)國際控股集團(tuán)、上海國際集團(tuán)、山西金控和越秀金控為主要案例，研究其設(shè)立路徑、運營模式以及實現(xiàn)融融協(xié)同與產(chǎn)融協(xié)同的途徑及發(fā)展成效，希望為未來地方政府金融平臺公司的建立及發(fā)展提供借鑒。

　　

　　1、天津：股權(quán)置換，設(shè)立天津泰達(dá)國際控股

　　

　　天津地處環(huán)渤海地區(qū)，是著名的國際港口城市，也是我國北方的經(jīng)濟(jì)中心。天津金融業(yè)的發(fā)展對促進(jìn)市區(qū)經(jīng)濟(jì)建設(shè)乃至中國北方經(jīng)濟(jì)發(fā)展都有著重要的意義，為了做大做強天津地方金融機構(gòu)，進(jìn)一步樹立天津金融業(yè)形象，加快建設(shè)北方金融中心，天津市政府加快組建金融平臺公司，于2007年12月11日正式成立天津泰達(dá)國際控股（集團(tuán)）有限公司。天津泰達(dá)國際控股（集團(tuán)）有限公司是天津市政府主導(dǎo)的依托市屬大型國企天津泰達(dá)投資控股有限公司設(shè)立的。其設(shè)立路徑是：政府整合地方金融資源，成立泰達(dá)國際控股有限公司。其中天津泰達(dá)投資控股有限公司出資60%，6家天津市屬大型公司是泰達(dá)國際的發(fā)起出資方。天津泰達(dá)投資控股占渤海銀行、北方信托絕對控股地位；6家公司均持有渤海銀行、渤海證券、天津銀行、渤海財險、北方信托等金融機構(gòu)中的一家或多家股權(quán)，由此泰達(dá)國際控股完成了對地方金融資源的實際控制。由于母公司沒有經(jīng)營實際業(yè)務(wù)，該金控平臺是純粹型經(jīng)營模式。

　　

　　天津泰達(dá)國際控股設(shè)立后，逐步整合渤海銀行、渤海財險、渤海證券、天津信托、恒安標(biāo)準(zhǔn)人壽、泰達(dá)宏利等金融機構(gòu)的股權(quán)。投資設(shè)立了準(zhǔn)金融機構(gòu)和引進(jìn)了信用服務(wù)機構(gòu)，包括投資設(shè)立泰達(dá)荷寶（天津）資產(chǎn)管理有限公司，收購聯(lián)合信用管理有限公司股權(quán)，投資發(fā)起設(shè)立天津濱海柜臺交易市場股份公司等。目前，公司已形成了涵蓋銀行、證券、保險、信托、基金、資產(chǎn)管理等多個金融子行業(yè)的金融控股集團(tuán)。通過金控平臺的統(tǒng)籌運作，不僅實現(xiàn)了子公司內(nèi)部經(jīng)營的協(xié)同發(fā)展，也積極落實地區(qū)企業(yè)、產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策，積極創(chuàng)新信貸產(chǎn)品、信托產(chǎn)品等支持小微、地方國企發(fā)展，支持區(qū)域基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，努力發(fā)揮金融平臺公司在統(tǒng)籌金融資源方面的優(yōu)勢并落實產(chǎn)融結(jié)合的戰(zhàn)略。

　　

　　2、上海：股權(quán)劃撥，打造上海國際金融航母

　　

　　20世紀(jì)90年代以來，上海便成為我國的經(jīng)濟(jì)金融中心，并一直努力向國際化金融中心的目標(biāo)邁進(jìn)。從國際形勢看，混業(yè)經(jīng)營已成為主要趨勢，上海要成為國際金融中心，就必須組建一個規(guī)模大、實力強、資信好的金融控股公司。在上海市政府和市國資委的積極籌建下，上海市金融平臺公司浮出水面。2007年4月上海推出金融、產(chǎn)業(yè)雙平臺整合方案。該方案分多步推進(jìn)。第一步，將上海國際集團(tuán)劃轉(zhuǎn)至上海國資委旗下。原上海國際集團(tuán)的控股股東——上海市財政局（持52.91%）和上海國資公司（持47.09％）持有的上海國際集團(tuán)的股權(quán)將全部劃轉(zhuǎn)給上海市國資委。與此同時，大盛和盛融進(jìn)行合并，組建成上海國盛投資公司。第一步完成之后，上海市國資委將再次對國際集團(tuán)和國盛投資公司在上海市國資系統(tǒng)內(nèi)進(jìn)行合并同類項。最后將形成的格局是，由上海新國際集團(tuán)統(tǒng)領(lǐng)上海市金融資產(chǎn)，而國盛投資公司則將作為國有資產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)運作平臺，由此建立了以上海國際集團(tuán)為依托的金融平臺公司。

　　

　　上海市金融平臺公司的建立實質(zhì)上依托于上海國際集團(tuán)，由非金融領(lǐng)域向金融領(lǐng)域不斷投資擴(kuò)張逐步形成對上海市金融資源的控制，實現(xiàn)由產(chǎn)到融的高效對接。目前，上海集團(tuán)業(yè)務(wù)領(lǐng)域涵蓋銀行信托、證券基金、金融服務(wù)和保險、資產(chǎn)管理、海外業(yè)務(wù)，以及實業(yè)投資的綜合性金融集團(tuán)，其參控股的金融子公司都是“大個頭”，在上海市金融領(lǐng)域占據(jù)重要位置。上海國際集團(tuán)金融平臺公司的籌建完成了對上海市金融資源的統(tǒng)籌控制，為發(fā)揮投資控股、資本經(jīng)營和國有資產(chǎn)管理等功能提供了良好的載體。由于集團(tuán)母公司沒有實際經(jīng)營業(yè)務(wù)，因此屬于純粹型金融平臺公司。

　　

　　經(jīng)過多年發(fā)展，上海國際集團(tuán)形成以金融產(chǎn)業(yè)為主體，非金融產(chǎn)業(yè)為輔的產(chǎn)業(yè)布局，其中金融資產(chǎn)占集團(tuán)總資產(chǎn)的60%以上。2014年起，上海啟動了新一輪金融國資改革。上海國際集團(tuán)的總資產(chǎn)開始大規(guī)模擴(kuò)張，2014年總資產(chǎn)增長率達(dá)到70.8%，2015年總資產(chǎn)仍保持58.97%高速增長。隨著集團(tuán)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，涉及的業(yè)務(wù)領(lǐng)域也更加廣泛，經(jīng)濟(jì)資源整合能力持續(xù)提升，綜合化經(jīng)營的協(xié)同效應(yīng)不斷顯現(xiàn)。2014年歸屬于母公司凈利潤達(dá)到49.61億元，同比增長46.30%，2015年則歸屬于母公司凈利潤達(dá)到98.44億元，實現(xiàn)了98.43%的大幅增長。上海集團(tuán)通過市場化運營和國際化探索，積極發(fā)揮國有資本引領(lǐng)、放大、撬動作用，集聚各類社會資源，為最大化發(fā)揮金融平臺公司的協(xié)同效應(yīng)不斷積蓄力量。

　　

　　3、山西：紓解一煤獨大，山西金控促進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型

　　

