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所謂融資租賃是指出租人根據(jù)承租人對租賃物件的特定要求和對供貨人的選擇，出資向供貨人購買租賃物件，并租給承租人使用，承租人則分期向出租人支付租金，在租賃期內(nèi)租賃物件的所有權(quán)屬于出租人所有，承租人擁有租賃物件的使用權(quán)。

        融資租賃是集融資與融物、貿(mào)易與技術(shù)更新于一體的新型金融產(chǎn)業(yè)。由于其融資與融物相結(jié)合的特點(diǎn)，出現(xiàn)問題時租賃公司可以回收、處理租賃物，因而在辦理融資時對企業(yè)資信和擔(dān)保的要求不高，所以非常適合中小企業(yè)融資。

       但在最近數(shù)年，由于地方政府融資渠道的逐漸收緊，許多地方融資平臺開始以醫(yī)院、學(xué)校等作為載體，采用融資租賃等方式進(jìn)行融資，并由融資平臺進(jìn)行擔(dān)保，實(shí)際還款來源仍然是財政資金。同時由于融資租賃是基于實(shí)物的融資，對資金的流向監(jiān)管不嚴(yán)，在醫(yī)院、學(xué)校融資完畢后，實(shí)際上資金還是流向了政府融資平臺，用于調(diào)節(jié)流動資金、償還債務(wù)。

      同時，融資租賃作為表外融資，并不直接增加融資單位的資產(chǎn)負(fù)債率，且由于監(jiān)管不嚴(yán)格，很多財政較弱地區(qū)甚至存在同一筆資產(chǎn)進(jìn)行重復(fù)融資租賃等現(xiàn)象，在信托、銀行被限制參與地方政府融資業(yè)務(wù)后，可以說融資租賃是地方融資平臺重要的工具，巨量資金借融資租賃渠道進(jìn)入地方融資平臺，成為似曾相識的“影子銀行”。

       但是，融資租賃資金大量進(jìn)入地方融資平臺后，也引起了財政部的注意，財政部在去年印發(fā)了《財政部駐各地財政監(jiān)察專員辦事處實(shí)施地方政府債務(wù)監(jiān)督暫行辦法》的通知（財預(yù)[2016]175號），其中第十二條中就提到：（四）學(xué)校、幼兒園、醫(yī)院等以公益為目的的事業(yè)單位、社會團(tuán)體，不得以教育設(shè)施、醫(yī)療衛(wèi)生設(shè)施和其他社會公益設(shè)施進(jìn)行抵押融資；由此開始了收緊地方平臺借道融資租賃進(jìn)行融資的道路。

       今年，財預(yù)〔2017〕87號文件強(qiáng)調(diào)“嚴(yán)格按照《中華人民共和國政府采購法》確定的服務(wù)范圍實(shí)施政府購買服務(wù)，不得將建筑物和構(gòu)筑物的新建、改建、擴(kuò)建及其相關(guān)的裝修、拆除、修繕等建設(shè)工程作為政府購買服務(wù)項目。嚴(yán)禁將金融機(jī)構(gòu)、融資租賃公司等非金融機(jī)構(gòu)提供的融資行為納入政府購買服務(wù)范圍”，也斷開了融資租賃采用政府購買服務(wù)與財政資金掛鉤的慣用模式。但是，在文件發(fā)布后，融資租賃業(yè)仍然在評級較高、資信較好的地區(qū)為融資平臺進(jìn)行融資，由于融資租賃歸屬商務(wù)部管理，財政部仍然無法對其行為進(jìn)行監(jiān)管。

       因此，雖然有關(guān)職能部門尚未就此發(fā)布正式言論，但是可以預(yù)見的是，多頭管理的市場現(xiàn)狀即將終結(jié)，地方財政、融資平臺的負(fù)債率及其融資監(jiān)管力度只會越來越強(qiáng)，不會有放松的趨勢。在后門被堵死后，如今連融資租賃這樣的“縫隙”也將不存，未來地方投資基礎(chǔ)設(shè)施的主流將是來自中央內(nèi)預(yù)算、地方一般公共預(yù)算、地方債、專項債券以及PPP模式。

       在此背景下，筆者認(rèn)為，地方融資平臺由于其本身資產(chǎn)的質(zhì)量、經(jīng)營性現(xiàn)金流的充裕程度、以及地方政府支持的力度很快將兩級分化；資產(chǎn)質(zhì)量好、現(xiàn)金流佳以及獲得地方政府支持的融資平臺將通過多種途徑回收其投資基礎(chǔ)設(shè)施的資金，轉(zhuǎn)型半公益性的基礎(chǔ)設(shè)施經(jīng)營、公共服務(wù)產(chǎn)業(yè)以及地方實(shí)業(yè)平臺；而資產(chǎn)質(zhì)量不佳、現(xiàn)金流缺口大且地方支持不足或地方資信較弱的平臺，很有可能產(chǎn)生較大的風(fēng)險。

       近期，由鎮(zhèn)江市人民政府全資控股、作為鎮(zhèn)江新區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主體的江蘇瀚瑞投資控股有限公司發(fā)行規(guī)模為1年、6億元的短融債券發(fā)行利率已達(dá)到6.8%，在考慮大額返費(fèi)因素后，綜收已經(jīng)高達(dá)7.25%，也證明未來資信較弱平臺堪憂，“城投債”信仰的打破，可能只是時間問題。

       筆者建議，近期重點(diǎn)關(guān)注國家發(fā)改委、財政部密切推行的“TOT模式”，TOT（移交——運(yùn)營——移交）作為PPP模式中的一種，通過對已建成的基礎(chǔ)設(shè)施讓渡經(jīng)營權(quán)，讓社會資本參與到公共服務(wù)領(lǐng)域，達(dá)到財政加速回籠資金、提高公共服務(wù)供給的目標(biāo)。TOT模式可在短期內(nèi)籍地方政府現(xiàn)金流良好、現(xiàn)金流佳的基礎(chǔ)設(shè)施項目，回籠基礎(chǔ)設(shè)施投資，盤活財政資金，且不增加地方任何債務(wù)；僅讓渡經(jīng)營權(quán)不造成國有資產(chǎn)流失，是眾社會資本參與的良好機(jī)會；同時，對于目前現(xiàn)金流狀況一般，但未來發(fā)展?jié)摿^好的地區(qū)，建議重點(diǎn)關(guān)注地方融資平臺進(jìn)行混合所有制改革的機(jī)會，一個或數(shù)個具有專業(yè)能力及融資能力的市場化主體，可能會給正在迷茫中的地方融資平臺帶來新生。

（作者：中安天際有限公司PPP咨詢總監(jiān)  楊曉懌；轉(zhuǎn)載：PPP頭條）