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我國(guó)經(jīng)過(guò)改革開(kāi)放幾十年的發(fā)展，已成為世界上第二大經(jīng)濟(jì)體，但是就基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的現(xiàn)狀看，中國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍然存在欠賬多，缺口大的問(wèn)題。交通阻塞日趨嚴(yán)重，供水不足，排水設(shè)施落后，能源供應(yīng)長(zhǎng)期不足，交通運(yùn)輸，尤其是鐵路運(yùn)輸能力嚴(yán)重不足，這些也都是制約經(jīng)濟(jì)發(fā)展的瓶頸。另外，加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)也有利于我國(guó)平滑經(jīng)濟(jì)發(fā)展，夯實(shí)發(fā)展基礎(chǔ)，增強(qiáng)發(fā)展?jié)摿?。為了有效統(tǒng)籌資源，緩解地方債務(wù)，國(guó)家在頂層設(shè)計(jì)方面鼓勵(lì)并大力推動(dòng)EPC、PPP等新型建設(shè)模式在基礎(chǔ)設(shè)施等建設(shè)領(lǐng)域中運(yùn)用。

在本文中，為了說(shuō)明EPC、PPP與融資租賃相結(jié)合，具體的講了這兩個(gè)方面的內(nèi)容。但是EPC和PPP并不是兩個(gè)用來(lái)比較的名詞，EPC是一種工程建設(shè)的方法，即俗稱(chēng)的“交鑰匙”工程；PPP是一種建設(shè)模式，即所謂公私合營(yíng)。兩者是并行不悖的，甚至很多時(shí)候是疊加運(yùn)用的。本文把它們分開(kāi)來(lái)介紹，是為了更好地厘清融資租賃在其中的結(jié)合點(diǎn)。

一、 建設(shè)行業(yè)新型模式

（一）EPC

1、概念：EPC 即Engineering (設(shè)計(jì))、Procurement (采購(gòu))、Construction (施工)的組合，即設(shè)計(jì)采購(gòu)施工總承包。是指工程總承包企業(yè)按照合同約定，承擔(dān)工程項(xiàng)目的設(shè)計(jì)、采購(gòu)、施工、試運(yùn)行服務(wù)等工作，并對(duì)承包工程的質(zhì)量、安全、工期、造價(jià)全面負(fù)責(zé)，是我國(guó)目前推行總承包模式最主要的一種。

2、EPC與資金、運(yùn)營(yíng)等因素的結(jié)合：如果資質(zhì)和能力條件許可的情況下，業(yè)主資金不足，還希望承包商進(jìn)行項(xiàng)目的融資，便會(huì)出現(xiàn)“融資+EPC” 模式；如承包商決定自行出資，成為項(xiàng)目投資人，會(huì)轉(zhuǎn)變?yōu)?span style="margin: 0px; padding: 0px; max-width: 100%; color: rgb(255, 76, 0); background-image: initial; background-position: initial; background-size: initial; background-repeat: initial; background-attachment: initial; background-origin: initial; background-clip: initial; box-sizing: border-box !important; word-wrap: break-word !important;">BT模式（建造-轉(zhuǎn)讓?zhuān)?；或更進(jìn)一步，如果業(yè)主還要把項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)權(quán)利有時(shí)限委托給承包商，便升級(jí)為BOT模式（建造，運(yùn)營(yíng)，轉(zhuǎn)讓?zhuān)?/span>

3、目前大力推廣EPC工程總承包制度的原因？

3.1 有利于優(yōu)化資源配置，業(yè)主方擺脫了工程建設(shè)過(guò)程中的雜亂事務(wù)，避免了資源浪費(fèi)；總承包方減少了變更、爭(zhēng)議、糾紛和索賠的耗費(fèi)，使各個(gè)環(huán)節(jié)銜接更加緊密；分包方的社會(huì)分工專(zhuān)業(yè)化程度由此得以提高。

3.2 有利于控制工程造價(jià)，提升招標(biāo)層次。在強(qiáng)化設(shè)計(jì)責(zé)任的前提下，通過(guò)概念設(shè)計(jì)與價(jià)格的雙重競(jìng)標(biāo)，把“投資無(wú)底洞”消滅在工程發(fā)包之中。由于實(shí)行整體性發(fā)包，招標(biāo)成本可以大幅度降低。

3.3 有利于提高全面履約能力，并確保質(zhì)量和工期。實(shí)踐證明，工程總承包最便于充分發(fā)揮大承包商所具有的較強(qiáng)技術(shù)力量、管理能力和豐富經(jīng)驗(yàn)的優(yōu)勢(shì)。

