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　　【報(bào)告摘要】

　　

　　我國融資租賃行業(yè)規(guī)模站上萬億臺階，資本參與活躍，滲透率有待提升

　　

　　我國的融資租賃行業(yè)維持快速增長，2016年業(yè)務(wù)規(guī)模站上5萬億臺階，增速超過20%。其中三駕馬車規(guī)模相當(dāng)，金融租賃業(yè)務(wù)規(guī)模約2.04萬億元，內(nèi)資租賃約1.62萬億元，外商租賃約合1.67萬億元。

　　

　　2016年底融資租賃企業(yè)數(shù)量達(dá)到7136家，增速達(dá)到58%。2017年第一季度總量達(dá)到7626家，其中金融租賃63家，內(nèi)資租賃217家，外資租賃7346家。2015年我國融資租賃交易額位列全世界第二，但是市場滲透率僅有4%，遠(yuǎn)低于世界發(fā)達(dá)水平較低，潛在發(fā)展空間巨大。

　　

　　“十三五規(guī)劃”、“供給側(cè)改革”、“一帶一路”及“中國制造2025”帶來歷史性機(jī)遇，行業(yè)投資機(jī)會大

　　

　　“十三五規(guī)劃”、“供給側(cè)改革”、“一帶一路”及“中國制造2025”等導(dǎo)向性政策相繼提出。融資租賃與實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)合緊密，將在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的道路上發(fā)揮巨大的作用?？梢灶A(yù)見融資租賃行業(yè)將受益于我國新增的產(chǎn)業(yè)發(fā)展需求，跨越式發(fā)展歷史性機(jī)遇難得一見。

　　

　　脫虛入實(shí)刻不容緩，行業(yè)將迎來自身“供給側(cè)改革”

　　

　　近年來，融資租賃企業(yè)數(shù)量爆發(fā)式增長，但是企業(yè)業(yè)務(wù)能力良莠不齊，部分企業(yè)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)脫離，處在轉(zhuǎn)型或被優(yōu)勢資本整合的邊緣。新形勢下，融資租賃行業(yè)中通道業(yè)務(wù)為主的業(yè)務(wù)模式將經(jīng)受考驗(yàn)，行業(yè)自身“供給側(cè)改革”勢在必行，以提供專業(yè)化服務(wù)為理念的融資租賃公司將迎來發(fā)展黃金期。

　　

　　內(nèi)附股上市公司租賃公司全盤點(diǎn)，關(guān)鍵信息一目了然

　　

　　本報(bào)告首次于全市場中全面梳理了A股上市公司設(shè)立或參股的融資租賃公司情況。租賃利潤占比、ROE、ROA等關(guān)鍵數(shù)據(jù)一目了然，極具參考價(jià)值。另附最新63家金融租賃企業(yè)名錄（截至2017年Q1）。

　　

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)發(fā)展低于預(yù)期。

　　

　　一、緊抓機(jī)遇，融資租賃迎來黃金發(fā)展期

　　

　　融資租賃是傳統(tǒng)銀行信貸和股債融資的重要補(bǔ)充，因其既能“融資”又能“融物”的特性，成為了實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融產(chǎn)業(yè)之間的有效鏈接。融資租賃于上世紀(jì)50年代起源于美國，國外租賃市場發(fā)展多年現(xiàn)已日趨成熟，融資租賃涉及的產(chǎn)業(yè)越來越廣泛，各類先進(jìn)大型設(shè)備、高精尖儀器均與融資租賃息息相關(guān)。我國在改革開放初期，為解決國家發(fā)展所需要資金、設(shè)備，科學(xué)技術(shù)和管理理念等問題，從日本引進(jìn)了融資租賃，之后30年來融資租賃成長迅猛。據(jù)世界租賃報(bào)告顯示，2015年我國融資租賃年交易額在全球排名前十的國家中居第二位，增速達(dá)到25.6%，但是市場滲透率在前十國家中處最低水平，僅為4%。與發(fā)達(dá)國家相比，我國融資租賃業(yè)務(wù)存在巨大的發(fā)展空間。

　　

　　同時，我國固定資產(chǎn)投資在過去五年中由37.47萬億元增長到60.65萬億元。投資力度逐年加大，不斷帶動融資租賃行業(yè)發(fā)展再創(chuàng)新高。

　　

　　經(jīng)濟(jì)的高速增長、固定資產(chǎn)的持續(xù)加大、中小企業(yè)融資難等現(xiàn)狀為融資租賃行業(yè)的高速發(fā)展?fàn)I造了良好的外部環(huán)境。整合前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)與中國租賃聯(lián)盟數(shù)據(jù)，從2007年到2016年，我國融資租賃占GDP的比重從0.09%增長到7.16%，可以看出融資租賃行業(yè)對經(jīng)濟(jì)的支持與滲透在逐年增強(qiáng)。綜合考慮我國政策導(dǎo)向、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及融資租賃行業(yè)的現(xiàn)狀，我們認(rèn)為在未來較長的一段時間內(nèi)，我國GDP滲透率仍將呈上升趨勢。

　　

　?。ㄒ唬﹪艺?ldquo;鼎力相助”，融資租賃“如虎添翼”

　　

　　從政策角度看，國家出臺了“十三五規(guī)劃”、《關(guān)于加快融資租賃業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見》、《關(guān)于促進(jìn)金融租賃行業(yè)健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》、《金融租賃公司管理辦法》等多項(xiàng)政策。為響應(yīng)國家號召，各地方也紛紛出臺相應(yīng)扶持政策。

　　

　　“十三五規(guī)劃” （下稱“規(guī)劃”）要求加快金融體制改革，提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率。融資租賃行業(yè)因其可以充分發(fā)揮金融服務(wù)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的橋梁作用而備受重視。同時，“規(guī)劃”要求構(gòu)建多層次、廣覆蓋、有差異的機(jī)構(gòu)體系，擴(kuò)大民間資本進(jìn)入。而融資租賃是銀行信貸的完美補(bǔ)充，融資租賃覆蓋的地區(qū)、行業(yè)逐年擴(kuò)大，銀行資本、社會資本和民間資本都能在融資租賃行業(yè)得到合理應(yīng)用。此外，“規(guī)劃”要求發(fā)展普惠金融，著力加強(qiáng)對中小微企業(yè)和農(nóng)村的服務(wù)，做到金融業(yè)精準(zhǔn)“扶貧”。而融資租賃憑借其手續(xù)簡便、信用要求適當(dāng)放寬、業(yè)務(wù)流程簡潔等特質(zhì)，比較適合于中小微企業(yè)和農(nóng)村的發(fā)展。“規(guī)劃”還要求深化金融改革、拓寬融資渠道，這就給租賃企業(yè)拓寬融資渠道提出了要求。目前國內(nèi)租賃公司主要通過銀行貸款和母公司進(jìn)行融資，兩種方式均不能成為融資租賃公司穩(wěn)定的資金籌集渠道。未來我國金融市場改革將有助于減緩融資租賃公司長期以來存在的資本約束。“十三五規(guī)劃”為未來五年融資租賃行業(yè)的發(fā)展提供了良好的發(fā)展環(huán)境。

　　

