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一、近日證券時報等媒體報道稱，多家信托公司收到監(jiān)管部門的窗口指導(dǎo)，要求其嚴格落實35號文的要求，對于納入監(jiān)管名單的融資平臺，相關(guān)債務(wù)只減不增、降低高息非標融資，引起市場熱議。按理來講，這本不應(yīng)該成為一個話題，之所以受到關(guān)注，大概率是因為過去35號文的執(zhí)行效果并不理想，或沒有吃透35號文的精神和相關(guān)要求。

二、就新增融資方面，35號文明確提出要嚴控融資平臺新增非標和其他融資。其中，確有融資需求的，應(yīng)優(yōu)先通過貸款、債券融資，嚴禁通過地方金交所新增融資平臺債務(wù)，嚴控通過信托、資管、融資租賃、私募基金、民間借貸等渠道新增融資。

這實際上已經(jīng)說得很清楚了，即融資平臺的新增融資只能通過貸款和債券兩種路徑實現(xiàn)。

三、對融資平臺通過債券這一渠道新增融資的，35號文也有系列要求：

（一）債券注冊發(fā)行額度要有所控制，存量債券規(guī)模應(yīng)逐步調(diào)整至與當?shù)亟?jīng)濟發(fā)展和財力相匹配的水平上。

（二）嚴控新增自貿(mào)區(qū)債券和境外債券。

（三）重點省份融資平臺新增發(fā)行債券需要有省級政府出具意見、給予背書，嚴禁赴境外或自貿(mào)區(qū)發(fā)債新增融資（不予履行審批或登記程序）。

四、對融資平臺通過貸款這一渠道新增融資的，35號文的要求是：

（一）金融機構(gòu)要自己負責、自擔風(fēng)險，加強資金支付等環(huán)節(jié)管理，嚴格審查資金用途，對重點省份融資平臺計提撥備（撥貸比）水平不得低于本機構(gòu)融資平臺的平均水平。

（二）金融機構(gòu)向融資平臺新增融資應(yīng)提級審批，重點省份的審批權(quán)限上收至總行或總部，且原則上農(nóng)村中小銀行不得向融資平臺提供新增融資。

（三）融資平臺的融資增速原則上不得超過該省份各項貸款平均增速，重點省份還應(yīng)從嚴控制融資平臺債務(wù)增量。

五、綜上所述，目前對融資平臺新增融資受限的主體主要包括信托公司、農(nóng)村中小銀行、金融租賃公司等金融機構(gòu)以及資管、融資租賃、地方金交所、私募基金、民間借貸等渠道。這基本意味著，非銀金融機構(gòu)、農(nóng)村中小銀行、問題金融機構(gòu)以及地方金融組織基本均被排除在對融資平臺新增債務(wù)的渠道之外，而這應(yīng)該也是大方向。

例如，2024年5月9日，《中國銀行保險報》官微刊發(fā)的《全面提升非銀檢查質(zhì)效》《推動非銀機構(gòu)更好服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展》兩篇文章中指出，要推動金融租賃公司積極穩(wěn)妥退出融資平臺業(yè)務(wù)，嚴格將不適格租賃物進行重組、續(xù)作。

六、除對融資渠道給予約束外，35號文對融資平臺獲得的高息債務(wù)與非標債務(wù)提出明確壓降要求，這和上面的“壓降高息債務(wù)”要求相對應(yīng)。具體看，

（一）這里的非標債務(wù)是指融資平臺通過持牌金融機構(gòu)發(fā)行的各類金融產(chǎn)品（銀行貸款除外）以及金融租賃與金融資產(chǎn)管理公司不良收購及重組借款對應(yīng)的債務(wù)，范圍非常廣。35號文對融資平臺非標債務(wù)提出的要求主要包括對存續(xù)非標利率適度打折、不得對高息非標債務(wù)簡單剛兌、穩(wěn)妥有序壓降非標債務(wù)規(guī)模。

（二）對2024年末以后到期的高息貸款、債券和非標債務(wù)，鼓勵通過債務(wù)重組、債務(wù)置換等方式適當降低利率水平。

七、顯然，35號文的上述要求會進一步加劇信托、金租、農(nóng)村中小銀行及資管、私募基金、地方金交所、民間借貸等融資平臺傳統(tǒng)融資渠道的生存壓力，同時也極大程度上提升了融資平臺通過貸款、債券等新增融資的必要性與迫切性。這意味著，當前及后續(xù)一段時期仍能通過貸款、債券這兩個渠道新增融資的平臺應(yīng)是相對安全的，其它平臺需要更為謹慎。這期間，需要關(guān)注貸款與債券這兩個渠道對部分平臺在政策層面的定向或階段性放松（現(xiàn)在仍然偏緊），因為在執(zhí)行35號文的過程中，“堵偏門、開正門”非常有必要。