3.4 有利于優(yōu)化組織結(jié)構(gòu)并形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)。可以在組織形式上實(shí)現(xiàn)從單一型向綜合型、現(xiàn)代開(kāi)放型的轉(zhuǎn)變，最終整合成資金、技術(shù)、管理密集型的大型企業(yè)集團(tuán)，便于擴(kuò)大市場(chǎng)份額，增強(qiáng)了參與BOT的能力。

（二）PPP

1、概念：PPP稱(chēng)為政府和社會(huì)資本合作模式，是指政府和企業(yè)基于某個(gè)項(xiàng)目而形成的相互合作關(guān)系的一種特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目融資模式，是適用于基礎(chǔ)設(shè)施、公用事業(yè)和自然資源開(kāi)發(fā)等大中型項(xiàng)目的重要籌資手段。由項(xiàng)目公司負(fù)責(zé)籌資、建設(shè)與經(jīng)營(yíng)。采取這種融資形式的實(shí)質(zhì)是，政府通過(guò)給予企業(yè)長(zhǎng)期的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)和收益權(quán)來(lái)?yè)Q取基礎(chǔ)設(shè)施加快建設(shè)及有效運(yùn)營(yíng)。

PPP是公私合營(yíng)的典范。公指政府，私指企業(yè)，而不論是國(guó)有還是民營(yíng)。實(shí)質(zhì)是拉長(zhǎng)資金償還鏈條，公私之間共擔(dān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

PPP模式適用于投資額大、建設(shè)周期長(zhǎng)、資金回報(bào)慢的項(xiàng)目，包括鐵路、公路、橋梁、隧道等交通部門(mén)，安置房、園區(qū)建設(shè)、學(xué)校、醫(yī)院等公益性項(xiàng)目，電力煤氣等能源部門(mén)以及電信網(wǎng)絡(luò)等通訊事業(yè)等。 

二、融資租賃應(yīng)用于新型建設(shè)模式

（一）、EPC + 融資租賃

1、操作思路

政府平臺(tái)公司、大型工業(yè)企業(yè)等業(yè)主作為EPC發(fā)包方時(shí)，融資租賃公司與發(fā)包方合作進(jìn)行售后回租解決前期部分建設(shè)資金需求，以發(fā)包方具有的固定資產(chǎn)等作為標(biāo)的物，融資的資金需專(zhuān)款專(zhuān)項(xiàng)于該項(xiàng)目總承包工程結(jié)算。

2、運(yùn)用模式：售后回租

3、交易結(jié)構(gòu)：發(fā)包方支付租金

                             發(fā)包方支付保證金

                             總承包方支付咨詢(xún)顧問(wèn)費(fèi)

 

4、該模式的好處

其實(shí)，這個(gè)領(lǐng)域融資租賃公司很熟悉。我們做的大量的政府平臺(tái)項(xiàng)目的承租人和擔(dān)保人都是這個(gè)領(lǐng)域、這種類(lèi)型模式的潛在客戶(hù)。

對(duì)于融資租賃公司而言：租賃投放資金用途清晰、明確；融資租賃公司的盈利結(jié)構(gòu)較為多元化，可降低業(yè)主的名義利率，容易被其接受。

對(duì)于EPC發(fā)包單位而言：政府平臺(tái)公司擁有大量可以通過(guò)融資租賃方式盤(pán)活的資產(chǎn)，包括保障房、地下管網(wǎng)、市政道路、碼頭等基礎(chǔ)設(shè)施。既能通過(guò)融資租賃資金取得，完成對(duì)建設(shè)商的按時(shí)履約，又可以通過(guò)建設(shè)單位的補(bǔ)貼，降低融資成本，最重要的是能形成一個(gè)較長(zhǎng)的還款期，租金能有效對(duì)應(yīng)政府購(gòu)買(mǎi)或補(bǔ)貼的現(xiàn)金流。

對(duì)于建設(shè)承包商而言：可以一次性及時(shí)回籠建設(shè)資金，又可以將標(biāo)的物的質(zhì)量、售后等問(wèn)題與資金的回籠脫鉤，提高應(yīng)收賬款回收率。

5、操作要點(diǎn)