　　山西是以“煤”聞名的工業(yè)大省，也正是因為較為單一的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，使得山西漸漸進(jìn)入經(jīng)濟(jì)發(fā)展的瓶頸期。在供給側(cè)改革強調(diào)去產(chǎn)能、去庫存，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的背景下，以能源為主導(dǎo)的山西不可避免地進(jìn)入改革“陣痛期”。2010至2015年山西省GDP增速從23.7%驟然下滑至0.04%，2013年起低于全國GDP增速近3個百分點，14、15年經(jīng)濟(jì)幾乎停滯不前。經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩不免受到全國經(jīng)濟(jì)下行的影響，更重要的原因在于山西省傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型困難、新興產(chǎn)業(yè)融資困難，無力為經(jīng)濟(jì)注入新鮮血液。山西省第二產(chǎn)業(yè)對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)基本達(dá)到上限。近年來，山西省第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間逐漸被拓展，第二產(chǎn)業(yè)GDP占比逐步下降，2011年第二產(chǎn)業(yè)占比為59.05%，2015年則下降到40.69%。GDP增長停滯不前的條件下第二產(chǎn)業(yè)占比持續(xù)走低，其對生產(chǎn)總值的貢獻(xiàn)基本達(dá)到發(fā)展邊界。產(chǎn)業(yè)過于單一的山西，金融業(yè)發(fā)展受到很大影響。經(jīng)濟(jì)缺乏活力，金融服務(wù)需求萎靡導(dǎo)致金融業(yè)發(fā)展呆滯，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、企業(yè)融資更加困難，從而進(jìn)一步削弱了經(jīng)濟(jì)增長的動力，進(jìn)入惡性循環(huán)。在這個轉(zhuǎn)折點，山西的金融生態(tài)面臨著前所未有的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。為釋放金融持牌企業(yè)發(fā)展活力，加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展，山西省政府加緊籌建了金融平臺公司——山西金融投資控股集團(tuán)。

　　

　　2016年，山西省國資委積極推動山西金融投資控股有限公司的籌建，以山西國信投資集團(tuán)為基礎(chǔ)，加快股份制改造，并向國內(nèi)外知名投資者開放股權(quán)，引進(jìn)優(yōu)質(zhì)戰(zhàn)略投資者，打造山西金融投資控股集團(tuán)。按照市場化方式，逐步整合保險、金融租賃等牌照，目前已形成了集信托、證券、融資擔(dān)保、股權(quán)交易、產(chǎn)權(quán)交易、銀行、期貨、基金等金融要素于一體，有較強影響力的金融控股集團(tuán)。

　　

　　山西金控平臺組建以來，充分發(fā)揮金融控股集團(tuán)在統(tǒng)籌、協(xié)同各類金融資源和要素交易方面的優(yōu)勢，統(tǒng)籌銀行貸款、信托、資管、保險、互聯(lián)網(wǎng)金融等金融業(yè)務(wù)，加快引導(dǎo)設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金、私募股權(quán)基金等，通過多方募集社會資金，投入支持實體經(jīng)濟(jì)，以期促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，金融創(chuàng)新發(fā)展。同時山西省秉持“金融統(tǒng)領(lǐng)，產(chǎn)融結(jié)合”的發(fā)展戰(zhàn)略，山西金控依托旗下各投資管理機構(gòu)，調(diào)整國資配置，支持戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、文化旅游產(chǎn)業(yè)、健養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)等主導(dǎo)支柱和新型產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，為促進(jìn)山西經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型及推動國企國資改革給予源源不斷的動力。

　　

　　4、廣州：越秀金控曲線上市

　　

　　廣州越秀金融控股集團(tuán)有限公司成立于2012年，是廣州市重點打造的國資金融平臺公司之一。自2012年成立以來，越秀金控積極打造多元化金融業(yè)務(wù)平臺，逐步形成了以證券為核心的非銀行金融控股產(chǎn)業(yè)格局，擁有廣州證券、越秀租賃、越秀產(chǎn)投、廣州擔(dān)保、越秀小貸5家下屬企業(yè)。其中，廣州證券在新三板、債券、資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)領(lǐng)域在國內(nèi)具有領(lǐng)先優(yōu)勢，越秀租賃是全國十強外商融資租賃公司和廣東省注冊資本規(guī)模最大的外商融資租賃公司。

　　

　　2016年8月，越秀金控借助上市公司廣州友誼實現(xiàn)曲線上市，成為國內(nèi)首個上市的地方政府金融平臺公司。廣州友誼是廣東省大型百貨公司，于2000年在深圳證券交易所主板上市。2016年4月，廣州友誼共向廣州市國資委、廣州國發(fā)、廣州地鐵、廣州電氣裝備、廣州城投、廣州交投、萬力集團(tuán)募資100億元，收購廣州越秀金融控股集團(tuán)有限公司100%股權(quán)。廣州友誼原有的全部資產(chǎn)和負(fù)債注入新成立的百貨子公司——廣州友誼集團(tuán)有限公司，上市公司將成為控股平臺，分別持有百貨業(yè)務(wù)子公司和越秀金控股權(quán)。2016年8月1日，“廣州友誼”證券簡稱變更為“越秀金控”，越秀金控便依此成為國內(nèi)首個地方金控上市平臺。上市公司在保持百貨子公司和越秀金控現(xiàn)有管理層和業(yè)務(wù)人員穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，吸納了越秀金控方面金融領(lǐng)域的人才加入上市公司董事會和管理層?，F(xiàn)越秀金控集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與業(yè)務(wù)模式如圖：

　　

　　5、總結(jié)

　　

　　目前設(shè)立的地方政府金融平臺公司多為純粹型經(jīng)營模式，母公司不從事具體的經(jīng)營業(yè)務(wù)，只負(fù)責(zé)統(tǒng)籌子公司管理，協(xié)調(diào)子公司業(yè)務(wù)。落實地區(qū)經(jīng)濟(jì)金融該政策和產(chǎn)業(yè)政策，指引區(qū)域金融業(yè)發(fā)展方向。

　　

　　地方政府金融平臺公司設(shè)立的時期不同，面對的經(jīng)濟(jì)形勢不同，其功能和定位各有差異。天津泰達(dá)國際集團(tuán)依托天津泰達(dá)投資控股成立，優(yōu)化市區(qū)金融資源，積極促進(jìn)協(xié)同發(fā)展，提高天津金融業(yè)競爭力和金融話語權(quán)；上海致力于打造國際金融中心，籌建上海國際集團(tuán)金控勢在必行，發(fā)揮其在投資控股、資本經(jīng)營和國有資產(chǎn)管理等方面的功能；山西省面對經(jīng)濟(jì)下行壓力，成立山西金融投資控股有限公司，以激發(fā)山西金融活力扭轉(zhuǎn)發(fā)展頹勢，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型；廣東越秀金融控股集團(tuán)股份有限公司在政府推動下借力傳統(tǒng)制造產(chǎn)業(yè)，完成曲線上市，為經(jīng)營融資解決了后顧之憂。

　　

　　體現(xiàn)了地方政府在金融平臺公司的組建中發(fā)揮著主導(dǎo)力量。在金控平臺籌建過程中，地方國資委對地方控制的大型企業(yè)實施重組，以“換股”等方式對分散在個地方金融機構(gòu)的地方財政性質(zhì)股份進(jìn)行整合，最后通過該企業(yè)實施對地方金融資源的集中控制。在上市路徑中，地方政府在促進(jìn)募資、調(diào)配國有資產(chǎn)等方面均發(fā)揮著重要作用。地方政府是金控平臺的主導(dǎo)者，在金控平臺的籌建及發(fā)展中扮演著不可替代的角色。

　　

　　| 三、融融協(xié)同

　　

　　協(xié)同效應(yīng)，即業(yè)務(wù)多元化的企業(yè)集團(tuán)，通過對子系統(tǒng)的相互協(xié)作，使得公司的整體效益大于各獨立組成部分總和的效應(yīng)，通過相互的合作產(chǎn)生2+2=5的效應(yīng)。地方政府金融平臺公司的協(xié)同效應(yīng)表現(xiàn)在地方政府通過統(tǒng)籌區(qū)域金融資源，集中管理，實現(xiàn)地區(qū)金融子行業(yè)的相互協(xié)作及金融業(yè)與非金融業(yè)的協(xié)同發(fā)展，使得整體經(jīng)營效益大于各子行業(yè)效益總和。

