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　　近期發(fā)改委上線的PPP項(xiàng)目庫中，環(huán)保類PPP項(xiàng)目數(shù)量最多，總計(jì)能達(dá)到370個，數(shù)量上占比達(dá)到35%。但總投資額在1700億元左右，僅占項(xiàng)目庫總投資額的8.5%。環(huán)保PPP項(xiàng)目中水務(wù)PPP項(xiàng)目數(shù)量居首，且多為新增項(xiàng)目，而流域管理項(xiàng)目數(shù)量不多但投資規(guī)模較大。

　　

　　環(huán)保領(lǐng)域PPP項(xiàng)目，現(xiàn)多為新增項(xiàng)目，預(yù)計(jì)主要采用BOT或BOO方式運(yùn)營;也有少量存量項(xiàng)目需要改造或移交，采用ROT或TOT方式;有個別地方政府財(cái)力緊張的，還明確指出要通過融資租賃售后回租的方式，融資所得用于新建管網(wǎng)建設(shè)。

　　

　　PPP模式作為緩解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與拉動基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重要手段，在多個層面被寄予厚望。2014年以來國家密集出臺政策推廣PPP模式，隨著財(cái)政部于2014年11月公布第一批30個示范項(xiàng)目(總投資1800億元)，新一輪PPP大潮正式開啟。

　　

　　而在環(huán)保領(lǐng)域，以政府采購服務(wù)為核心的PPP整體解決方案模式與正在或即將實(shí)施的大氣、水、土壤三大行動計(jì)劃將引領(lǐng)的由總量減排走向質(zhì)量改善的趨勢相契合。政策加碼與環(huán)保需求合力之下，環(huán)保PPP項(xiàng)目大量涌現(xiàn)。在5月25日發(fā)改委上線的PPP項(xiàng)目庫中，環(huán)保類PPP項(xiàng)目數(shù)量最多，總計(jì)能達(dá)到370個，數(shù)量上占比達(dá)到35%。然而，環(huán)保PPP項(xiàng)目的總投資額卻僅占項(xiàng)目庫總投資額的8.5%。

　　

　　環(huán)保PPP項(xiàng)目中水務(wù)項(xiàng)目屬于資本密集型項(xiàng)目，是我國PPP實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)積累較多的領(lǐng)域，政府和社會資本操作得都比較熟練，但也面臨諸多挑戰(zhàn)，亟待模式創(chuàng)新。

　　

　　此外，環(huán)保PPP也對環(huán)保企業(yè)技術(shù)、資金、管理及資源整合能力提出了更高要求，而在資本助力下的行業(yè)加速并購整合和混合所有制背景下，市場資源逐步向“平臺”和“接口”集中。

　　

　　此輪PPP大潮中，能夠真正整合資源、找到與項(xiàng)目周期匹配的長期資本、具有強(qiáng)技術(shù)實(shí)力(工程能力或運(yùn)營能力)的企業(yè)有望斬獲大單。當(dāng)然，我國環(huán)保市場的地域?qū)傩砸彩沟靡恍﹨^(qū)域型公司在獲取當(dāng)?shù)豍PP項(xiàng)目時或具備一定優(yōu)勢，階段性訂單及業(yè)績彈性亦值得期待。

　　

　　為什么要在節(jié)能產(chǎn)業(yè)推廣融資租賃服務(wù)？

　　

　　節(jié)能市場面臨尷尬

　　

　　1.節(jié)能市場潛力巨大

　　

　　1)政府重視、稅收優(yōu)惠、效益可觀、還款能力強(qiáng)。

　　

　　2)節(jié)能是高端客戶、大型國企的硬指標(biāo)。

　　

　　3)工業(yè)發(fā)達(dá)國家節(jié)能設(shè)備80%以上采取融資租賃，效益還租。

　　

　　4)跨國公司已開始積極介入。

　　

　　5)可計(jì)量的成熟產(chǎn)品和技術(shù)越來越多。

　　

　　2.節(jié)能設(shè)備流通中的尷尬

　　

　　1)客戶顧慮：技術(shù)成熟性、效果計(jì)量客觀性。

　　

　　2)客戶需求：想用不想買、想用不想管;效益分成、表外融資(資產(chǎn)負(fù)債表以外融資)。

　　

　　3)廠家困惑：投不起設(shè)備，負(fù)不起債，銷售占款制約產(chǎn)品研發(fā)和規(guī)模生產(chǎn)。

　　

　　4)服務(wù)商困惑：愿意效益分成，但借不來錢買設(shè)備。

　　

　　5)銀行憂慮：效益還款的專業(yè)判斷能力和專業(yè)資產(chǎn)管理能力弱。銀行有心放貸，客戶不愿負(fù)債，廠商無力投放，投資難成為制約節(jié)能減排發(fā)展的瓶頸。市場需要第三方投資主體—專業(yè)投資機(jī)構(gòu)(銀行、信托、基金等)、融資租賃公司和擔(dān)保公司以及節(jié)能服務(wù)運(yùn)營商的介入。

　　

　　項(xiàng)目融資的PPP模式如何設(shè)計(jì)?