　　2015年9月國務(wù)院辦公廳發(fā)布的《關(guān)于加快融資租賃業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見》（下稱“指導(dǎo)意見”）指出，支持設(shè)立面向“三農(nóng)”、中小微企業(yè)的金融租賃公司，解決農(nóng)業(yè)大型機(jī)械、生產(chǎn)設(shè)備、加工設(shè)備購置更新資金不足問題。隨著我國農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的發(fā)展，融資租賃在農(nóng)業(yè)機(jī)械化方面將有很大發(fā)展空間。農(nóng)機(jī)金融租賃因其能夠解決農(nóng)民購買農(nóng)機(jī)資金不足的問題，將成為今后我國農(nóng)機(jī)購置的重要方式之一。同時，《指導(dǎo)意見》鼓勵融資租賃公司參與城鄉(xiāng)公用事業(yè)等的發(fā)展。隨著我國新興城鎮(zhèn)化的建設(shè)，各級政府將統(tǒng)籌推進(jìn)鐵路、公路、水運(yùn)、航空、輸油氣管道和城市交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，城鎮(zhèn)化為融資租賃業(yè)提供新的市場。此外《指導(dǎo)意見》還鼓勵在公交車、出租車、公務(wù)用車等領(lǐng)域通過融資租賃發(fā)展新能源汽車及配套設(shè)施和通過融資租賃拓寬文化產(chǎn)業(yè)投融資渠道。

　　

　　在國家政策的基礎(chǔ)上，各地均出臺了相應(yīng)支持政策。例如 2016年6月，廣州市商務(wù)委發(fā)布《廣州市融資租賃業(yè)發(fā)展專項(xiàng)資金管理辦法》指出每年預(yù)算安排9000萬元左右專項(xiàng)資金，到2018年，力爭培育2-3家注冊資本超過50億元以上融資租賃龍頭企業(yè)和設(shè)立200家以上融資租賃企業(yè)。2015年10月，陜西省人民政府發(fā)布《廳關(guān)于促進(jìn)融資租賃業(yè)發(fā)展的實(shí)施意見》指出培育10家左右注冊資本超10億元人民幣、業(yè)務(wù)量超100億元人民幣、納稅超過1億元人民幣的融資租賃龍頭企業(yè)，稅收優(yōu)惠可比照陜西省西部大開發(fā)政策。2016年9月，上海市人民政府發(fā)布《上海市人民政府辦公廳關(guān)于加快本市融資租賃業(yè)發(fā)展的實(shí)施意見》指出建立行之有效的政策扶持和服務(wù)體系，不斷拓寬服務(wù)領(lǐng)域，到2020年，實(shí)現(xiàn)融資租賃業(yè)務(wù)領(lǐng)域覆蓋面不斷擴(kuò)大，融資租賃市場滲透率顯著提高，融資租賃資產(chǎn)規(guī)模占全國比重達(dá)到30%以上。

　　

　　（二）融資租賃助力“供給側(cè)改革”，迎歷史性機(jī)遇

　　

　　從需求端看，“供給側(cè)改革”要求用增量改革促存量調(diào)整，增量改革要求發(fā)展高端制造業(yè)為代表的新興主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，存量調(diào)整要求以重工業(yè)為代表的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)集群再創(chuàng)新、再升級。在踐行“供給側(cè)改革”的過程中，一方面高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期存在資金不足問題，另一方面?zhèn)鹘y(tǒng)行業(yè)領(lǐng)域淘汰落后產(chǎn)能，加速產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級，這一系列改革都將產(chǎn)生相對應(yīng)的資金和設(shè)備需求。融資租賃不僅僅能為企業(yè)解決資金需求，還能幫助企業(yè)引進(jìn)新裝備、新技術(shù)。

　　

　　金融業(yè)脫虛入實(shí)，回歸本源是大勢所趨。一方面,隨著利率市場化持續(xù)深化,傳統(tǒng)利差收入不斷收窄;另一方面,實(shí)體和金融同進(jìn)退,實(shí)體企業(yè)特別是新興行業(yè)需要通過股權(quán)融資來減少企業(yè)負(fù)債和降低資金成本。融資租賃行業(yè)能夠順應(yīng)融資股權(quán)化,在傳統(tǒng)信貸與股權(quán)投資的基礎(chǔ)上開展的“投租聯(lián)動”業(yè)務(wù)模式,為企業(yè)投融資活動提供新思路與新空間,創(chuàng)造資金新供給,引導(dǎo)生產(chǎn)要素流向盈利能力強(qiáng)的新興產(chǎn)業(yè)。

　　

　　綜上，“去產(chǎn)能”，融資租賃行業(yè)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級，幫助過剩產(chǎn)能退燒去熱；“去庫存”，融資租賃優(yōu)化資源配置，解決供需矛盾；“去杠桿”，融資租賃行業(yè)幫助中小企業(yè)解決融資難問題，讓資金血脈暢行。“降成本”，國家政策力主減稅降費(fèi)，融資租賃企業(yè)迎來良好政策環(huán)境；“補(bǔ)短板”，融資租賃行業(yè)在基礎(chǔ)設(shè)施假設(shè)、公共服務(wù)和發(fā)展新產(chǎn)業(yè)方面將大有可為。

　　

　?。ㄈ┙?ldquo;一帶一路”東風(fēng) ，融資租賃走向國際化

　　

　　“一帶一路”可以推動融資租賃產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展和國際化擴(kuò)張。“一帶一路”建設(shè)在沿線各國催生了一輪大規(guī)模港口、機(jī)場、鐵路、核電、電信等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)新浪潮，為我國融資租賃產(chǎn)業(yè)加快國際化布局特別是參與大型基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目提供了廣闊的市場機(jī)遇。融資租賃依賴其跨區(qū)域配置資源的高度靈活性和實(shí)用性，在跨境融資中發(fā)揮巨大的作用。例如，2017年7月4日，融和租賃與馬耳他阿塔德集團(tuán)在上海簽署清潔能源項(xiàng)目合作諒解備忘錄。民生金融租賃已經(jīng)參與到“一帶一路”中，約1/5業(yè)務(wù)在境外，并啟動了打造國際化團(tuán)隊(duì)的計(jì)劃。工銀租賃與中國進(jìn)出口銀行合作，啟動法國波邦集團(tuán)15億美元51艘海工輔助船租賃項(xiàng)目。歷史經(jīng)驗(yàn)和現(xiàn)實(shí)進(jìn)展表明，走國際化道路，在全球范圍內(nèi)獲取資金、拓展市場、開展業(yè)務(wù)是包括我國在內(nèi)的各國融資租賃產(chǎn)業(yè)的共同發(fā)展歷程和寶貴經(jīng)驗(yàn)。因此，“一帶一路”為融資租賃行業(yè)提供了更豐富的客戶資源和更廣闊的國際市場空間。

　　

