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　　2016年，“十三五”開局之年，也是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)加速調(diào)整、資本市場變革發(fā)展之年。資產(chǎn)證券化在我國經(jīng)歷近10年發(fā)展之后，步入發(fā)展“快車道”。為進一步推進河北企業(yè)資產(chǎn)證券化發(fā)展，盤活存量資產(chǎn)，增強流動性，河北省財政廳有針對性地出臺了《河北省資產(chǎn)證券化獎勵資金管理辦法》，資本市場發(fā)展環(huán)境不斷濃厚。

　　

　　日前，河北省企業(yè)資產(chǎn)證券化合作發(fā)展峰會在石召開，就資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)、金融創(chuàng)新等主題進行了交流和分享，來自政府主管部門、銀行、證券、基金、信托、資管公司的近240余名代表參加。“2016年上半年，我國資產(chǎn)證券化市場呈現(xiàn)高速增長的態(tài)勢。據(jù)了解，2016年上半年新增發(fā)行了180只資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，比2015年同期增長了125%，產(chǎn)品總額2778.64億元，比2015年同期增長67.31%。”河北省證監(jiān)局相關(guān)負責人表示，隨著證券化資產(chǎn)種類和標的不斷拓展和豐富,資產(chǎn)證券化經(jīng)歷了快速的發(fā)展。河北資本市場發(fā)展已初具規(guī)模，保持健康穩(wěn)定的局面，具備了向更高、更廣層面發(fā)展的基礎(chǔ)。希望河北企業(yè)能夠以本次峰會為契機，把握住資產(chǎn)證券化發(fā)展機遇，讓資本市場更有效地為實體經(jīng)濟服務(wù)。

　　

　　論壇嘉賓精彩發(fā)言——

　　

　　證券協(xié)會副會長、中證報價總經(jīng)理葛偉平：推動資產(chǎn)證券化縱深發(fā)展更好服務(wù)實體經(jīng)濟

　　

　　為推進多層次資本市場體系建設(shè)，2014年5月9日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進一步促進資本市場發(fā)展的若干建議》（以下簡稱“新國九條”），從頂層設(shè)計的高度提出“培育私募市場”、“建立健全私募發(fā)行制度”、“發(fā)展私募投資基金”等舉措，報價系統(tǒng)作為多層次資本市場的基礎(chǔ)設(shè)施，經(jīng)過不到兩年的建設(shè)運營，報價系統(tǒng)各項功能已日趨完善，對規(guī)范私募市場發(fā)展起到了積極作用。截至2016年7月12日，報價系統(tǒng)共有參與人1787名，各類機構(gòu)通過報價系統(tǒng)實現(xiàn)融資4610.91億元，報價系統(tǒng)作為資本市場基礎(chǔ)設(shè)施的作用逐步顯現(xiàn)，已成為多層次資本市場的重要組成部分。

　　

　　2016年5月，河北省財政廳發(fā)布《河北省資產(chǎn)證券化獎勵資金管理辦法》，辦法中提到“對于在機構(gòu)間私募產(chǎn)品報價與服務(wù)系統(tǒng)成功發(fā)行資產(chǎn)支持證券的，在河北省區(qū)域內(nèi)依法進行公示注冊和稅務(wù)登記的企業(yè)，按不超過發(fā)行金額千分之一的比例給予獎勵”。報價系統(tǒng)作為各類金融機構(gòu)之間開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)“創(chuàng)新合作”的平臺，將持續(xù)推動國內(nèi)資產(chǎn)證券化縱深發(fā)展，不斷提升服務(wù)實體經(jīng)濟的能力。

　　

　　河北證監(jiān)局紀委書記劉元明：資產(chǎn)證券化歷史、現(xiàn)狀、未來以及監(jiān)管

　　

　　什么是資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)

　　

　　以往的融資業(yè)務(wù)其實都是基于本身的業(yè)務(wù)，通過SPV的形式，可以通過一個特定的資產(chǎn)進行融資。大部分的行業(yè)企業(yè)，負債可能很高，但應(yīng)收的債款是客觀存在的，但是需要有一段時間才能回收。拿這些資產(chǎn)進行融資，這就是資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。

　　

　　資產(chǎn)證券化的相關(guān)主體

　　

　　包括發(fā)行人，也包括融資的主體，包括資產(chǎn)投資人，實際上原始權(quán)益人，通過一系列的增信在市場上融資，只要有穩(wěn)定的現(xiàn)金流就可以證券化。

　　

　　資產(chǎn)證券化產(chǎn)品與公司債券的區(qū)別

　　

