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　　導(dǎo) 讀

　　

　　“推動京津冀協(xié)同發(fā)展”自提出之日，便是國家戰(zhàn)略。戰(zhàn)略的核心是要有序疏解北京非首都功能，調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和空間結(jié)構(gòu)，走出一條內(nèi)涵集約發(fā)展的新路子，形成新的增長極。經(jīng)濟的發(fā)展離不開金融的支持，但是在當(dāng)前金融體系脫實向虛的趨勢下，如何讓更多的金融機構(gòu)為實體經(jīng)濟發(fā)展提供良性可持續(xù)的金融支持？

　　

　　近日，中國金融四十人論壇（CF40）旗下北方新金融研究院（NFI）在天津主辦了第十一屆中國企業(yè)國際融資洽談會NFI分論壇，主題為“新型金融業(yè)態(tài)支持京津冀一體化發(fā)展”。

　　

　　與會專家認(rèn)為，當(dāng)前金融體系的失衡造成了資金脫實向虛，但這是金融機構(gòu)在平衡風(fēng)險收益后所做出的利益最大化的理性選擇。過去的經(jīng)驗說明，過度的信貸擴張、走金融拉動型增長之路并不可持續(xù)，必須以創(chuàng)新金融業(yè)態(tài)來支持實體經(jīng)濟，其核心是促進長期資金進入實體經(jīng)濟，并配以稅收機制改革。金融租賃業(yè)作為新金融業(yè)態(tài)的代表，在京津冀一體化戰(zhàn)略實施的過程中面臨重大機遇。

　　

　　專家提出，京津冀要實現(xiàn)協(xié)同發(fā)展，最大的挑戰(zhàn)是體制機制創(chuàng)新，天津應(yīng)當(dāng)其中思考并明確自己的定位，這也是天津在京津冀協(xié)同發(fā)展戰(zhàn)略中實現(xiàn)彎道超車的關(guān)鍵。

　　

　　金融系統(tǒng)失衡導(dǎo)致資金“脫實向虛”

　　

　　2008年全球金融危機后，西方國家在修復(fù)金融系統(tǒng)，而中國的金融系統(tǒng)卻過度擴張，導(dǎo)致系統(tǒng)性金融危機發(fā)生的概率增大。當(dāng)前中國的金融系統(tǒng)出現(xiàn)失衡的特征。首先，中國金融業(yè)增加值占GDP的比重全球第一，大大高于美國、英國這些所謂的傳統(tǒng)金融強國。其次，M2占GDP的比例不斷攀升。私人信貸（不包括政府的信貸）占GDP的比重快速增長，已經(jīng)超過了部分發(fā)達(dá)國家和OECD國家，成為全球第一。第三，中國實體企業(yè)的利息支出已經(jīng)超過了GDP增量。

　　

　　失衡的背后是中國金融系統(tǒng)的復(fù)雜性大大增加，這主要體現(xiàn)在機構(gòu)之間資產(chǎn)負(fù)債、合約巨量增長，而不是銀行對個人和企業(yè)的貸款增加。銀行資金通過表外業(yè)務(wù)、通道業(yè)務(wù)等諸多環(huán)節(jié)才能進入實體經(jīng)濟，中間存在大量資金空轉(zhuǎn)。銀行已經(jīng)從依靠儲戶存款的零售型銀行，轉(zhuǎn)變?yōu)橐揽繌慕鹑谑袌鋈谫Y的批發(fā)型銀行。

　　

　　這是金融機構(gòu)平衡風(fēng)險和收益、謀求經(jīng)濟利益最大化的“理性”選擇。其邏輯首先在于，市場對經(jīng)濟增長有一種悲觀預(yù)期。其次，貸款不是靠貸款產(chǎn)生的現(xiàn)金流來還，而是依賴購買一些資產(chǎn)升值快的、投資有擔(dān)保的金融資產(chǎn)。資金流向強調(diào)的不是利潤，而是安全性，比方說有政府信用擔(dān)保的資產(chǎn)。更為不利的是，期限錯配嚴(yán)重，同業(yè)存單不再被所謂的長期機構(gòu)投資者持有，而是被零售客戶持有。金融機構(gòu)持有的有價證券也“脫實向虛”，金融機構(gòu)持有大量房地產(chǎn)貸款等金融資產(chǎn)。

　　

　　反思金融與實體的關(guān)系 創(chuàng)新新金融業(yè)態(tài)

　　

