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　　截至9月20日，2016年新三板實(shí)施增發(fā)融資904億元，其中9月至今融資20.87億元，5-8月連續(xù)4個(gè)月融資不足百億，今年定增融資額很有可能低于去年。
　　
　　分層之后，基礎(chǔ)層融資需求被大大壓抑，增發(fā)成功的概率降低，而創(chuàng)新層估值受挫，融資也不暢，所以分層之后，融資總額可能降低。
　　
　　截至9月20日，新三板股權(quán)質(zhì)押融資的市值也僅有913.77億元。股權(quán)質(zhì)押的質(zhì)押率進(jìn)一步下滑。
　　
　　同時(shí)，私募基金和風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)掛牌企業(yè)的定增熱情不高，據(jù)新三板在線統(tǒng)計(jì)，定增融資中，私募和風(fēng)投所占的比例不足30%。
　　
　　股權(quán)融資受挫之后，新三板有的企業(yè)嘗試債權(quán)小額融資，即私募債；有的融資租賃公司將缺乏流動(dòng)性、但具有可預(yù)期收入的資產(chǎn)，通過在資本市場(chǎng)上發(fā)行證券的方式予以出售，以再獲取一次融資，以解決資金來源問題。
　　
　　資產(chǎn)證券化異軍突起在新三板，有3個(gè)“嘗鮮者”，分別是融信租賃、福能租賃、順泰租賃。融信租賃的“興證資管—融信租賃一期資產(chǎn)支持證券”還摘得全國(guó)民營(yíng)企業(yè)租賃資產(chǎn)證券化首單。
　　
　　2014年12月，證監(jiān)會(huì)放松了企業(yè)資產(chǎn)證券化監(jiān)管，將租賃債權(quán)納入基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍，上交所也形成融資租賃業(yè)資產(chǎn)證券化方案指引。
　　
　　融信租賃12月啟動(dòng)方案，2015年1月通過股東大會(huì)，3月16日取得上交所無異議函，3月26日，2.07億元投資款已全部到位。
　　
　　融信租賃財(cái)務(wù)總監(jiān)范女士告訴新三板在線，資產(chǎn)證券化項(xiàng)目涉及117筆融資租賃業(yè)務(wù)，包括合同所有權(quán)、租金債權(quán)，基礎(chǔ)資產(chǎn)涵蓋了工程機(jī)械、紡織、家具制造、印刷、汽車、陶瓷、化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)等多個(gè)行業(yè)，基礎(chǔ)資產(chǎn)池租金分布及行業(yè)較為分散。合同和區(qū)域高度分散，可以盡量減少系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失。
　　
　　租金入池之后，經(jīng)隔離，評(píng)級(jí)，增信，發(fā)行證券化資產(chǎn)。融資租賃項(xiàng)目本身的資金則可能達(dá)到10億、20億。
　　
　　范女士表示，融資租賃資產(chǎn)期限以3-5年中長(zhǎng)期為主，現(xiàn)金流穩(wěn)定，適宜資產(chǎn)證券化的特點(diǎn)。
　　
　　市場(chǎng)人士表示，租賃公司融資渠道一直非常單一，主要是銀行貸款，普遍使用中短期負(fù)債來支持中長(zhǎng)期資產(chǎn)流動(dòng)，資產(chǎn)證券化將是下一步打破融資租賃資金瓶頸的重要方向。
　　
　　正因此，融資租賃資產(chǎn)證券化異軍突起。截至2015年11月底，金融租賃ABS累計(jì)發(fā)行規(guī)模78億，約占當(dāng)期金融租賃1.47萬億總資產(chǎn)的0.5%；融資租賃ABS規(guī)模629億約占當(dāng)期融資租賃資產(chǎn)總規(guī)模約2.4萬億的3%。
　　
　　“證券化是一種工具、業(yè)務(wù)模式，更是一種理念”。融資租賃證券化給租賃公司帶來資金來源的同時(shí)，正在逐漸改變著租賃公司的行為模式：租賃公司證券化的目的從獲得資金來源擴(kuò)展到降低融資成本，從獲得低成本資金到提升目標(biāo)客戶層級(jí)成為可能，證券化的基礎(chǔ)融資租賃資產(chǎn)從存量資產(chǎn)擴(kuò)展到增量資產(chǎn)。
　　
　　陜西股權(quán)交易中心2016年把小貸公司的貸款實(shí)行了資產(chǎn)證券化，把借給企業(yè)的項(xiàng)目借款做成了可以出售的資產(chǎn)包，極大程度降低了風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　私募債興起與此同時(shí)，新三板企業(yè)的私募債也悄然興起。