　　另一方面，借力“一帶一路”，中國融資租賃企業(yè)加強(qiáng)與發(fā)達(dá)國家高水平融資租賃企業(yè)或制造業(yè)行業(yè)巨頭的密切合作，有利于促進(jìn)我國融資租賃企業(yè)向業(yè)務(wù)國際化、高端化和專業(yè)化方向發(fā)展，提升國際競爭能力。與我國尚處于融資租賃產(chǎn)業(yè)發(fā)展初級階段相比，西方發(fā)達(dá)國家的融資租賃產(chǎn)業(yè)大多已進(jìn)入更加成熟的階段，在融資租賃運(yùn)營方面積累了豐富經(jīng)驗(yàn)。借鑒發(fā)達(dá)國家的行業(yè)發(fā)展經(jīng)營，幫助我國融資租賃行業(yè)實(shí)現(xiàn)彎道超車，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。此外，我國融資租賃與資金相對豐裕、金融市場發(fā)達(dá)、融資租賃經(jīng)驗(yàn)豐富的“一帶一路”國家加強(qiáng)融資合作，成為擴(kuò)大融資租賃業(yè)資金來源渠道的前沿陣地和試驗(yàn)高地，對于緩解我國融資租賃企業(yè)資金壓力、降低資金使用成本具有重要實(shí)踐意義。我國部分企業(yè)已經(jīng)開始先行先試，例如，在飛機(jī)、船舶項(xiàng)目融資上，工銀租賃已與境外各大銀行建立了業(yè)務(wù)合作關(guān)系，尤其是創(chuàng)新的運(yùn)用美國進(jìn)出口銀行、韓國進(jìn)出口銀行等政策性銀行資金，大大降低資金成本。民生租賃積極發(fā)展“兩頭在外”的國際化發(fā)展模式，采用境外融資和發(fā)債的方式為境外客戶提供服務(wù)。有條件的中小租賃企業(yè)也開始逐步學(xué)習(xí)使用國外低成本資金，如蘇州一些融資租賃企業(yè)通過與新加坡銀行合作，啟動人民幣跨境借款業(yè)務(wù)，顯著降低了資金成本。

　　

　?。ㄋ模┤谫Y租賃“融入”高端制造

　　

　　2015年3月國務(wù)院發(fā)布《中國制造2025》，把“制造大國”向“制造強(qiáng)國”轉(zhuǎn)變提升到了戰(zhàn)略高度。《中國制造2025》支持重點(diǎn)領(lǐng)域大型制造業(yè)企業(yè)集團(tuán)開展產(chǎn)融結(jié)合試點(diǎn)，通過融資租賃方式促進(jìn)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級。首先，融資租賃有利于構(gòu)建大型制造類企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合的金融平臺,更多的國內(nèi)制造企業(yè)投入金融租賃領(lǐng)域，可以為國內(nèi)外的客戶提供從普通租賃到金融租賃的綜合金融服務(wù)，有利于推動產(chǎn)業(yè)金融服務(wù)平臺的構(gòu)建，將有力地推動產(chǎn)融結(jié)合的進(jìn)程，幫助實(shí)現(xiàn)我國由制造大國向制造強(qiáng)國的轉(zhuǎn)變。

　　

　　其次，采用融資租賃方式，能夠克服企業(yè)個體引進(jìn)設(shè)備的自發(fā)性和盲目性，客觀上推動企業(yè)退出落后產(chǎn)業(yè)和落后技術(shù)領(lǐng)域，達(dá)到轉(zhuǎn)型升級的目的。企業(yè)在生產(chǎn)和革新中對設(shè)備租賃的需求過程，往往是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)結(jié)構(gòu)和技術(shù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整過程。當(dāng)制造企業(yè)要進(jìn)行新的投資時，通過租賃融資的方式獲得設(shè)備，企業(yè)無須大量資金就能迅速獲得資產(chǎn)，且具有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小、融資限制條件較少等優(yōu)點(diǎn)。在金融業(yè)支持我國制造業(yè)產(chǎn)業(yè)升級過程中，融資租賃能夠打通資本與產(chǎn)業(yè)的鏈接通道，成為產(chǎn)業(yè)與金融結(jié)合的有益紐帶。

　　

　　同時，《中國制造2025》指出要大力發(fā)展包括航空航天裝備、海洋工程裝備及高技術(shù)船舶、先進(jìn)軌道交通裝備節(jié)能與新能源汽車在內(nèi)的十個重點(diǎn)發(fā)展的新興行業(yè)。這必然帶來包括設(shè)備更新融資、設(shè)備共享租賃、通用設(shè)備資產(chǎn)經(jīng)營管理和節(jié)能環(huán)保設(shè)備租賃在內(nèi)的大量市場需求和客戶群體。隨著“制造強(qiáng)國”的逐步實(shí)現(xiàn)，融資租賃行業(yè)會繼續(xù)快速發(fā)展。

　　

　　一言以蔽之，面對我國“供給側(cè)改革”、“一帶一路”和“中國制造2025”等新機(jī)遇，我們認(rèn)為，一是政策支持力度加大，行業(yè)發(fā)展政策環(huán)境漸佳。二是新的發(fā)展形勢帶來巨大的資金與固定資產(chǎn)需求，融資租賃大有可為。三是在國際化進(jìn)程中，中國租賃攜手中國制造擴(kuò)展國際融資租賃業(yè)務(wù)，真正做到“走出去”。四是在中國高端制造引領(lǐng)下，融資租賃行業(yè)的業(yè)務(wù)范圍逐步擴(kuò)展，客戶群體逐步擴(kuò)大。由此，我們堅(jiān)定看好該板塊。

　　

　　二、融資租賃行業(yè)概述

　　

　?。ㄒ唬┤谫Y租賃與經(jīng)營租賃的異同

　　

　　融資租賃是指出租人享有資產(chǎn)所有權(quán)，并將有關(guān)的全部風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬轉(zhuǎn)移給了承租人的租賃方式。出租人根據(jù)承租人對租賃物的特定要求和對供貨人的選擇，出資向供貨人購買租賃物件，并租給承租人使用，承租人分期支付租金。在租賃期內(nèi)租賃物的所有權(quán)屬于出租人，承租人有使用權(quán)。租賃期滿，租金支付完畢并且承租人根據(jù)融資租賃合同的規(guī)定履行全部義務(wù)后，租賃物件的所有權(quán)可以轉(zhuǎn)移所有權(quán)也可以不轉(zhuǎn)移。

　　

　　經(jīng)營租賃是一種不完全支付的租賃，泛指除了融資租賃以外的租賃形式，使企業(yè)有選擇地租賃急用或周期性使用但并不想擁用的資產(chǎn)，實(shí)質(zhì)上并沒有轉(zhuǎn)移與資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬。

　　

　　經(jīng)營租賃和融資租賃的共同點(diǎn)在于租賃物的所有權(quán)與使用權(quán)是分離的，因承租人不具有租賃物的所有權(quán)，所以租賃標(biāo)的資產(chǎn)不作為承租人的破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)。其不同之處見下表：

　　

　?。ǘ┪覈谫Y租賃三駕馬車：金融租賃、內(nèi)資租賃、外資租賃

　　

　　根據(jù)監(jiān)管機(jī)構(gòu)、最低注冊資本及公司股東等差異，可以將現(xiàn)有融資租賃企業(yè)分為三類，即金融租賃、內(nèi)資租賃和外資租賃。

　　

　　我國融資租賃行業(yè)快速發(fā)展，截至2017年第一季度，融資租賃企業(yè)總數(shù)達(dá)到7626家，是2006年時企業(yè)數(shù)量的95倍。其中，金融租賃企業(yè)63家，內(nèi)資租賃217家，外資租賃7346家。外資租賃公司數(shù)量占比依然最高，達(dá)到96.3%。

　　

　　資料來源：中國租賃聯(lián)盟，太平洋研究院整理

　　

　　金融租賃企業(yè)數(shù)量自2014年有明顯增加，這與銀監(jiān)會當(dāng)年發(fā)布的《金融租賃公司管理辦法》有密切相關(guān)，準(zhǔn)入門檻降低，有利于引導(dǎo)各種資本進(jìn)入金融租賃。2013年以來，由于商務(wù)部、稅務(wù)總局逐漸放開內(nèi)資租賃申報(bào)，加速審批，因此，內(nèi)資企業(yè)數(shù)量增長明顯。外資融資租賃企業(yè)大幅增長與近年來的自貿(mào)區(qū)改革試點(diǎn)密切相關(guān)。廣東、上海、天津3個地區(qū)外資融資租賃公司新增數(shù)量從2014年開始實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長，福建于2016年新設(shè)立了大量外資融資租賃公司。

