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一、杠桿租賃的概念

杠桿租賃是融資租賃的一種高級形式，適用于價值較高、期限較長的高度資本密集型設(shè)備的長期租賃業(yè)務(wù)，如飛機(jī)、船舶、海上石油鉆井平臺、通訊衛(wèi)星設(shè)備和成套生產(chǎn)設(shè)備等。

杠桿租賃的交易中，出租人只需投資租賃設(shè)備購置款項的20%-40%，剩余60%-80%款項由銀行等第三方貸款人提供。由于出租人在法律上擁有該設(shè)備的完整所有權(quán)，享有如同對設(shè)備100%投資的同等稅收待遇，可獲得的利益通常來自整體設(shè)備，即出租人借助第三方貸款人的“杠桿作用”多于本金的收益，故稱為杠桿租賃。

二、杠桿租賃的交易結(jié)構(gòu)

杠桿租賃業(yè)務(wù)通常牽涉到多個參與方，包括物主出租人、物主受托人、承租人、債權(quán)人、合同受托人、供貨商。同時，大多數(shù)杠桿租賃業(yè)務(wù)中也會有承銷商的角色。

1.物主出租人

物主出租人也被稱為“產(chǎn)權(quán)方”，他們投入的資金一般為設(shè)備購置款的20%-40%。通常在一筆杠桿租賃中，“產(chǎn)權(quán)方”是多個投資人，這些人常常通過信托協(xié)議來統(tǒng)一活動。信托可提供類似合伙公司的稅務(wù)處理，同時提供類似法人公司的有限責(zé)任保護(hù)。出租設(shè)備在法律上的所有權(quán)由物主受托人持有。

2.物主受托人

在物主出租人通過信托活動的情況下，受托人將被指定為信托的代表人，也稱為物主受托人，通常是商業(yè)銀行或信托公司。其主要責(zé)任是監(jiān)督產(chǎn)權(quán)參與人的權(quán)利，并按預(yù)定協(xié)議對各產(chǎn)權(quán)參與人分配和支付租賃資金。

3.承租人

由于杠桿租賃業(yè)務(wù)交易成本往往較高，所以這種租賃類型只有當(dāng)融資涉及高額設(shè)備時才會使用，一般承租人都是飛機(jī)、輪船等大型設(shè)備的使用者。

4.債權(quán)人

杠桿租賃業(yè)務(wù)中的貸款人通常被稱為債權(quán)人，通常他們會組織一個信托機(jī)構(gòu)，并通過其進(jìn)行活動。每位債權(quán)人想要貸出的金額被轉(zhuǎn)移到信托中，然后再貸給出租人。杠桿租賃的貸款人通常為銀行或保險公司。

5.合同受托人

當(dāng)受托協(xié)議是為債權(quán)人而建立時，受雇代表信托的受托人就被稱為合同受托人。

6.供貨商

杠桿租賃業(yè)務(wù)中的供貨商一般只是將議定的設(shè)備以議定的價格銷售給出租人，一旦全款付清，其唯一義務(wù)就是在保修期內(nèi)提供服務(wù)。供貨商一般為設(shè)備制造商或者銷售商。

7.承銷商

承銷商主要作用是受托于承租人，為其尋找合適的物權(quán)出租人，以促成交易。目前承銷商主要有代銷和包銷兩種模式。由于資金門檻較低，因此市場上有大量的承銷商，他們既包括獨立運(yùn)營的個人，也包括投資銀行家和專業(yè)租賃承銷公司。一些承銷商精通租賃經(jīng)紀(jì)和文本，而另一些僅知道基本概念。但是他們對租賃業(yè)務(wù)成功至關(guān)重要，那些精通業(yè)務(wù)的承銷商更有可能提供更好的業(yè)務(wù)模式，并確保杠桿租賃融資順利完成。

