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　　導語：發(fā)展融資租賃，需要在商業(yè)上對融資租賃有一個合理的定位。國內(nèi)習慣于把融資租賃和證券、保險相提并論，認為這是融資租賃在國際市場的地位。但這應該不是國際金融業(yè)的主流認知。

　　

　　值得思考的是，融資租賃進入中國這個設備投資大國快三十年，與證券和保險不同，融資租賃影響的是金融的深度而不是廣度。發(fā)展緩慢，首要原因并不在于法律環(huán)境的不完善，也不是市場需求的缺乏，而在于市場供給沒有充足的內(nèi)在驅(qū)動力。

　　

　　隨著金融的專業(yè)化進程和銀行的“脫媒”壓力，融資租賃在市場供給方面的內(nèi)在驅(qū)動力會不斷地加強，中國正在進入融資租賃發(fā)展的最佳機遇期。融資租賃要發(fā)展，就很有必要在商業(yè)上清晰定位融資租賃是什么、為什么、和客戶是誰等問題。

　　

　　1、設備金融是行業(yè)、融資租賃是產(chǎn)品

　　

　　設備金融，是指企業(yè)設備投資中除自由現(xiàn)金以外的資金來源和供給方式，包括信用貸款、抵押貸款、融資租賃、私募融資等方式，是一種剛性的需求。融資租賃所服務的主要市場是設備金融市場，是一種專業(yè)化程度較高的產(chǎn)品或交易結構，但與其他設備金融產(chǎn)品有替代性。因此，從商業(yè)的角度來說，融資租賃不是一個行業(yè)，而是一種金融產(chǎn)品。在美國，設備金融在國民經(jīng)濟中起著齒輪般作用的基礎行業(yè)，是一個年交易額6000多億美元的專業(yè)金融市場，其中融資租賃是主流產(chǎn)品大概占了約40%左右。

　　

　　設備金融的核心是從設備的未來現(xiàn)金流和資產(chǎn)特性的角度看金融業(yè)務，這徹底超越了傳統(tǒng)信貸只依賴借款人主體特性(信用風險)的模式，開拓了全新的金融服務空間，尤其是中小企業(yè)市場。融資租賃容易在資產(chǎn)特性方面做足文章，使其成為設備融資最合適的金融產(chǎn)品或交易結構。設備金融在中國還是一個新的詞匯，沒有作為一個行業(yè)來組織，但作為投資大國設備金融的實際業(yè)務規(guī)模很大，只是應用融資租賃的比例比較低。

　　

　　區(qū)別設備金融是行業(yè)和融資租賃是產(chǎn)品，能夠正本清源：從業(yè)人員和監(jiān)管部門是站在市場和客戶的角度看問題，還是以融資租賃自說自話、自彈自唱、自娛自樂。對于從業(yè)人員，融資租賃固然重要，但其他設備金融產(chǎn)品與融資租賃并不沖突，而且是孕育融資租賃的母體。對于監(jiān)管部門，從融資租賃的資產(chǎn)風險角度進行監(jiān)管，是國際通行慣例;但如果把融資租賃作為一個行業(yè)進行引導，限制金融租賃公司提供其他金融產(chǎn)品，則會扭曲市場。

　　

　　2、金融專業(yè)化是融資租賃發(fā)展的動力

　　

　　融資租賃在國際市場的興起，源自于設備金融市場上的競爭壓力。直接融資市場的發(fā)展給銀行帶來了脫媒的壓力，這種壓力繼而轉(zhuǎn)變?yōu)樘峁I(yè)化金融產(chǎn)品和服務于中小企業(yè)市場的動力。多元主體參與金融服務市場，基于其自身商業(yè)利益和比較競爭優(yōu)勢的考慮，專業(yè)化的金融服務成為其必然的選擇。直接融資市場和多元主體的金融服務，這兩方面驅(qū)動了金融的專業(yè)化;而這種專業(yè)化在設備金融市場驅(qū)動了融資租賃這種產(chǎn)品結構的發(fā)展。

　　

　　下圖是美國不同規(guī)模企業(yè)設備投資資金來源的分布圖。大型企業(yè)具備發(fā)債等直接融資渠道，企業(yè)可用發(fā)債獲取的現(xiàn)金購買設備，銀行信貸明顯競爭力不足，專業(yè)的融資租賃產(chǎn)品是間接融資的主要方式。而對于中小型企業(yè)，雖然直接融資市場的壓力較小，但是融資租賃由于其在產(chǎn)品結構和交付流程上的特性獲得了主要的市場份額。對于微型企業(yè)，由于政府SBA等項目和小額信貸等其他產(chǎn)品的存在，融資租賃的滲透率要低一些。

　　