　　

　　融資租賃企業(yè)總量與日俱增的同時，企業(yè)注冊資金也逐年升高。以2016年為例，外資租賃公司總注冊資金為2.25萬億元，平均注冊資金為3.27億元；內(nèi)資租賃公司總注冊資金為1420億元，平均注冊資金為6.93億元；金融租賃公司總注冊資金為1686億元，平均注冊資金為28.58億元。據(jù)中國租賃聯(lián)盟，由于許多地區(qū)外資租賃企業(yè)由原來的審批制改為備案制，注冊資金也從實(shí)繳制改為認(rèn)繳制，使企業(yè)數(shù)量大幅增加，空殼公司增多。加之一些企業(yè)注冊后找不到錢、找不到業(yè)務(wù)人員、找不到項(xiàng)目，使企業(yè)空置率達(dá)到65%以上，有的地區(qū)則高達(dá)75%甚至90%以上，外資租賃行業(yè)亟待整合。

　　

　　資料來源：中國租賃聯(lián)盟，太平洋研究院整理

　　

　　截至2016年底，按照注冊資金排序，我國內(nèi)資租賃企業(yè)第一為天津渤海租賃，注冊資金達(dá)到221億元，也是注冊資金破百億的唯一一家。

　　

　　截至2016年底，按照注冊資金排序，我國外資租賃企業(yè)注冊資金破百億的有三家，第一為中金國際融資租賃，注冊資金達(dá)到147.6億元。

　　

　　資料來源：中國租賃聯(lián)盟，太平洋證券整理

　　

　　在資產(chǎn)規(guī)模方面，自2006年起，我國各類融資租賃企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模都呈上升趨勢。截至2016年年底，我國融資租賃合同余額總量為5.33萬億元，是2006年的600倍，是2011年的近6倍。其中金融租賃、內(nèi)資租賃和外資租賃的資產(chǎn)規(guī)模分別為2.04萬億、1.62萬億和1.67萬億；分別占比38 %、31%和31%，資產(chǎn)規(guī)模占比基本接近。

　　

　　2016年末，統(tǒng)計(jì)A股上市公司下設(shè)融資租賃企業(yè)情況，我們發(fā)現(xiàn)凈利潤前十的企業(yè)中有七家都是母公司為上市銀行的金融租賃企業(yè)，最高的為農(nóng)銀金融租賃，凈利潤達(dá)到45.99億元。另外三家是渤海租賃、中恒國際租賃和山東晨鳴融資租賃。

　　

　?。ㄈ┪覈鹑谧赓U日新月異，銀行系獨(dú)占鰲頭

　　

　　2007年，銀監(jiān)會修訂《金融租賃公司管理辦法》（于2014年重新修訂），允許商業(yè)銀行控股設(shè)立金融租賃公司，大大刺激了融資租賃行業(yè)的增長。2007年，商業(yè)銀行通過獨(dú)資和控股的形式設(shè)立金融租賃公司，工銀租賃、建信租賃、交銀租賃等都在這一年掛牌，招銀、民生等在次年掛牌。2010年第二批金融租賃公司啟動，農(nóng)銀租賃、興業(yè)租賃、光大租賃相繼成立。

　　

　　據(jù)零壹融資租賃研究中心統(tǒng)計(jì)，截至2017年6月30日，我國的金融租賃公司已達(dá)63家（具體名單見最后附表），累計(jì)注冊資本達(dá)到1864.35億元。據(jù)中國銀監(jiān)會統(tǒng)計(jì)，已經(jīng)開業(yè)的企業(yè)效益總體良好，不良資產(chǎn)比例未超過1%。經(jīng)過公開資料整理，在已成立的金融租賃公司中，銀行系金融租賃公司達(dá)到45家，占比71.43%。截至2017年6月底，注冊資本前十名的金融租賃企業(yè)請見下表，其中注冊資本超過100億的有兩家，分別為國銀金融租賃和工銀金融租賃。注冊資金超過10億的有58家，占92.06%。

　　

　　從地區(qū)分布來看，天津、上海依然最多，天津有金融租賃公司9家，上海7家，廣東成立6家，江蘇成立5家。

　　

　　2014年3月，修改后的《金融租賃公司管理辦法》頒布實(shí)施，金融租賃公司的審批開始逐步提速。其中，2014年批準(zhǔn)成立6家，2015年批準(zhǔn)成立15家，2016年批準(zhǔn)成立12家， 2017年上半年批準(zhǔn)成立7家。

　　

　　在股東背景方面，按照股東數(shù)量計(jì)算，在已成立的63家金融租賃公司的控股股東和主要（前兩大）股東中，城市商業(yè)銀行占23.86%、全國性商業(yè)銀行占13.64%、農(nóng)村商業(yè)銀行占10.23%、投資/控股公司占19.32%。在全國性商業(yè)銀行中，已有12家成立了金融租賃公司，約占66.7%。

　　

　?。ㄋ模┳赓U形式面面觀，我國融資租賃業(yè)務(wù)模式依舊單一

　　

　　根據(jù)融資租賃項(xiàng)目的復(fù)雜程度和操作模式，可將融資租賃的業(yè)務(wù)模式分為多個種類。我國目前試劑融資租賃業(yè)務(wù)模式比較單一，以直接租賃和售后回租業(yè)務(wù)為主，其中80%以上的融資租賃業(yè)務(wù)是售后回租（中國融資租賃行業(yè)2016年度報(bào)告），我國融資租賃的業(yè)務(wù)模式還有待繼續(xù)開發(fā)。融資租賃中常見的業(yè)務(wù)模式如下：

　　

　　直接租賃是融資租賃中最為簡單基礎(chǔ)的交易形式，由出租人、承租人和供貨人三方參與，由租賃合同和供貨合同兩個合同組成。出租人根據(jù)承租人的要求，向選擇好的供貨人購置相應(yīng)的租賃物，并提供使用權(quán)給承租人，同時向承租人定期收取租金，使承租人在租賃期限內(nèi)對租賃物有使用和收益的權(quán)利。

　　

　　售后回租是指設(shè)備所有權(quán)人將租賃物出售給出租人后，再以承租人的身份和出租人簽訂《售后回租合同》，從出租人處租回該租賃物并重新獲得使用權(quán)，在租賃期屆滿后支付殘值重新獲得設(shè)備的所有權(quán)。售后回租實(shí)際上是銷售和租賃的一體化，《售后回租合同》是通常意義上的《購買合同》和《融資租賃合同》的一體，通過售后回租的業(yè)務(wù)模式，企業(yè)可以將現(xiàn)有資產(chǎn)變現(xiàn)，籌集資金，改善財(cái)務(wù)狀況和資金結(jié)構(gòu)、改善銀行信用條件，同時出租人獲得了相應(yīng)的收益和投資機(jī)會。

　　

　　從業(yè)務(wù)模式結(jié)構(gòu)來看，《中國融資租賃行業(yè)2016年度報(bào)告》我國融資租賃業(yè)務(wù)中售后回租仍然占比較大（83.90%）。在經(jīng)濟(jì)下行期，大量擁有較高價(jià)值設(shè)備的企業(yè)對資金、對流動性有著強(qiáng)烈的需求，又無法及時獲得銀行貸款，通過售后回租可以解燃眉之急。

　　