　　資產(chǎn)證券化不限，只要符合國家政策要求。法律關(guān)系上，公司債券是債權(quán)債務(wù)，而資產(chǎn)證券化是基礎(chǔ)資產(chǎn)的真實銷售。下一步中國整個的企業(yè)經(jīng)營的考評，可能以凈資產(chǎn)收益率為主要指標。通過資產(chǎn)證券化的方式，可以實現(xiàn)企業(yè)輕資產(chǎn)化。

　　

　　目前整個的體系

　　

　　當前，經(jīng)濟下行壓力加大，供給側(cè)改革進入深水區(qū)，市場急需合適的融資品種來盤活存量，提高資源配置。李克強總理提出，資產(chǎn)證券化，要擴大規(guī)模，同時要推進企業(yè)發(fā)展，增強流動性。從河北省來看，資本市場發(fā)展已初具規(guī)模，具備了更高更廣層面的基礎(chǔ)。行政許可取消以后，市場中資產(chǎn)證券化，采取負面清單的制度進行管理。一是地方政府為直接或間接債務(wù)人的基礎(chǔ)資產(chǎn)，二是地方融資平臺公司為債務(wù)人的基礎(chǔ)資產(chǎn)，三是現(xiàn)金流不穩(wěn)定的基礎(chǔ)資產(chǎn)，四是不動產(chǎn)相關(guān)基礎(chǔ)資產(chǎn)，五是其他類型資產(chǎn)，包括違法違規(guī)資產(chǎn)等。

　　

　　關(guān)于負面清單

　　

　　地方政府和地方融資平臺作為債務(wù)人的資產(chǎn)原則上是不允許開展證券化的，但在實踐過程中作出了調(diào)整，在使用者付費的情況下，可以進行證券化。

　　

　?。ㄗC監(jiān)會領(lǐng)導閆云松應(yīng)邀參會）

　　

　　河北省財政廳金融處處長馮建凱：出臺獎勵資產(chǎn)證券化項目政策

　　

　　《辦法》出臺背景

　　

　　為發(fā)揮財政政策和金融政策的協(xié)同作用，促進我省金融業(yè)進一步創(chuàng)新發(fā)展，推進金融市場體系建設(shè)，引導金融業(yè)支持我省實體經(jīng)濟發(fā)展和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級，助推科學發(fā)展、綠色崛起，2015年7月經(jīng)省政府批準，省財政廳印發(fā)了《關(guān)于財政助推金融創(chuàng)新支持經(jīng)濟發(fā)展的實施意見》，其中一項內(nèi)容就是鼓勵資產(chǎn)證券化：積極推動資產(chǎn)證券化，盤活各類存量資產(chǎn)，對金融機構(gòu)承銷并成功發(fā)行的銀行信貸資產(chǎn)、企業(yè)專項資產(chǎn)、公共基礎(chǔ)設(shè)施收益權(quán)和公益項目資產(chǎn)等特定種類資產(chǎn)證券化項目，省財政按發(fā)行金額和相應(yīng)期限給予不超過1‰的獎勵。

　　

　　《辦法》出臺過程

　　

　　先后到國家、省有關(guān)監(jiān)管機構(gòu)和部分證券公司進行調(diào)研座談，召集省金融辦、人民銀行石家莊中心支行、河北銀監(jiān)局、河北證監(jiān)局、河北保監(jiān)局、河北銀行、河北金融租賃公司相關(guān)人員座談，經(jīng)廳長批準，正式征求省金融辦、人民銀行石家莊中心支行、河北銀監(jiān)局、河北證監(jiān)局、河北保監(jiān)局5個單位意見，最終經(jīng)廳長簽發(fā)執(zhí)行。

　　

　　《辦法》獎勵對象

　　

　　《辦法》明確了其支持的資產(chǎn)證券化是：以特定基礎(chǔ)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過結(jié)構(gòu)化方式進行信用增級，在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券的業(yè)務(wù)活動。按照監(jiān)管部門和發(fā)行渠道分四個類別進行獎勵：一是中國銀監(jiān)會和人民銀行主導的信貸資產(chǎn)證券化，針對地方法人金融機構(gòu)；二是中國證監(jiān)會下屬的中國證券投資基金業(yè)協(xié)會主導的證券公司和基金子公司資產(chǎn)支持專項計劃；三是人民銀行下屬的交易商協(xié)會主導的資產(chǎn)支持票據(jù)，鼓勵企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行資產(chǎn)支持票據(jù)；四是在機構(gòu)間私募產(chǎn)品報價與服務(wù)系統(tǒng)發(fā)行的資產(chǎn)支持證券。按照發(fā)行金額排名，對排前5名的承銷機構(gòu)給予獎勵。

　　

