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　　2015年8月，國務(wù)院發(fā)布了旨在推進(jìn)金融租賃和融資租賃發(fā)展的68、69號文——這是自李克強(qiáng)總理在此前的大約兩年前，將金融租賃稱為中國產(chǎn)業(yè)“新的高地”表態(tài)之后，首次以中央政府機(jī)構(gòu)文件的形式，系統(tǒng)而正式地發(fā)布金融租賃和融資租賃的鼓勵政策。此后，一些省市地方政府，陸續(xù)跟進(jìn)發(fā)布了響應(yīng)的政策文件，但此時的地方政府政策表述，除了少數(shù)關(guān)于融資租賃產(chǎn)業(yè)基金規(guī)模的規(guī)劃描述外，大都還停留在比較“務(wù)虛”的層面。最近的新情況是，一些地方政府發(fā)布的，已經(jīng)具備相當(dāng)“可操作性”的融資租賃扶持政策，陸續(xù)浮現(xiàn)。盡管，這些地方政策都采用幾近統(tǒng)一的政府文件行文風(fēng)格，但其中的政策實(shí)質(zhì)內(nèi)容差異，卻不容小覷。

　　

　　對于金融租賃和融資租賃企業(yè)的管理層而言，只要能夠認(rèn)同地方政府在中國經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)當(dāng)中，擁有舉足輕重的“市場參與主體”地位，那么，針對這些地方政府融資租賃扶持政策當(dāng)中，所隱含的各個地方政府不同的政策意圖和動機(jī)，就必須再三地加以體會和品味——這將直接成為金融租賃和融資租賃企業(yè)經(jīng)營方向和定位決策的關(guān)鍵抉擇依據(jù)。

　　

　　一、察其所以：地方政府政策意圖多樣性的深層動因

　　

　　了解地方政府政策意圖存在多樣性表現(xiàn)的原因，有助于我們預(yù)測中央和地方政府間的互動關(guān)系演進(jìn)——從企業(yè)經(jīng)營的角度而言，這關(guān)系到金融租賃和融資租賃企業(yè)對外部環(huán)境政策風(fēng)險(xiǎn)走向判斷的精準(zhǔn)性。與此相關(guān)而需要考慮的一系列問題包括：地方政府多樣性政策的持久性怎樣？地方政府的政策是否有可能，以及在什么條件下會受到來自中央政府的干涉，甚至阻止？如存在來自中央政府的干涉可能，那么地方政府政策“自由活動”范圍的清晰邊界在哪里？這些“邊界”如果被一時劃定，那么動態(tài)地看，是否會有變動，以及變動的原因是什么？掌握了這些問題的答案，金融租賃或融資租賃企業(yè)就可以實(shí)現(xiàn)，對來自中央和地方政府扶持政策空間的最大限度利用——考慮到政府部門在中國經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)內(nèi)強(qiáng)大而深刻的影響力，對政府政策的透徹把握，將直接作用于企業(yè)的現(xiàn)實(shí)經(jīng)營績效，并對其產(chǎn)生顯著且深遠(yuǎn)的影響。以下，我們針對這些問題，先行提供一個框架性的分析論證。

　　

　　一般認(rèn)為，改革前期在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，實(shí)施“放權(quán)讓利”，以及再往后的“財(cái)政聯(lián)邦”結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)思路，是造成地方政府與中央政府間存在客觀博弈狀態(tài)的發(fā)端。但實(shí)際上，自大約2000年前的秦王朝設(shè)立“郡縣制”以來，“百代都行秦政制”——中國的基本治理結(jié)構(gòu)在總體上，都沿襲了這種“中央-地方”的大一統(tǒng)的傘狀架構(gòu)。自此，中央與地方間統(tǒng)一又矛盾的相處關(guān)系，歷數(shù)千年而未有根本改變——歷史規(guī)律使然。相反，通過堅(jiān)硬的制度安排，并依靠最高領(lǐng)導(dǎo)人獨(dú)具的領(lǐng)袖力量，使中國在改革之前的相當(dāng)時間內(nèi)，沒有出現(xiàn)特別突出的中央與地方間的利益分歧，反倒是一個十足的歷史偶然。