　　2008年金融危機之前，對于金融市場的主流觀點是，金融發(fā)展可以促進經(jīng)濟增長，充分競爭的金融體系可以提高資源配置，金融系統(tǒng)的不穩(wěn)定是金融創(chuàng)新和金融深度不夠造成的。但是金融危機的教訓(xùn)是，金融既可以促進經(jīng)濟增長，也會因順周期效應(yīng)而放大或促進金融周期，金融系統(tǒng)具有內(nèi)在的不穩(wěn)定性。

　　

　　所以，過度的信貸擴張、走金融拉動型增長之路并不可持續(xù)。有專家建議，在以金融業(yè)態(tài)創(chuàng)新促進京津冀一體化的過程中，最核心的問題是尋找支持實體經(jīng)濟、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及環(huán)境凈化的長期性資金。金融機構(gòu)不該以資產(chǎn)來決定負(fù)債，而是應(yīng)該以負(fù)債結(jié)構(gòu)來決定其所能支持的資產(chǎn)類型。股市資金、創(chuàng)業(yè)型資金（如天使基金、VC、PE等）都屬于長期性資金，但是如果要讓長期投資資金愿意進入實體經(jīng)濟，應(yīng)考慮配合稅收機制改革，對長期投資資金給與優(yōu)惠。

　　

　　金融租賃有望成為天津新金融的重要特色。金融租賃業(yè)是新型金融業(yè)態(tài)的代表之一，可以在京津冀一體化戰(zhàn)略的實施過程中發(fā)揮重要作用。有專家指出，金融租賃行業(yè)中的每一分資金都可以流入實體經(jīng)濟，因此能切實降低政府和企業(yè)的負(fù)債率，所以金融租賃行業(yè)對于支撐實體經(jīng)濟、讓金融回歸本源有著獨特優(yōu)勢，對解決經(jīng)濟“脫實向虛”有一定的幫助，可以在支持京津冀一體化等國家發(fā)展戰(zhàn)略中發(fā)揮重要作用。

　　

　　隨著北京非首都功能的疏解、京津冀空間結(jié)構(gòu)的調(diào)整、交通一體化、生態(tài)環(huán)保、產(chǎn)業(yè)升級的有序推進，以及京津冀三地空間的重新規(guī)劃定位，融資租賃行業(yè)也迎來了重大發(fā)展機遇。

　　

　　加強綜合體制創(chuàng)新 明確天津的戰(zhàn)略定位

　　

　　實現(xiàn)京津冀一體化，不僅要從金融角度來思考，更需要站在體制機制改革的更高視角來考慮問題。重要的是如何認(rèn)識政府，包括政府和金融的關(guān)系、政府和貨幣的關(guān)系以及政府和市場的關(guān)系。智能技術(shù)與大數(shù)據(jù)的發(fā)展、經(jīng)濟與產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展以及京津冀一體化將給管理、服務(wù)、市場帶來眾多變化，政府不能再唯GDP論。

　　

　　因此， “五位一體，四個方面”的綜合體制創(chuàng)新將是未來京津冀實現(xiàn)協(xié)同發(fā)展的最大挑戰(zhàn)。在這方面，可供借鑒的國外經(jīng)驗寥寥，我們必須更多依靠自己的摸索與創(chuàng)新。

　　

　　在經(jīng)濟三角區(qū)一體化的發(fā)展中，必須首先實現(xiàn)兩角的融合，如果兩極融合不成功，那么第三極成功的概率也不大。目前在京津冀一體化的發(fā)展中，北京和天津這兩極是確定的，因此天津必須思考并明確自己的戰(zhàn)略定位，找到突破口，這也是天津在京津冀協(xié)同發(fā)展戰(zhàn)略中實現(xiàn)彎道超車的關(guān)鍵。

　　

　　作為港口城市群中的超級城市，天津擁有輻射京津冀的優(yōu)越地理位置，天津港具有物流條件，天津現(xiàn)代制造業(yè)的優(yōu)勢奠定了天津的科創(chuàng)基礎(chǔ)，天津可以從港口、航空、水運、陸運一體化和智能城市角度進行定位，大力發(fā)展智能金融價值網(wǎng)。在智能金融價值網(wǎng)中融入智能港口、智能物流、智能制造、智能投顧、智能健康、智能消費建設(shè)。

　　

　　政府可以從支撐傳統(tǒng)金融業(yè)態(tài)自行開發(fā)、傳統(tǒng)業(yè)態(tài)和新金融業(yè)態(tài)合作孵化、投資新金融業(yè)態(tài)等多方面出臺鼓勵政策，讓天津發(fā)揮京津冀超級城市群和超級供應(yīng)網(wǎng)的獨特智港作用。

　　

　　本文由中國金融四十人論壇（CF40）研究部撰寫，首發(fā)于CF40微信公眾號，轉(zhuǎn)載請注明出處。