　　獎勵方式和申報時間

　　

　　以上年7月至當年6月為一個獎勵年度。申請企業(yè)于每年7月30日前，提交上年7月1日至當年6月30日發(fā)生的資產(chǎn)證券化項目的申報材料。省財政廳審核后安排預算，預算經(jīng)人代會批復后即可下達。

　　

　　資料審核及資金撥付

　　

　　地方法人金融機構(gòu)、企業(yè)申報材料提交注冊地所在的設(shè)區(qū)市、縣（市）財政部門，注冊所在地財政局對材料的合規(guī)性和完整性進行審核，并向省財政廳提交資金撥付申請。省級法人金融機構(gòu)、企業(yè)申報的項目報省財政廳。

　　

　　省財政廳收到設(shè)區(qū)市、縣（市）財政部門和省級法人金融機構(gòu)、企業(yè)申報材料后，會同省金融辦、人民銀行石家莊中心支行、河北銀監(jiān)局、河北證監(jiān)局、河北保監(jiān)局等相關(guān)機構(gòu)組成專家評審組，對申報材料進行認定。

　　

　　經(jīng)公示無異議的項目，涉及對下轉(zhuǎn)移支付的資金，由省財政廳按照市、縣財政局申報請示和專家評審組審核認定意見將資金下達有關(guān)市、縣；對省級法人金融機構(gòu)、企業(yè)和排名前五名承銷機構(gòu)的獎勵資金，由省財政廳按照規(guī)定及時撥付相關(guān)機構(gòu)和企業(yè)。

　　

　　中證報價執(zhí)委會委員、市場發(fā)展部總監(jiān)張大威：ABS市場發(fā)展迅速，資產(chǎn)類型不斷創(chuàng)新

　　

　　發(fā)行量保持快速增長態(tài)勢

　　

　　2015年資產(chǎn)證券化已經(jīng)有一個非常大的增長，2016年又在此基礎(chǔ)上繼續(xù)快速增長，和2015年同期相比，2016年上半年的增幅超過180%，按月份來看發(fā)行量也是逐步遞增。所以比較容易得出預測，2016年全年的發(fā)行量仍會保持快速增長的態(tài)勢。

　　

　　資產(chǎn)類型多種多樣

　　

　　目前排在前幾位的有租賃租金、信托受益權(quán)、應(yīng)收賬款等，另外還有其他各種創(chuàng)新類型的資產(chǎn)出現(xiàn)。

　　

　　市場參與機構(gòu)越來越多

　　

　　企業(yè)資產(chǎn)證券化的管理人主要有證券公司和基金子公司兩類，特別是對基金子公司，提供了一個進一步轉(zhuǎn)型發(fā)展的重要契機。新參與到這個市場中的證券公司也越來越多，行業(yè)格局目前還不太穩(wěn)定，仍在不斷洗牌當中，新來的參與者仍有機會改變行業(yè)格局。

　　

　　從發(fā)行利率上看，同等信用狀態(tài)下的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的利率要高于公司債，同樣等級的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品收益率離散度比較高，同樣信用等級、甚至同一類型產(chǎn)品的收益率也存在較大差異。

　　

　　原始權(quán)益資產(chǎn)類型不斷創(chuàng)新

　　

　　2016年原始權(quán)益的資產(chǎn)類型有不少創(chuàng)新，除了不良資產(chǎn)，也出現(xiàn)了票據(jù)資產(chǎn)、保險類資產(chǎn)、自然景區(qū)門票、林權(quán)受益權(quán)等很多新的類型，所以過去一年出現(xiàn)了不少所謂的“首單”，有時候有些首單可能只是為了搶個頭彩，不一定掙錢。但不管怎么說，大家圍繞實體經(jīng)濟的需求去積極探索創(chuàng)新也是比較好的現(xiàn)象。

　　

　　銀行依然是投資主力軍

　　

　　銀行目前還是投資的主力軍，包括自營資金和理財資金，有的是為了獲得比較高的收益，有的是為了節(jié)約資本。除了銀行之外，券商資管、保險資管、基金等其他各類機構(gòu)的參與也越來越多，甚至包括一些私募基金。發(fā)揮流程簡單，機制靈活的優(yōu)勢，專注于投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的夾層和次級，當然這非?？简灆C構(gòu)的資產(chǎn)管理和風控能力。整體上來說，參與資產(chǎn)證券化的各類投資機構(gòu)越來越多，大家偏好不太一樣，存在分層。

　　

　　我國資產(chǎn)證券化的發(fā)展趨勢

　　

