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　　進一步分析各項指標，X1由2011年的0.25下降到2014年的0.16，說明企業(yè)在營運方面的流動性有所下降，資金配置出現(xiàn)問題；更為關(guān)鍵的是X2和X3的大幅下降，特別是X3由正轉(zhuǎn)負，說明企業(yè)在盈利能力方面的問題更為嚴重，尤其值得關(guān)注；而X4可能是商業(yè)銀行最為關(guān)注的指標之一，其償債能力從19.69下降到1.92，差不多下降了90%，這對商業(yè)銀行來說，該企業(yè)已經(jīng)很難再進一步支持，甚至需要考慮撤離。不過，租賃公司可能更關(guān)注X5，即日常經(jīng)營的活躍性，該公司銷售收入占總資產(chǎn)的比重從2011年的2.59下降到2014年的2.15，雖有下降，但幅度不大，而且2014年比2013年還略有上升。這說明其經(jīng)營收入，也就是飛機這個租賃資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金流的能力還沒有發(fā)生實質(zhì)性、逆轉(zhuǎn)性的變化，即資產(chǎn)經(jīng)營能力對企業(yè)信用有較強的支持作用。從這個角度看，雖然Z值從15.04下降至1.88，租賃公司似乎比商業(yè)銀行的容忍度更高一些。

　　

　　由此可以看出，租賃公司對承租人的信用風險控制與商業(yè)銀行大不相同，商業(yè)銀行更加關(guān)注客戶的整體經(jīng)營能力和財務狀況指標，而租賃公司則更加關(guān)注承租人對租賃物的經(jīng)營能力，即飛機的穩(wěn)定運營是對承租人信用的巨大支持。

　　

　　在交易結(jié)構(gòu)設計方面，飛機租賃業(yè)務往往是相對復雜的跨境交易，如何處理這樣復雜結(jié)構(gòu)的法律、監(jiān)管、稅務、會計關(guān)系，并主動利用復雜結(jié)構(gòu)規(guī)避交易風險，顯得十分重要。由圖1可知，租賃公司在愛爾蘭發(fā)起設立SPV作為本項目的實際控制人和項目融資方，然后通過SPV委托美國的信托銀行設立Trustee，并與Trustee簽訂信托協(xié)議，約定當SPV支付購機款后，飛機的法定所有權(quán)由SPV轉(zhuǎn)讓給Trustee，但SPV保留收益所有權(quán)。與此同時，SPV向美國的融資銀行貸款，并向飛機制造商支付貨款購買飛機后，交由Trustee在美國完成注冊再租賃給南美洲的航空公司。這樣一來，由于飛機資產(chǎn)在美國注冊，SPV將更容易獲得美國融資銀行的低成本資金貸款；而且如果航空公司違約，考慮到飛機資產(chǎn)并不屬于當?shù)貒遥琓rustee就可以更容易的按照租賃合同取回飛機，從而更好地維護SPV的權(quán)益。

　　

　　上述交易結(jié)構(gòu)在滿足各方合規(guī)性要求的前提下，統(tǒng)籌考慮了融資購機和租金收取的資金流動，飛機交付、使用和取回的資產(chǎn)流動，以及各個交易環(huán)節(jié)中的稅務籌劃，在綜合成本和交易便利性等方面具有較強的競爭優(yōu)勢。同時，通過交易結(jié)構(gòu)設計，也能夠有效控制稅務、資金和租賃物取回等方面的風險。

　　

　　三、金融租賃企業(yè)全面風險管理體系建設

　　

　　通過對金融租賃風險特征的分析，以及飛機租賃業(yè)務的案例研究，本文認為金融租賃企業(yè)的全面風險管理體系應圍繞“一個核心、三個維度”進行建設，即以資產(chǎn)價值管理為核心，以租賃物、承租人和交易結(jié)構(gòu)三個維度為基礎。

　　

　　租賃資產(chǎn)具有實物資產(chǎn)和金融資產(chǎn)的雙重屬性，其中實物資產(chǎn)的屬性是指因開展融資性租賃、經(jīng)營性租賃或投資業(yè)務而擁有所有權(quán)的有形資產(chǎn)，其價值主要取決于租賃資產(chǎn)的市場價格、供求關(guān)系及未來走勢等內(nèi)容；金融資產(chǎn)的屬性是指因開展融資性租賃、經(jīng)營性租賃而形成的應收租金債權(quán)資產(chǎn)，其價值主要取決于未來可獲得的租金現(xiàn)金流、承租人的違約風險和租賃公司的融資成本等內(nèi)容。從前文分析來看，金融租賃三個最主要的風險因素都涉及租賃資產(chǎn)，有效管理租賃資產(chǎn)，可以使租賃物保值增值，可以支持承租人信用風險，可以在交易結(jié)構(gòu)中發(fā)揮租賃物的保障作用，從而使租賃公司能夠應對比商業(yè)銀行更大的信用風險。因此，作為金融租賃公司全面風險管理體系的核心，租賃資產(chǎn)的價值管理是各項工作的重中之重。

　　

