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　　金融行業(yè)當(dāng)前所處市場情況可謂前所未有的復(fù)雜，傳統(tǒng)行業(yè)調(diào)整，新興行業(yè)分化，美元加息、經(jīng)濟(jì)下行、貨幣寬松、地產(chǎn)過熱，金融租賃公司的經(jīng)營發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)管理同樣面臨著巨大挑戰(zhàn)。
　　
　　但這些看似此起彼伏、雜亂無章的波動(dòng)背后，仍然有周期行的規(guī)律在運(yùn)行，近年來金融市場有過高漲的規(guī)模和速度，也有過讓人難忘的風(fēng)波和震蕩，比如錢荒、剛兌打破、鋼貿(mào)光伏等產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)等，但是長遠(yuǎn)看來，偶然事件、利率政策、監(jiān)管政策可能會(huì)改變市場的節(jié)奏，但不會(huì)改變趨勢，趨勢總體仍由周期決定。
　　
　　從本質(zhì)上看，金融行業(yè)是典型的順周期性經(jīng)營行業(yè)。所謂順周期性，大意是指在時(shí)間維度上金融體系與實(shí)體經(jīng)濟(jì)形成了動(dòng)態(tài)正反饋機(jī)制，金融業(yè)激發(fā)繁榮周期，也會(huì)放大蕭條周期。也就是說，金融業(yè)會(huì)加劇經(jīng)濟(jì)的周期波動(dòng)，強(qiáng)化金融體系自身的脆弱性。從2008年這次最近的國際金融危機(jī)也能看到，即使在西方成熟的金融機(jī)構(gòu)和金融體系中，其經(jīng)營的順周期性是內(nèi)在的。
　　
　　自2012年開始，我國經(jīng)濟(jì)增速放緩，結(jié)束了近30年高達(dá)10%以上的高速增長，逐步步入以“結(jié)構(gòu)調(diào)整”為基調(diào)的調(diào)整周期。就年輕的金融租賃行業(yè)而言，并未經(jīng)歷過經(jīng)濟(jì)周期及深度調(diào)整震蕩市場的考驗(yàn)，應(yīng)對(duì)不同周期的經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)相當(dāng)匱乏，更有必要就此就進(jìn)行務(wù)實(shí)研究，著手有效應(yīng)對(duì)。
　　
　　順周期性經(jīng)營是金融行業(yè)的內(nèi)在屬性
　　
　　在傳統(tǒng)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中，實(shí)體經(jīng)濟(jì)被認(rèn)為在復(fù)蘇、繁榮、衰退和蕭條四種周期間交替運(yùn)行。如今，隨著全球一體化的加深、互聯(lián)網(wǎng)等新興科技的爆發(fā)以及政府經(jīng)濟(jì)調(diào)控能力的累積，經(jīng)濟(jì)周期劇烈變化的曲線有可能被一定程度的平滑，但經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍有明顯的擴(kuò)張和緊縮周期。
　　
　　簡單說，如果經(jīng)濟(jì)處于擴(kuò)張繁榮的時(shí)期，社會(huì)投資和消費(fèi)等會(huì)呈現(xiàn)樂觀預(yù)期，各行業(yè)產(chǎn)銷活躍，金融行業(yè)的順周期經(jīng)營即銀根寬松，增加杠桿；而當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于緊縮調(diào)整期時(shí)，社會(huì)投資和消費(fèi)等呈現(xiàn)悲歡預(yù)期，企業(yè)和市場都不景氣，供給和需求全部緊縮，金融行業(yè)則會(huì)捂緊錢袋，降低杠桿。
　　
　　由于金融業(yè)的特殊性，更對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)更有著漲時(shí)助漲跌時(shí)助跌的重大影響，以商業(yè)銀行為例，通過信貸投放會(huì)引導(dǎo)社會(huì)資源流動(dòng)，社會(huì)資源流動(dòng)投射到宏觀經(jīng)濟(jì)上，則可能加劇經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)。對(duì)于金融企業(yè)自身而言，其資產(chǎn)質(zhì)量也因此具有鮮明的順周期特征。本輪金融企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量惡化與宏觀經(jīng)濟(jì)增長放緩如影隨形，數(shù)據(jù)顯示，今年上半年商業(yè)銀行不良貸款率已升至1.81％，連續(xù)19個(gè)季度上升，而且短期內(nèi)還未看到轉(zhuǎn)好跡象。