　　很多銀行、信托公司等金融機構(gòu)出于節(jié)約資本、調(diào)整業(yè)務(wù)模式、處置不良資產(chǎn)等目的，有較強的將自持資產(chǎn)做資產(chǎn)證券化的訴求?；ヂ?lián)網(wǎng)的消費金融類型資產(chǎn)證券化，也是個比較有空間的領(lǐng)域，目前我國居民的杠桿還不高，消費金融有一定的發(fā)展空間，當然互聯(lián)網(wǎng)金融在發(fā)展過程中面臨著一定問題，不能光講故事，是否有切實可行的風控模型，是否能有效防控風險，目前恐怕很難籠統(tǒng)地做整體評價。還有地產(chǎn)類的物業(yè)費、租金、尾款等的需求也比較旺盛，總之，基礎(chǔ)資產(chǎn)類型會越來越豐富。

　　

　　上交所資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)負責人賀銳驍：ABS產(chǎn)品特性及投融資需求分析

　　

　　資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的定義及融資優(yōu)勢

　　

　　證券公司、基金管理公司子公司等相關(guān)主體開展的,以基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn) 生的現(xiàn)金流為償付支持,通過設(shè)立特殊目的載體(SPV),采用結(jié)構(gòu)化等 方式進行信用增級,在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券的業(yè)務(wù)活動。(《管理規(guī)定》第1、2、4條)。通過資產(chǎn)證券化融資可以拓寬融資渠道，降低融資成本，優(yōu)化財務(wù)狀況，改變商業(yè)模式，資金用途靈活。

　　

　　投資ABS的動力

　　

　　通過證券化方式，出售應(yīng)收款,獲得現(xiàn)金,負債率維持;若用現(xiàn)金償付債務(wù),負債率大大改善。商業(yè)銀行：ABS的產(chǎn)品收益率較同評級、同期限的其他融資工具更高；保險機構(gòu)：ABS的產(chǎn)品收益率較同評級、同期限的其他融資工具更高；基金：ABS的產(chǎn)品收益率較同評級、同期限的其他融資工具更高(絕對收益)；證券公司：可以為擔任管理人的ABS提供做市服務(wù)。

　　

　　監(jiān)管職能分工

　　

　　交易所事前審查與協(xié)會事后備案之間銜接(備案)，審查全過程公開透明，發(fā)布《負面清單指引》，涉及地方政府或平臺的基礎(chǔ)資產(chǎn)、現(xiàn)金流不穩(wěn)定的基礎(chǔ)資產(chǎn)、不動產(chǎn)相關(guān)基礎(chǔ)資產(chǎn)和其他資產(chǎn)，嚴格執(zhí)行合格投資者標準。

　　

　　資產(chǎn)證券化：挖掘大類基礎(chǔ)資產(chǎn)

　　

　　自去年12月實行備案制以來(截止2016年6月底),上交所已受理資產(chǎn)證券化項目近330 個,受理金額超過3500億元。已經(jīng)有250個ABS項目獲得無異議函并完成發(fā)行及備案,發(fā)行 總金額近2000億元。銀行適合參與的大類基礎(chǔ)資產(chǎn)包括，債權(quán)類基礎(chǔ)資產(chǎn)、收益權(quán)類基礎(chǔ)資產(chǎn)、不動產(chǎn)財產(chǎn)、融資租賃債權(quán)、消費金融和小額貸款、不動產(chǎn)財產(chǎn)證券化、企業(yè)經(jīng)營性應(yīng)收賬款證券化、基礎(chǔ)設(shè)施和公共事業(yè)收費、保理應(yīng)收賬款證券化、資產(chǎn)證券化與PPP項目的結(jié)合、公積金貸款債權(quán)。

　　

　　資產(chǎn)證券化實務(wù)操作關(guān)注要點

　　

　　基礎(chǔ)資產(chǎn)界定：財產(chǎn)和財產(chǎn)權(quán)利在法律上能夠準確、清晰地予以界定；根據(jù)原始權(quán)益人權(quán)屬明確,法律要件具備，能夠合法、有效地轉(zhuǎn)讓；能產(chǎn)生獨立、穩(wěn)定、可評估預測的現(xiàn)金流；是否附帶抵押、質(zhì)押等擔保負擔或其他權(quán)利限制。創(chuàng)新交易結(jié)構(gòu)分析、基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、交易結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流歸集的特定化、真實出售（質(zhì)押融資）。

　　

　　部分大型基礎(chǔ)資產(chǎn)類型

　　

　　租賃債權(quán)、基礎(chǔ)設(shè)施收費權(quán)、不動產(chǎn)財產(chǎn)及財產(chǎn)權(quán)利、應(yīng)收賬款債權(quán)。

　　

　　來源：河北租賃

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