　　

　　地方政府金融平臺公司的協(xié)同效應(yīng)主要表現(xiàn)在兩個方面。一是融融協(xié)同，即金控集團(tuán)內(nèi)部通過母公司資本運作、子公司的業(yè)務(wù)協(xié)同實現(xiàn)融-融合作；二是產(chǎn)融協(xié)同，即金融業(yè)與實體產(chǎn)業(yè)對接，分為內(nèi)部協(xié)同——金控集團(tuán)內(nèi)金融領(lǐng)域與非金融領(lǐng)域合作，和外部協(xié)同——金控平臺整體與集團(tuán)外產(chǎn)業(yè)實體開展項目合作，為實業(yè)企業(yè)提供金融服務(wù)同時享受投資收益。我們?nèi)砸蕴旖蛱┻_(dá)國際控股、上海國際集團(tuán)、山西金控、越秀金控為例，研究地方政府金融平臺公司發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)的途徑及發(fā)展成效。

　　

　　融融協(xié)同是金融控股集團(tuán)母公司通過資本運作、集中管理，實現(xiàn)金融子行業(yè)資源共享，提高資源利用效率，最大化總體效益的過程。主要體現(xiàn)在營銷協(xié)同、資產(chǎn)協(xié)同和管理協(xié)同三個方面。

　　

　　1、營銷協(xié)同

　　

　　營銷協(xié)同，即金融控股集團(tuán)通過客戶、產(chǎn)品及信息共享，更好地滿足目標(biāo)客戶的需求，為客戶提供跨行業(yè)、區(qū)域的全面金融服務(wù)。營銷協(xié)同主要體現(xiàn)在客戶資源共享、產(chǎn)品協(xié)同和信息共享三方面。其一，客戶資源共享。例如，銀行具有網(wǎng)點和客戶優(yōu)勢，可以為集團(tuán)內(nèi)其他子公司代銷保險、銀證通、基金銷售及信托等產(chǎn)品，并且可以適當(dāng)給予集團(tuán)內(nèi)部優(yōu)惠價格吸引客戶；或者通過共享客戶網(wǎng)絡(luò)，根據(jù)客戶需求將其推薦給相應(yīng)子公司，從而提供一站式金融服務(wù)。其二，產(chǎn)品協(xié)同?？毓善脚_可研發(fā)更多的交叉金融產(chǎn)品，滿足客戶在信貸融資、債券融資、股權(quán)融資、結(jié)構(gòu)化融資及投資理財?shù)确矫娴男枨?。其三，信息共享?？毓杉瘓F(tuán)可以運用內(nèi)部系統(tǒng)數(shù)據(jù)，了解客戶財務(wù)狀況、信用情況、內(nèi)部評級、資金流向等信息，從而為債券承銷、資產(chǎn)管理、交易評級等服務(wù)，降低集團(tuán)客戶營銷的信息成本。

　　

　　從天津泰達(dá)國際控股的股權(quán)結(jié)構(gòu)圖中可看到，渤海證券與天津信托均為天津泰達(dá)國際集團(tuán)控股有限公司，2016年3月二者合作推出創(chuàng)新金融產(chǎn)品——“天津信托·助微添金I號（A1型）”。數(shù)據(jù)顯示，該產(chǎn)品在兩個開放期內(nèi)便實現(xiàn)了1.91億元的銷售額，其中3月22日當(dāng)天銷售額破億元。該產(chǎn)品定位為全方位綜合金融服務(wù)平臺，這填補了網(wǎng)絡(luò)銷售渠道的空白，提升了客戶體驗。目前該金融商城已實現(xiàn)了柜臺市場產(chǎn)品、資管產(chǎn)品、公募基金產(chǎn)品和信托產(chǎn)品的在線展示、導(dǎo)購、交易，為客戶一站式購買提供了便利。證券公司與信托公司業(yè)務(wù)上共同發(fā)展，銷售中相互協(xié)作，開發(fā)創(chuàng)新金融產(chǎn)品，為客戶提供便捷的服務(wù)。證信協(xié)同集中利用了二者的業(yè)務(wù)優(yōu)勢，不僅為集團(tuán)創(chuàng)造了可觀的利潤，也提升了金融創(chuàng)新水平，為天津市金融業(yè)快速發(fā)展起到了良好的推動作用。

　　

　　2、資產(chǎn)協(xié)同

　　

　　資產(chǎn)協(xié)同，即地方政府金融平臺公司通過在子系統(tǒng)內(nèi)調(diào)配金融資產(chǎn)從而實現(xiàn)國有資產(chǎn)的保值增值。其一，合理分配內(nèi)部金融資產(chǎn)。一方面進(jìn)行多元化投資，分散非系統(tǒng)性風(fēng)險。按照“不把所有雞蛋放在一個籃子里”的原則，通過資產(chǎn)與業(yè)務(wù)的多元化，投資銀行、證券、保險、信托、基金和投資等各金融子行業(yè)。利用不同資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、區(qū)域的風(fēng)險特性差異，來平滑集團(tuán)經(jīng)營業(yè)績的周期性和趨勢波動性，分散和降低集團(tuán)的非系統(tǒng)性風(fēng)險；另一方面，通過內(nèi)部股權(quán)劃撥或置換，分配子業(yè)務(wù)的投資比例，分別歸類，促進(jìn)集團(tuán)內(nèi)部的資源整合，實現(xiàn)混合經(jīng)營下國有資產(chǎn)的保值增值。其二，調(diào)配地方金融資源，獲取投資大型項目的機會。地方政府金融平臺公司幾乎控制了地區(qū)內(nèi)大部分金融資產(chǎn)，在調(diào)用資金、投資項目上，充分發(fā)揮“人多力量大”的優(yōu)勢，完成一個金融機構(gòu)無法完成的大型投資項目，從而產(chǎn)生單個金融機構(gòu)無法獲得的收益。

　　

　　上海國際便通過內(nèi)部股權(quán)劃轉(zhuǎn)的方式力求金控平臺“管少管精”，以更好地發(fā)揮內(nèi)部協(xié)同效應(yīng)。2014年，上海國際集團(tuán)將上海信托的股權(quán)受讓給浦發(fā)銀行。2016年3月，浦發(fā)銀行正式完成了對上海信托97.33%股權(quán)的收購。上海信托并入浦發(fā)銀行時，相同相似業(yè)務(wù)二者合并，部分與主業(yè)無關(guān)的資產(chǎn)被剝離，包括所持浦發(fā)銀行5.23%股份、上海證券33%股權(quán)、華安基金20%股權(quán)等，相當(dāng)于減少了23.84億元凈資產(chǎn)和9億元股權(quán)收益，但核心競爭力的整合激發(fā)了巨大的協(xié)作效應(yīng)，其協(xié)同效應(yīng)在浦發(fā)銀行披露的財務(wù)報表數(shù)據(jù)中逐步顯現(xiàn)。2016年一、二、三季度單季的凈利潤增長率都有大度提高，扭轉(zhuǎn)了前三季度增長速度放緩的趨勢。其中，一季度增長率由2015年的4.64%大幅提高至2016年的24.10%；二季度增長率為由5.51%提高到12.08%；三季度增長率由6.56%提高至9.77%；盡管四季度單季增長率下降至5.26%，但下降幅度較往年更小。表明銀信合作顯現(xiàn)出了巨大的協(xié)同效應(yīng)。不僅浦發(fā)銀行受益其中，上海信托也是協(xié)同效應(yīng)的受益者。上海信托2016年年末實現(xiàn)營業(yè)收入25.64億元，利潤總額19.33億元，凈利潤15.06億元，其中，信托業(yè)務(wù)收入21.42億元，同比增長42.8%，上述指標(biāo)均高于行業(yè)平均水平。除了資源整合外，浦發(fā)銀行與上海信托還在通道業(yè)務(wù)、股權(quán)投資、信托保管等領(lǐng)域均開展了大量合作，雙方還合作為上海公積金中心在銀行間市場發(fā)行了國內(nèi)規(guī)模最大的住房抵押貸款證券化項目，規(guī)模達(dá)到148億元。

