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　　近日，中建投租賃宣布完成股份制改造工作，并完成工商變更登記，公司更名為：中建投租賃股份有限公司。有市場人士向《中國經(jīng)營報》記者表示，這意味著公司醞釀中的IPO計劃正式步入沖刺期。

　　

　　根據(jù)公司財務(wù)數(shù)據(jù)披露，作為融資租賃業(yè)的元老之一，中建投租賃近三年來營收規(guī)模增速驚人，同時或也因?yàn)檩^快的發(fā)展，帶來了一定的財務(wù)壓力。而截至目前，公司主要融資渠道仍是依靠銀行借款的間接融資手段，其財務(wù)壓力相對充分進(jìn)行股權(quán)、債券融資的機(jī)構(gòu)較大。

　　

　　流動性風(fēng)險

　　

　　中建投租賃背靠中國建銀投資（注：下稱“中國建投”，中國建投為公司控股股東，實(shí)際控制人為財政部），作為早期設(shè)立的老牌獨(dú)立類融資租賃企業(yè)，近幾年來在行業(yè)內(nèi)保持著強(qiáng)勁的發(fā)展勢頭。

　　

　　根據(jù)公司今年第四期超短期融資券募集說明書的公開資料顯示，近三年公司營收規(guī)模在不斷提升，2013年到2015年分別實(shí)現(xiàn)營收5.58億元、8.56 億元、12.2億元，增速驚人，其中融資租賃利息收入分別達(dá)到5.57億元、8.18億元、10.88億元。主營業(yè)務(wù)顯示出較為強(qiáng)勁的擴(kuò)張態(tài)勢。

　　

　　不過，由于融資租賃業(yè)屬于資金密集型行業(yè)，快速增長的業(yè)務(wù)規(guī)模也伴隨著對資金的需求。截至2015年末，中建投租賃資產(chǎn)總計為190.19億元、負(fù)債合計為156.40億元，所有者權(quán)益為33.79億元，資產(chǎn)負(fù)債率為82.23%。而當(dāng)期中建投租賃經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為凈流出39.46億元。而到了2016年一季度末，其資產(chǎn)規(guī)?？焖偕仙?07.65億元，而負(fù)債也增加至173.13億元，所有者權(quán)益為34.52億元，資產(chǎn)負(fù)債率為83.38%，增加1.15個百分點(diǎn)。而當(dāng)期經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為凈流出13.41億元。

　　

　　雖然有業(yè)內(nèi)人士表示，融資租賃企業(yè)因其行業(yè)特性，資產(chǎn)負(fù)債率普遍處于較高水平，但目前內(nèi)資租賃和外資租賃公司都有10倍杠桿上限的規(guī)定（即理論上融資租賃企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率上限可達(dá)90%），擴(kuò)充資本金的需求難以被忽視。

　　

　　同時中銀國際分析師魏濤提到，“融資租賃公司營運(yùn)資金的來源可以是多渠道的，自有資金在運(yùn)作時，可以獲取一個高于同期貸款利率的收益。如果一個項目運(yùn)用部分自有資金，同時進(jìn)行銀行貸款，那么租賃公司運(yùn)用財務(wù)杠桿效應(yīng)，不僅使自有資金可以獲取略高于同期貸款的租息收益，借款部分也可以獲取一個息差收益。”

　　

　　公開資料顯示，中建投租賃目前主要融資渠道和業(yè)內(nèi)大部分未上市企業(yè)一樣，通過銀行借款這一間接融資手段進(jìn)行規(guī)模擴(kuò)張。截至2016年3月底公司短期借款余額為151198.25萬元，其他流動負(fù)債159762.7萬元，長期借款1041995.54萬元。

　　

　　對比上述較高的資產(chǎn)負(fù)債率，在上述公司超短期融資券募集說明書中，財務(wù)風(fēng)險披露為“短期償債規(guī)模較大，如出現(xiàn)承租人違約及信貸收緊等情況，發(fā)行人存在一定的短期償債壓力”。同時由于非銀行融資目前占全部融資額比例相對較少，風(fēng)險提示中也披露認(rèn)為“銀行借款成本隨市場利率變動，市場利率受監(jiān)管及國際、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢等影響，發(fā)行人融資渠道較為單一，容易引發(fā)流動性風(fēng)險。”

　　

　　在此背景下，加強(qiáng)融資渠道創(chuàng)新，進(jìn)一步拓寬融資渠道或成為中建投租賃不斷加快IPO進(jìn)程的重要原因。相較于目前以上市公司為背景的新設(shè)融資租賃大量崛起，這些機(jī)構(gòu)天生擁有股權(quán)融資等優(yōu)勢基因，而中建投租賃在2013年中國建銀增資至20億元后，截至去年上半年并未有新一輪的資金注入。

　　

　　直到去年10月，中建投租賃引進(jìn)凱雷投資集團(tuán)、招商局中國基金有限公司、建投華科投資股份有限公司三家投資者。據(jù)當(dāng)時的報道資料顯示，作為外資投資者，凱雷投資集團(tuán)和招商局中國基金共投資9.52億元，而引戰(zhàn)完成后，公司注冊資本金為26.68億元人民幣。

　　

　　高增速考驗(yàn)風(fēng)控能力

　　