　　中國的金融業(yè)正從由一堆按區(qū)域劃分的小銀行組成的大銀行主導的間接融資市場，轉(zhuǎn)變?yōu)橛刹煌悇e機構組成、間接融資和直接融資并重、按照服務能力專業(yè)性劃分的金融體系。金融專業(yè)化決定了，在中國設備金融市場融資租賃的發(fā)展，正處在前所未有的發(fā)展機遇。短期融資券、中期票據(jù)、企業(yè)債的快速發(fā)展，要求銀行未雨綢繆，在設備金融領域具備提供融資租賃產(chǎn)品和轉(zhuǎn)向中小企業(yè)市場。對于大型的制造廠商和企業(yè)財團，從需要行業(yè)經(jīng)驗以及實體經(jīng)濟支持的融資租賃起步向金融業(yè)滲透，能更快建立與銀行不同的專業(yè)化金融模式。

　　

　　3、中小企業(yè)是融資租賃所服務的主流市場

　　

　　直接融資市場對銀行的“脫媒”壓力、非傳統(tǒng)金融機構提供專業(yè)化的設備金融服務，會驅(qū)動中國設備金融的專業(yè)化和融資租賃產(chǎn)品的發(fā)展。建立金融租賃公司、簽訂融資租賃合同，并不意味著是設備金融的專業(yè)化;也有可能是穿著融資租賃這件“馬甲”的長期信貸業(yè)務。融資租賃存在的意義，在于通過專業(yè)化或差異化的能力提供解決方案滿足客戶的金融需求。下圖是1997年和2007年對設備融資方式的核心需求以及其變化。

　　

　　雖然美國與中國的商業(yè)環(huán)境不同，但分析其核心需求的變化對我們有借鑒的意義?？梢钥吹?，現(xiàn)金流管理和服務便利的需求保持穩(wěn)定并且是主流，這些需求的主體主要是中小企業(yè)。管理資產(chǎn)風險的需求快速增加，主要原因是大型企業(yè)越來越專注于主業(yè)，不愿承擔資產(chǎn)風險。優(yōu)化財務報表的需求在大規(guī)模的減少，需求主體主要是大型企業(yè)，原因是租賃會計準則在不斷地變化，預計到2012年大部分的經(jīng)營性租賃將進入資產(chǎn)負債表。合理避稅的需求并不高，需求主體也是大型企業(yè)，原因是美國80年代停止投資激勵政策后的稅務運作空間越來越小。

　　

　　上述設備金融的核心需求，決定了美國融資租賃業(yè)務的主體是中小業(yè)務。下圖是美國設備金融業(yè)務的細分市場分析，確認了500萬美元以下的中小業(yè)務占了市場份額的75%左右。

　　

　　結合中國的情況，我們可以對不同類型的企業(yè)對融資租賃的需求作些分析。關于財務報表優(yōu)化，中國的會計準則將與國際會計準則趨同，到2012年財務報表優(yōu)化的作用很有可能會消失。關于合理避稅，我們可以合理預計中國的稅務政策不會給融資租賃設計特殊的空間。就資產(chǎn)風險管理而言，在企業(yè)還沒有完全市場化追求規(guī)模甚于資本回報率、追求多元化甚于專業(yè)化的中國，其需求應該還沒有到很強的時點。而現(xiàn)金流管理和服務便利是一種持續(xù)的需求，并且這種需求將主要是來自于中小企業(yè)，也因此融資租賃主流的應用市場是中小企業(yè)。

　　

　　把中小企業(yè)作為融資租賃的主流服務市場，將促進融資租賃的長期發(fā)展。大型企業(yè)有助于把融資租賃做大，但遠不足以把融資租賃做強，大企業(yè)需要的是多元設備金融解決方案。融資租賃在中國兼具債權和物權的特性，決定了融資租賃在服務于中小企業(yè)時有傳統(tǒng)信貸無可替代的特性;而根據(jù)中小企業(yè)融資渠道的國際經(jīng)驗，融資租賃也應該是主流的產(chǎn)品。

　　

　　點評：明確融資租賃的金融專業(yè)化特征，有利于建立良性行業(yè)生態(tài)系統(tǒng)：從業(yè)人員和監(jiān)管部門是該關注目標市場、產(chǎn)品設計、風險管理、業(yè)務流程的專業(yè)化;還是該關注與其他金融產(chǎn)品、服務機構的競爭。對于從業(yè)人員，一個專業(yè)化的行業(yè)或金融產(chǎn)品，需要更多的是自身的差異化優(yōu)勢和與同業(yè)分工合作的技能，而不是同質(zhì)產(chǎn)品慘烈的價格競爭。對于監(jiān)管當局，要注重專業(yè)化的引導，而不能讓金融租賃公司再一次成為大銀行下面的另一個小銀行，也就是要把設備金融作為行業(yè)來引導，而不是把融資租賃作為行業(yè)來引導。未來，中小企業(yè)是融資租賃服務的主流市場。