　　

　　上海國際資本協(xié)同的這一策略，退一步，釋放了信托控股權(quán)，進(jìn)一步，實現(xiàn)了銀信協(xié)同發(fā)展，內(nèi)部金融資本的整合放大了集團(tuán)整體的效益，真正實現(xiàn)“管少管精”。浦發(fā)銀行控股上海信托，有望打造銀行系金控平臺，這將推動上海國際集團(tuán)成為“金控中的金控”，進(jìn)一步優(yōu)化國資產(chǎn)業(yè)鏈、價值鏈。集團(tuán)對金融資產(chǎn)的管理和調(diào)配充分利用了金融資源，使得個體充分發(fā)揮己長，提升集團(tuán)整體的盈利能力和運營效率。

　　

　　3、管理協(xié)同

　　

　　管理協(xié)同效應(yīng)即成立金融平臺公司后，提高各機構(gòu)管理效率和產(chǎn)生的效益。從發(fā)展方向、人員管理、金融產(chǎn)品開發(fā)、風(fēng)險管理、技術(shù)支持和服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)等各方面進(jìn)行協(xié)同考慮，強調(diào)集團(tuán)內(nèi)部的協(xié)同和配合，加強品牌協(xié)同、管理理念和管理方式的統(tǒng)一運用，從而提升集團(tuán)的經(jīng)營效率、節(jié)約相應(yīng)的管理費用，使區(qū)域金融具備標(biāo)準(zhǔn)性、特色型和盈利性。管理協(xié)同效應(yīng)特別強調(diào)品牌協(xié)同效應(yīng)，市場往往將金融平臺公司視為一個有機整體，如果金控平臺具有較強的影響力，其子機構(gòu)將同樣享受集團(tuán)強大的品牌影響力，進(jìn)一步樹立企業(yè)形象，拓寬客戶資源，從而帶來巨大的經(jīng)濟(jì)效益。

　　

　　4、總結(jié)

　　

　　地方政府金融平臺公司通過協(xié)調(diào)集團(tuán)內(nèi)各金融機構(gòu)的經(jīng)營，可以實現(xiàn)營銷協(xié)同、資產(chǎn)協(xié)同和管理協(xié)同，降低集團(tuán)整體的經(jīng)營成本，充分利用閑置的金融資源并提高資源利用效率。實現(xiàn)融融協(xié)同的路徑需要具體結(jié)合集團(tuán)實際情況。協(xié)同效應(yīng)的發(fā)揮不僅有賴于子公司的業(yè)務(wù)協(xié)作，也依賴于母公司的內(nèi)部協(xié)調(diào)管理，如此才能發(fā)揮最大化集團(tuán)的協(xié)同效益。天津泰達(dá)國際控股的渤海證券與天津信托開發(fā)新型投資產(chǎn)品，實現(xiàn)營銷協(xié)同；上海國際集團(tuán)通過內(nèi)部股權(quán)劃撥，將上海信托的股權(quán)受讓與浦發(fā)銀行，從浦發(fā)銀行合并報表中看到其單季凈利潤增速扭轉(zhuǎn)了下降趨勢，上海國際“管少管精”實現(xiàn)了資本協(xié)同。此外，地方金融平臺公司通過調(diào)用內(nèi)部數(shù)據(jù)整合金融產(chǎn)業(yè)信息，充分了解區(qū)域內(nèi)客戶的金融服務(wù)需求，明晰區(qū)域金融的發(fā)展方向，發(fā)掘發(fā)展優(yōu)勢和挖掘發(fā)展?jié)摿?，從而制定區(qū)域金融發(fā)展制定合理的戰(zhàn)略。地方政府金融平臺公司應(yīng)充分發(fā)揮融融協(xié)同效應(yīng)，打造區(qū)域金融文化，樹立地方金融品牌，實現(xiàn)互利共贏協(xié)同發(fā)展。

　　

　　| 四、產(chǎn)融協(xié)同

　　

　　產(chǎn)融協(xié)同即實體產(chǎn)業(yè)與金融業(yè)開展業(yè)務(wù)協(xié)作，共同發(fā)展，相互促進(jìn)實現(xiàn)雙方利益最大化。產(chǎn)融結(jié)合是地方政府金融平臺公司不可剝離的特征，也是目前中國經(jīng)濟(jì)形勢下金融資本脫虛向?qū)?，實體企業(yè)發(fā)展振興的需求。產(chǎn)融結(jié)合通常有兩個層面的理解，一是內(nèi)部產(chǎn)融協(xié)同，即金控集團(tuán)內(nèi)部實體產(chǎn)業(yè)與金融業(yè)的對接；二是外部產(chǎn)融協(xié)同，即從金控集團(tuán)金融業(yè)務(wù)出發(fā)，觸摸集團(tuán)外部實體產(chǎn)業(yè)，從而促進(jìn)地方企業(yè)或區(qū)域產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。產(chǎn)融協(xié)同有利于實現(xiàn)“資金-產(chǎn)業(yè)-資金”的循環(huán)資金流過程，以金融公司作為依托和紐帶，鏈接資本市場與產(chǎn)業(yè)市場。通過金融載體融資，在產(chǎn)業(yè)市場消化資金；通過投資運作，提升產(chǎn)業(yè)價值，達(dá)到在資本市場變現(xiàn)增值的目的。

　　

　　1、內(nèi)部產(chǎn)融協(xié)同

　　

　　內(nèi)部產(chǎn)融協(xié)同出現(xiàn)在既經(jīng)營金融業(yè)務(wù)，也開展非金融業(yè)務(wù)的金融平臺公司，這與金控平臺設(shè)立及發(fā)展過程中依托的地方國企所經(jīng)營的產(chǎn)業(yè)性質(zhì)有關(guān)。如，上海國際集團(tuán)在被設(shè)定為金融平臺公司之前便投資了昆侖飯店、上港集團(tuán)等非金融企業(yè)；越秀金控上市后，廣州友誼百貨公司的加入為金控平臺注入了非金融元素。內(nèi)部產(chǎn)融協(xié)同，一面能為非金融企業(yè)提供便利的金融服務(wù)，支持企業(yè)成長；一面促進(jìn)了金融企業(yè)多元化投資，分散了風(fēng)險。且大部分資金始終在金融平臺公司內(nèi)部循環(huán)，有利于實現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值。

　　

　?。?）越秀金控曲線上市，“百貨+金融”發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)

　　

　　廣州市屬國企上市公司廣州友誼收購越秀金控100%股權(quán)后，股票簡稱更為“越秀金控”。開啟了“百貨+金融”的雙主業(yè)模式，推動了上市公司的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。越秀金控仍以金融業(yè)務(wù)板塊為核心，全面完善服務(wù)體系，增強核心競爭力。集團(tuán)內(nèi)部的產(chǎn)融協(xié)同效應(yīng)及越秀金控的盈利能力在其公布的財務(wù)報告中有所體現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，收購越秀金控后，廣州友誼的經(jīng)營業(yè)績實現(xiàn)大幅反轉(zhuǎn)。2015年收購金融業(yè)務(wù)之前,廣州友誼的百貨業(yè)務(wù)為主要構(gòu)成是百貨業(yè)務(wù)。12-13年百貨行業(yè)整體經(jīng)過快速增長,14年受電商平臺沖擊步入下坡道。受此影響公司在12至15年持續(xù)負(fù)增長，15年注入的金融業(yè)務(wù)為越秀金控的后續(xù)盈利增長起到了支撐作用。營業(yè)收入負(fù)增長率由-18.94%下降到15年的-17.73%，2016年其經(jīng)營業(yè)績實現(xiàn)大幅反轉(zhuǎn)，百貨業(yè)務(wù)營業(yè)收入26.97億元，同比增長5.68%，五年內(nèi)首次實現(xiàn)正增長。這體現(xiàn)出“產(chǎn)業(yè)+金融”模式的雙重促進(jìn)作用。2015年歸屬母公司凈利潤為2.29億元，2016年為5.98億元，同比增長152.15%，展現(xiàn)了金控平臺的綜合盈利能力。越秀金控內(nèi)部產(chǎn)融協(xié)同的經(jīng)營實踐證明了金融業(yè)態(tài)的優(yōu)勢，同時支撐了傳統(tǒng)百貨產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展。