　　委托租賃是出租人接受委托人的資金或租賃物，根據(jù)委托人的要求，向委托人指定的承租人辦理融資租賃業(yè)務(wù)。在租賃期內(nèi)，租賃物的所有權(quán)歸委托人，出租人代理管理和收取傭金及手續(xù)費(fèi)，不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。在委托融資租賃中，增加了委托人和委托代理合同。委托租賃其實(shí)也有資產(chǎn)管理功能，可以幫助企業(yè)利用閑置設(shè)備，提高設(shè)備利用率。

　　

　　杠桿租賃由出租人、承租人及貸款人三方參與，出租人和貸款人共同提供資金供承租人購買所需設(shè)備。出租人提供20%-40%的資金，貸款人提供 60%-80%的資金。用于飛機(jī)、通訊設(shè)備和大型設(shè)備的融資租賃。杠桿租賃中的各參與方都能在交易中獲益。出租人只需提供少量資金即可獲得設(shè)備所有權(quán)、租金收入和殘值收入等；承租人獲得大型設(shè)備使用權(quán)；貸款人獲得設(shè)備的第一抵押權(quán)、租賃合同、租金收益權(quán)及保險(xiǎn)權(quán)益作為抵押和保證的貸款收益。

　　

　　分成租賃是具有投資特點(diǎn)的創(chuàng)新租賃形式。租賃公司與承租人根據(jù)租賃設(shè)備的生產(chǎn)量與租賃設(shè)備相關(guān)收益來確定租金水平，而非以固定或者浮動的利率來確定租金，與租賃設(shè)備相關(guān)的收益越高，租金就越高，反之則少。

　　

　　轉(zhuǎn)租賃是指同一租賃物的多次融資租賃業(yè)務(wù)。也即上一租賃合同的承租人同時又是下一租賃合同的出租人，在轉(zhuǎn)租賃業(yè)務(wù)中被稱為轉(zhuǎn)租人。轉(zhuǎn)租人向其他出租人租入租賃物后再轉(zhuǎn)租給第三人，轉(zhuǎn)租人以收取租金差為目的。租賃物品的所有權(quán)歸第一出租人。

　　

　　風(fēng)險(xiǎn)租賃是金融租賃與風(fēng)險(xiǎn)投資的有機(jī)組合，出租人以租賃債權(quán)和股權(quán)投資的方式將設(shè)備出租給特定的承租人，出租人通過分別獲得租金和股東權(quán)益收益來作為投資回報(bào)的一項(xiàng)租賃交易。風(fēng)險(xiǎn)租賃滿足了租賃雙方對風(fēng)險(xiǎn)和收益的不同偏好。

　　

　?。ㄎ澹┲圃鞓I(yè)仍是主要客戶，新客戶群體開發(fā)中

　　

　　融資租賃業(yè)務(wù)的主要客戶為制造業(yè)企業(yè)。租賃公司都不約而同將目標(biāo)鎖定在運(yùn)作模式相對成熟的航空、船舶、電力、礦產(chǎn)等大型設(shè)備行業(yè)。據(jù)商務(wù)部流通發(fā)展司融資租賃業(yè)發(fā)展報(bào)告顯示，在2015年融資租賃資產(chǎn)總額排名前五位的行業(yè)分別是工業(yè)裝備、基礎(chǔ)設(shè)施及不動產(chǎn)、交通運(yùn)輸設(shè)備、通用機(jī)械設(shè)備和能源設(shè)備，前三位融資租賃資產(chǎn)總額均分別超過千億元，且前五大行業(yè)融資租賃資產(chǎn)總額占總?cè)谫Y租賃資產(chǎn)總額的56.6%，這說明目前融資租賃的主要客戶行業(yè)集中度比較高。

　　

　　與2014年相比，能源設(shè)備、節(jié)能環(huán)保設(shè)備資產(chǎn)增長較快。工業(yè)制備由2014年的第二位躍居第一，規(guī)模由不到700億上升至1200億+?；A(chǔ)設(shè)施及不動產(chǎn)由2014年的第五位上升至第二位，規(guī)模由不到500億翻倍至接近1000億。

　　

　　為了實(shí)現(xiàn)從“制造大國”向“制造強(qiáng)國”的轉(zhuǎn)型，《中國制造2025》提出了十大重點(diǎn)發(fā)展行業(yè)，包括生物醫(yī)藥及器械、海洋工程裝備及高技術(shù)船舶、數(shù)控機(jī)床和機(jī)器人等。工業(yè)4.0順勢而來，傳統(tǒng)制造業(yè)將迎來大轉(zhuǎn)型、大突破、大提速，必然帶來包括設(shè)備更新、設(shè)備共享、通用設(shè)備資產(chǎn)經(jīng)營管理和節(jié)能環(huán)保設(shè)備在內(nèi)的不可限量的市場需求。隨著“制造強(qiáng)國”的逐步實(shí)現(xiàn)，融資租賃的客戶分布將繼續(xù)拓展。

　　

　　除上述領(lǐng)域之外，近幾年新的客戶行業(yè)方興未艾，融資租賃公司參與城鄉(xiāng)公用事業(yè)、污水垃圾處理、環(huán)境治理等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。融資租賃公司參與現(xiàn)代農(nóng)業(yè)發(fā)展，幫助解決農(nóng)業(yè)機(jī)械的購置與資金來源問題。融資租賃還參與到文化產(chǎn)業(yè)中，開展著作權(quán)、專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)等無形文化資產(chǎn)融資租賃業(yè)務(wù)。

　　

　　三、我國融資租賃行業(yè)現(xiàn)狀

　　

　?。ㄒ唬┤谫Y租賃行業(yè)盈利模式

　　

　　融資租賃公司主要的盈利模式包括向承租人提供多樣的融資租賃服務(wù)以獲取利差、租金收益、保證金及利息、節(jié)稅收入、中間業(yè)務(wù)收入等。其中，利差是租賃公司融資成本與租賃業(yè)務(wù)利率之差，是收入的最重要部分。

　　

　　（二）融資渠道分析

　　

　　融資租賃公司融資方式可以大致分為三類：股權(quán)融資、債權(quán)融資和二級市場資產(chǎn)交易。前兩者會影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，企業(yè)通過海外上市、借殼重組上市、專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃等方式開展全方位的融資。而二級市場資產(chǎn)交易能夠?qū)崿F(xiàn)資產(chǎn)出表，在不影響資本結(jié)構(gòu)的前提下實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)擴(kuò)張。其中，信托融資、保理融資、資產(chǎn)證券化和互聯(lián)網(wǎng)金融渠道都屬于二級市場資產(chǎn)交易。目前我國融資租賃公司資金來源主要是股東的資本金和銀行融資?？傮w來看，渠道較單一，其他方式?jīng)]有被有效利用。

　　

　　資產(chǎn)證券化已經(jīng)逐步成為重要的融資租賃融資渠道，租賃資產(chǎn)具有現(xiàn)金流穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)可控的特性，非常適合作為資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。通過資產(chǎn)證券化，可以幫助融資租賃公司拓寬融資渠道，不受銀行貸款掣肘。同時，資產(chǎn)證券化通過合理設(shè)計(jì)增信方式、租賃業(yè)務(wù)的低違約率以及承租人高度分散化，幫助實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)出表，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)完全轉(zhuǎn)移。據(jù)WIND數(shù)據(jù)，截止2016年底，在交易所掛牌的企業(yè)資產(chǎn)證券化項(xiàng)目中，租賃資產(chǎn)證券化共發(fā)行172只，占比20.38%，發(fā)行金額1645億元，占比9.91%。

　　