　　三個維度是金融租賃公司風險管理體系的基礎，其中租賃物維度主要從租賃物的角度對項目進行評價，以實物資產(chǎn)風險評估為主；承租人維度主要是從承租人的角度對項目進行評價，以信用風險評估為主；交易結(jié)構(gòu)維度主要從項目執(zhí)行和債權(quán)保護的角度對項目進行評價，以法律風險、稅務風險、市場風險評估為主。在具體應用中，要充分利用“三個維度”相互制衡、相互抵補的性質(zhì)，通過組合搭配緩釋各類風險因素，從而實現(xiàn)價值管理的核心目標。

　　

　　為了通過三個維度的風險管控，進而實現(xiàn)資產(chǎn)價值管理的核心目標，金融租賃公司要逐步構(gòu)建并不斷完善自身的全面風險管理體系，具體包括風險控制的組織架構(gòu)設計、客戶評級與授信、資產(chǎn)投向政策、審查審議機制、風險預警管理、不良資產(chǎn)處置和內(nèi)部控制等內(nèi)容，以便從事前、事中、事后對租賃業(yè)務的風險進行全流程封閉控制。限于篇幅，本文基于租賃業(yè)務的全流程風險控制理念，從事前、事中和事后三個階段分別選取資產(chǎn)投向政策、審查審議機制和風險預警管理三個最具租賃特色的方面進行分析。

　　

　　租賃業(yè)務的事前管理主要關(guān)注業(yè)務發(fā)展的整體規(guī)劃、準入標準和盡職調(diào)查等，這個環(huán)節(jié)構(gòu)成租賃業(yè)務風險控制的第一道屏障，也是最為關(guān)鍵的一個風控環(huán)節(jié)。金融租賃公司通常需要結(jié)合公司的發(fā)展戰(zhàn)略按年度擬定或調(diào)整租賃資產(chǎn)投向政策，除了要確定資產(chǎn)的投向和資產(chǎn)組合比例外，還要對租賃物、承租人、設備供應商、交易結(jié)構(gòu)提出明確細致的準入標準。比如，租賃物方面要關(guān)注是否為承租人的核心關(guān)鍵設備、技術(shù)標準是否屬于國家支持發(fā)展的方向等；承租人方面要關(guān)注其股東背景、行業(yè)地位和信用等級等；交易結(jié)構(gòu)要提出租賃期限、擔保方式和資金監(jiān)管等方面的要求。

　　

　　租賃業(yè)務的事中管理主要關(guān)注租賃業(yè)務完成初步營銷后租賃公司內(nèi)部的審查審議流程和機制，這個環(huán)節(jié)構(gòu)成租賃業(yè)務風險控制的第二道屏障。審查審議機制是把控金融租賃業(yè)務風險的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，也是規(guī)范金融租賃業(yè)務發(fā)展的制度保障。建立良好的審查審議機制，首先要根據(jù)公司的發(fā)展階段和業(yè)務特點，做好股東、董事會和管理層的授權(quán)管理，并在此基礎上，建立集體決策和有權(quán)簽批人的相互制約機制。比如，集體審議未通過的項目，有權(quán)簽批人無權(quán)批準實施，而集體審議通過的項目，有權(quán)簽批人可以一票否決。其次，可以建立專業(yè)化的項目評審機制，根據(jù)項目特點選擇具有相應專業(yè)特長的評審委員，從而在集體決策過程中能夠改善審議的效率和效果。再次，要注重崗位之間的監(jiān)控制約，實現(xiàn)前臺部門的市場營銷和盡職調(diào)查職責與中臺部門的項目審查職責相分離，以及中臺部門的風險政策執(zhí)行職責與后臺部門的風險政策制定職責相分離。

　　

　　租賃業(yè)務的事后管理主要關(guān)注租賃期內(nèi)如何發(fā)現(xiàn)和控制項目風險，這個環(huán)節(jié)構(gòu)成租賃業(yè)務風險控制的第三道屏障。風險預警管理是及時發(fā)現(xiàn)和快速處理租賃期內(nèi)項目風險的重要手段，也是提高資產(chǎn)質(zhì)量、改善風控能力的重要方法。首先，金融租賃的風險預警要結(jié)合項目、資產(chǎn)和客戶的特點設置預警指標，以及預警指標的閾值區(qū)間，并根據(jù)閾值區(qū)間劃分預警等級，同時針對不同的預警等級制定相應的風險防控措施和處置預案。其次，要建立面向市場、覆蓋所有租賃業(yè)務的風險監(jiān)測機制，對存量業(yè)務的風險狀況和未來變化定期與不定期進行評估，根據(jù)預警等級啟動處置預案，提早化解項目風險。最后，要完善風險預警管理中的部門定位和部門職責，確保在發(fā)現(xiàn)風險和處置風險的過程中，各部門責任明確，銜接順暢，從而能夠最大限度地發(fā)揮合力。

　　

　　完善的風險控制體系是金融租賃健康發(fā)展的基礎，在很大程度上決定了金融租賃在社會經(jīng)濟中所能發(fā)揮的作用和取得的成果；不斷改進風險控制理論、不斷豐富風險控制手段，不斷強化風險控制能力，才能促進金融租賃不斷創(chuàng)新產(chǎn)品模式，不斷優(yōu)化交易結(jié)構(gòu)，從而更好地支持實體經(jīng)濟發(fā)展。

　　

　　作者：叢林 文章來源：金融論壇