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　　晨鳴紙業(yè)公布16年半年報，實現(xiàn)歸母凈利潤9.39億元，同比增240%，實現(xiàn)營業(yè)收入106億元，同比增9.2%，融資租賃業(yè)務(wù)規(guī)模達(dá)到295億元，環(huán)比年初增長22%，貢獻(xiàn)營收12億元，同比增長271%。

　　

　　紙業(yè)復(fù)蘇帶動主業(yè)毛利改善，紙品提價落實，業(yè)績彈性有望持續(xù)晨鳴紙業(yè)16 年上半年實現(xiàn)凈利潤9.39 億元，略超市場預(yù)期，主要收到公司造紙主業(yè)回暖帶動盈利能力改善所致。公司上半年造紙主業(yè)實現(xiàn)營收89 億元，基本保持平穩(wěn)(+1%，YoY)，而成本端受到紙漿價格下行影響，同比減少近2 個百分點，帶動造紙毛利率同比提升2.1 個百分點至23.5%，額外貢獻(xiàn)業(yè)績約2億。展望下半年，考慮到公司白卡紙、銅版紙等產(chǎn)品提價落實以及下半年旺季來臨，主業(yè)有望持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績彈性。

　　

　　融資租賃規(guī)模增速放緩，審慎前行控風(fēng)險公司16 年上半年融資租賃規(guī)模為295 億元，較年初增長22%，環(huán)比1 季度末基本持平。公司放緩租賃業(yè)務(wù)的擴(kuò)張步伐體現(xiàn)了公司對業(yè)務(wù)風(fēng)險的審慎態(tài)度，晨鳴開展融資租賃業(yè)務(wù)時間并不長，而在經(jīng)濟(jì)下行周期中，盲目規(guī)模擴(kuò)張容易引發(fā)資產(chǎn)質(zhì)量問題，并不利于租賃業(yè)務(wù)長期的可持續(xù)發(fā)展。從結(jié)構(gòu)來看，公司今年以來加大了相對風(fēng)險可控的政府平臺類項目的投入(占存量租賃規(guī)模60-70%)，目前存量租賃業(yè)務(wù)尚未產(chǎn)生任何不良資產(chǎn)。我們認(rèn)為未來公司租賃業(yè)務(wù)的拓展將更為理性和審慎，規(guī)模增長將保持平穩(wěn)，預(yù)計全年規(guī)模將穩(wěn)定在350 億左右。我們測算晨鳴融資租賃對公司上半年凈利潤貢獻(xiàn)在5 億元左右，由于去年低基數(shù)原因，租賃業(yè)務(wù)利潤同比增長約在285%，對業(yè)績貢獻(xiàn)度持續(xù)提升。

　　

　　文章來源：平安證券