　　

　　此外，改革啟動后，尤其是1992年“南巡”講話后，在主流意識形態(tài)領(lǐng)域正式確立了市場經(jīng)濟(jì)的改革方向，加之，2001年中國正式加入世貿(mào)組織，全面而深刻地融入經(jīng)濟(jì)“全球化”——中國采用市場機(jī)制作為資源配置手段，在中央決策文件中的措辭使用，也逐步從“有益補(bǔ)充”，演變到“基礎(chǔ)性”和“決定性”——中國的市場經(jīng)濟(jì)改革方向早已不可逆轉(zhuǎn)。而市場發(fā)揮有效的資源配置作用的根本依托之一，就是市場主體因“信息不對稱”，而必然采取的“分散決策”。在中國漸進(jìn)式增量改革的大進(jìn)程中，伴隨著市場交易主體“分散決策”程度的加深，政府對市場的監(jiān)督、管理和參與，也必然表現(xiàn)出相應(yīng)的“分散決策”特征。所以，地方政府在分散決策過程中，其意圖和行動同中央存在一定的“偏差”，也是無法避免的——市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律使然。

　　

　　也正是由于以上歷史和市場的規(guī)律性原因存在，我們才能看到在一次次的“中央-地方”博弈當(dāng)中，中央政府在表面和形式上，對地方政府表現(xiàn)出了屢次的“容忍與退卻”——例如，國企改制、土地財(cái)政，乃至地方政府債務(wù)問題。但是，“強(qiáng)干弱枝”歷來就是這個大一統(tǒng)結(jié)構(gòu)得以穩(wěn)定維系的根本原則，所以毫無意外地，我們依然看到中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展路徑，一直沒有偏離當(dāng)時中央最高決策層所規(guī)范的大方向——從這一角度來看，中國歷屆最高領(lǐng)導(dǎo)人，的確都有其超乎想象的治理智慧。同時，從過往中國政府官員堅(jiān)定的“對上負(fù)責(zé)”信念，乃至當(dāng)前空前強(qiáng)化的“黨的建設(shè)”，都令我們可以認(rèn)為，中央對地方的駕馭與約束，也相當(dāng)?shù)貓?jiān)強(qiáng)有力。

　　

　　基于以上討論，我們可以相當(dāng)肯定地得出如下結(jié)論：（1）地方政府的融資租賃扶持政策，不可能整齊趨同，中央政府也不會要求其整齊趨同——相反，“關(guān)鍵少數(shù)人”當(dāng)中領(lǐng)導(dǎo)干部的創(chuàng)新意識，正是習(xí)大大的期許所在；（2）對于地方政府推出的各種融資租賃扶持政策，無論地方政府的動機(jī)如何，只要其行動不觸碰中央政府的“底線”，都會得到包容和默許，但是，假如地方政府的融資租賃扶持政策與中央核心戰(zhàn)略方向相左，甚至容易引發(fā)成規(guī)模的跟進(jìn)“效仿”，則必然會遭到來自中央的堅(jiān)決制止——對于融資租賃企業(yè)而言，就意味著，這里蘊(yùn)含著巨大的政策風(fēng)險(xiǎn)。這個結(jié)論，是我們在下文，對地方政府具體政策內(nèi)容進(jìn)行分析時，所運(yùn)用的基本判斷工具。

　　

　　二、觀其所由：地方政府融資租賃扶持政策背后的種種意圖

　　