　　
　　金融租賃行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理面臨巨大挑戰(zhàn)
　　
　　與傳統(tǒng)銀行業(yè)相同，租賃業(yè)的經(jīng)營發(fā)展也存在順周期性。在市場中企業(yè)違約概率和違約損失率具有顯著的順經(jīng)濟(jì)周期性，在經(jīng)濟(jì)繁榮期，資產(chǎn)凈值上升，盈利大幅增加，各行業(yè)借款人的償債能力較強(qiáng)，資金需求較多，違約概率和違約損失率均較低，為獲得更多利潤，租賃公司會(huì)將更多資金投放市場，風(fēng)險(xiǎn)逐漸積聚；當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于低迷時(shí)期，市場供需緊縮，企業(yè)盈利能力下降，借款人違約概率和違約損失率均較高，風(fēng)險(xiǎn)逐漸暴露甚至爆發(fā)。
　　
　　從國內(nèi)的金融租賃行業(yè)來看，面臨著多重考驗(yàn)。
　　
　　首先，國內(nèi)金融租賃行業(yè)普遍年輕，缺乏應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期轉(zhuǎn)變的經(jīng)驗(yàn)。國內(nèi)金融租賃行業(yè)近一輪次發(fā)展可謂高速，2007年商業(yè)銀行開設(shè)金融租賃公司“重啟”時(shí)國內(nèi)共有11家金融租賃公司，至今年上半年已開設(shè)49家金融租賃公司，資產(chǎn)規(guī)模也在不斷膨脹，8年間增長超過70倍。從積極的方面看，金融租賃公司歷史包袱較輕，分享了宏觀經(jīng)濟(jì)繁榮期的紅利。但從另一方面看，年輕的金融租賃企業(yè)并未經(jīng)歷過經(jīng)濟(jì)周期的洗禮和考驗(yàn)，伴隨金融租賃規(guī)模的激增，存量資產(chǎn)質(zhì)量在新形勢下面臨著巨大的考驗(yàn)，考慮到租賃項(xiàng)目期限較長，未來一些項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)可能還會(huì)持續(xù)暴露。事實(shí)上，從2010年開始金融租賃公司的不良資產(chǎn)率開始逐步承壓，從2010年的0.49%開始到2016年上半年已攀升至0.98%。
　　
　　同時(shí)，隨著金融租賃行業(yè)成員的持續(xù)增加，其租賃經(jīng)營和租賃產(chǎn)品模式在同質(zhì)化市場中與銀行及同業(yè)的競爭愈發(fā)激烈，導(dǎo)致金融租賃公司資金對(duì)特定行業(yè)和特定產(chǎn)品的投入過度集中。比如，金融租賃公司近年來普遍加大了對(duì)大型設(shè)備、傳統(tǒng)醫(yī)療、能源、基礎(chǔ)設(shè)施等行業(yè)的資金投放，可能也會(huì)使行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)逐漸聚集。
　　
　　此外，金融租賃行業(yè)是資金量占用巨大的行業(yè)，資金來源基本上來源于銀行借款，成本比傳統(tǒng)銀行高很多，而且資金來源往往是短期資金，但擁有和管理多是長期性資產(chǎn)，如飛機(jī)、船舶、設(shè)備等，存在明顯期限錯(cuò)配。當(dāng)市場風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)時(shí)出現(xiàn)市場價(jià)格反轉(zhuǎn)，有可能導(dǎo)致過去盈利在波動(dòng)中消耗殆盡甚至虧損。
　　
　　順周期經(jīng)營憑趨勢，逆周期調(diào)整靠智慧
　　