三、杠桿租賃產(chǎn)生的背景

20世紀(jì)中期以來，隨著科技的發(fā)展，人們對一些大型的資金密集型設(shè)備的需求越來越大，如飛機(jī)、船舶、輸油管道、工廠、石油鉆井平臺、衛(wèi)星系統(tǒng)、成套機(jī)器設(shè)備等。如果租賃公司僅以自己的信用為其做擔(dān)保，則一項租賃業(yè)務(wù)的失敗很可能使得公司立即陷入支付危機(jī)而破產(chǎn)。為避免這種危險，租賃公司就得拉攏一些金融機(jī)構(gòu)如保險公司或者銀行進(jìn)行投資，以分擔(dān)風(fēng)險，這樣杠桿租賃便應(yīng)運(yùn)而生。

在杠桿租賃中，出租人只需支付租賃物價值20%-40%的資金，就可獲得租賃物的全部所有權(quán)。而其他的資金則以租賃物作為抵押，向銀行或其他金融機(jī)構(gòu)籌措，這樣就達(dá)到了融資和項目信用隔離的目的。

杠桿租賃最早出現(xiàn)在美國，美國聯(lián)合航空公司在1960年最先通過杠桿租賃租用飛機(jī)。從此，航空公司競相采用杠桿租賃這種方式租賃飛機(jī)進(jìn)行營運(yùn)，避免了航空公司巨額耗資以購買大批先進(jìn)飛機(jī)，從而大大加快了航空公司陳舊機(jī)群現(xiàn)代化的進(jìn)程。

四、杠桿租賃的優(yōu)缺點

1.優(yōu)點

(1)刺激租賃公司購租：某些租賃物價值過于昂貴，租賃公司不愿或無力獨自購買并將其出租，杠桿租賃往往是這些物品唯一可行的租賃方式。

(2)增加出租人的稅收好處：美國等國家的政府規(guī)定，出租人所購用于租賃的資產(chǎn)，無論是靠自由資金購入的還是靠借入資金購入的，均可按資產(chǎn)的全部價值享受各種減稅、免稅待遇。因此，杠桿租賃中出租人僅支付部分資金，卻能按租賃資產(chǎn)價值的100%享受折舊及其他減稅免稅待遇，使出租人能夠最大限度的享受稅收政策。

(3)稅收政策的轉(zhuǎn)嫁功能：在正常條件下，杠桿租賃的出租人一般愿意將上述稅收好處以低租金的方式部分轉(zhuǎn)移給承租人，從而使杠桿租賃的租金低于一般融資租賃的租金。

(4)保障各方資金安全：在杠桿租賃中，貸款人對出租人無追索權(quán)，因此，它較一般信貸對出租人有利，而貸款人的資金也能在租賃物上得到可靠保證，比一般信貸安全。杠桿租賃的對象大多是金額巨大的物品，如民航客機(jī)等。

2.缺點

(1)由于租賃公司往往會追求比較高的租金以迅速收回成本，承租人面臨較大的租金償付義務(wù)。

(2)資產(chǎn)使用風(fēng)險較大。

(3)融資模式參與者多、管理負(fù)載、在結(jié)構(gòu)設(shè)計時需要重點考慮項目的稅務(wù)結(jié)構(gòu)。

五、杠桿租賃的發(fā)展展望

杠桿租賃曾在美日等工業(yè)發(fā)達(dá)國家得到廣泛應(yīng)用，但隨著監(jiān)管當(dāng)局對杠桿租賃稅收政策的調(diào)整，該業(yè)務(wù)模式的市場空間被逐步壓縮。

日本引入杠桿租賃這一業(yè)務(wù)模式的時間較早，其在1988年至1998年期間實施的加速折舊法，促使日本在很多跨境交易中采用了杠桿租賃的方式。但由于1999年4月起生效的《日本稅法修正案》使得日本境外的非日本居民和非日本企業(yè)在租賃時只能使用直線折舊法，消除了日本杠桿租賃的稅務(wù)優(yōu)勢，日本的杠桿租賃也逐漸消失。

作者：龍文杰
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