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　　1.宏觀經(jīng)濟、政策因素：包括經(jīng)濟周期、貨幣政策、利率政策和外匯政策等對市場流動性及租賃公司本身流動性的影響。

　　

　　2.金融市場因素：包括市場結(jié)構(gòu)、市場機制、行業(yè)競爭，以及季節(jié)性、臨時性、制度性和技術(shù)性因素等對市場流動性及租賃公司本身流動性的影響。

　　

　?。ǘ﹥?nèi)部因素

　　

　　1.資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)性因素：包括期限結(jié)構(gòu)錯配、融資集中度過高等因素。租賃公司的資金主要來源于銀行借款，平均期限在一年左右，但租賃公司的項目期限一般在三年以上，“短借長用”，導(dǎo)致期限錯配嚴重，為租賃公司的流動性風(fēng)險埋下隱患。

　　

　　2.經(jīng)營管理因素：包括資產(chǎn)質(zhì)量惡化、過度擴張、資產(chǎn)運營效率下降、經(jīng)營計劃和預(yù)測問題、資金調(diào)度問題、融資能力和成本變化對租賃公司流動性的影響。

　　

　　3.其他因素：流動性風(fēng)險與信用風(fēng)險、市場風(fēng)險、操作風(fēng)險、合規(guī)風(fēng)險、聲譽風(fēng)險、戰(zhàn)略風(fēng)險等其他風(fēng)險存在很強的相關(guān)性，其他各類風(fēng)險的發(fā)生都有可能對流動性風(fēng)險產(chǎn)生傳導(dǎo)效應(yīng)。因此，不能孤立地   看待流動性風(fēng)險管理，而是要將其作為租賃公司風(fēng)險管理體系的重要組成部分。

　　

　　三、租賃公司流動性風(fēng)險管理的主要措施

　　

　　租賃公司流動性風(fēng)險管理的“脆弱性”和“迫切性”，要求租賃公司必須上好流動性風(fēng)險管理的“必修課”，結(jié)合行業(yè)實踐，本文擬從“頂層設(shè)計”、“管理抓手”、“管理工具”、“基礎(chǔ)支撐”四方面，提出租賃公司流動性風(fēng)險管理“必修課”的整體思路，具體如圖1所示。

　　

　　圖1：流動性風(fēng)險管理整體思路

　　

　　3.1 搭建治理框架，明確職責(zé)分工

　　

　　租賃公司通過頂層設(shè)計，建立有效的流動性風(fēng)險管理治理架構(gòu)，如圖2所示，明確董事會、風(fēng)險與資本管理委員會、監(jiān)事會、經(jīng)營管理層、首席風(fēng)險官、首席財務(wù)官以及相關(guān)部門在流動性風(fēng)險管理中的職責(zé)和分工。

　　

　　圖2：流動性風(fēng)險管理組織框架

　　

　　決策層面。包括董事會、風(fēng)險與資本管理委員會、經(jīng)營管理層，主要負責(zé)審核批準(zhǔn)公司流動性風(fēng)險管理偏好、策略、政策和流程，審批流動性風(fēng)險信息批露內(nèi)容等工作。

　　

　　執(zhí)行層面。包括財務(wù)部、資金中心、風(fēng)險管理部等部門，其中財務(wù)部作為流動性風(fēng)險管理牽頭部門，具體負責(zé)流動性風(fēng)險的管理工作，包括擬定流動性風(fēng)險管理策略、政策和程序，識別、計量和監(jiān)測流動性風(fēng)險，定期對公司流動性風(fēng)險情況進行書面報告等其他工作。資金中心和風(fēng)險管理部為流動性風(fēng)險管理配合部門，負責(zé)提供流動性風(fēng)險數(shù)據(jù)，識別、評估新產(chǎn)品、新業(yè)務(wù)和新機構(gòu)中所包含的流動性風(fēng)險等工作。

　　

　　監(jiān)督層面。包括監(jiān)事會和審計部，其中監(jiān)事會主要負責(zé)定期對董事會及經(jīng)營管理層在公司流動性風(fēng)險管理中的履行職責(zé)情況進行監(jiān)督評價等工作。審計部主要負責(zé)對流動性風(fēng)險管理各環(huán)節(jié)的充分性和有效性進行定期審查和評價，定期向決策層提供流動性風(fēng)險審計報告，跟蹤檢查流動性風(fēng)險問題整改措施的實施情況等工作。

　　

　　3.2 建立限額體系，清晰管理流程

　　