　　單向的順周期風(fēng)控難以化解周期性風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　從過往經(jīng)驗(yàn)來看，當(dāng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)入調(diào)整或緊縮周期時(shí)，信用周期也將出現(xiàn)階段特征，接下來金融系統(tǒng)需要收緊資金。這一階段，金融機(jī)構(gòu)提升授信標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)集中的部門將控制投放減小風(fēng)險(xiǎn)敞口，風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更加集中于少數(shù)優(yōu)良客戶，監(jiān)管部門也會(huì)收緊各種風(fēng)控指標(biāo)，金融機(jī)構(gòu)資本總量將因信用風(fēng)險(xiǎn)損失而減少，部分金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營不善甚至虧損，最終信貸增長受到抑制。這一系列符合金融機(jī)構(gòu)“趨利避害”本能的停貸甚至抽貸、斷貸等行為，雖然在一定程度上可減少或控制自身信用風(fēng)險(xiǎn)的暴露水平，但宏觀上則加快了風(fēng)險(xiǎn)在金融體系內(nèi)的傳染與擴(kuò)散，抑制經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)從強(qiáng)周期行業(yè)波及到處在風(fēng)險(xiǎn)邊緣的領(lǐng)域，如這些產(chǎn)業(yè)的上下游企業(yè)等?？傮w來看，這種單一的、順周期的風(fēng)險(xiǎn)管理，在一定范圍和時(shí)期內(nèi)可能使局部風(fēng)險(xiǎn)得到控制，但從長遠(yuǎn)和整體上看，卻可能助長整體風(fēng)險(xiǎn)的蔓延，甚至推動(dòng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)驟增。
　　
　　從商業(yè)銀行的情況來看，越來越多國內(nèi)銀行已經(jīng)認(rèn)識(shí)到順周期風(fēng)險(xiǎn)管理的局限性，特別近些年，我國鋼貿(mào)、光伏等行業(yè)都出現(xiàn)過貸款風(fēng)險(xiǎn)集中釋放的典型事件，這與多數(shù)銀行未建立系統(tǒng)的逆周期風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制有關(guān)。從金融租賃的角度來看，能夠汲取銀行等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)也是需要發(fā)揮的后發(fā)優(yōu)勢，要進(jìn)行逆周期的風(fēng)險(xiǎn)管理行為，一方面用有效的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整貫穿經(jīng)濟(jì)周期轉(zhuǎn)換，一方面創(chuàng)造和應(yīng)用更多樣化的金融產(chǎn)品來更抵御系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　對(duì)金融業(yè)而言，周期是朋友，不是敵人，所謂逆周期經(jīng)營和風(fēng)控的戰(zhàn)略，并非逆勢而為對(duì)抗周期，而是要培育更多樣的一整套經(jīng)營和風(fēng)控的管理框架，來分解和對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)都處于緊縮周期中，同樣會(huì)孕育新的力量，當(dāng)金融資源對(duì)接這些新興力量時(shí)就會(huì)出現(xiàn)“完美風(fēng)暴”。
　　
　　做好增量資產(chǎn)布局，配置逆周期管理工具
　　
　　無論是出于自身經(jīng)營考慮，還是助推實(shí)體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長，金融租賃企業(yè)需建立更完整的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整要能貫穿完整的經(jīng)濟(jì)周期，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整力度總體保持穩(wěn)定，不因經(jīng)濟(jì)周期階段不同而出現(xiàn)過大波動(dòng)；資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整方向與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型方向保持基本一致，實(shí)現(xiàn)金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間契合度的持續(xù)上升。
