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　　中國央行決定，對(duì)符合宏觀審慎要求的地方法人金融機(jī)構(gòu)，隔夜、7天的常備借貸便利利率（SLF）分別調(diào)整為2.75%、3.25%。

　　

　　央行表示，調(diào)整旨在加快建設(shè)適應(yīng)市場(chǎng)需求的利率形成和調(diào)控機(jī)制，探索常備借貸便利利率發(fā)揮利率走廊上限的作用，結(jié)合當(dāng)前流動(dòng)性形勢(shì)和貨幣政策調(diào)控需要。

　　

　　央行副行長(zhǎng)易綱10月末曾表示，央行已初步構(gòu)建從隔夜到長(zhǎng)期利率的調(diào)控體系。

　　

　　11月17日，中國央行網(wǎng)站刊登央行研究局研究人員牛慕鴻、張黎娜、張翔、宋雪濤、馬駿的文章《利率走廊、利率穩(wěn)定性和調(diào)控成本》。文章指出，我國在向新的貨幣政策框架的過渡中也應(yīng)建立利率走廊機(jī)制， 以降低短期利率的波動(dòng)率，提升未來政策利率的市場(chǎng)認(rèn)可度和基準(zhǔn)性，為利率的有效傳導(dǎo)提供基礎(chǔ)。

　　

　　而在《2015年1季度常備便利開展情況》中, 中國央行就明確提出，探索常備借貸便利（SLF）利率作為貨幣市場(chǎng)利率走廊上限的功能。此舉顯示出，中國央行正在推進(jìn)貨幣政策框架從數(shù)量型向價(jià)格型重大轉(zhuǎn)變，并愈漸清晰勾勒出利率走廊+中期政策利率的價(jià)格型調(diào)控機(jī)制，以構(gòu)建“利率走廊”調(diào)控模式。

       

　　

　　民生固收李奇霖表示，本次調(diào)整有基層意義。

　　

　　第一層是隨行就市下調(diào)：目前的7天質(zhì)押回購利率在2.3%一線的中樞波動(dòng)，而2015年3月R007在4.7-5%的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，SLF利率繼續(xù)維持在隔夜4.5%、7天5.5%沒有任何意義，這也反映了本次SLF利率下調(diào)的合理性。

　　

　　第二層是繼續(xù)強(qiáng)化SLF利率上限的職能：越寬的利率走廊對(duì)應(yīng)了越高的資金利率波動(dòng)，過高的利率走廊上限會(huì)削弱利率走廊應(yīng)有的作用。

　　

　　因此，本次SLF利率下調(diào)旨在穩(wěn)定金融機(jī)構(gòu)對(duì)未來資金面的預(yù)期，降低金融機(jī)構(gòu)對(duì)流動(dòng)性的備付需求，可以肯定的是本次SLF利率下調(diào)與降準(zhǔn)、降息無關(guān)，甚至在政策利率構(gòu)建和利率走廊完善后，還具備了取消基準(zhǔn)存貸款利率的條件。在約束硬化的背景之下，SLF利率下調(diào)最終的政策著力點(diǎn)還是在于保護(hù)“寬信用”，一是防范金融風(fēng)險(xiǎn)；二是助力穩(wěn)增長(zhǎng)；三是促進(jìn)新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)的形成。

　　

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，讓地方分支機(jī)構(gòu)直接對(duì)地方金融機(jī)構(gòu)SLF，有助于解決流動(dòng)性分布不均衡的問題。利率下調(diào)，有助于引導(dǎo)預(yù)期，降低融資成本。但匯率高估不解決，企業(yè)產(chǎn)品銷售乏力不解決，光降低融資成本、增加融資沒有意義。

　　

　　2013年初央行創(chuàng)設(shè)了SLF工具，該工具由金融機(jī)構(gòu)主動(dòng)發(fā)起，金融機(jī)構(gòu)可根據(jù)自身流動(dòng)性需求向央行申請(qǐng)常備借貸便利。

　　

　　華爾街見聞介紹過，自2014年1月20日起，人民銀行在北京、江蘇、山東、廣東等10個(gè)省市展開SLF試點(diǎn)，由當(dāng)?shù)厝嗣胥y行分支機(jī)構(gòu)向符合條件的中小金融機(jī)構(gòu)提供短期流動(dòng)性支持。當(dāng)隔夜、七天和14天期回購利率分別高于5%、7%和8%時(shí)，地方法人金融機(jī)構(gòu)可向央行申請(qǐng)SLF操作。今年上半年之后， 央行未續(xù)作SLF。

　　

　　文章來源：華爾街見聞