　　從此番地方政府出臺具體而可操作的融資租賃扶持政策的大背景看，中國經(jīng)濟(jì)微露暖意卻又步履艱難。眾所周知，巨量的中小型民營企業(yè)群體，承負(fù)著中國的主要就業(yè)壓力。然而，2016年一季度，在中央政府以壓倒一切的態(tài)度強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)就業(yè)”的同時，民營資本的投資增速，卻表現(xiàn)出了顯著的整體性下滑——盡管，進(jìn)入電力等傳統(tǒng)壟斷行業(yè)領(lǐng)域內(nèi)民營資本投資呈大幅攀升態(tài)勢。相對應(yīng)地，在金融領(lǐng)域內(nèi)，雖然地方政府債券置換擠占了大量銀行貸款，以至于2016年4月的信貸投放和M2增速大幅滑落，引起一片嘩然，但是Shibor在此間的走勢，卻依然平滑而穩(wěn)定。體會人民日報(bào)近日連續(xù)刊發(fā)的“權(quán)威人士”訪談，以及習(xí)大大在省級干部學(xué)習(xí)18屆五中全會精神的講話全文稿的深意，并結(jié)合“僵尸企業(yè)”退出，以及近期，多起“國有”金字招牌下的債務(wù)違約事件爆發(fā)對“剛性兌付”心理契約的沖擊消解效應(yīng)——似乎，盤踞在金融領(lǐng)域的大量資金，不但對踏入實(shí)體繼續(xù)保持著逡巡猶疑的心態(tài)，而且，對國有企業(yè)群體這個過往的主要實(shí)體投放方向，也生出幾分內(nèi)心的戒備。這個判斷，在融資租賃行業(yè)內(nèi)，也“恰好”可以找到，能被視作印證的現(xiàn)象事件：2016年一季度，融資租賃行業(yè)總體合同余額，較2015年底，增長區(qū)區(qū)800億，增幅僅僅錄得1.8%，在這般的行業(yè)形勢下，招銀租賃近日卻以“最大規(guī)模”和“最低利率”的ABS項(xiàng)目，成為一時新聞。

　　

　　自然地，如果銀行信貸資金，以及通過各種“通道”流動的銀行信貸資金，對民營企業(yè)商業(yè)信用采取回避態(tài)度，對國有企業(yè)商業(yè)信用新生出“疑懼”的態(tài)度，那么，可納入視線的重點(diǎn)投放方向，也就只剩下了一個——政府信用。于是，地方政府平臺再次成為信貸資金關(guān)注的焦點(diǎn)領(lǐng)域，就順理成章了。但是，如果信貸資金集聚于政府部門，是最高決策層所希望發(fā)生的事情嗎？當(dāng)然不是。“當(dāng)前和今后一個時期，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的問題，供給和需求兩側(cè)都有，但矛盾的主要方面在供給側(cè)”——習(xí)大大的話，言猶在耳。政府部門的投資僅僅歸屬于——可以被“適度”擴(kuò)大的總需求方面。

　　

　　于是，我們可以看到，市場的商業(yè)思維和政府的治理思維，出現(xiàn)了嚴(yán)重的分歧。如何破局？從我們基于融資租賃行業(yè)的局部觀察看，似乎政府采取了一種折中手段：以政府信用來“焊接”民營企業(yè)商業(yè)信用和銀行信用——就是在這個基本的原則思路框架下，多個地方政府密集推出了具備可操作性的融資租賃扶持政策。

　　

　　觀察地方政府政策的標(biāo)尺依據(jù)，是中央政府的全局政策；觀察地方政府對融資租賃扶持政策的標(biāo)尺依據(jù)，是中央政府對融資租賃行業(yè)的功能期望（參閱：“李喆融資租賃工作室”述評文章：《中國融資租賃“影子時代”的終結(jié)》）。有了標(biāo)尺依據(jù)，再基于上面全部的規(guī)律與形勢分析，我們再來看具體的地方政府的融資租賃扶持政策內(nèi)容時，則其意圖動機(jī)頓時豁然顯現(xiàn)，直若掌上觀紋。

　　

　　意圖一：維系原有產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施，防止地方經(jīng)濟(jì)斷崖式崩塌。

　　

　　華南某省D市，以基礎(chǔ)性代工制造為區(qū)域支柱產(chǎn)業(yè)。近年，深受人口紅利消失所帶來的地方經(jīng)濟(jì)下滑壓力，曾一度大力推進(jìn)由融資租賃支撐的“機(jī)器換人”行動，盡管其效果如何尚待觀察（參閱：“李喆融資租賃工作室”述評文章：《“機(jī)器換人”可以給中國融資租賃帶來多少機(jī)會？》），但其行動是兼顧中央和地方治理意圖，則毫無疑義。近期，該市推出了以“融資租賃全供應(yīng)鏈?zhǔn)找嫜a(bǔ)貼”和“政府承擔(dān)部分壞賬風(fēng)險(xiǎn)”為主要特色的融資租賃扶持政策。政策文件對于承租人申報(bào)企業(yè)資料的各項(xiàng)要求中，名列首位的赫然就是“減員績效指標(biāo)”。