　　
　　從滬深交易所2012年5月發(fā)布中小企業(yè)私募債券業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法以來，新三板有29家公司發(fā)布中小企業(yè)私募債或私募債公告。
　　
　　據(jù)新三板在線了解，這些私募債都是在區(qū)域股權(quán)交易中心發(fā)的。比如2016年9月13日，優(yōu)依購(gòu)公告，按照面值100元，發(fā)行1200萬私募債，就是在前海股權(quán)交易中心開立償債資金專戶，該賬戶用于兌息、兌付資金的歸集和管理。
　　
　　大地生物董秘熊剛告訴新三板在線，他們發(fā)行3年期1000萬元私募債，也是通過武漢股權(quán)托管交易中心進(jìn)行的。
　　
　　此外，中小企業(yè)私募債融資計(jì)劃累計(jì)也已近10億元。據(jù)了解，中小企業(yè)私募債對(duì)發(fā)行人沒有凈資產(chǎn)和盈利能力的門檻要求，但投資者人數(shù)不得超過200人。
　　
　　2014年11月10日，中外名人披露董事會(huì)公告，擬發(fā)行規(guī)模不超過1.2億元的中小企業(yè)私募債券，募資在扣除發(fā)行費(fèi)用后，提取10000萬元用于償還銀行短期貸款，剩余部分用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。此次中小企業(yè)私募債是通過上交所綜合協(xié)議交易平臺(tái)進(jìn)行上市及交易的。
　　
　　2015年3月27日，公準(zhǔn)股份公告，發(fā)行4億元中小企業(yè)私募債獲得深交所備案通知。
　　
　　對(duì)此，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)表示，企業(yè)可以發(fā)私募債和中小企業(yè)私募債，但均不是在新三板系統(tǒng)內(nèi)的，即新三板沒有推出私募債業(yè)務(wù)。
　　
　　不用稀釋股權(quán)，可以較便捷地融到資，作為目前新三板的融資創(chuàng)新工具，私募債被寄予厚望。
　　
　　私募債是一種便捷高效的融資方式，其發(fā)行審核采取備案制，審批周期更快，資金使用的監(jiān)管較松，資金用途相對(duì)靈活。綜合融資成本比信托資金和民間借貸低，部分地區(qū)還能獲得政策貼息。
　　
　　熊剛表示，私募債發(fā)行周期不一定比定增快，比如，他們2016年7月20日披露公告，至今還未啟動(dòng)，但是只要向武漢股權(quán)交易中心報(bào)備材料，程序較簡(jiǎn)便。合格投資者也沒有那么嚴(yán)格的要求。
　　
　　陽光小貸董秘畢龍告訴新三板在線，私募債的成本不低。2016年7月21日公司公告，2年期3000萬中小企業(yè)私募債已兌付完畢。票面利率8.5%，但包括會(huì)計(jì)所、律所、備案機(jī)構(gòu)山西股權(quán)交易中心、以及山西中小企業(yè)擔(dān)保公司的擔(dān)保費(fèi)，大致還得再加約4%的利率。
　　
　　同時(shí)，私募債違約的情況也時(shí)有發(fā)生。2016年3月21日，中成新星公告稱，公司發(fā)行的2012年中小企業(yè)私募債券(“12中成債”)于2016年3月21日到期不能按約支付，金額為6000萬元。
　　
　　談及違約原因，中成新星指出，這是由于國(guó)際石油油價(jià)下跌，公司石油相關(guān)業(yè)務(wù)出現(xiàn)了較大下滑，客戶回款亦較為困難，致使公司現(xiàn)金流緊張。
　　
　　中成新星6月24日被北京證監(jiān)局出具《行政監(jiān)管措施決定書》，加之無法披露年報(bào)，中成新星6月29日公告稱，決定終止掛牌。
　　
　　2016年8月華協(xié)農(nóng)業(yè)2000萬元私募債也現(xiàn)違約。并于2016年9月6日公告，8月8日收到蘭州市中級(jí)人民法院應(yīng)訴通知書及傳票。甘肅股權(quán)交易中心將其告上法庭。
　　
　　業(yè)內(nèi)人士表示，私募債必須獲得2A以上評(píng)級(jí)，這是較高的評(píng)級(jí)，并且有擔(dān)保和反擔(dān)保，相應(yīng)的償債保障還是有的。
　　
　　聯(lián)訊證券新三板研究組表示，當(dāng)前新三板定增融資功能下降，就需要擴(kuò)充多種融資渠道，但發(fā)行私募債本身風(fēng)險(xiǎn)較大，違約現(xiàn)象比較多，需要監(jiān)管層對(duì)此明文加強(qiáng)監(jiān)管。
　　
　　來源：新三板在線