　　

　　以超大型準(zhǔn)經(jīng)營性項(xiàng)目(總投資100億元以上)，城市軌道交通項(xiàng)目為例。軌道交通項(xiàng)目投資大、回收期長，無法通過票款收入收回全部投資并實(shí)現(xiàn)盈利，針對這一難題，本方案采用結(jié)構(gòu)化融資技術(shù)，將項(xiàng)目有效分割并組合，提出一種復(fù)合的投融資模式。

　　

　　方案設(shè)計(jì)：采用“復(fù)合PPP模式”，即公私合作制(PPP)+投融資建設(shè)(BT)組合的模式。

　　

　　1、項(xiàng)目投資建設(shè)

　　

　　軌道交通項(xiàng)目可分A、B兩部分投資建設(shè)(假設(shè)總投資100億元)。A部分主要為土建工程，約占總投資70%，為70億元;B部分主要包括車輛、信號、自動售檢票系統(tǒng)等機(jī)電設(shè)備，約占30%，為30億元。

　　

　　A部分投資建設(shè)，采用投融資建設(shè)方式，即投資方與ZF授權(quán)主體簽署《投資建設(shè)合同》，并獨(dú)資成立項(xiàng)目公司，投資建設(shè)完成后由ZF在3-5年內(nèi)回購，ZF提供回購擔(dān)保。

　　

　　B部分投資建設(shè)，ZF與投資方按一定比例出資(如6:4股權(quán)比例)成立特許經(jīng)營公司，負(fù)責(zé)B部分的投資建設(shè)。

　　

　　2、A部分資產(chǎn)租賃

　　

　　投資方單獨(dú)投資建設(shè)的A部分建設(shè)完成移交ZF后，ZF與特許經(jīng)營公司簽訂《資產(chǎn)租賃協(xié)議》，將A部分資產(chǎn)租賃給特許經(jīng)營公司使用。

　　

　　3、特許經(jīng)營(A+B兩部分資產(chǎn))

　　

　　ZF監(jiān)管單位與特許經(jīng)營公司簽訂《特許經(jīng)營協(xié)議》，特許經(jīng)營公司負(fù)責(zé)項(xiàng)目的運(yùn)營管理、全部設(shè)施(包括A和B兩部分項(xiàng)目資產(chǎn))的維護(hù)和相關(guān)資產(chǎn)更新，以及站內(nèi)的商業(yè)經(jīng)營。特許經(jīng)營公司，通過地鐵票款收入及站內(nèi)商業(yè)經(jīng)營收入回收B部分的投資。

　　

　　4、B部分資產(chǎn)移交

　　

　　特許經(jīng)營期結(jié)束后，特許公司將B部分項(xiàng)目設(shè)施完好地、無償移交給市ZF指定部門。

　　

　　5、復(fù)合PPP模式框架圖

　　

　　6、模式設(shè)計(jì)理由

　　

　　采用復(fù)合PPP模式，即公私合作制+投融資建設(shè)組合的模式，主要考慮到國家層面政策導(dǎo)向、投資方合理投資收益及ZF建設(shè)資金缺乏等幾個方面因素。

　　

　　A.PPP模式是國務(wù)院層面大力推行模式，模式設(shè)計(jì)中以PPP模式為核心，提領(lǐng)整個項(xiàng)目合作框架，使得項(xiàng)目合法性、融資落地及后期運(yùn)營規(guī)范等方面都更具有保障性。

　　

　　B.若整個項(xiàng)目(A、B兩部分投資)都采用單一PPP模式，項(xiàng)目的投資回收期太長(以北京地鐵4號線為例，B部分46億元投資，項(xiàng)目資本金內(nèi)部收益率10%，回收期16年)。A、B兩部分都采用單一PPP模式，投資回收期保守估計(jì)超過30年，是任何企業(yè)都無法承受的。因此投資金額較大的部分可采用投融資建設(shè)的模式，合理縮短企業(yè)投資回收期。

　　

　　C.此外，若整個項(xiàng)目A、B兩部分都采用單一PPP模式，為使項(xiàng)目達(dá)到一個合理的收益水平(如10%內(nèi)部收益率，15年投資回收期)，ZF每年需要補(bǔ)貼費(fèi)用大大增加，巨額補(bǔ)貼會造成不利的社會影響。

　　

　　D.就項(xiàng)目A部分而言，也可采用ZF自建，然后將資產(chǎn)租賃給投資方與ZF成立的特許經(jīng)營公司，但ZF方面資金壓力較大，目前來看不太現(xiàn)實(shí)。因此，較為可行的方式是A部分采用投融資建設(shè)方式，投資方能夠縮短投資回收期的同時，ZF也減輕了項(xiàng)目建設(shè)資金壓力。

　　

　　E.項(xiàng)目A部分投融資建設(shè)方式也可適當(dāng)變形，如采取投融資建造+土地聯(lián)動的方式(BTR)，即投資方可摘牌地鐵沿線配套的商住用地，沖抵部分投資款。

