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　　一、穩(wěn)杠桿政策環(huán)境對(duì)融資租賃籌資的影響

　　

　　現(xiàn)行的穩(wěn)健中性貨幣政策的核心內(nèi)容是穩(wěn)杠桿，不讓杠桿率再上升或短期內(nèi)快速下降（絕不能斷崖式下降，要理性地、有計(jì)劃地一步一步下降），租賃行業(yè)發(fā)展也受到金融去杠桿和政府去杠桿的較大影響，銀行資金各項(xiàng)放款規(guī)模指標(biāo)階段性緊張，企業(yè)負(fù)債管理面臨流動(dòng)性緊張，租賃存量債權(quán)風(fēng)險(xiǎn)控制和資產(chǎn)處置也面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)，此時(shí)的籌資工作安排和部署對(duì)保障平穩(wěn)經(jīng)營(yíng)來(lái)講至關(guān)重要。

　　

　　簡(jiǎn)而言之，租賃的客戶經(jīng)營(yíng)和融資困難，回收租金的不確定性增高，給租賃公司的籌資帶來(lái)更高、更緊迫、更及時(shí)的要求；從租賃公司內(nèi)部、從融資角度看，任何強(qiáng)化租賃資產(chǎn)質(zhì)量安全的要求都是不過(guò)分的。

　　

　　科學(xué)合理的籌資策略不僅可以達(dá)到緩釋流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和降低企業(yè)成本的工作目的，還可以在對(duì)市場(chǎng)變化觀察預(yù)測(cè)的“體感”中提前為整體經(jīng)營(yíng)計(jì)劃和方向提供參考和決策依據(jù)。租賃公司籌資的總原則就是“提前運(yùn)籌、早作準(zhǔn)備、應(yīng)勢(shì)而變、籌資充分”。

　　

　　我國(guó)融資租賃行業(yè)的企業(yè)主體類型認(rèn)定，決定了籌資工具有一定區(qū)別。融資租賃公司主要依托資產(chǎn)開(kāi)展籌資業(yè)務(wù)，金融租賃公司主要依托同業(yè)信用，兩類機(jī)構(gòu)又共同擁有公開(kāi)市場(chǎng)籌資的資格和方法，此為“小同”；從整體來(lái)看，無(wú)論何種籌資方式，籌資難易度和成本均與政策和市場(chǎng)變化緊密相連，資金來(lái)源多為金融機(jī)構(gòu)，此為“大同”。租賃行業(yè)應(yīng)當(dāng)在以企業(yè)為個(gè)體的基礎(chǔ)上，充分發(fā)揮各自融資特色，在“小同”中共同尋求政策和實(shí)操層面的常規(guī)化和便利化，在“大同”中達(dá)到信息資源共享、合作共贏目的，共同探索求同存異的發(fā)展道路。

　　

　　二、構(gòu)建籌資應(yīng)用體系

　　

　　穩(wěn)定性和時(shí)效性是籌資工作立足根本。市場(chǎng)是瞬息萬(wàn)變的，要達(dá)到時(shí)刻保持穩(wěn)定性和時(shí)效性的要求，就要構(gòu)建一套相對(duì)完善的籌資應(yīng)用體系才能支撐。

　　

　　第一步，組建精干高效的資金市場(chǎng)分析團(tuán)隊(duì)，提升短期和中期觀測(cè)預(yù)判能力。

　　

　　籌資部門(mén)是接觸市場(chǎng)最前沿的先鋒隊(duì)，具有接收政策和市場(chǎng)的變化、資金價(jià)格的波動(dòng)、投資者投資偏好的改變等等金融市場(chǎng)變化信息的特性，那么如何培養(yǎng)一支專業(yè)的隊(duì)伍對(duì)信息進(jìn)行過(guò)濾、分析和運(yùn)用就成為了感知市場(chǎng)變化的核心工作。不斷提高對(duì)市場(chǎng)的敏感度和預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確度是體系構(gòu)建的基礎(chǔ)，也為準(zhǔn)確應(yīng)用籌資策略提供可靠依據(jù)。我們將融資團(tuán)隊(duì)列入租賃公司的前臺(tái)部門(mén)，從激勵(lì)機(jī)制上保證融資團(tuán)隊(duì)的能干和高效。

　　

　　第二步，搭建籌資工具應(yīng)用框架，疏通籌資業(yè)務(wù)流程。

　　

　　金融租賃和融資租賃要根據(jù)各自特點(diǎn)梳理出一套較為完整有效的籌資工具應(yīng)用范圍，再根據(jù)各類籌資工具的時(shí)效和穩(wěn)定特點(diǎn)形成一套以操作時(shí)間、成本、規(guī)模和期限等要素組成的應(yīng)用框架，包括銀行業(yè)（銀行、信托等）、資本市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)、境外市場(chǎng)及其他（基金）籌資渠道，確保應(yīng)用框架中的各項(xiàng)籌資工具有效可行，為籌資策略的應(yīng)用提供基礎(chǔ)保障。