（1）灌輸理念，搭建交易結(jié)構(gòu)，尋找合適發(fā)包方（具備相應(yīng)資產(chǎn)）

合適發(fā)包方是指安置房開(kāi)發(fā)項(xiàng)目公司，有現(xiàn)金流的國(guó)有企業(yè)（比如自來(lái)水廠、污水廠等），其他可以提供資產(chǎn)的政府平臺(tái)類(lèi)公司，具備實(shí)力的大型工業(yè)企業(yè)等。

我們把灌輸理念放在第一位，是為了培育出這樣一個(gè)市場(chǎng)。讓發(fā)包方了解，可以運(yùn)用融資租賃來(lái)盤(pán)活固定資產(chǎn)，作為支付工程建設(shè)款的交易對(duì)價(jià)；讓施工方了解，可以運(yùn)用融資租賃取得工程的支付資金，給發(fā)包單位找到資金來(lái)源。

融資租賃的介入，租賃公司作為丙方，起到了發(fā)包方（甲方）和承包方（乙方）之間的資金融通者和項(xiàng)目潤(rùn)滑油的角色。

（2）條件設(shè)置：匹配融資租賃項(xiàng)目

包括：發(fā)包方支付項(xiàng)目保證金、總承包方支付咨詢(xún)顧問(wèn)費(fèi)、租賃期限匹配項(xiàng)目工期等。

• 與總承包方具有穩(wěn)定合作關(guān)系

總承包的返利相當(dāng)于廠商的傭金。如果能額外取得總承包方的擔(dān)保則更可大幅度降低項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。大家都認(rèn)可在廠商租賃模式下的廠商擔(dān)?；蚧刭?gòu)模式的保障作用，但其實(shí)在施工項(xiàng)目上，施工方對(duì)發(fā)包方的在技術(shù)上（如質(zhì)保、維修等）的制約也可以很強(qiáng)?？偝邪揭蚩焖偌皶r(shí)收到資金的而提供返利，已成為行業(yè)慣例，也容易談判。

• 需具備一定實(shí)力的企業(yè)擔(dān)保

一般此類(lèi)項(xiàng)目需提供AA級(jí)以上發(fā)債平臺(tái)作為擔(dān)保。在國(guó)家加強(qiáng)地方債務(wù)管理的43、50、87號(hào)文等管控地方債務(wù)的文件出臺(tái)后，發(fā)債平臺(tái)的擔(dān)?？赡軐⒆鳛槿谫Y租賃公司控制風(fēng)險(xiǎn)和保理再融資的剛性條件。

• 可采用聯(lián)合租賃方式提高資金匹配額度

EPC項(xiàng)目總投資較大，一家租賃公司無(wú)法完全匹配資金。我們可以采用聯(lián)合出租人模式。

案例一：某縣保障房項(xiàng)目介紹

項(xiàng)目情況：兩家省屬?lài)?guó)企下屬融資租賃公司分別與某縣城投公司簽署地下管網(wǎng)售后回租項(xiàng)目合同并完成投放，成功幫助施工企業(yè)實(shí)現(xiàn)安置房項(xiàng)目應(yīng)收賬款回籠。將建設(shè)發(fā)包單位對(duì)于施工企業(yè)的柔性債務(wù)轉(zhuǎn)換為對(duì)于融資租賃公司帶有金融屬性的剛性債務(wù)。本項(xiàng)目執(zhí)行至今，還款良好。

項(xiàng)目意義：該案例發(fā)生于工程結(jié)算后期，主要目的是實(shí)現(xiàn)應(yīng)收賬款快速回籠；該模式如果運(yùn)用在EPC發(fā)包階段，可滿(mǎn)足前期建設(shè)資金需求。

案例二：某國(guó)內(nèi)500強(qiáng)企業(yè)煤化工環(huán)保項(xiàng)目

項(xiàng)目情況：項(xiàng)目發(fā)包方為一家全國(guó)500強(qiáng)企業(yè)，主業(yè)是焦煤及煤化工。融資租賃公司引入集團(tuán)內(nèi)專(zhuān)業(yè)施工及設(shè)備安裝公司作為土建及設(shè)備安裝工程的總承包方，并以融資租賃方式提供資金新建合成氨、干熄焦兩個(gè)項(xiàng)目。該項(xiàng)目考慮到增值稅發(fā)票因素，同時(shí)運(yùn)用了直租和回租兩種模式，分別匹配項(xiàng)目中設(shè)備材料資金需求和工程安裝資金需求。