　　

　?。?）上海國際由融到產(chǎn)，參控股非金融企業(yè)

　　

　　上海國際集團(tuán)下設(shè)昆侖飯店與上港集團(tuán)，集團(tuán)整體實質(zhì)上已醞釀了產(chǎn)-融生態(tài)圈。在國資委部署下，上海國際集團(tuán)繼續(xù)做大實業(yè)投資，相繼完成了對錦江航運的控股及上汽集團(tuán)的參股，充分發(fā)揮其作為國有資本運營平臺的功能和作用。2015年1月，上海市國資委將其所持錦江航運48%股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)至國際集團(tuán)，3月完成工商變更登記，10月國際集團(tuán)完成該股權(quán)運營項目，錦江航運注入上港集團(tuán)。在實際運營中，相關(guān)企業(yè)的航運業(yè)務(wù)市場份額不斷增長，上港集團(tuán)的港口和航運經(jīng)營的協(xié)同效應(yīng)已經(jīng)初步顯現(xiàn)。2016年，上海國際集團(tuán)參股上汽集團(tuán)，持有其1.43%股權(quán)。上汽集團(tuán)是國內(nèi)A股最大的汽車上市公司，是推動上海實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的助推器，國際集團(tuán)可以享受實業(yè)公司帶來的利潤分紅，同時，上汽集團(tuán)也將利用上海國際強大的經(jīng)濟(jì)實力和雄厚的金融資源獲得資金上的支持，得到長足發(fā)展。

　　

　　上海國際集團(tuán)已涵蓋了銀行、證券、保險、信托、基金等多個金融子行業(yè)的“龐然大物”，每一個子公司都是“大個頭”，其本身具有廣泛的金融資源和強大的金融實力，擁有市場競爭力和金融話語權(quán)。由融到產(chǎn)是金融業(yè)逐步發(fā)展壯大的現(xiàn)實選擇，錦江航運股權(quán)轉(zhuǎn)讓項目與參股上汽集團(tuán)進(jìn)一步推動了產(chǎn)融協(xié)同效應(yīng)的發(fā)揮，為上海國際集團(tuán)實現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值，實現(xiàn)國資效益最大化，促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展等方面做出了卓越的貢獻(xiàn)。

　　

　　2、外部產(chǎn)融協(xié)同

　　

　　外部產(chǎn)融協(xié)同，即控股集團(tuán)內(nèi)金融機構(gòu)與集團(tuán)外非金融企業(yè)或產(chǎn)業(yè)開展業(yè)務(wù)合作，實現(xiàn)“資金-產(chǎn)業(yè)-資金”的循環(huán)。地方政府金融平臺公司實現(xiàn)外部產(chǎn)融協(xié)同的主要途徑有開發(fā)信貸產(chǎn)品、信托產(chǎn)品、簽訂合作協(xié)議、擔(dān)保和抵押、建立產(chǎn)業(yè)基金等。金融控股集團(tuán)促進(jìn)外部產(chǎn)融協(xié)同多從地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的戰(zhàn)略高度考慮，結(jié)合地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、未來發(fā)展方向、產(chǎn)業(yè)政策等通過適宜的合作方式促進(jìn)產(chǎn)融對接。

　　

　　（1）開發(fā)信貸產(chǎn)品，支持小微和地方國企發(fā)展

　　

　　2011年國務(wù)院出臺九項金融財稅政策措施支持小型和微型企業(yè)發(fā)展，2015年銀監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于2015年小微企業(yè)金融服務(wù)工作的指導(dǎo)意見》提出了建立健全主要為小微企業(yè)服務(wù)的擔(dān)保體系，積極發(fā)展政府支持的融資擔(dān)保和再擔(dān)保機構(gòu)。中小微企業(yè)是區(qū)域經(jīng)濟(jì)的活力細(xì)胞，在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的背景下，天津市政府不斷加大對中小微企業(yè)的扶持力度，國資委旗下渤海銀行為中小微企業(yè)的貸款額度也逐年增加，2015年初的貸款余額514億元，在一年半的時間內(nèi)貸款余額達(dá)到1284.68億元，是2015年初的2.5倍。渤海銀行為中小微企業(yè)開展多元化貸款服務(wù)，為地方企業(yè)提供資本支持推動產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營發(fā)展，這體現(xiàn)出金融平臺公司對地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支持與促進(jìn)作用。

　　

　　此外，渤海銀行為天津臨港投資控股公司、醫(yī)藥集團(tuán)等地方國企提供了多元化的信貸服務(wù)，開發(fā)創(chuàng)新金融產(chǎn)品，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展轉(zhuǎn)型，拓寬地方企業(yè)融資渠道。同時，渤海銀行還有力地支持了天津市農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化、農(nóng)村工業(yè)化、農(nóng)村城市化建設(shè)。數(shù)據(jù)顯示截至2015年末，渤海銀行天津分行涉農(nóng)貸款余額37.55億元，比年初新增6.86億元，增速22.36%，目前該分行已在天津地區(qū)開設(shè)西青、東麗、津南、武清、靜海、漢沽六家涉農(nóng)支行。為地方企業(yè)提供信貸支持，促進(jìn)區(qū)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展，增設(shè)業(yè)務(wù)網(wǎng)點擴(kuò)大服務(wù)范圍均展現(xiàn)出地區(qū)金融力量整合在推動區(qū)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展中起到的重要作用。

　　

　?。?）設(shè)計信托計劃，支持區(qū)域工程建設(shè)

　　

　　信托作為產(chǎn)融結(jié)合的有效工具，在促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程中起著不可替代的作用。天津泰達(dá)國際控股的天津信托在促進(jìn)地方國有企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營，支持區(qū)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展，推動地方工程項目建設(shè)等方面發(fā)揮了重要作用。天津信托采用貸款、單一資金信托、股權(quán)投資基金等模式發(fā)起信托計劃，為需要財務(wù)調(diào)整或生產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整的地方企業(yè)及缺乏資金來源的地方建設(shè)項目提供了完善的金融服務(wù)和適當(dāng)?shù)馁Y金支持。

　　

　?。?）產(chǎn)業(yè)基金：支持地區(qū)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型

　　

　　產(chǎn)業(yè)基金是地方政府實現(xiàn)產(chǎn)融協(xié)同的另一有效途徑，是地方政府金融平臺公司與地區(qū)非金融產(chǎn)業(yè)共同發(fā)起設(shè)立的基金項目，基金投向地區(qū)重點發(fā)展產(chǎn)業(yè)。例如，山西金控與第三產(chǎn)業(yè)項目積極合作設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金項目，支持戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、文化旅游產(chǎn)業(yè)、健康養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)等主導(dǎo)支柱和新型產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，努力推動國企國資改革，促進(jìn)山西經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。

　　