　　
　?。ㄒ唬┳龊迷隽抠Y產(chǎn)戰(zhàn)略布局
　　
　　增量資產(chǎn)戰(zhàn)略布局是關(guān)系到租賃行業(yè)未來幾年能否有效提升經(jīng)營競爭力的關(guān)鍵。在宏觀經(jīng)濟(jì)上行期，金融行業(yè)的增量資產(chǎn)布局往往投入到產(chǎn)能快速擴(kuò)張行業(yè)或運(yùn)行過熱產(chǎn)業(yè)。而在經(jīng)濟(jì)下行期，金融企業(yè)的增量資產(chǎn)缺乏投向指引，加上風(fēng)險(xiǎn)偏好回落，導(dǎo)致資金投放難度顯著增加，所以需要進(jìn)行戰(zhàn)略布局，在戰(zhàn)略維度下尋找項(xiàng)目，考慮長遠(yuǎn)布局。目前，市場上有幾個(gè)重要行業(yè)維度：
　　
　　首先，是大環(huán)保維度。節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的崛起和人類環(huán)保理念的覺醒密切相關(guān)，全球在利用能源的過程中所引發(fā)的環(huán)境污染、大氣污染、疾病等負(fù)面效應(yīng)使我們重新審視能源利用方式與方法，而相關(guān)科技的持續(xù)突破使得清潔能源形成了發(fā)展新格局。與能源利用息息相關(guān)的節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)已經(jīng)形成了一個(gè)跨產(chǎn)業(yè)、跨地域、多鏈條、多滲透的綜合新興產(chǎn)業(yè)。
　　
　　同時(shí)，可以關(guān)注大數(shù)據(jù)維度。在數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代，數(shù)據(jù)是繼土地、能源之后最重要的生產(chǎn)資料，各個(gè)行業(yè)都需要通過對(duì)數(shù)據(jù)資源的收集、整理、挖掘，來提升效率。大數(shù)據(jù)設(shè)施已經(jīng)成為和水電、交通同等重要的基礎(chǔ)設(shè)施，大數(shù)據(jù)行業(yè)并與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)融合創(chuàng)新，將對(duì)舊的經(jīng)濟(jì)模式進(jìn)行顛覆和重塑，其中會(huì)出現(xiàn)好的市場機(jī)會(huì)。
　　
　　此外，還有大健康維度。盡管國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和投資增長放緩，但隨著國內(nèi)在居民收入持續(xù)增加、老齡化趨勢逐漸深化等推動(dòng)下，消費(fèi)將是未來宏觀經(jīng)濟(jì)的重要支撐。對(duì)于大健康產(chǎn)業(yè)來說，目前國內(nèi)人均消費(fèi)水平較發(fā)達(dá)國家有巨大的差距，需求正在逐步釋放。除了傳統(tǒng)的醫(yī)療用品，醫(yī)療服務(wù)，還包括健康保險(xiǎn)跟管理行業(yè)。再寬泛的看，體育、旅游、養(yǎng)老等等針對(duì)“健康、快樂”生活方式的行業(yè)都有潛力成為新興行業(yè)的爆點(diǎn)。
　　
　　（二）配置逆周期的管理工具
　　
　　金融租賃行業(yè)業(yè)務(wù)模式相對(duì)簡單，更需要豐富自己的“管理工具箱”，來支持企業(yè)的逆周期的管理。
　　
　　比如股權(quán)投資工具，近年來，商業(yè)銀行業(yè)已經(jīng)對(duì)投資業(yè)務(wù)進(jìn)行了較多探索，今年更進(jìn)一步明確了“投貸聯(lián)動(dòng)”試點(diǎn)。從實(shí)踐中看，股權(quán)投資是帶有明顯逆周期性質(zhì)的投資工具，拿PE基金來說，其成立年份的經(jīng)濟(jì)環(huán)境或市況越不佳，通?；鸬耐顿Y回報(bào)反而越豐厚。股權(quán)投資周期更長，當(dāng)經(jīng)濟(jì)下行期資產(chǎn)價(jià)格處于低位時(shí)介入，從長期來看反而具有更多的安全邊際和更大的回報(bào)空間。
　　
　　作者：李志厚 來源：河北金融租賃