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　　目前融資租賃公司在某租寶事件后，面臨嚴峻的融資難題。注冊資本在10億元以下的租賃公司，依靠銀行流動貸款和低息低折扣銀行保理業(yè)務支持主營業(yè)務資金需求的日子一去不復返了。中小融資租賃公司的融資面臨了嚴峻的挑戰(zhàn)。

　　

　　在另一方面，隨著經(jīng)濟持續(xù)下行，資金端可供投資的標準資產大量減少，大量發(fā)生的債券違約，使機構的內控標準越來越嚴格，雙管齊下，機構越來越難找到合適的投資去向。

　　

　　冰火兩重天，缺少的是資金和資產的有效“溝通”。“零售商”（底層租賃公司）缺少一個得力的“經(jīng)銷商”（評級AAA的非銀金融機構），來銜接最終投資人。

　　

　　根據(jù)不同投資偏好挑選基礎資產

　　

　　為解決上述難題，可參考以下模式。

　　

　　首先必須有基礎資產。在收集基礎資產的時候，一定要先行掌握投資人的需求和偏好，否則可能無法實現(xiàn)退出模式。

　　

　　目前幾類銀行金融機構的投資偏好：

　　

　　一是較為激進的股份制銀行投行部：今年投資門檻普遍從去年的2A（債項評級）抬高到了2A+（但是在年末沖業(yè)績的時候或許有所緩和）；基礎資產偏好國企和上市公司；兩高一剩（高污染、高耗能、過剩產業(yè)）基本全面禁止；平臺項目根據(jù)當年度每家銀行總行的授信規(guī)模逐筆確認；單筆一般不能超過8-10億元；一般不能單獨投（即優(yōu)先夾層一把拿），至少有一家以上的投資機構共同投資；劣后一般要求必須自持。價格方面，如果期限在2年以內，AAA原始權益人私募發(fā)行2A+基礎資產可以控制在5%以內（綜合成本）。

　　

　　二是較為穩(wěn)健的大型國有城商行： 2A+能夠定價在4.5%-4.7%之間，但是風險標準較為嚴格。一般較大的國有城商行只拿優(yōu)先級；一般一家銀行只能拿全部額度的35%。 很多這類銀行雖然名義上2A+可以投，但是實際上能夠通過風險審批的都是3A級。鑒于大型國有城商行多以保資產規(guī)模為主，對風險比較厭惡，對價格比較松散，所以它們特別偏好央企、國企資產；對民企項目（除非是較好行業(yè)的上市公司）基本排斥。

　　

　　三是新產生的民營銀行和較小的城商行、農商行：它們投資范圍較為廣泛，可以投房地產，風險尺度較大。期限在3年以內皆可，理論上2A以上就可以投，如果資產好可以將優(yōu)先夾層一把拿，但是價格偏高，加權平均價格在5.5%左右。除此之外，還有建設銀行、招商銀行、工商銀行等。但是這些大行的投資風格非常穩(wěn)健，其審批流程較長，不確定性因素較多，對基礎資產質量要求很高，不適合做短平快項目的合適投資人。

　　

　　在基礎資產的篩選方面：

　　

　　每個資產包至少有5戶資產、涉及2-3個產業(yè)。否則如果一個資產包內只有一兩筆資產的話，容易被投資人作為投放項目執(zhí)行穿透審查，降低操作效率和操作成本。

　　

　　因為目前資產荒和經(jīng)濟下行周期的實際情況，建議購買周期性較弱的、分散度較廣泛的資產。醫(yī)療教育（低風險弱周期）租賃資產是首選、平臺項目（相對較為安全）次之、汽車金融、農機（分散度好、弱周期）和清潔能源（有補貼）以及較大的單個國企背景租賃項目，也是可以納入到資產包內的。

　　

　　實操指南

　　

　　金融機構可以先行和3-4家典型的融資租賃公司確認擬收購的基礎資產；期限為剩余期限1-2年的醫(yī)療、教育、汽車、清潔能源等租賃資產。（對應現(xiàn)金流需要賬戶監(jiān)管，一是可以分散現(xiàn)金流來源抬高評價、二是對現(xiàn)金流實現(xiàn)實際監(jiān)管）