　　2016年10月，山西金融投資控股集團(tuán)與招商銀行共談文化旅游產(chǎn)業(yè)基金合作事宜，文化旅游產(chǎn)業(yè)作為山西戰(zhàn)略支柱產(chǎn)業(yè)，擬發(fā)揮各自優(yōu)勢合作成立旅游產(chǎn)業(yè)基金，加快推進(jìn)山西產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。2017年2月，山西金融投資控股集團(tuán)與山西省國新能源發(fā)展集團(tuán)戰(zhàn)略合作簽約，設(shè)立國新合盛系列產(chǎn)業(yè)投資基金。這是山西省產(chǎn)業(yè)集團(tuán)與地方金控深度合作，推進(jìn)產(chǎn)融結(jié)合的又一個重要嘗試。運用基金這一市場化運作模式，調(diào)整國資配置，推動國有資源資產(chǎn)化。合作方——國新能源是省屬重點大型企業(yè)集團(tuán)，以燃?xì)?、中藥材、貿(mào)易三大產(chǎn)業(yè)為主，擁有全省95%的混合燃?xì)赓Y源，在燃?xì)猱a(chǎn)業(yè)發(fā)展、中醫(yī)藥資源整合、健康旅游產(chǎn)業(yè)、大數(shù)據(jù)創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)及權(quán)益管理等方面均有布局。山西金控與國新能源合作可謂“強強聯(lián)合”，合作雙方相互利用產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，促進(jìn)項目健康平穩(wěn)發(fā)展。

　　

　　山西省秉持“金融統(tǒng)領(lǐng)，產(chǎn)融結(jié)合”的發(fā)展策略，以產(chǎn)融結(jié)合為突破口，發(fā)揮金控平臺旗下投資管理機構(gòu)的綜合服務(wù)優(yōu)勢，挖掘地區(qū)產(chǎn)業(yè)資源發(fā)展?jié)摿Γ瑢①Y金與當(dāng)?shù)貎?yōu)質(zhì)資產(chǎn)和項目對接，積極促進(jìn)山西經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新驅(qū)動、轉(zhuǎn)型升級發(fā)展，充分發(fā)揮省屬國企間優(yōu)勢的疊加效應(yīng)，促進(jìn)產(chǎn)-融合作共贏。

　　

　　3、總結(jié)

　　

　　無論內(nèi)部產(chǎn)融協(xié)同還是外部產(chǎn)融協(xié)同，均實現(xiàn)了由“融”到“產(chǎn)”的對接，“融”為主體，主動尋找需要結(jié)合的產(chǎn)業(yè)。內(nèi)部產(chǎn)融協(xié)同的實現(xiàn)途徑主要是金控集團(tuán)參控股非金融產(chǎn)業(yè)；外部產(chǎn)融協(xié)同的實現(xiàn)方式多種多樣，包括銀行信貸、協(xié)議合作、擔(dān)保抵押、設(shè)立信托計劃、產(chǎn)業(yè)基金等。地方政府金融平臺公司的產(chǎn)融協(xié)同具有很強的政府導(dǎo)向性，實現(xiàn)協(xié)同發(fā)展的非金融企業(yè)或產(chǎn)業(yè)多為政策支持型企業(yè)或重點發(fā)展產(chǎn)業(yè)；同時兼具市場性，資金通過市場化運作，金融資金在產(chǎn)業(yè)市場消化，又通過投資運作提升產(chǎn)業(yè)價值，實現(xiàn)資金保值增值。實現(xiàn)產(chǎn)融協(xié)同沒有固定的模式或模板，需要因地制宜，因時制宜。產(chǎn)融結(jié)合的實現(xiàn)更需要結(jié)合金融平臺公司的實力和地方金融資源，綜合考慮金控平臺的強勢業(yè)務(wù)和弱勢業(yè)務(wù)，同時需要結(jié)合當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、產(chǎn)業(yè)布局與法制建設(shè)等多方面尋找適宜的產(chǎn)融協(xié)同方式以最大化地區(qū)產(chǎn)業(yè)的整體利益。

　　

　　| 五、主要風(fēng)險點與風(fēng)險控制

　　

　　地方政府金融平臺公司規(guī)模龐大、內(nèi)部結(jié)構(gòu)非常復(fù)雜，其風(fēng)險越來越與地區(qū)乃至全國的經(jīng)濟(jì)金融安全、穩(wěn)定息息相關(guān)。地方政府需要對金融風(fēng)險管理問題應(yīng)加以足夠重視，做好風(fēng)險的防范和控制。我們從以下四個方面分析地方政府金控平臺的主要風(fēng)險點和風(fēng)險控制措施。

　　

　　1、抑制風(fēng)險傳遞，設(shè)立“防火墻”機制

　　

　　金融平臺公司內(nèi)部由于風(fēng)險傳遞可能會使風(fēng)險從公司內(nèi)不受監(jiān)管的企業(yè)轉(zhuǎn)移到受監(jiān)管的金融機構(gòu)，或風(fēng)險在公司內(nèi)金融機構(gòu)間相互轉(zhuǎn)移。“傳遞源”是引發(fā)危機的部門或子公司，多發(fā)生在集團(tuán)內(nèi)鏈條較為薄弱的環(huán)節(jié)，因為自身虛弱，經(jīng)不起外界環(huán)境變化影響或最易受到外部投機勢力的攻擊而首先發(fā)?。晃C蔓延至的母公司或其他健康的子公司是“被傳染區(qū)”，由于經(jīng)濟(jì)上的緊密聯(lián)系，傳染源與被傳染區(qū)之間存在著傳遞的條件，極容易被傳染。

　　

　　風(fēng)險傳遞的途徑有三條：一是集團(tuán)內(nèi)部日常的關(guān)聯(lián)交易。這種交易可能是明顯的，如銀行用流動性負(fù)債購買有價證券，證券價格風(fēng)險就會從證券交易部門擴(kuò)散至銀行部門；也可能是隱含的，如集團(tuán)內(nèi)部的擔(dān)保和轉(zhuǎn)移定價。二是集團(tuán)成員破產(chǎn)援助。當(dāng)集團(tuán)一員陷入財務(wù)困境，可能出于已有的資金往來二是其他成員被迫救助，或控股平臺管理者以其他方式挪用子公司利潤等資金來救助面臨破產(chǎn)的成員，從而帶來新的資金風(fēng)險，影響集團(tuán)整體的清償力、流動性或盈利性。三是市場信心缺失。即使集團(tuán)不向“風(fēng)險源”提供幫助或支持，市場主體會也認(rèn)為集團(tuán)作為一個整體，損失會在所有成員間分擔(dān)，從而削弱市場信心。

　　

　　風(fēng)險傳遞會表現(xiàn)出“雪球效應(yīng)”的特征，因為金融控股公司內(nèi)部的各種金融業(yè)務(wù)風(fēng)險具有疊加性，風(fēng)險傳遞會加重危機及金融機構(gòu)特別是銀行的安全，損害存款人和公眾的利益，影響地區(qū)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運行，并可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險，造成金融危機。要控制金控平臺間的風(fēng)險傳遞，建立防火墻便至關(guān)重要。

　　

　　國際上防火墻限制的主要內(nèi)容有：（1）業(yè)務(wù)限制：日本禁止將銀行發(fā)放的貸款用于購買政府附屬證券公司發(fā)行的證券；臺灣地區(qū)禁止集團(tuán)內(nèi)商業(yè)銀行對其他負(fù)數(shù)機構(gòu)、投資企業(yè)發(fā)放信用貸款；（2）高級管理人員兼職限制：日本禁止銀行與氣壓金融機構(gòu)的董事和管理人員相互兼職；臺灣禁止金融控股公司負(fù)責(zé)人兼職下屬創(chuàng)業(yè)投資公司的經(jīng)理；（3）持股限制：韓國禁止附屬機構(gòu)對母公司持股，禁止附屬機構(gòu)之間交叉持股；（4）銷售限制：美國和日本禁止銀行產(chǎn)品與氣壓金融產(chǎn)品配售；（5）風(fēng)險轉(zhuǎn)移限制：韓國禁止作為母公司的金融控股公司與其附屬機構(gòu)之間相互購買低質(zhì)量資產(chǎn)。