　　融資租賃P2P 是互聯(lián)網(wǎng)金融背景下誕生的新型融資渠道。P2P平臺上融資租賃標(biāo)的收益率較高，提高了融資成本，可能造成企業(yè)放棄P2P融資方式，留下風(fēng)險(xiǎn)大的項(xiàng)目，提高了該種融資租賃方式的風(fēng)險(xiǎn)。2017年5月，商務(wù)部《關(guān)于開展融資租賃業(yè)風(fēng)險(xiǎn)排查工作的通知》將互聯(lián)網(wǎng)P2P平臺作為重點(diǎn)排查對象。目前該行業(yè)并不規(guī)范，期待相關(guān)部門出臺相應(yīng)管控文件。

　　

　?。ㄈ┤谫Y租賃行業(yè)主要玩家

　　

　　1、銀行系、廠商系、獨(dú)立第三方融資租賃公司“三家分晉”

　　

　　銀行系租賃：主要發(fā)起人為商業(yè)銀行的融資租賃公司。銀行旗下的融資租賃公司基本上都是金融租賃公司，金融租賃公司可以同業(yè)拆借和吸收非銀行股東3個月（含）以上的定期貸款。對于銀行系的金融租賃公司而言，更因擁有了母行信用的支撐而具備更寬松的資金來源，融資能力強(qiáng)。同時，憑借母行的同業(yè)資源和客戶資源，該類租賃公司在業(yè)務(wù)拓展上也有優(yōu)勢。

　　

　　廠商系租賃：母公司背景往往為制造型企業(yè)，設(shè)立融資租賃公司利于自身產(chǎn)品的銷售，同時有利于賺取利差，提高利潤率。另外廠商系在其所在的領(lǐng)域中掌握了扎實(shí)的專業(yè)技術(shù)知識，即了解產(chǎn)品市場的價(jià)格變動趨勢，又熟悉產(chǎn)品的成本和性能，能夠?qū)π袠I(yè)市場的未來走勢發(fā)展有個正確的判斷，并且在租賃后期，對租賃物維修保養(yǎng)以及殘值處理上有著其他類型租賃公司無法比擬的優(yōu)勢，這對于風(fēng)險(xiǎn)防控和盈利等大有裨益。而且融資租賃業(yè)務(wù)通常和母公司其他板塊形成資源互補(bǔ)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合。

　　

　　獨(dú)立第三方租賃：這一類型的租賃公司背景往往呈現(xiàn)多元化，他們的業(yè)務(wù)模式靈活，服務(wù)專業(yè)，專注于一個或者幾個領(lǐng)域，深挖細(xì)分行業(yè)，具有豐富的業(yè)務(wù)資源。

　　

　　2、A股融資租賃相關(guān)上市公司盤點(diǎn)

　　

　　報(bào)告整理了A股上市公司開展融資租賃的情況，據(jù)統(tǒng)計(jì)至少有101家A股上市公司通過設(shè)立或者參股融資租賃公司的方式開展融資租賃業(yè)務(wù)，注冊資本合計(jì)1962.34億，其中金融租賃公司36家，占比35.64%。

　　

　　租賃利潤占比體現(xiàn)上市公司融資租賃業(yè)績彈性，作為排序標(biāo)準(zhǔn)，其中租賃利潤占比超過10%的共計(jì)22家，超過100%的5家，超過200%的2家。

　　

　　資料來源：公開資料，太平洋證券整理

　　

　?。ㄋ模┤谫Y租賃行業(yè)相關(guān)政策梳理

　　

　　在法律層面，我國目前仍未出臺專門針對融資租賃的法律，現(xiàn)行的用來規(guī)范融資租賃行業(yè)的法規(guī)主要是《合同法》，對于融資租賃的定義、合同條款及違約相關(guān)責(zé)任等進(jìn)行了規(guī)定。此外相關(guān)的法律還包括《物權(quán)法》、《公司法》等。

　　

　　在監(jiān)管政策方面，《金融租賃公司管理辦法》和《融資租賃企業(yè)監(jiān)督管理辦法》是最直接的監(jiān)管政策?！督鹑谧赓U公司管理辦法》于2000年6月首次發(fā)布，經(jīng)過2007年的修訂，主管部門由中國人民銀行變更為銀監(jiān)會。目前仍然由銀監(jiān)會按照金融機(jī)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行監(jiān)管，其準(zhǔn)入門檻、風(fēng)險(xiǎn)管理、內(nèi)部控制、監(jiān)管指標(biāo)和信息披露等方面在中國人民銀行發(fā)布的《金融租賃公司管理辦法》中有明確的要求。2005年修訂的《外商投資租賃業(yè)管理辦法》統(tǒng)一了外商在中國境內(nèi)投資租賃公司或者設(shè)立融資租賃公司的條件。2004年下發(fā)的《關(guān)于從事內(nèi)資融資租賃試點(diǎn)監(jiān)管工作的通知》啟動了內(nèi)資租賃的試點(diǎn)工作。2013年9月，商務(wù)部正式出臺了《融資租賃企業(yè)監(jiān)督管理辦法》，用來完善融資租賃企業(yè)監(jiān)管制度，提升融資租賃行業(yè)監(jiān)管水平，規(guī)范融資租賃企業(yè)經(jīng)營行為。

　　

　　2015年9月國務(wù)院辦公廳先后下發(fā)《關(guān)于加快融資租賃業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見》、《關(guān)于促進(jìn)金融租賃業(yè)健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》，這是目前融資租賃行業(yè)內(nèi)級別最高的指導(dǎo)性政策和監(jiān)管政策。國務(wù)院首次并列表述融資租賃業(yè)、金融租賃業(yè)，并分別發(fā)布了兩份指導(dǎo)意見。兩份《指導(dǎo)意見》帶來的優(yōu)惠包括，對融資租賃公司設(shè)立子公司不設(shè)最低注冊資金限制，允許開展商業(yè)保理業(yè)務(wù)和允許設(shè)立融資租賃產(chǎn)業(yè)基金。兩份《指導(dǎo)意見》從兩個方面說明了國家對融資租賃行業(yè)的重視。一方面，表明國家同時重視發(fā)展不同監(jiān)管體系下的融資租賃和金融租賃業(yè)，共同發(fā)揮它們在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長和國民經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級方面的重要作用，在總體發(fā)展政策上一視同仁地支持；另一方面，表明現(xiàn)行的兩種審批、監(jiān)管體質(zhì)將在一定時期內(nèi)保持不變，體現(xiàn)出對金融機(jī)構(gòu)實(shí)行嚴(yán)格監(jiān)管，對一般市場主體適度監(jiān)管的不同監(jiān)管思路和制度。

　　

　　資料來源：公開資料，太平洋證券整理

　　

　　在稅收政策方面，在2016年發(fā)布《財(cái)政部、國家稅務(wù)總局關(guān)于全面推開營業(yè)稅改征增值稅試點(diǎn)的通知》中，根據(jù)不同租賃業(yè)務(wù)的種類，對融資租賃業(yè)務(wù)進(jìn)行了區(qū)分，并規(guī)定售后回租業(yè)務(wù)認(rèn)定為“貸款服務(wù)”，稅率為6%；不動產(chǎn)租賃稅率為11%；有形動產(chǎn)租賃稅率為17%。目前的稅收優(yōu)惠政策包括：經(jīng)人民銀行、銀監(jiān)會或者商務(wù)部批準(zhǔn)從事融資租賃業(yè)務(wù)的試點(diǎn)納稅人中的一般納稅人，提供有形動產(chǎn)融資租賃服務(wù)，對其增值稅實(shí)際稅負(fù)超過3%的部分實(shí)行增值稅即征即退政策；以融資租賃方式租賃給境外承租人且期限在5年以上，試行增值稅、消費(fèi)稅出口退稅政策等。