項(xiàng)目意義：

• 該項(xiàng)目延伸了大建設(shè)產(chǎn)業(yè)鏈，是產(chǎn)融結(jié)合的示范項(xiàng)目。

• 通過(guò)本項(xiàng)目的運(yùn)作，除了獲取融資租賃公司正常的業(yè)務(wù)收入和金融利潤(rùn)以外，還將直接帶來(lái)施工單位的營(yíng)業(yè)收入，創(chuàng)造了產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)。

• 通過(guò)資金分批投放、賬戶(hù)監(jiān)管等措施保證項(xiàng)目的專(zhuān)款專(zhuān)用、建設(shè)款的按時(shí)回籠，起到以金融促主業(yè)的作用，使租賃公司成為建設(shè)主業(yè)的項(xiàng)目引導(dǎo)者和資金提供者，發(fā)揮“一塊錢(qián)起到兩塊錢(qián)”的作用。 

（二）PPP + 融資租賃

在資本市場(chǎng)上，雷軍有一句名言“只要在風(fēng)口上，豬也能飛起來(lái)”。如果現(xiàn)在PPP等新型建設(shè)模式是建設(shè)風(fēng)口的“豬”，那么資本就一定是這頭飛豬的翅膀。數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)已公布的PPP入庫(kù)項(xiàng)目持續(xù)增長(zhǎng)。截至2017年6月底，按照財(cái)政部相關(guān)要求審核納入項(xiàng)目庫(kù)的項(xiàng)目即全國(guó)入庫(kù)項(xiàng)目 13554 個(gè)，總投資 16.4 萬(wàn)億元，其中落地（即已簽約進(jìn)入執(zhí)行階段）項(xiàng)目 2021 個(gè)，總投資 3.3 萬(wàn)億元。而與此同時(shí)，根據(jù)行業(yè)統(tǒng)計(jì)，截止到2017年6月底，全國(guó)已有各類(lèi)金融（融資）租賃公司8000余家，擁有資產(chǎn)余額5萬(wàn)億元左右。PPP項(xiàng)目勢(shì)必將成為融資租賃行業(yè)關(guān)注及投入的熱點(diǎn)領(lǐng)域之一。

1、融資租賃參與PPP的政策依據(jù)

國(guó)務(wù)院2015年68號(hào)文、69號(hào)文關(guān)于加快金融（融資）租賃的“兩個(gè)辦法”中提出了“探索融資租賃與政府和社會(huì)資本合作（ＰＰＰ）融資模式相結(jié)合”為融資租賃與PPP模式的結(jié)合奠定了政策基礎(chǔ)。

2、合作模式

（1）融資租賃作為PPP項(xiàng)目股權(quán)投資方

 

 

“1”，即地方政府及平臺(tái)公司，作為PPP模式及項(xiàng)目的主導(dǎo)方；

“1”，即資金引導(dǎo)者，作為PPP基金及項(xiàng)目的操作者和資源配置者；融資租賃公司在項(xiàng)目中作為股權(quán)投資者，取得項(xiàng)目的穩(wěn)定收益。

“X”，引入銀行等外部資金參與PPP項(xiàng)目。

（2）融資租賃作為資金組織者參與PPP項(xiàng)目

 

這個(gè)模式是所謂較復(fù)雜的融資租賃參與PPP的模式。在這里，融資租賃公司既有股權(quán)投資部分的參與，又有債權(quán)部分的傳統(tǒng)融資租賃配套融資，但是最主要的角色是資金的組織方。

下一張圖可以看看融資租賃在其中的角色。

 

案例一：某市城區(qū)城中村改造PPP項(xiàng)目

項(xiàng)目情況：該項(xiàng)目是某省會(huì)城市城區(qū)的城中村改造PPP項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資約70億元。某融資租賃公司與施工建設(shè)單位組成聯(lián)合體，地方政府平臺(tái)作為政府出資方，共同出資14億元成立SPV公司，其中融資租賃公司的出資部分收益分成兩部分，一是政府提供的投資回報(bào)；二是施工方的利潤(rùn)補(bǔ)足。

項(xiàng)目意義：本案例是簡(jiǎn)單的融資租賃公司用股權(quán)代替?zhèn)鶛?quán)介入PPP的模式，目的只是取得一個(gè)穩(wěn)定的預(yù)期收益。施工建設(shè)單位引入融資租賃公司作為股東，除了分?jǐn)偣杀窘鹨酝?，最重要的是達(dá)到了不并表，不增加負(fù)債率的目的。