　　風(fēng)險限額管理，是指為控制租賃公司流動性風(fēng)險而制定限額和實施限額控制的過程，具體包括風(fēng)險限額設(shè)定和分配、風(fēng)險限額監(jiān)測、風(fēng)險限額調(diào)整、超限額處理、風(fēng)險限額報告等。通過建立完整的風(fēng)險限額管理體系，對流動性風(fēng)險進行全面的監(jiān)控和管理。風(fēng)險限額管理工作遵循以下原則：

　　

　　合理設(shè)限：流動性風(fēng)險限額的制定是租賃公司根據(jù)自身經(jīng)營策略及風(fēng)險偏好，按照一定的標(biāo)準(zhǔn)和方法，確定可以承受的流動性風(fēng)險。流動性風(fēng)險限額包含現(xiàn)金流缺口限額和流動性風(fēng)險指標(biāo)限額。

　　

　　統(tǒng)一組織：流動性風(fēng)險限額由流動性風(fēng)險管理牽頭部門財務(wù)部統(tǒng)一制定和管理，限額指標(biāo)使用部門在其指導(dǎo)下具體使用限額。

　　

　　積極監(jiān)控：財務(wù)部進行限額監(jiān)控，及時發(fā)布風(fēng)險限額預(yù)警，對超限額情況進行及時匯報和處理。

　　

　　適時調(diào)整：根據(jù)外部環(huán)境和經(jīng)營發(fā)展的趨勢，財務(wù)部定期對限額的有效性和合理性進行評估和調(diào)整。

　　

　　全面覆蓋：流動性風(fēng)險限額管理體系應(yīng)全面覆蓋租賃公司和各業(yè)務(wù)條線涉及的流動性風(fēng)險。公司應(yīng)建設(shè)健全的風(fēng)險限額管理流程和制度，并建立相應(yīng)的信息管理系統(tǒng)，最大限度降低流動性風(fēng)險。

　　

　　對限額指標(biāo)設(shè)定預(yù)警值和限額值，財務(wù)部對流動性風(fēng)險指標(biāo)持續(xù)監(jiān)控，定期向首席財務(wù)官匯報。財務(wù)部還需對超過預(yù)警線的流動性風(fēng)險指標(biāo)進行深入分析，找出風(fēng)險源，采取緩釋措施，對超限額情況，應(yīng)按規(guī)定立即上報并及時采取適當(dāng)措施。

　　

　　3.3 運用管理工具，完善計量手段

　　

　　流動性風(fēng)險管理是指識別、計量、監(jiān)測、控制和報告流動性風(fēng)險的全過程，根據(jù)公司的風(fēng)險偏好和風(fēng)險承受能力，將流動性風(fēng)險控制在可承受范圍，保證公司各項業(yè)務(wù)穩(wěn)定和持續(xù)地開展，同時充分、合理利用資金，提高資金的使用效率。管理流動性風(fēng)險的工具一般有：資產(chǎn)負債管理、現(xiàn)金流量管理、流動性風(fēng)險壓力測試、流動性風(fēng)險應(yīng)急預(yù)案。

　　

　　3.3.1 資產(chǎn)負債管理

　　

　　資產(chǎn)負債管理是流動性風(fēng)險管理的重要內(nèi)容，是基于租賃公司資產(chǎn)負債表的一些指標(biāo)分析對流動性風(fēng)險輪廓進行描繪，主要反映負債對資產(chǎn)的支持程度以及資產(chǎn)負債期限的錯配狀況。通過資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)分析，租賃公司可以對未來的流動性需求狀況做粗略的預(yù)測，并通過及時調(diào)整資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)防范出現(xiàn)流動性問題，做到未雨綢繆。

　　

　　資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)分析包括三方面的內(nèi)容：關(guān)鍵流動性風(fēng)險指標(biāo)、資產(chǎn)方資產(chǎn)變現(xiàn)能力分析、融資渠道成本分析。

　　

　　關(guān)鍵流動性風(fēng)險指標(biāo)是綜合《金融租賃公司管理辦法》、《金融租賃公司風(fēng)險監(jiān)管核心指標(biāo)（試行）》、《外商投資租賃業(yè)管理辦法》、《商業(yè)銀行流動性管理辦法（試行）》、《商業(yè)銀行風(fēng)險監(jiān)管核心指標(biāo)（試行）》等法規(guī)，結(jié)合行業(yè)實踐，建立的流動性風(fēng)險管理指標(biāo)體系，本文建議的流動性風(fēng)險管理指標(biāo)如表1所示。關(guān)鍵流動性風(fēng)險指標(biāo)結(jié)合限額管理，在流動性風(fēng)險管理中有比較廣泛的應(yīng)用。