　　

　　意圖二：對抗經(jīng)濟(jì)下行壓力，孵化地方高端裝備制造。

　　

　　華南某省Q市，其推出的融資租賃扶持政策，采用融資租賃交易雙方同時激勵的方式：針對融資租賃企業(yè)的提供收益補(bǔ)貼和風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，針對承租人企業(yè)實(shí)施稅收優(yōu)惠政策，同時，輔以地方各個政府部門的高效服務(wù)承諾。以政府補(bǔ)貼形式引導(dǎo)指向區(qū)域高端裝備制造的融資租賃交易達(dá)成，相當(dāng)于地方政府使用轄區(qū)內(nèi)的財(cái)政政策來為特定市場培育，創(chuàng)造溫暖的孵化環(huán)境——既非行政干預(yù)，又符合供給側(cè)改革大方向。

　　

　　意圖三：實(shí)現(xiàn)融資租賃產(chǎn)業(yè)集中所形成的產(chǎn)業(yè)集聚效應(yīng)，為區(qū)域經(jīng)濟(jì)的后續(xù)發(fā)展，構(gòu)建產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)配套設(shè)施環(huán)境。

　　

　　華南某省G市，對融租租賃扶持的著眼點(diǎn)，不在于特定實(shí)體行業(yè)和短期的交易規(guī)模對地方經(jīng)濟(jì)的拉動，而是將重點(diǎn)放在資源引入、制度構(gòu)建和產(chǎn)業(yè)配套設(shè)施營造等方面——立意更加長遠(yuǎn)宏闊，一旦融資租賃在區(qū)域內(nèi)形成產(chǎn)業(yè)集聚效應(yīng)，則不但融資租賃本身可以成為區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的有力支撐，由融資租賃所“輻射”拉動的其他實(shí)體產(chǎn)業(yè)和服務(wù)業(yè)，也將會成為區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的強(qiáng)勁動力來源。

　　

　　意圖四：推進(jìn)工業(yè)產(chǎn)業(yè)升級，實(shí)現(xiàn)地方間的經(jīng)濟(jì)協(xié)同發(fā)展。

　　

　　華北某T市的融資租賃扶持政策則直接附屬于“京津冀協(xié)同發(fā)展”大戰(zhàn)略下，成為匯入這個大戰(zhàn)略落地實(shí)施的一股支流力量。“京津冀協(xié)同發(fā)展”的核心立意，在于改變北京這座超大城市的功能混亂弊病，除了制造產(chǎn)業(yè)鏈條頂端的設(shè)計(jì)、研發(fā)功能以外，北京大量的工業(yè)制造產(chǎn)業(yè)，需要向外“排出”。有“排出”，就必須有“承接”，承接北京制造產(chǎn)業(yè)排出的城市，就必然要進(jìn)行相當(dāng)大規(guī)模的制造產(chǎn)業(yè)完善和升級，由此派生出的大規(guī)模的固定資產(chǎn)投資，客觀需要充足的金融資源支持。在這樣的背景下，T市無論是拿出數(shù)十億的融資租賃扶持資金來杠桿撬動金融資源流入，亦或是由政府組織轄區(qū)內(nèi)制造企業(yè)同融資租賃企業(yè)實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)“對接”，都是應(yīng)有之義和必要之舉——“創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享”發(fā)展之“協(xié)調(diào)”，寓意于此。

　　

　　意圖五：支持地方政府投資，拉動地方經(jīng)濟(jì)增長。

　　

