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　　12月12日，中國銀行間市場交易商協(xié)會發(fā)布了《非金融企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)指引（修訂稿）》（以下簡稱《指引（修訂稿）》），并于發(fā)布日起施行。
　　
　　修訂后的《指引（修訂稿）》立足于“資產(chǎn)支持”特性，力求“基礎(chǔ)資產(chǎn)種類豐富、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計合理、參與主體職責(zé)清晰、業(yè)務(wù)流程操作規(guī)范”，具有現(xiàn)實性、前瞻性、包容性和可操作性四大特點。
　　
　　在業(yè)內(nèi)人士看來，修訂后的非金融企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)（Asset-backed Notes，以下簡稱“ABN”）可謂是一把拓寬企業(yè)融資渠道、降低企業(yè)融資成本和杠桿率的“利器”。
　　
　　廣泛聽取各方意見
　　
　　修訂完善ABN業(yè)務(wù)指引
　　
　　所謂資產(chǎn)支持票據(jù)，是指非金融企業(yè)為實現(xiàn)融資目的，采用結(jié)構(gòu)化方式，通過發(fā)行載體發(fā)行，由基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為收益支持，按約定以還本付息等方式支付收益的證券化融資工具。
　　
　　2012年，為提升企業(yè)存量資產(chǎn)利用效率，拓寬企業(yè)融資渠道，交易商協(xié)會發(fā)布《非金融企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)指引》，正式推出資產(chǎn)支持票據(jù)，在盤活企業(yè)存量資產(chǎn)、豐富債券品種、提升銀行間債券市場普惠性方面發(fā)揮了一定的作用。
　　
　　據(jù)記者了解，目前實踐中ABN具體有兩種操作模式：一種是引入特定目的信托的模式；另一種是“特定目的賬戶+應(yīng)收賬款質(zhì)押”的結(jié)構(gòu)化融資模式。
　　
　　為貫徹落實黨中央、國務(wù)院關(guān)于推動企業(yè)有序開展資產(chǎn)證券化相關(guān)政策精神，進一步適應(yīng)市場深化發(fā)展，更好服務(wù)實體經(jīng)濟需求，按照“一手抓創(chuàng)新發(fā)展，一手抓風(fēng)險防范”的原則，交易商協(xié)會在充分借鑒國際經(jīng)驗和國內(nèi)資產(chǎn)證券化市場實踐基礎(chǔ)上，廣泛聽取和吸收發(fā)起機構(gòu)、投資人、主承銷商、信托公司、律師事務(wù)所、會計師事務(wù)所和評級公司等市場機構(gòu)意見，對資產(chǎn)支持票據(jù)現(xiàn)有規(guī)則進行了修訂與完善，以夯實非金融企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品制度基礎(chǔ)，推動銀行間債券市場功能提升，更好地配合供給側(cè)改革任務(wù)的落實。
　　
　　《指引（修訂稿）》體現(xiàn)四大特點
　　
　　立足于“資產(chǎn)支持”的產(chǎn)品特性，《指引（修訂稿）》圍繞“以服務(wù)實體經(jīng)濟為宗旨、以滿足市場需求為導(dǎo)向、以風(fēng)險防范為保障”的目標(biāo)，重點對資產(chǎn)支持票據(jù)的資產(chǎn)類型、交易結(jié)構(gòu)、風(fēng)險隔離、信息披露、參與各方權(quán)利義務(wù)、投資人保護機制等進行了規(guī)范。
　　