　　

　　以上述政策為代表的一系列法規(guī)政策都說明，國家正在積極促進(jìn)融資租賃的發(fā)展，監(jiān)管政策逐步完善，稅收優(yōu)惠政策正在進(jìn)步。國家對于融資租賃企業(yè)設(shè)立逐步松綁，對于融資租賃的功能逐漸明確。所以，我國融資租賃必將在一個最好的政策環(huán)境中高歌猛進(jìn)。

　　

　?。ㄎ澹┤谫Y租賃優(yōu)化承租人財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)

　　

　　融資租賃對于承租人的經(jīng)營與發(fā)展也有益處。例如，解決承租人融資渠道問題、改進(jìn)承租人現(xiàn)金管理、利于設(shè)備更新?lián)Q代、允許加速折舊和業(yè)務(wù)靈活方便等。更加重要的是對承租人財(cái)務(wù)報(bào)表和財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)有優(yōu)化作用。具體見下表：

　　
        

　　資料來源：公開資料，太平洋證券整理

　　

　　四、我國融資租賃行業(yè)特點(diǎn)

　　

　?。ㄒ唬┙?jīng)濟(jì)增速減緩，融資租賃逆勢而上

　　

　　目前，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入“新常態(tài)”。雖然許多行業(yè)都在收縮規(guī)模，但是融資租賃行業(yè)仍然維持較快增長。我國融資租賃業(yè)務(wù)量，企業(yè)數(shù)量增速屢創(chuàng)新高。經(jīng)濟(jì)下行時期，企業(yè)面臨有存量、難融資的問題，而此時融資租賃行業(yè)作為企業(yè)融資渠道的有益補(bǔ)充以及盤活存量資產(chǎn)的有效手段，市場需求不斷提升。

　　

　　近幾年，“十三五規(guī)劃”、“供給側(cè)改革”和“一帶一路”等政策的集中出臺，說明了國家振興實(shí)體經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級、金融行業(yè)“脫虛入實(shí)”的迫切訴求。而融資租賃行業(yè)的“跨界”屬性，符合“脫虛入實(shí)”要求，其作用日益明顯。同時，融資租賃作為企業(yè)融資渠道的有益補(bǔ)充以及盤活存量資產(chǎn)的有效手段，市場需求不斷提升，逆勢而上，必將迎來飛速發(fā)展。

　　

　?。ǘ佣鄠€領(lǐng)域突破，“融資租賃+”模式起航

　　

　　近幾年，在融資租賃帶動下，航空、裝備制造業(yè)、農(nóng)業(yè)等多個行業(yè)取得突破，逐步完成產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級中。“融資租賃＋”的新思路正在發(fā)揮作用。

　　

　　航空領(lǐng)域。中國飛機(jī)租賃行業(yè)起步較晚，2006年以后，各路資本才陸續(xù)進(jìn)入飛機(jī)租賃行業(yè)。2009年起，部分地區(qū)通過設(shè)立保稅區(qū)或保稅港區(qū)的方式，借鑒國外先進(jìn)模式，支持國內(nèi)外租賃公司在區(qū)內(nèi)設(shè)立項(xiàng)目融資模式公司，通過政策準(zhǔn)入、稅收優(yōu)惠和流程完善等方法，降低飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)成本，創(chuàng)新飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)模式。國產(chǎn)C919大飛機(jī)訂單中，70%是由我們國家租賃公司訂的，這是租賃公司對國內(nèi)航空工業(yè)支持的具體表現(xiàn)。

　　

　　機(jī)器人領(lǐng)域。目前，我國工業(yè)機(jī)器人應(yīng)用與日本、韓國和德國等發(fā)達(dá)國家相比差距較明顯。通過融資租賃的方式，不僅有利于解決企業(yè)融資難問題，還有利于企業(yè)取得對“機(jī)器換人”的更新?lián)Q代主動權(quán)。融資租賃與機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的結(jié)合，在推動工業(yè)機(jī)器人行業(yè)發(fā)展的同時，也為工業(yè)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級提供了支持。

　　

　　醫(yī)療衛(wèi)生方面。隨著老齡化、慢性病上升、醫(yī)保健全以及居民健康意識的提升，居民對醫(yī)療服務(wù)及醫(yī)療設(shè)備的需求快速上升，部分醫(yī)院受制于資金，難以及時采購設(shè)備，融資租賃為此提供了很好的解決方案。目前國內(nèi)醫(yī)療器械行業(yè)融資租賃的滲透率已達(dá)30%，僅次于飛機(jī)航空的滲透率。

　　

　?。ㄈ┬袠I(yè)整合是趨勢，“作坊式”企業(yè)需轉(zhuǎn)型

　　

　　目前，我國融資租賃公司的業(yè)務(wù)模式依然以售后回租為主，直租為輔，原因是售后回租相對其他模式可以更好發(fā)揮融資功能。相比直租，回租更接近金融活動，具有借貸屬性，所以必然擺脫不了金融風(fēng)險(xiǎn)的共性問題，即信用風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，在我國前所未有的政策紅利與宏觀環(huán)境利好的形式下，融資租賃企業(yè)鱗次櫛比的成立，然而大量的公司融資能力有限，業(yè)務(wù)模式雷同，導(dǎo)致了企業(yè)數(shù)量增長與業(yè)務(wù)規(guī)模嚴(yán)重不平衡的問題。融資租賃行業(yè)需發(fā)起自身“供給側(cè)改革”，優(yōu)勢資本整合行業(yè)，大公司收購兼并中小租賃公司，形成規(guī)模優(yōu)勢以及差異化的經(jīng)營模式與精準(zhǔn)化的服務(wù)模式。

　　

　　此外，融資租賃公司還存在服務(wù)客戶偏重于大型企業(yè)，融資租賃業(yè)務(wù)創(chuàng)新不足的問題。而且部分融資租賃公司缺乏必要的實(shí)物資產(chǎn)管理能力，“融物”功能無法充分發(fā)揮。同時，大量融資租賃公司選擇背靠“政府”，產(chǎn)業(yè)下沉深度有限。上述“作坊式”企業(yè)缺乏競爭力，企業(yè)轉(zhuǎn)型迫在眉睫。融資租賃企業(yè)轉(zhuǎn)型需從資金脫媒、脫虛入實(shí)出發(fā)，提高自身專業(yè)化經(jīng)營能力，深耕細(xì)分領(lǐng)域，在全球范圍內(nèi)尋找能與自身業(yè)務(wù)相匹配的服務(wù)對象，從而達(dá)到增強(qiáng)盈利能力和企業(yè)生命力的目的。

　　

　?。ㄋ模┊a(chǎn)業(yè)集聚效應(yīng)明顯，行業(yè)地域發(fā)展仍不平衡

　　

　　北京、天津、上海、廣東是目前我國融資租賃業(yè)發(fā)展最好最快的地區(qū)，四地依靠各自區(qū)位優(yōu)勢及政策支持，成為我國融資租賃業(yè)特點(diǎn)鮮明、模式多樣、政策靈活、配套完善的重要產(chǎn)業(yè)聚集地。北上廣津在融資租賃行業(yè)形成的良好的“小氣候”，使得融資租賃企業(yè)茁壯成長。截止2016年底北上廣津四地有各類融資租賃公司分別為223家、1967家、2356家、1193家，總計(jì)5739，占全國總數(shù)的80.42%。