　　

　　盡管我國現(xiàn)階段分業(yè)經(jīng)營的體制在一定程度上抑制了風(fēng)險傳遞，但集團(tuán)內(nèi)部交易的復(fù)雜性仍會為風(fēng)險發(fā)生埋下隱患。為此，我們對地方政府的“防火墻”設(shè)計提出以下建議：

　　

　?。?）防火墻設(shè)計的首要因素是確保地方金融體系的安全穩(wěn)定。當(dāng)前各地方金融機構(gòu)管理水平較低，地區(qū)間差異較大，因此設(shè)計防火墻不宜過分強調(diào)機構(gòu)之間各方面資源的充分整合，要充分考慮金融機構(gòu)之間的結(jié)合程度和市場支配力。美國在突破分業(yè)經(jīng)營限制的初期，也是從嚴(yán)格限制金融機構(gòu)間的聯(lián)系開始，隨著各方面條件的逐漸成熟，在實踐中才逐步取消有關(guān)限制。但“防火墻”門檻不應(yīng)設(shè)得太高，以免削弱集團(tuán)協(xié)同效應(yīng)的發(fā)揮。

　　

　　可以分類設(shè)置“防火墻”。針對不同的金控平臺分類設(shè)計，因為各金控平臺所屬金融機構(gòu)性質(zhì)不同，內(nèi)在風(fēng)險水平、風(fēng)險管理能力以及有效資本額不同，風(fēng)險抵御能力也有所差異，因此可以分類設(shè)置“防火墻”。針對地方產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、金控平臺的主體業(yè)務(wù)，結(jié)合自身的風(fēng)險狀況、風(fēng)險管理能力、資本充足率等設(shè)置符合當(dāng)?shù)亟鹑诋a(chǎn)業(yè)發(fā)展的“防火墻”，充分調(diào)動地方金控平臺降低風(fēng)險、提高風(fēng)險管理能力及擁有相應(yīng)的資本充足率的積極性。

　　

　?。?）防火墻設(shè)計可以在業(yè)務(wù)范圍、資金運用范圍、信息及客戶資料流轉(zhuǎn)、關(guān)系人條款、合并報表、危機處理、對子公司的補充資本充足率及其他安全責(zé)任等方面設(shè)計條款。

　　

　　2、建立健全內(nèi)部風(fēng)險管理系統(tǒng)

　　

　　防范地方金融控股公司風(fēng)險，離不開系統(tǒng)的內(nèi)部控制，金控平臺內(nèi)部要形成風(fēng)險管理的組織架構(gòu)，遵循適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險管理流程，做到能夠及時識別風(fēng)險并有效控制風(fēng)險。金融平臺公司的風(fēng)險管理系統(tǒng)要包括集團(tuán)內(nèi)所有層次的機構(gòu)，是貫穿金融控股公司整體的信息線路。建立自上而下確定從集團(tuán)董事會到子公司的風(fēng)險管理職責(zé)的責(zé)任制度，與自下而上由子公司到董事會的風(fēng)險管理反饋機制。運用現(xiàn)代化技術(shù)形成風(fēng)險信息的動態(tài)循環(huán)，為風(fēng)險管理和控制提供有力支撐。

　　

　　建設(shè)金融平臺公司的風(fēng)險管理系統(tǒng)，還要考慮以下兩個方面。一是，增強對市場運行環(huán)境的反映?；诟鞯貐^(qū)不成熟的金融市場現(xiàn)狀，風(fēng)險管理系統(tǒng)要合理確定風(fēng)險管理的方法和手段。二是實現(xiàn)在風(fēng)險——收益均衡下的集團(tuán)公司和子公司各自的價值最大化。通過建立風(fēng)險的識別、評估和預(yù)警機制、風(fēng)險防范和控制機制、風(fēng)險的轉(zhuǎn)移和補償機制，實現(xiàn)安全性與盈利性的均衡與協(xié)同。

　　

　　3、資本充足額重復(fù)計算，加強資本充足率監(jiān)管

　　

　　資本充足率是指金融控股公司的資本凈額與加權(quán)這算后風(fēng)險資產(chǎn)總額的比例。資本充足率風(fēng)險有兩個來源：一是來自金融給控股公司資本凈額；二是來自對風(fēng)險資產(chǎn)權(quán)數(shù)的確定。我們通常指的通常是前者——資本金重復(fù)計算帶來的風(fēng)險。

　　

　　資本金重復(fù)計算是金融平臺公司不容忽視的一個問題。子公司持有集團(tuán)母公司或另一機構(gòu)的資本金，并且被允許記入資產(chǎn)負(fù)債表時，同一資本就被兩個或多個法人實體作用，當(dāng)做風(fēng)險緩沖器。比如：控股母公司資本金1000萬元，注入證券子公司600萬元資本金，其中500萬元再經(jīng)由證券子公司投資于基金孫公司。從表面看，集團(tuán)資本金共2100萬元，而實際上只有1000萬元。資本金重復(fù)計算的具體表現(xiàn)有：（1）母公司發(fā)型債券和將利潤轉(zhuǎn)化為子公司股權(quán)；（2）集團(tuán)內(nèi)兩個實體相互持有對方發(fā)行的資本金；（3）集團(tuán)內(nèi)一個實體持有另一個實體發(fā)行的股票或債券。資本充足率風(fēng)險是外部風(fēng)險，但集團(tuán)內(nèi)部結(jié)構(gòu)不變。這種結(jié)構(gòu)將高估整個金融控股公司的外部資本，越過資本充足率的限制，從而引發(fā)風(fēng)險。

　　

　　此外，資本金充足率風(fēng)險的產(chǎn)生還可能通過以下途徑：（1）母公司將債務(wù)或下游利潤轉(zhuǎn)化為股權(quán)，子公司的杠桿效應(yīng)比單獨計算時大很多；（2）金控平臺內(nèi)不受監(jiān)管的公司與受監(jiān)管的公司經(jīng)營相似的業(yè)務(wù)，但在金控集團(tuán)整體評估時，這類公司不算在內(nèi)，會對金控集團(tuán)整體帶來風(fēng)險。

　　

　　資本金充足率風(fēng)險將動搖金控集團(tuán)的抗風(fēng)險能力，惡化地區(qū)金融資源配置，影響當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)社會發(fā)展?？刂瀑Y本金充足率風(fēng)險，要對風(fēng)險控制提出最低資本率要求，在并表基礎(chǔ)上剔除重復(fù)計算的資本充足率。強化監(jiān)督檢查，嚴(yán)守市場紀(jì)律，加強信息披露與風(fēng)險披露。

　　

　　4、完善外部監(jiān)管機制，加強溝通協(xié)調(diào)

　　

　　我國現(xiàn)有的分業(yè)監(jiān)管體系是對銀行、證券、保險等機構(gòu)分別立法且分設(shè)監(jiān)管機構(gòu)。各監(jiān)管部門基本上以機構(gòu)性監(jiān)管模式為主，監(jiān)管局對金融控股公司的監(jiān)管基本上是一個空白。盡管地方政府成立金融辦，一些地方已經(jīng)籌建了地方金融監(jiān)管局，行使監(jiān)管地方金控公司的職能，但仍存在許多問題。

　　