　　一是引入特定目的載體（SPV），同時保留既有操作模式，體現(xiàn)出“包容性”。《指引（修訂稿）》在交易結(jié)構(gòu)中引入SPV，SPV既可以是特定目的信托，也可以是特定目的公司或其他特定目的載體，更好地踐行了資產(chǎn)證券化“破產(chǎn)隔離”與“真實出售”的核心理念。同時，《指引（修訂稿）》也保留了“特定目的賬戶+應(yīng)收賬款質(zhì)押”的既有操作模式，以滿足企業(yè)多樣化的融資需求。
　　
　　二是明確參與機構(gòu)職責(zé)，體現(xiàn)出“規(guī)范性”?！吨敢ㄐ抻喐澹访鞔_了發(fā)起機構(gòu)、發(fā)行載體、主承銷商、資產(chǎn)服務(wù)機構(gòu)等業(yè)務(wù)參與各方的權(quán)利與義務(wù)，同時立足資產(chǎn)信用的特性，有針對性地強化風(fēng)險防范和投資人保護機制，以規(guī)范業(yè)務(wù)操作流程，更好地保障投資者合法權(quán)益，營造良好市場運行環(huán)境。
　　
　　三是豐富合格基礎(chǔ)資產(chǎn)類型，體現(xiàn)出“前瞻性”?！吨敢ㄐ抻喐澹访鞔_了基礎(chǔ)資產(chǎn)可以是企業(yè)應(yīng)收賬款、租賃債權(quán)、信托受益權(quán)等財產(chǎn)權(quán)利，以及基礎(chǔ)設(shè)施、商業(yè)物業(yè)等不動產(chǎn)財產(chǎn)或相關(guān)財產(chǎn)權(quán)利，并就基礎(chǔ)資產(chǎn)抵質(zhì)押、期限、現(xiàn)金流要求、轉(zhuǎn)讓登記和轉(zhuǎn)讓通知等進行了規(guī)定。
　　
　　四是強化風(fēng)險防范和投資人保護的要求。針對資產(chǎn)信用特性，《指引（修訂稿）》從參與主體職責(zé)、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計、基礎(chǔ)資產(chǎn)相關(guān)要求等方面強化風(fēng)險防范和投資人保護機制，更好地保障投資者合法權(quán)益。
　　
　　值得一提的是，此次修訂配套制定了《表格體系》，對注冊要件、基礎(chǔ)資產(chǎn)、交易結(jié)構(gòu)及參與主體情況以及現(xiàn)金流歸集與管理機制等作出針對性信息披露要求，搭建了“指引+配套業(yè)務(wù)細則”的制度體系，體現(xiàn)出“可操作性”。
　　
　　ABN注冊發(fā)行靈活簡便
　　
　　在業(yè)內(nèi)看來，修訂后的ABN可謂是一把拓寬企業(yè)融資渠道、降低企業(yè)融資成本和杠桿率的“利器”。
　　
　　據(jù)記者了解，目前在實踐中，ABN的基礎(chǔ)資產(chǎn)已涵蓋租賃債權(quán)、應(yīng)收賬款、商業(yè)物業(yè)租金、基礎(chǔ)設(shè)施及公用事業(yè)收費權(quán)、航空公司客票收入、信托受益權(quán)等多種基礎(chǔ)資產(chǎn)類型，并且還在不斷擴充中，力爭更好地服務(wù)實體經(jīng)濟。
　　
　　同時，針對企業(yè)部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)已用于抵質(zhì)押融資的情況，交易商協(xié)會還進一步完善了相關(guān)安排，明確在信息披露充分、風(fēng)險防范措施到位前提下，允許企業(yè)在發(fā)行前解除基礎(chǔ)資產(chǎn)抵押，或?qū)①Y產(chǎn)支持票據(jù)募集資金用于解除抵質(zhì)押權(quán)。
　　
　　盡管ABN的基礎(chǔ)資產(chǎn)類型非常豐富，但是ABN注冊發(fā)行卻非常靈活。記者從交易商協(xié)會了解到，ABN的發(fā)行方式既可以公開發(fā)行，也可以定向發(fā)行，以充分滿足發(fā)起機構(gòu)、投資人的多元化需求。作為債務(wù)融資工具的品種之一，ABN和交易商協(xié)會債務(wù)融資工具注冊發(fā)行流程是一致的。注冊有效期為兩年，在有效期內(nèi)可以分期發(fā)行，首期發(fā)行應(yīng)在注冊后6個月內(nèi)完成，后續(xù)發(fā)行應(yīng)向交易商協(xié)會備案，預(yù)評時效為10個工作日。
　　
　　作者：李光磊 文章來源：金融時報