　　

　　表1：關(guān)鍵流動性風(fēng)險指標(biāo)表

　　

　　資產(chǎn)方資產(chǎn)變現(xiàn)能力分析是對資產(chǎn)負債表中資產(chǎn)方的變現(xiàn)能力進行分析。租賃公司可以根據(jù)未來的業(yè)務(wù)規(guī)劃及投資偏好將手頭的資產(chǎn)根據(jù)壓力情景下的變現(xiàn)能力（考慮變現(xiàn)時間、折扣系數(shù)）分為兩級或者三級，并結(jié)合應(yīng)急計劃明確壓力情景下對這些資產(chǎn)的處置順序。

　　

　　融資渠道成本分析是對資產(chǎn)負債表中負債方的融資能力進行分析，旨在通過融資渠道梳理，編制融資成本測算表，尋求控制融資成本、優(yōu)化資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)、提高融資效率的方案。

　　

　　3.3.2 現(xiàn)金流量管理

　　

　　“資產(chǎn)負債管理”是基于租賃公司當(dāng)前的“資產(chǎn)負債表”，那“現(xiàn)金流量管理”則是基于租賃公司未來的“現(xiàn)金流量表”?，F(xiàn)金流量管理，關(guān)注的是租賃公司現(xiàn)金流缺口與融資能力的比較，現(xiàn)金流缺口測算是對未來現(xiàn)金流入流出及融資能力的綜合分析，可以分為三個步驟：第一步是基于合同的靜態(tài)現(xiàn)金流，包括租賃業(yè)務(wù)的本金和利息收入和銀行借款的還本付息；第二步是進行客戶行為模式的調(diào)整，比如貸款違約的情況；第三步考慮資產(chǎn)負債表的動態(tài)發(fā)展，即業(yè)務(wù)續(xù)作和業(yè)務(wù)新增對現(xiàn)金流的影響。

　　

　　將以上三個步驟產(chǎn)生的現(xiàn)金流入流出計入特定時間窗口，用現(xiàn)金流入減現(xiàn)金流出取得該時間窗口期限錯配凈額，并通過累計方式計算出一定期限內(nèi)的現(xiàn)金流錯配凈額。再考慮各種風(fēng)險緩釋工具對缺口的覆蓋能力，看是否能在目標(biāo)最短生存期內(nèi)保持累計現(xiàn)金流缺口為正?，F(xiàn)金流測算模型的邏輯框架如圖3所示。

　　

　　圖3、現(xiàn)金流測算模型邏輯框架

　　

　　3.3.3流動性風(fēng)險壓力測試

　　

　　“現(xiàn)金流量管理”是租賃公司正常經(jīng)營狀態(tài)下的一種現(xiàn)金流缺口測算工具，如果要對租賃公司非正常經(jīng)營狀態(tài)下現(xiàn)金流缺口進行測算，則需引入流動性風(fēng)險壓力測試。它是一種以定量分析為主的流動性風(fēng)險分析方法，通過測算租賃公司在假設(shè)的極端不利情況下現(xiàn)金流缺口以及風(fēng)險指標(biāo)的變動，對可能出現(xiàn)的流動性危機進行預(yù)判，進而采取必要措施防范風(fēng)險進一步惡化，包括現(xiàn)金流限額的制定、融資應(yīng)急計劃的設(shè)計等。

　　

　　流動性壓力測試模型是在現(xiàn)金流測算模型的基礎(chǔ)上，以最短生存期為承壓指標(biāo)，在混合壓力情景下，按照正常、輕度、中度、重度四種不同的壓力程度，測算隔日、7日、14日和1個月等不同時間窗口的經(jīng)緩釋的累計現(xiàn)金流缺口。壓力測試模型邏輯框架如圖4所示：

　　

　　圖4、壓力測試模型邏輯框架

　　

　　3.3.4 流動性風(fēng)險應(yīng)急預(yù)案

　　