　　華北某省E市的這一意圖得以被正式的政府規(guī)定文件所承載并發(fā)布，其中幽遠(yuǎn)思慮，不可謂不周密：一是有依據(jù)：直接源于國務(wù)院2015年68和69號文件當(dāng)中的“加大政府采購支持力度，鼓勵各級人民政府在提供公共服務(wù)、推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和運(yùn)營中購買金融租賃服務(wù)/融資租賃服務(wù)”;二是有法據(jù)：一旦形成正式管理辦法，則在實(shí)際實(shí)施過程中，各種審批就變成了集體決策的結(jié)果，從而回避了少數(shù)政府領(lǐng)導(dǎo)個人裁量的嫌疑。

　　

　　用意既然如此綿密，則在這份地方政府文件當(dāng)中，自然會看到一些值得關(guān)注的問題：（1）行政審批對融資租賃交易的深度涉入：涉及投資項(xiàng)目是否采用融資租賃、融資租賃服務(wù)提供機(jī)構(gòu)的選擇、以及融資租賃業(yè)務(wù)的實(shí)施；（2）融資租賃業(yè)務(wù)的應(yīng)用范圍非常之廣：涵蓋公用事業(yè)、公共交通、醫(yī)療、教育、基礎(chǔ)設(shè)施、IT設(shè)施和“市政府確定的其它項(xiàng)目”；（3）地方政府深度嵌入融資租賃交易結(jié)構(gòu)：對于不同的現(xiàn)金流創(chuàng)造項(xiàng)目，政府財(cái)政可以通過“購買”，承擔(dān)本金，乃至全部本金利息的償還。并且，“購買”的能力被規(guī)定為“原則上”的10%公共財(cái)政收入。

　　

　　此項(xiàng)政策，如果可以被“適度”地用于“適度地?cái)U(kuò)大總需求”，通過政府投資一些可以被李克強(qiáng)總理稱為“有投資性的”項(xiàng)目，則的確可以產(chǎn)生一些對地方經(jīng)濟(jì)，乃至宏觀經(jīng)濟(jì)有益的作用。但是，這般規(guī)定的結(jié)構(gòu)和內(nèi)容，也有可能產(chǎn)生一些“意外”的后果——“地方融資平臺”曲線地實(shí)現(xiàn)“脫韁回歸”。對這種意外后果的擔(dān)心，源于對以下問題的思考：誰有能力可以在“事前”準(zhǔn)確地確定一個投資項(xiàng)目的未來現(xiàn)金回報(bào)？政府“購買”是否會成為一種比“含糊”的財(cái)政承諾函更加強(qiáng)有力的融資擔(dān)保措施？在中央政府倡導(dǎo)“簡政放權(quán)”的大背景下，行政審批深度涉入融資租賃項(xiàng)目實(shí)施，是否會成為一種隱蔽的權(quán)力釋放回避？如果一個地方政府的此種做法，被其他地方政府所效仿，那么，集聚起來的宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊效應(yīng)有多大？這種宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊效應(yīng)是正面的還是負(fù)面的？

　　

　　考慮到地方政府“當(dāng)期購買”的融資租賃服務(wù)，其購買的支付義務(wù)，可以延伸到幾年甚至更長，我們似乎可以將其視為一種實(shí)質(zhì)意義的“負(fù)債”行為。如果這種政府購買服務(wù)可以被大范圍地復(fù)制運(yùn)用，那么當(dāng)前的地方政府債務(wù)“全口徑預(yù)算管理”機(jī)制，是否已經(jīng)將這種政府購買行為的管理包含在內(nèi)？如果，這個問題的答案闕如，則我們有理由相信，地方政府很可能又找到了一條“脫韁”的密道——一如當(dāng)年的土地財(cái)政和融資平臺——只不過，過往是通過土地來撬動銀行資金，用以充實(shí)財(cái)政收入去投資；而如今，卻是恰好相反，變成了以財(cái)政撬動表面上是融資租賃資金，而實(shí)際上仍然是銀行信貸的資金，用于支撐投資。

　　

　　這個套路，相信已然為眾多“資金方”所洞見，以至于一些業(yè)內(nèi)人士將之視為一種新的政府融資“模式”，激動不已。也許，另一場饕餮的盛宴已經(jīng)準(zhǔn)備就緒，只是，在席間，不知道中央政府是否會猛然推門而入，令許多甜蜜的富貴夢，破碎一地？

　　

　　【李喆融資租賃工作室述評文章】

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