　　

　　因為一般租賃公司質量較好的資產都做銀行保理業(yè)務質押給了銀行，為了最大限度地避免租賃公司的資金周轉問題和資金對接時的資金占用問題，所以需要待方案全部確認，且合同有效簽署后，租賃公司再行到銀行辦理解押手續(xù)。

　　

　　首先金融機構應和租賃公司達成初步意向，再將擬入池資產池清單發(fā)送給券商和評級，向他們提出具體的要求，由他們給出預評級和初步方案（總規(guī)模、分層、厚度）；然后再以該結果為根據(jù)，和投資人銀行進行洽談協(xié)商，聽取他們的意見。

　　

　　在實踐中，各銀行同業(yè)部在投資時，因為風險評審等不可控因素，必須要提供詳盡的募集說明書和評級報告后才能給予是否認購、認購多少、認購價格的書面答復，甚至部分銀行會對合同提出一些自己的要求，這個過程需要反復磨合。

　　

　　不過好在券商費用、律師費用和會計師費用一般可以后付費（計劃列支），評級費用需要先行支付（不過具體也可以進行協(xié)調），因此可以事前由券商帶隊中介機構進場盡職調查。

　　

　　待投資人認可了評級報告、報價和方案后，則以下合同同時簽署：

　　

　　1.甲乙丙租賃公司和AAA金融機構簽訂的《租賃資產買賣合同》； 《回購協(xié)議》；

　　

　　2.AAA非銀金融機構和資產支持計劃SPV簽訂的《資產轉讓協(xié)議》、《資產服務協(xié)議》、《標準條款》；

　　

　　3.資產支持計劃SPV和投資人簽訂的《認購協(xié)議》和《風險揭示確認書》。

　　

　　上述合同各方同時簽署，日期統(tǒng)一留空，并統(tǒng)一歸集到AAA金融機構（或投資人處）。

　　

　　然后甲乙丙開始分別辦理基礎資產銀行解押手續(xù)，以最后一個辦理完畢的日期為準，該日期就是上述合同的統(tǒng)一日期。（AAA金融機構先行出資墊付一筆費用，讓甲乙丙解押資產，但是該筆墊資通過賬戶監(jiān)管的方式定向支付到銀行）

　　

　　即，形成基礎資產、基礎資產入池、基礎資產銷售在同一天完成，實現(xiàn)無縫銜接，AAA金融機構實際沒有任何風險敞口。

　　

　　即使后來資產池在兌付時出現(xiàn)違約，因為AAA金融機構并未對SPV出具保證，但是甲乙丙租賃公司向AAA金融機構出具過回購協(xié)議，因此法律上由SPV直接追訴甲乙丙租賃公司，AAA金融機構并無實質風險。

　　

　　采用上述模式，實際上AAA金融機構的資金沒有出現(xiàn)任何風險敞口（買入基礎資產環(huán)節(jié)、銷售資產環(huán)節(jié)和貸后環(huán)節(jié)）。AAA金融機構為了引入優(yōu)質的租賃資產，可以引入券商和基金子公司作為渠道。

　　

　　目前基金子公司因為八條底線的落實，被動型通道業(yè)務繼續(xù)開展的空間持續(xù)縮小?；鹱庸緦汛罅康娜肆ξ锪τ脕黹_發(fā)資產支持證券市場。在交易所公募發(fā)行資產支持證券的租賃公司，都是資金較為匱乏的租賃公司，是潛在的資產持有者；券商本身并沒有自有資金，券商如果能聯(lián)合商業(yè)銀行或其他有自有資金的非銀金融機構，然后由券商給租賃公司做產品，由AAA金融機構以自有資金為潛在客戶提供收購租賃資產的業(yè)務，則等于變相給客戶增加了融資額度。券商和基金子公司等于有了比較優(yōu)勢，可以為客戶提供增加融資額度的服務。一舉兩得。

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