　　

　　值得注意的是，天津東疆保稅港區(qū)成立于2008年，借鑒愛爾蘭等國家和地區(qū)的做法，著力打造中國融資租賃業(yè)研發(fā)基地和國際航空租賃中心。天津東疆自貿(mào)區(qū)為中國目前最大融資租賃聚集區(qū)，全國約60%的工程機(jī)械、70%的船舶、80%的大飛機(jī)、90%的公務(wù)機(jī)、100%的鉆井平臺，基本都是在以東疆為主的天津?yàn)I海新區(qū)完成。

　　

　　另外，上海自貿(mào)區(qū)自2013年成立以來，不斷出臺各種政策，鼓勵融資租賃產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，形成了融資租賃企業(yè)集聚。遠(yuǎn)東租賃、中航租賃等巨頭落戶上海。北京順義區(qū)天竺保稅區(qū)，是包含機(jī)場口岸操作區(qū)、實(shí)現(xiàn)區(qū)港無縫對接、高效作業(yè)的空港型綜合保稅區(qū)，這些條件為飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)的開展提供了良好的政策環(huán)境。廣東省政府提出“依托南沙雙區(qū)疊加的戰(zhàn)略優(yōu)勢，落實(shí)全國內(nèi)外資融資租賃行業(yè)統(tǒng)一管理體制改革試點(diǎn)等一系列融資租賃先行先試政策，打造華南地區(qū)融資租賃中心。

　　

　?。ㄎ澹┻\(yùn)營機(jī)制存問題，自我挖掘是關(guān)鍵

　　

　　我國的大量中小型融資租賃企業(yè)缺乏高效的運(yùn)營管理機(jī)制，公司治理結(jié)構(gòu)不健全，缺乏內(nèi)控機(jī)制和盲目投資和放貸等問題，并不利于企業(yè)的長期發(fā)展和業(yè)務(wù)穩(wěn)定。 投資管理模式不科學(xué)，管理的制度和辦法滯后。沒有嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制分析和市場應(yīng)急措施，投資缺乏整體戰(zhàn)略意識和科學(xué)規(guī)劃，決策程序混亂等造成投資失誤、投資重復(fù)、投資浪費(fèi)、投資虧損。

　　

　　融資租賃行業(yè)是一個復(fù)合型的行業(yè)，絕不僅僅是銀行業(yè)務(wù)加傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，而是一個典型的交叉行業(yè)，涉及金融、投資、貿(mào)易、科技、管理、財(cái)務(wù)及法律等諸多領(lǐng)域。上游鏈接設(shè)備廠商和經(jīng)銷商，下游的承租人則分布在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的眾多產(chǎn)業(yè)中。在整一產(chǎn)業(yè)鏈中，融資租賃機(jī)構(gòu)能給起到紐帶作用，是優(yōu)化資源配置的核心。融資租賃企業(yè)需要從自身挖掘增長潛能，開拓專業(yè)化營銷渠道體系，引入完善的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，多元化融資渠道布局，信息化的技術(shù)支撐等高效運(yùn)營機(jī)制是融資租賃企業(yè)走上自我積累、自我發(fā)展道路的必要元素。

　　

　　五、金融行業(yè)“脫虛入實(shí)”，融資租賃迎來自身“供給側(cè)改革”

　　

　　日前，五年一度的全國金融工作會議召開，本次會議再次強(qiáng)調(diào)金融要把對實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)作為出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)，“脫虛入實(shí)”、“ 深化金融改革”和“防范金融風(fēng)險(xiǎn)”將成為下個五年金融工作的重點(diǎn)任務(wù)。在這一背景下，融資租賃作為與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度極大的金融子行業(yè)，將迎來新的挑戰(zhàn)和機(jī)遇。

　　

　　在“脫虛入實(shí)”推進(jìn)下，任何形式通道業(yè)務(wù)將面臨巨大挑戰(zhàn)。融資租賃公司往往利用自己的牌照優(yōu)勢和外債額度，采用售后回租加跨境保理的形式，幫助承租人從境外獲得低成本的資金。此類“通道業(yè)務(wù)”方向的發(fā)展路徑必將發(fā)生深刻的修整。此外融資租賃公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力不足、缺乏高效運(yùn)營機(jī)制，產(chǎn)業(yè)下沉深度差等都是“脫虛入實(shí)”過程中需要改進(jìn)和調(diào)整的。

　　

　　堅(jiān)持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，融資租賃行業(yè)需自身“供給側(cè)改革”，專業(yè)化經(jīng)營大勢所趨。發(fā)展融資租賃的本質(zhì)在于幫助實(shí)體經(jīng)濟(jì)更好獲得融資，這就要求融資租賃業(yè)專注于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，致力于專業(yè)化發(fā)展。融資租賃公司應(yīng)長期關(guān)注某個專業(yè)的行業(yè)，了解這個行業(yè)的需求、動態(tài)、風(fēng)險(xiǎn)及盈利點(diǎn)，形成自己的專業(yè)化的服務(wù)模式和方向，使自己的服務(wù)與產(chǎn)品有一定的不可替代性，這是獲得穩(wěn)定收益的正道。

　　

　　我們相信隨著融資租賃自身的“供給側(cè)改革”，以通道業(yè)務(wù)為代表的原有一些業(yè)務(wù)模式和業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)⒅饾u失去市場基礎(chǔ)，融資租賃行業(yè)終將回歸以實(shí)體為核心的發(fā)展軌道。融資租賃行業(yè)自身“供給側(cè)改革”中，有實(shí)際業(yè)務(wù)領(lǐng)域、能專業(yè)化經(jīng)營、能提供產(chǎn)業(yè)鏈上下游配套服務(wù)的公司必將獲得新的成長空間，必將獲得發(fā)展高端制造帶來的經(jīng)濟(jì)紅利，必將享受到金融體制改革帶來的巨大收益。相反，沒有實(shí)際業(yè)務(wù)的空殼公司和低效運(yùn)營的公司，必將在改革浪潮中被整合、淘汰。下一個十年，融資租賃由現(xiàn)在“融資”為主逐漸回歸到“融物”本質(zhì)，這無疑對于金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性發(fā)展大有好處。我們始終相信，融資租賃行業(yè)自身“供給側(cè)改革”是踐行“脫虛入實(shí)”的必經(jīng)之路，是融資租賃行業(yè)發(fā)展的內(nèi)生動力，行業(yè)將迎來新的發(fā)展高潮。

　　

　　A股融資租賃相關(guān)上市公司梳理（2016）

　　
        
        
        

　　備注：新設(shè)：上市公司年報(bào)中明確標(biāo)明“新設(shè)”或者融資租賃公司成立于2016、2017年；

　　

　　擬設(shè)立：上市公司年報(bào)中明確表明“擬設(shè)”或者有多家主流媒體報(bào)道擬設(shè)立；

　　

　　擬參股：上市公司年報(bào)中明確表面對已有融資租賃公司“擬參股”或者有多家主流媒體報(bào)道擬參股。

　　

　　注冊資本為美元時，匯率為美元：人民幣=1：6.78；

　　

　　數(shù)據(jù)來源主要為各上市公司2016年年報(bào)，數(shù)據(jù)不詳部分為年報(bào)未披露，所有數(shù)據(jù)截至2016.12.31。

　　

　　金融租賃公司名單（2017.6.30）

　　
        

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　　來源：太平洋證券