案例二：某市大型生態(tài)區(qū)PPP項(xiàng)目

項(xiàng)目情況：該項(xiàng)目是某市一個(gè)大型生態(tài)區(qū)的建設(shè)，包括存量項(xiàng)目（FTOT）、新建安置房及市政項(xiàng)目（BOT）、文旅中心及配套項(xiàng)目（BOO），總投資約200億元。某投資（融資租賃）公司與施工建設(shè)單位、文旅中心運(yùn)營(yíng)單位組成聯(lián)合體投標(biāo)。項(xiàng)目計(jì)劃組建母子兩級(jí)項(xiàng)目投資基金公司。由某投資（融資租賃）公司作為母子兩級(jí)基金公司的基金管理人（GP）。項(xiàng)目實(shí)施前由該投資（融資租賃）公司提供完整的融資方案，含融資計(jì)劃、融資條件、融資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制等。本項(xiàng)目除采用結(jié)構(gòu)性融資外，還擬引入財(cái)政部PPP基金。

項(xiàng)目意義：本案例中該投資（融資租賃）公司作為此大型PPP項(xiàng)目的資金組織者和安排者，利潤(rùn)來(lái)源于收取的項(xiàng)目財(cái)務(wù)顧問(wèn)費(fèi)和基金管理費(fèi)。作為一個(gè)專(zhuān)業(yè)的資金組織者，充分利用財(cái)技財(cái)脈，其用所得的資金安排利潤(rùn)就足以覆蓋其在項(xiàng)目中所出資的部分。

三、幾點(diǎn)思考

具有中國(guó)特色的PPP浪潮，是帶有其特定使命的，是為了用投資基礎(chǔ)設(shè)施穩(wěn)定GDP 的增長(zhǎng)，平滑延緩地方債務(wù)時(shí)間，轉(zhuǎn)變國(guó)有企業(yè)投融資模式，受到國(guó)家層面的高度重視和大力推動(dòng)。PPP將是近段時(shí)期取代直接投資的主要建設(shè)模式，已成藍(lán)海之勢(shì)，資金需求量巨大。融資租賃公司作為一個(gè)普通資金投資方介入，由于融資渠道的來(lái)源問(wèn)題，缺乏資金價(jià)格優(yōu)勢(shì)；但是在現(xiàn)形勢(shì)下，用EPC+融資租賃與PPP+融資租賃模式取代融資租賃公司在廣泛操作的政府平臺(tái)項(xiàng)目符合國(guó)家政策，也受到了業(yè)務(wù)實(shí)踐的認(rèn)可。

從PPP付費(fèi)模式來(lái)看，使用者付費(fèi)、政府付費(fèi)、政府差額補(bǔ)貼都具有穩(wěn)定的、可預(yù)期的現(xiàn)金流，與融資租賃的租金節(jié)奏相匹配。項(xiàng)目建成后的資產(chǎn)可作為帶有穩(wěn)定現(xiàn)金流的租賃物。關(guān)于資金來(lái)源，可通過(guò)ABS等資產(chǎn)證券化解決（PPP的資產(chǎn)證券化按照國(guó)家有關(guān)政策規(guī)定已可提前到建設(shè)期）。

PPP合規(guī)性很重要。進(jìn)入全國(guó)財(cái)政PPP綜合平臺(tái)信息庫(kù)名錄里的合規(guī)的PPP項(xiàng)目受到國(guó)家層面認(rèn)可，容易受到大資金的青睞。這也是融資租賃介入的必備風(fēng)控條件之一。

資產(chǎn)創(chuàng)造價(jià)值！融資租賃作為資產(chǎn)管理者，在EPC和PPP的資金組織、資產(chǎn)管理、采購(gòu)管理（建設(shè)、設(shè)備等）各個(gè)環(huán)節(jié)都可以找到盈利點(diǎn)。我們充分運(yùn)用好財(cái)技，運(yùn)用好融資租賃直租、回租、聯(lián)合租賃等模式，在項(xiàng)目采購(gòu)階段可以運(yùn)用預(yù)付，建成后可以回租，短接長(zhǎng)的時(shí)候可以資金騰挪。融資租賃資金必能充當(dāng)好項(xiàng)目資金的潤(rùn)滑劑，盈利模式趨向多元。

PPP已經(jīng)成為資金追逐的藍(lán)海，EPC模式也正被廣泛運(yùn)用。融資租賃行業(yè)通過(guò)灌輸理念，創(chuàng)新模式，融入需求，必將在新型建設(shè)模式（EPC、PPP等）中發(fā)揮更大的作用。

（本文作者：浙江建設(shè)融資租賃有限公司 總經(jīng)理 傅立力）