　　上述亟待拓展的融資渠道在公司引戰(zhàn)及股改后，隨著IPO的進(jìn)程破局之期不遠(yuǎn)。而除了財務(wù)上的問題外，實(shí)際上，近年來隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的不景氣，融資租賃行也受到了一定沖擊，尤其是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中所涉及的業(yè)務(wù)不僅大幅收縮且糾紛不斷。不少機(jī)構(gòu)面臨著規(guī)模和風(fēng)險的“雙增長”。

　　

　　其中在中建投租賃的募資說明書中也顯示，“近三年，公司應(yīng)收融資租賃款凈額分別為 782209.03萬元、1261609.21萬元、1790185.67萬元。隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，呈現(xiàn)逐年增長態(tài)勢。截至2015年年底，其應(yīng)收融資租賃款計提減值準(zhǔn)備18942.10萬元，計提金額較少。在個別行業(yè)下行、集中風(fēng)險事件發(fā)生的情況下，發(fā)行人應(yīng)收融資租賃款可能存在減值準(zhǔn)備計提規(guī)模擴(kuò)大的風(fēng)險，從而對公司資產(chǎn)質(zhì)量和利潤規(guī)模產(chǎn)生一定的影響。”

　　

　　在此背景下，華泰證券分析師羅毅提及，優(yōu)秀的融資租賃公司應(yīng)該具備的特點(diǎn)中，風(fēng)控措施可靠是其重要的一個判斷標(biāo)準(zhǔn)，“內(nèi)外資融資租賃企業(yè)盡管多仿照金融租賃企業(yè)進(jìn)行貸款的五級分類，但是在確認(rèn)資產(chǎn)類別和計提減值準(zhǔn)備方面擁有更多的自主性。和銀行通過資產(chǎn)分類隱藏不良資產(chǎn)的問題類似，融資租賃企業(yè)是否能夠按照有效的風(fēng)控辦法切實(shí)進(jìn)行風(fēng)險鑒別和處置是值得關(guān)注的風(fēng)險點(diǎn)。在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，經(jīng)濟(jì)增速下滑，占據(jù)行業(yè)大多數(shù)的小微型融資租賃企業(yè)將受資產(chǎn)價格下滑的沖擊，可能面臨經(jīng)營困難的窘境。風(fēng)控水平將逐漸成為行業(yè)發(fā)展的重要環(huán)節(jié)。

　　

　　而對規(guī)模正在快速增長的中建投租賃而言，如何把控風(fēng)險？記者就相關(guān)問題發(fā)函至中建投租賃方面，但截至發(fā)稿時，暫未收悉回復(fù)。

　　

　　根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至2016年3月末，公司租賃合同本金余額中具有擔(dān)保方式的有1659877萬元，占比80.88%，而這一高覆蓋的擔(dān)保方式可提升租賃款回收的安全性。

　　

　　此外，在上述募集說明書中，中建投租賃對其如何防控風(fēng)險有如下詳細(xì)描述，由于信用風(fēng)險主要來源于融資租賃業(yè)務(wù)，公司對包括租賃項目調(diào)查和申報、租賃項目審查審批、融資租賃款發(fā)放、租后監(jiān)控和不良應(yīng)收融資租賃款管理等環(huán)節(jié)的融資租賃業(yè)務(wù)全流程實(shí)行規(guī)范化管理。“建立了涵蓋風(fēng)險識別與計量、風(fēng)險監(jiān)測、風(fēng)險控制三個層面的管理體系。”在該募集說明書中顯示，同時完善租前風(fēng)險控制，從租賃項目調(diào)查和申報、租賃項目審查審批、融資租賃款發(fā)放等環(huán)節(jié)的融資租賃業(yè)務(wù)全流程實(shí)行規(guī)范化管理；以及租后檢查控制，由資產(chǎn)管理部門每年初制定本年度資產(chǎn)巡視計劃，并以風(fēng)險分類級別增加檢查次數(shù)。

　　

　　有業(yè)內(nèi)人士告訴記者，“相較于新近設(shè)立的中小型融資租賃機(jī)構(gòu)，這類成立較早、背景具有競爭優(yōu)勢的平臺風(fēng)控經(jīng)驗(yàn)更為充分。”

　　

　　無論如何，中建投租賃作為非金融租賃機(jī)構(gòu)，其發(fā)展速度在業(yè)內(nèi)排名靠前，其面臨的機(jī)遇和挑戰(zhàn)共存。根據(jù)公司2011~2020年的戰(zhàn)略規(guī)劃，其已來到第二階段（2014~2016年）的末尾，該階段根據(jù)規(guī)劃公司將完成“快速發(fā)展，實(shí)現(xiàn)管理和業(yè)務(wù)升級，核心競爭力形成，凈資產(chǎn)收益率達(dá)到業(yè)內(nèi)平均水平”的目標(biāo)，到第三階段（2017-2020 年）將實(shí)現(xiàn)品牌號召力增強(qiáng)，凈資產(chǎn)收益率達(dá)到同業(yè)先進(jìn)水平。目前來看，其2015年年末平均凈資產(chǎn)收益率已達(dá)到10.97%，而聯(lián)合租賃、遠(yuǎn)東宏信的凈資產(chǎn)收益率數(shù)據(jù)顯示，其主要還在12%以上水平。

　　

　　文章來源：中國經(jīng)營報