　　

　　第三步，搭建資金系統(tǒng)、監(jiān)控籌資成本變動(dòng)。

　　

　　現(xiàn)在人工管理負(fù)債的水平逐漸與融資租賃行業(yè)的快速發(fā)展產(chǎn)生了一定距離，實(shí)現(xiàn)信息化和自動(dòng)化負(fù)債管理是發(fā)展的必要基礎(chǔ)。通過(guò)搭建資金系統(tǒng)，統(tǒng)籌管理負(fù)債信息，從系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)實(shí)時(shí)監(jiān)控籌資成本變動(dòng)目的，為運(yùn)用籌資策略提供數(shù)據(jù)支撐。

　　

　　第四步，設(shè)置事件觸發(fā)情景和成本變動(dòng)閾值。

　　

　　構(gòu)建籌資應(yīng)用體系的核心就是依據(jù)政策和市場(chǎng)變化設(shè)置相應(yīng)不同級(jí)別的事件觸發(fā)情景（比如金融租賃的同業(yè)借款業(yè)務(wù)在監(jiān)管指標(biāo)上的計(jì)提變化、或者融資租賃的貸款要求變化），同時(shí)根據(jù)自身可運(yùn)用的籌資工具和豐富的負(fù)債管理經(jīng)驗(yàn)設(shè)置出一套涵蓋面較廣、負(fù)債和資產(chǎn)相結(jié)合的、可根據(jù)政策和市場(chǎng)變化而改變、切合自身發(fā)展需要的成本變動(dòng)閾值，實(shí)現(xiàn)當(dāng)企業(yè)運(yùn)營(yíng)成本發(fā)生變化時(shí)，能夠及時(shí)監(jiān)測(cè)和響應(yīng)的目的。

　　

　　第五步，制定多樣化的籌資策略和籌資工具應(yīng)用機(jī)制。

　　

　　根據(jù)自身流動(dòng)性需要，將籌資工具的應(yīng)用時(shí)機(jī)和方式對(duì)應(yīng)到閾值變動(dòng)和觸發(fā)情景中，按照籌資工具的期限、利率、時(shí)效等方面進(jìn)行不同的組合，制定出一套當(dāng)運(yùn)營(yíng)成本增加、平衡或降低時(shí)，可采取的差異性籌資策略，及時(shí)對(duì)政策變化、市場(chǎng)變化和經(jīng)營(yíng)變化的預(yù)期影響采取準(zhǔn)確的應(yīng)對(duì)措施，從提升籌資管理的層面，提升企業(yè)整體運(yùn)營(yíng)管理水平。

　　

　　總之，以保量前提下的成本低，到位又及時(shí)為標(biāo)準(zhǔn)。其中，銀行占社會(huì)資金來(lái)源的80%，是租賃公司資金的主力來(lái)源。租賃公司的籌資目標(biāo)是主要以資金量大、成本相對(duì)較低的國(guó)有大型銀行和全國(guó)性銀行為主，占比要達(dá)到50%以上。在銀行融資中，品種還要多樣化：除同業(yè)借款或貸款外，保理、拆借、杠桿租賃，spv融資、向銀行出售、轉(zhuǎn)讓?xiě)?yīng)收租金、銀行間債市發(fā)債等，均要擇機(jī)廣泛使用。從資本市場(chǎng)籌資，對(duì)于租賃公司而言愈來(lái)愈重要，金融債及綠色金融債、公司債及中票、ABS、上市募集資本等力爭(zhēng)占比上升至1/3及以上。#p#分頁(yè)標(biāo)題#e#

　　

　　大銀行（50%）及資本市場(chǎng)（33%）成為租賃公司基本的、骨干的資金來(lái)源渠道，其余就是補(bǔ)充，或叫多元化融資。

　　

　　三、中期籌資策略

　　

　　首先要平衡穩(wěn)杠桿下資產(chǎn)和負(fù)債的關(guān)系。

　　

　　“三去一降一補(bǔ)”的政策背景驅(qū)使著中國(guó)租賃行業(yè)的專業(yè)化進(jìn)程正在加速，但資產(chǎn)投資難度也在明顯增加，主要籌資路徑也較為單一?，F(xiàn)階段市場(chǎng)上三年期以內(nèi)的中短期優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)較為稀缺，從現(xiàn)有的融資租賃籌資手段來(lái)看，資產(chǎn)證券化作為期限較長(zhǎng)的融資方式，按照如今市場(chǎng)投資機(jī)構(gòu)的偏好，也需要將底層資產(chǎn)控制在三年以內(nèi)，才能達(dá)到抵抗利率風(fēng)險(xiǎn)目的。那么如何從行業(yè)、期限、成本等各維度進(jìn)行綜合考慮，探索出資產(chǎn)和負(fù)債的期限平衡關(guān)系，控制合適的安全又成本可接受之間的融資。