　　

　　7、模式重點(diǎn)說明

　　

　　(1)合法性文件：投資方投融資建設(shè)A部分項(xiàng)目ZF應(yīng)通過人大決議，并列入財(cái)政年度預(yù)算;特許經(jīng)營權(quán)授權(quán)文件。

　　

　　(2)特許經(jīng)營公司股權(quán)：在特許經(jīng)營公司中，我方股權(quán)比例應(yīng)低于50%，原因在于我方只是參與項(xiàng)目的運(yùn)營，而非主導(dǎo)，控股方應(yīng)為ZF方面授權(quán)主體(軌道公司)。

　　

　　(3)項(xiàng)目融資：項(xiàng)目資本金部分可考慮引入信托、資管計(jì)劃及保險(xiǎn)資金等多種形式。項(xiàng)目貸款部分，需要提前與國開行及四大國有行等實(shí)力雄厚的銀行對接，研究銀團(tuán)貸款落地的問題。

　　

　　(4)招標(biāo)方式：由于目前法規(guī)層面對PPP模式?jīng)]有完整的規(guī)范性文件，需要與當(dāng)?shù)豘F部門充分溝通，在大的政策支持及現(xiàn)有招投標(biāo)法框架下，先行先試，最終實(shí)現(xiàn)投資建設(shè)施工總承包一體化招標(biāo)。

　　

　　(5)項(xiàng)目A、B兩部分的分割：不同線路的客流收入情況、建設(shè)成本、票價政策等因素存在差異，投融資建造模式與單一PPP模式的比例可以在本方案基礎(chǔ)比例上進(jìn)行微調(diào)。即如果線路的經(jīng)濟(jì)特征較好，那么投融資建造部分的比例可以下調(diào)，反之則上調(diào)。

　　

　　(6)票價與客流預(yù)測：票價與客流預(yù)測是項(xiàng)目實(shí)施的前提條件，需要與當(dāng)?shù)匕l(fā)改委相關(guān)部門充分溝通票價政策，并需要第三方專業(yè)公司提供客流預(yù)測數(shù)據(jù)。

　　

　　(7)特許經(jīng)營收入調(diào)整機(jī)制：項(xiàng)目投資體量大，特許經(jīng)營期限長，運(yùn)營效益受到多方面因素的影響，科學(xué)、靈活的調(diào)整機(jī)制是成功實(shí)施項(xiàng)目的關(guān)鍵。

　　

　　A.票價調(diào)整機(jī)制

　　

　　在ZF核定票價與社會投資商業(yè)化運(yùn)作所需要的商業(yè)化票價之間，建立科學(xué)、合理的票價調(diào)整機(jī)制。

　　

　　ZF核定票價：ZF監(jiān)管部門根據(jù)現(xiàn)有政策，結(jié)合客流數(shù)據(jù)確定的平均人次票價。

　　

　　商業(yè)化票價：ZF核定票價基礎(chǔ)上，錨定與特許公司經(jīng)營成本緊密相關(guān)的電價、工資、消費(fèi)價格指數(shù)等指標(biāo)，建立票價調(diào)整公式，依據(jù)該調(diào)整公式計(jì)算出來的票價為商業(yè)票價。

　　

　　ZF核定票價與商業(yè)票價之間的差額部分，由ZF與投資方按一定比例分擔(dān)，以反映項(xiàng)目運(yùn)營成本的正常變化。票價調(diào)整機(jī)制的核心是解決特許經(jīng)營公司運(yùn)營成本正常增長的問題。

　　

　　B.租金調(diào)整機(jī)制

　　

　　A部分投資建設(shè)完成后，ZF將資產(chǎn)租賃給特許公司并收取租金。在項(xiàng)目特許經(jīng)營期，租金將作為分擔(dān)客流風(fēng)險(xiǎn)和調(diào)節(jié)運(yùn)營收益的手段：實(shí)際客流低于預(yù)測客流一定比例時，ZF減免特許公司應(yīng)支付的租金;當(dāng)實(shí)際客流高于預(yù)測客流一定比例時，ZF提高特許公司應(yīng)支付的租金。

　　

　　租金調(diào)整機(jī)制的核心是解決客流波動對特許經(jīng)營造成較大風(fēng)險(xiǎn)的問題。

　　

　　8、投資退出機(jī)制

　　

　　在實(shí)際客流與預(yù)測客流嚴(yán)重背離、政策調(diào)整、ZF違約及不可抗力等情形下，投資方可合理退出，且ZF需要給予投資人以公允價格補(bǔ)償。

　　

　　9、資源整合

　　

　　一般投資人須與軌道運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)豐富的企業(yè)建立戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，并形成聯(lián)合體參與特許項(xiàng)目的投資建設(shè)，可大大增強(qiáng)對ZF的項(xiàng)目談判地位，同時也有助于提高項(xiàng)目投資、建設(shè)及運(yùn)營管理效率。

　　

　　作者：卓識 北京中建政研信息咨詢中心副主任