　　流動性風(fēng)險應(yīng)急預(yù)案，是為快速、科學(xué)處置因各種突發(fā)原因（如資金面驟然緊張等）和其他原因（如流動性風(fēng)險限額指標(biāo)超限等）導(dǎo)致的租賃公司流動性危機,防止流動性風(fēng)險擴散和蔓延，保證租賃公司穩(wěn)健運行，并將突發(fā)事件可能造成的損失控制在最小范圍內(nèi)。流動性風(fēng)險應(yīng)急預(yù)案包括以下內(nèi)容：

　　

　　明確應(yīng)急管理組織架構(gòu)及職責(zé)。租賃公司流動性風(fēng)險應(yīng)急管理組織體系可由應(yīng)急管理領(lǐng)導(dǎo)小組、應(yīng)急管理工作小組組成。應(yīng)急管理領(lǐng)導(dǎo)小組由董事會、風(fēng)險與資本管理委員會、經(jīng)營管理層成員組成，應(yīng)急管理工作小組由財務(wù)部、風(fēng)險管理部、資金中心等部門的總經(jīng)理組成。應(yīng)急管理領(lǐng)導(dǎo)小組的主要職責(zé)包括審批流動性應(yīng)急管理辦法和應(yīng)急預(yù)案，在出現(xiàn)流動性突發(fā)事件時，對重大資產(chǎn)、負債策略做出決策等。應(yīng)急管理工作小組成員部門的主要職責(zé)包括制定流動性應(yīng)急管理辦法和應(yīng)急預(yù)案，建立流動性預(yù)警指標(biāo)的監(jiān)測機制，對具體應(yīng)急處理措施提出建議，執(zhí)行應(yīng)急管理領(lǐng)導(dǎo)小組的決策，每年對應(yīng)急預(yù)案、流動性預(yù)警指標(biāo)進行評估并提出修改意見，組織應(yīng)急演練等，并將各部門職責(zé)編制成《流動性風(fēng)險應(yīng)急預(yù)案的部門職責(zé)分工表》。

　　

　　設(shè)定預(yù)警指標(biāo)和觸發(fā)機制。預(yù)警指標(biāo)方面：租賃公司可根據(jù)流動性風(fēng)險來源選擇適當(dāng)?shù)牧鲃有燥L(fēng)險預(yù)警指標(biāo)，通過多個維度的指標(biāo)監(jiān)測發(fā)現(xiàn)潛在的流動性風(fēng)險。一般來說，流動性風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)可以分為內(nèi)部預(yù)警指標(biāo)和外部預(yù)警指標(biāo)兩大類。內(nèi)部預(yù)警指標(biāo)包括但不限于流動性比率、流動性覆蓋率惡化、應(yīng)收租賃款逾期率增大、現(xiàn)金流測算出現(xiàn)嚴重缺口等內(nèi)容。外部預(yù)警指標(biāo)包括但不限于金融機構(gòu)授信額度減少、貨幣市場利率上漲、負面公共報道、外部評級下降、公司股價下降等內(nèi)容。觸發(fā)機制方面：財務(wù)部牽頭對以上預(yù)警信號進行日常監(jiān)控，任何一項指標(biāo)觸發(fā)警戒時，應(yīng)立即分析原因、判斷性質(zhì)和影響程度。為方便后續(xù)區(qū)別應(yīng)對，可以根據(jù)流動性風(fēng)險突發(fā)事件的嚴重程度，將流動性風(fēng)險事件劃分為不同級次，比如較大流動性風(fēng)險事件（III級）、重大流動性風(fēng)險事件（II級）和特別重大流動性風(fēng)險事件（I級）三個級次。

　　

　　規(guī)定應(yīng)急程序和措施。財務(wù)部根據(jù)流動性風(fēng)險事件級次的不同，啟動不同的報告流程和應(yīng)急處理步驟。財務(wù)部在擬定應(yīng)急處理方案時，應(yīng)充分全面地分析，根據(jù)突發(fā)事件的來源和性質(zhì)、公司營運狀況、市場環(huán)境、壓力測試結(jié)果、對資產(chǎn)負債表的影響、潛在的聲譽影響、監(jiān)管法規(guī)和方案成本等因素，制定資產(chǎn)方流動管理策略、負債方融資管理策略或兩者結(jié)合。資產(chǎn)方流動性管理策略主要是通過對持有資產(chǎn)變現(xiàn)籌集資金，具體策略包括但不限于：變現(xiàn)多余貨幣市場資產(chǎn)、出售理財、債券在內(nèi)的流動性可交易金融資產(chǎn)、出售固定資產(chǎn)等。負債方融資管理策略指通過不同方式，在金融市場籌集資金的過程。融資方案應(yīng)明確融資結(jié)構(gòu)，包括資金融入方、規(guī)模、期限、方式、融資對手集中度、抵押品、幣種等結(jié)構(gòu)安排，具體的融資策略包括但不限于：銀行貸款、股票質(zhì)押貸款、發(fā)行公司債券、   擴股增資等。