　　

　　二是要平衡籌資期限和成本的關(guān)系。

　　

　　短期限的負(fù)債可以降低成本，但是會(huì)增加企業(yè)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；長(zhǎng)期限的負(fù)債可以抵抗利率風(fēng)險(xiǎn)，但是會(huì)增加企業(yè)的運(yùn)營(yíng)成本。過(guò)度追逐任何一端均將面臨較大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)或者利率風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于租賃行業(yè)來(lái)說(shuō)，期限和成本的平衡關(guān)系并不是完全獨(dú)立的，是建立在資產(chǎn)和負(fù)債平衡關(guān)系上的，不同行業(yè)的資產(chǎn)有著不同的期限特性，籌資手段的組合也對(duì)成本有著較大影響。所以要平衡期限和成本的關(guān)系，需要根據(jù)各自不同的經(jīng)營(yíng)情況，在不同的時(shí)期，設(shè)立不同的目標(biāo)，做好期限和成本的取舍策略。

　　

　　三是制定目標(biāo)導(dǎo)向的中期混合籌資策略。

　　

　　近幾年市場(chǎng)變化較快，長(zhǎng)期籌資策略的準(zhǔn)確性較弱，無(wú)法為經(jīng)營(yíng)決策提供依據(jù)；短期籌資策略的效用時(shí)期較短，無(wú)法更好的抵抗市場(chǎng)變化帶來(lái)的利率風(fēng)險(xiǎn)。所以，在籌資工具穩(wěn)定運(yùn)用的前提下，運(yùn)用多種籌資工具尋找到最適合當(dāng)前發(fā)展的成本控制要求，探索出與自身相適應(yīng)的籌資期限比例，以預(yù)防流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)為目的，以可調(diào)整的籌資期限為核心，根據(jù)籌資工作目標(biāo)和融資工具的應(yīng)用有效性進(jìn)行靈活調(diào)整，構(gòu)建出一套符合企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展目標(biāo)導(dǎo)向的中期混合籌資策略尤為重要。

　　

　　舉例來(lái)說(shuō)，籌資難的時(shí)候價(jià)格貴，短期融資工具應(yīng)用能力強(qiáng)的可以擴(kuò)大短期籌資比例，在高價(jià)環(huán)境下降低成本；應(yīng)用能力較弱的可以擴(kuò)大長(zhǎng)期籌資比例，在籌資難的環(huán)境中保障發(fā)展。同理，籌資易的時(shí)候價(jià)格低，長(zhǎng)期融資工具應(yīng)用能力強(qiáng)的可以擴(kuò)大長(zhǎng)期籌資比例預(yù)防利率波動(dòng)，鎖定低成本；應(yīng)用能力弱的可以平衡長(zhǎng)期和短期比例、或者擴(kuò)大短期比例，進(jìn)一步在低價(jià)環(huán)境中短時(shí)間節(jié)約成本。

　　

　　總之，混合的籌資策略就是融資渠道、品種、期限、國(guó)別、貨幣、貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)之間結(jié)構(gòu)的動(dòng)態(tài)搭配。

　　

　　四、兩點(diǎn)呼吁

　　

　　一是政策更靈活更有效。

　　

　　租賃行業(yè)緊密結(jié)合國(guó)家政策和金融政策導(dǎo)向，共同謀求導(dǎo)向行業(yè)的優(yōu)惠政策，共同謀求監(jiān)管政策對(duì)境外融資、公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)等籌資工具多樣化的支持和開(kāi)放，特別是建議以租賃公司經(jīng)營(yíng)管理規(guī)范，資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)良為標(biāo)準(zhǔn)給與融資渠道、品種的支持，而不簡(jiǎn)單以經(jīng)營(yíng)時(shí)間（比如三年以上）為限。

　　

　　二是共同探索租賃行業(yè)內(nèi)租賃公司之間資產(chǎn)和負(fù)債兩端多載體、多渠道、多樣化合作。

　　

　　尤其是資源優(yōu)勢(shì)方（銀行系金租與央企租賃）與地方性、行業(yè)性、廠商系等資源優(yōu)勢(shì)方廣泛合作，后者成為前者服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的二傳手，共同做大做優(yōu)租賃資產(chǎn)，共同創(chuàng)造中國(guó)融資租賃行業(yè)的光輝未來(lái)。

　　

　　文 | 貴銀金租 李俊杰、羅曉春

　　

　　來(lái)源 | 夸克融資租賃