　　一是地方政府作為股東和監(jiān)管者的利益沖突。地方政府既是地方金控平臺的所有者，同時也是金控平臺的監(jiān)管者和風(fēng)險處置的責(zé)任人。股東希望利益最大化，偏好高投資高回報；而監(jiān)管強調(diào)安全穩(wěn)健經(jīng)營。地方政府同時扮演股東與監(jiān)管者的角色，自身存在很大的利益沖突，這也使得地方政府金融監(jiān)管機構(gòu)缺乏必要的監(jiān)管手段，只能在問題發(fā)生后做事后補救。

　　

　　二是中央監(jiān)管機構(gòu)與地方監(jiān)管機構(gòu)的職責(zé)劃分不明晰。中央金融監(jiān)管部門的派出機構(gòu)缺少自由裁量權(quán)，無法立足于地方金融發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行有針對性地監(jiān)管。這一方面導(dǎo)致監(jiān)管真空，另一方面也存在監(jiān)管重復(fù)。中央與地方監(jiān)管機構(gòu)之間協(xié)調(diào)上的缺失，將在無形中增加金控平臺的運營風(fēng)險。另外，在分業(yè)監(jiān)管的制度下，各行業(yè)間信息溝通不暢，雖然一些監(jiān)管部門舉行監(jiān)管聯(lián)席會，但往往以批評為主，無法找到有效溝通合理監(jiān)管的辦法或措施。

　　

　　因此，各級地方政府應(yīng)完善信息通報系統(tǒng)，完善中央與地方的協(xié)調(diào)溝通機制，建立不同行業(yè)之間的有效信息共享機制。各監(jiān)管部門應(yīng)在相關(guān)政策和措施上相互協(xié)調(diào)配合，特別是地方金控平臺出現(xiàn)嚴(yán)重風(fēng)險時更應(yīng)該加強協(xié)調(diào)。

　　

　　| 六、未來發(fā)展方向

　　

　　1、金融混業(yè)經(jīng)營是未來發(fā)展趨勢

　　

　　縱觀美國金融制度的變遷，是一個“金融混業(yè)—金融分業(yè)—金融混業(yè)”的螺旋式過程。以美國為代表的西方資本主義國家，也紛紛放棄分業(yè)選擇混業(yè)，這已是一種常態(tài)化的發(fā)展模式。一方面，追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)、范圍經(jīng)濟(jì)、分散風(fēng)險是金融機構(gòu)追求混業(yè)經(jīng)營的內(nèi)在動力；另一方面，信息技術(shù)革命、金融工程技術(shù)與金融衍生品的創(chuàng)新也為金融混業(yè)經(jīng)營提供了外部環(huán)境。

　　

　　我國正處在分業(yè)經(jīng)營向混業(yè)經(jīng)營的過渡階段，國企國資改革方興未艾。從地方角度，設(shè)立金融控股公司，有助于促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級，拉動金融引擎，振興地方經(jīng)濟(jì)；從國家角度，地方金融的振興不僅有助于緩解經(jīng)濟(jì)下行壓力，地方金融平臺公司的建立也是推動金融混業(yè)經(jīng)營、中國金融市場發(fā)展，提高國際競爭力的必然要求。

　　

　　2、選擇純粹型經(jīng)營模式，銀行在金控平臺中仍扮演重要角色

　　

　　純粹型金融控股公司不從事具體的經(jīng)營業(yè)務(wù)，經(jīng)營型金融控股公司不僅從事經(jīng)營業(yè)務(wù)，還負(fù)責(zé)子公司的決策和管理。目前，地方政府金融平臺公司的最佳模式選擇為純粹型經(jīng)營模式。首先，以美、日為代表的金融控股公司大都是純粹型模式，我國現(xiàn)階段正處于分業(yè)向混業(yè)經(jīng)營過度階段，與美國出現(xiàn)金融控股公司的時期相似，日本控股公司的形成大都由政府主導(dǎo)，美日市場推動、政府主導(dǎo)的發(fā)展方式值得借鑒。其次，我國地方政府金融控股公司剛剛起步，發(fā)展尚不成熟且?guī)в姓咝阅繕?biāo)，如果采用經(jīng)營型經(jīng)營模式，會加重控股平臺的負(fù)擔(dān)影響地方金融資源的合理配置。

　　

　　金融平臺公司應(yīng)特別注重商業(yè)銀行在控股平臺中的重要作用。首先，商業(yè)銀行是我國金融行業(yè)的主體無論是證券公司還是基金公司，其規(guī)模與商業(yè)銀行相差懸殊。其次，商業(yè)銀行現(xiàn)有的營業(yè)網(wǎng)點、信息技術(shù)和人才是可貴的金融資源，能夠幫助平臺充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，促進(jìn)金控平臺發(fā)展實現(xiàn)互利共贏。

　　

　　3、金融引領(lǐng)，產(chǎn)融結(jié)合

　　

　　產(chǎn)融結(jié)合是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求。地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定程度后，內(nèi)部產(chǎn)業(yè)需要不斷聚合，優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)需要形成，資金也需要集約管理，這些都需要良好的載體來完成。地方政府通過金控平臺將金融資產(chǎn)統(tǒng)一到同一平臺，有助于拉動地方投資建設(shè)，提高產(chǎn)業(yè)運作的整體效率和競爭力，形成資金-產(chǎn)業(yè)-資金的資金流循環(huán)過程，從而引導(dǎo)地方整體金融生態(tài)的形成。

　　

　　地方政府金融平臺公司的成立順應(yīng)國企國資改革之風(fēng)，也是地方經(jīng)濟(jì)下行壓力下實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的重要舉措。地方經(jīng)濟(jì)的發(fā)展離不開金融業(yè)的支撐，但金融資本的運營只有落實到實體經(jīng)濟(jì)中才能實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)振興。地方政府組建金控平臺不僅要實現(xiàn)金融資源的整合，更應(yīng)實現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合，這也是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然要求。

　　

　　4、市場化運作可期

　　

　　地方政府金融平臺公司上市有以下優(yōu)勢：其一，地方政府金融平臺公司是區(qū)域金融業(yè)的代表，作為一個整體與區(qū)域外的金融機構(gòu)展開競爭，其上市將增強金融機構(gòu)的競爭力和提升金融話語權(quán)。其二，解決金控集團(tuán)內(nèi)部資本需求。金融控股集團(tuán)組織龐大，內(nèi)部結(jié)構(gòu)復(fù)雜，對運營資本的需求非常大，而地方資本金不足會制約其長期發(fā)展，市場化運作可解決金控集團(tuán)長期發(fā)展的資本需求。其三，拓寬地方政府融資渠道?，F(xiàn)階段房地產(chǎn)市場發(fā)展放緩，土地財政不能完全滿足地方政府資金需求。地方債券發(fā)行長受到限制，地方金融平臺公司上市為政府投融資開辟了良好的通道。其四，滿足民營資本進(jìn)入金融機構(gòu)的需求。民營資本可通過市場化運作，一些地區(qū)民營資本比較豐富，但限于現(xiàn)有政策和資本規(guī)模難以進(jìn)入金融業(yè)。市場化運作一方面使民營資本克服政策和資本規(guī)模障礙進(jìn)入金融行業(yè)，另一方面促進(jìn)金控公司吸收民營資本，拓寬資金來源，提高地方金融機構(gòu)資本充足率。

　　

　　隨著利率市場化的推進(jìn)，國有金融資產(chǎn)證券化水平的提高，國企上市力度有增無減。目前，越秀金控曲線上市成為國內(nèi)首家地方金控上市平臺；湖南上市公司華菱鋼鐵進(jìn)行重組，欲轉(zhuǎn)型地方金控。曲線上市成為地方金控平臺上市的選擇。在地方國有企業(yè)改革提升證券化水平的背景下，地方金控還有更大的想象空間，其市場化運作將成為未來的發(fā)展趨勢。

　　

　　來源：ERESEARCH楊榮團(tuán)隊