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　　公司發(fā)布《第八屆董事會第一次會議決議公告》,三大要點值得關注:一是選舉湯亮先生為公司第八屆董事會董事長;二是公司全資子公司天津渤海租賃有限公司之控股子公司皖江金融租賃有限公司擬依法整體變更為股份有限公司;三是皖江金融租賃有限公司在整體改制后申請在全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)(即“新三板”)掛牌。維持買入評級,目標價30.00 元。

　　

　　支撐評級的要點。

　　

　　新任董事長湯亮先生1999 年加入海航集團,現(xiàn)任海航資本集團有限公司副董事長兼首席執(zhí)行官、首席風控官,聚寶互聯(lián)科技(深圳)股份有限公司董事長。聚寶互聯(lián)科技(深圳)股份有限公司,成立于2014 年5 月,是海航集團旗下互聯(lián)網(wǎng)金融電商平臺(聚寶匯)。結合此前公司對渤海人壽增資,收購聯(lián)訊證券股權等舉措,我們推測,在“以租賃業(yè)為基礎構建多元金融協(xié)同平臺戰(zhàn)略”的大框架下,公司進軍互聯(lián)網(wǎng)金融具有較大可能性。

　　

　　目前,新三板已掛牌的租賃公司有融信租賃,2014 年市盈率為72 倍。皖江租賃為金融租賃牌照,相對于融信租賃(內資租賃),市場競爭力顯著占優(yōu),估值應高于融信租賃。但考慮到皖江租賃規(guī)模較大,市場給予的估值水平可能偏低。主板市場租賃相關標的14 年市盈率平均水平為57 倍,我們認為給予皖江租賃三板掛牌后60 倍市盈率較合理,對應市值將達到248 億元,按上市公司55%的持股比例,皖江租賃市值貢獻為136.6億元。假設主板給皖江租賃估值水平與渤海租賃上市公司一致(14 年42倍市盈率),那么皖江租賃新三板掛牌的市值增量達40 億元左右。

　　

　　評級面臨的主要風險。

　　

　　皖江租賃新三板掛牌未獲審批通過;新一輪增發(fā)不成功。

　　

　　估值。

　　

　　A 股市場中,公司是唯一純正租賃業(yè)標的,其余從事租賃業(yè)公司基本都是多元經營,因此,估值水平僅具有一定的參考性。這類標的2015 年預測市盈率水平在35 倍左右,公司為30 倍左右(不考慮增發(fā))。按照公司未來5 年業(yè)績保持30%左右復合增長的保守預測,以及公司標的稀缺性溢價,我們認為,可以給予公司2015 年35 倍~38 倍市盈率,目標價30.00元,維持買入評級。