　　

　　3.4 提供基礎(chǔ)支撐，保證有效實施

　　

　　建立流動性風(fēng)險績效考核制度，提升流動性風(fēng)險管理的重要性。租賃公司應(yīng)設(shè)置流動性風(fēng)險管理考核指標(biāo)，并將其納入公司績效考核體系。流動性風(fēng)險管理績效考核內(nèi)容包括但不限于流動性風(fēng)險限額指標(biāo)突破情況、流動性風(fēng)險的監(jiān)控、報告、預(yù)警和應(yīng)對情況、審計發(fā)現(xiàn)問題整改情況等。

　　

　　建立流動性風(fēng)險管理系統(tǒng)，提高數(shù)據(jù)獲取的及時性和準(zhǔn)確性。系統(tǒng)應(yīng)實現(xiàn)包括但不限于以下功能：定期測算未來各設(shè)定期限現(xiàn)金流及缺口；及時計算有關(guān)流動性風(fēng)險監(jiān)測指標(biāo)，并在必要時加大監(jiān)測頻率；支持流動性風(fēng)險限額的監(jiān)測和控制；支持對大額資金流動的實時監(jiān)控；支持對優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)的種類、數(shù)量、幣種、所處地域和機構(gòu)、托管賬戶等信息的監(jiān)測；支持在多種壓力情景假設(shè)下進行流動性壓力測試等。

　　

　　四、租賃公司應(yīng)對流動性風(fēng)險的其他建議

　　

　　在闡述完租賃公司流動性風(fēng)險管理的“必修課”之后，租賃公司還可以通過以下“選修課”不斷提高和加強流動性風(fēng)險管理能力。

　　

　　4.1 加強宏觀研判，提前進行流動性儲備

　　

　　租賃行業(yè)需密切關(guān)注宏觀經(jīng)濟走勢，提高利率敏感性，對利率走勢和未來融資成本進行一定的分析預(yù)判，在利率下行通道，積極利用主動型負債工具，通過境內(nèi)外資本市場、債券市場、銀行間市場進行流動性儲備。

　　

　　4.2 設(shè)立資金中心，建立高效資金調(diào)撥機制

　　

　　在租賃公司面臨流動性危機時，高效、快速的資金支持至關(guān)重要。因此，租賃公司需要建立高效的資金調(diào)撥機制，及時根據(jù)資金頭寸情況，進行有效的資金調(diào)劑，此外還要建立起系統(tǒng)內(nèi)資金預(yù)測、統(tǒng)計和分析的管理機制，提前維護、拓展融資渠道，這時專門的資金中心就顯得十分必要。

　　

　　資金中心下設(shè)間接融資組、直接融資組、資金管理組三個小組，其中間接融資組和直接融資租，主要負責(zé)執(zhí)行融資業(yè)務(wù)策略、維護原融資渠道的同時積極開發(fā)新的融資渠道，進行產(chǎn)品創(chuàng)新等；資金管理組，主要負責(zé)提供流動性管理、流動性壓力測試、匯率利率監(jiān)測等所需數(shù)據(jù)，做好資金系統(tǒng)維護和管理，保證數(shù)據(jù)及時、完整、準(zhǔn)確。資金中心通過強化分組運作、分組管理，加強數(shù)據(jù)分析，提升流動性風(fēng)險管理能力。

　　

　　4.3 重視資產(chǎn)質(zhì)量，防范信用風(fēng)險傳染

　　

　　租賃公司的資金主要來源于銀行，資產(chǎn)質(zhì)量引發(fā)的信用風(fēng)險，不但直接影響流動性，還將影響銀行對租賃公司的授信，因此加強租賃資產(chǎn)質(zhì)量管理，不但有利于提升盈利能力，而且對流動性風(fēng)險也有一定的緩釋作用。

　　

　　綜上，管理好流動性風(fēng)險也許不能直接見效，但管理不好流動性風(fēng)險則可能是直接致命，對租賃公司而言，流動性風(fēng)險管理或許才剛開始！

　　

　　作者 張磊   廣州越秀融資租賃公司總經(jīng)理 來源：浙江大學(xué)融資租賃研究中心--公眾號