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　　導(dǎo)讀

　　

　　經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，中國(guó)金融租賃行業(yè)在規(guī)模、盈利、資產(chǎn)質(zhì)量等方面均表現(xiàn)出良好的態(tài)勢(shì)，金融租賃公司也逐步形成各自的經(jīng)營(yíng)模式和業(yè)務(wù)特色，但同時(shí)也面對(duì)著諸多新挑戰(zhàn)和新問(wèn)題。本文通過(guò)分析金融租賃行業(yè)的現(xiàn)狀、業(yè)務(wù)指標(biāo)及財(cái)務(wù)指標(biāo)，對(duì)前述問(wèn)題進(jìn)行展開(kāi)，并提出相應(yīng)對(duì)策。

　　

　　中國(guó)金融租賃行業(yè)概況

　　

　　2007年之前，中國(guó)金融租賃業(yè)發(fā)展比較緩慢，正常經(jīng)營(yíng)的金融租賃公司僅10家，資產(chǎn)總計(jì)僅300億元。2007年，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)修訂《金融租賃公司管理辦法》，允許符合資質(zhì)的商業(yè)銀行設(shè)立或參股金融租賃公司，工銀租賃、建信租賃、交銀租賃、民生租賃、招銀租賃成為第一批銀行系租賃公司。此后，伴隨中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長(zhǎng)，金融租賃業(yè)步入黃金發(fā)展期。截至2014年末，金融租賃公司增加至30家；總資產(chǎn)余額合計(jì)達(dá)到1.28萬(wàn)億元，凈利潤(rùn)合計(jì)達(dá)到164億元。2014年3月，銀監(jiān)會(huì)重新修訂發(fā)布《金融租賃公司管理辦法》，擴(kuò)大業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)范圍，鼓勵(lì)民營(yíng)資本投資。2014年7月，銀監(jiān)會(huì)又發(fā)布《金融租賃公司專業(yè)子公司管理暫行規(guī)定》，支持金融租賃公司在中國(guó)境內(nèi)自由貿(mào)易區(qū)、保稅地區(qū)及境外設(shè)立飛機(jī)、船舶專業(yè)化租賃子公司。中國(guó)金融租賃業(yè)迎來(lái)新的重大發(fā)展機(jī)遇。

　　

　　金融租賃業(yè)按照股東背景劃分，可以分為銀行系租賃公司、資產(chǎn)管理系租賃公司、制造商系租賃公司、獨(dú)立第三方租賃公司。目前有16個(gè)?。ㄖ陛犑校┮虢鹑谧赓U公司。其中，天津市和上海市均將金融租賃行業(yè)作為區(qū)域經(jīng)濟(jì)（包括自貿(mào)區(qū)）發(fā)展的重點(diǎn)，出臺(tái)了一系列支持政策。

　　

　　金融租賃公司業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)指標(biāo)比較分析

　　

　　業(yè)務(wù)規(guī)模

　　

　　2008年開(kāi)始，我國(guó)每年固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率超過(guò)20%，金融租賃公司抓住有利機(jī)遇，全行業(yè)租賃資產(chǎn)規(guī)模發(fā)展迅速，2008～2014年年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到61%。截至2014年底，租賃資產(chǎn)余額達(dá)到1.2萬(wàn)億元。金融租賃公司中，租賃資產(chǎn)規(guī)模超1000億元的公司有4家，包括工銀租賃、國(guó)銀租賃、民生租賃、交銀租賃。

　　

　　影響各家租賃公司資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)的因素：一是股東背景，銀行系租賃公司可以與銀行在資本、渠道、客戶、資金、風(fēng)險(xiǎn)管理方面實(shí)現(xiàn)協(xié)同和聯(lián)動(dòng)，具有明顯優(yōu)勢(shì)，資產(chǎn)管理租賃公司在渠道、客戶以及股東擔(dān)保增信方面有一定優(yōu)勢(shì)，而制造商系租賃公司在產(chǎn)品、銷售、維修、服務(wù)等方面具有優(yōu)勢(shì)。二是業(yè)務(wù)定位，大型租賃公司一般以飛機(jī)、船舶等大項(xiàng)目作為業(yè)務(wù)發(fā)展重點(diǎn)，而有的租賃公司定位于服務(wù)中小微企業(yè)，項(xiàng)目分散、筆數(shù)多，規(guī)模不宜過(guò)大。三是回收期限，一方面，在相同投放量情況下，項(xiàng)目期限越短，每年回收的租金越多，資產(chǎn)余額增長(zhǎng)越慢。另一方面，隨著資產(chǎn)規(guī)模不斷增大，每年累計(jì)的租金回收量也不斷增大，資產(chǎn)規(guī)模增速減緩。

　　

　　盈利能力

　　

　　金融租賃屬于資本密集型行業(yè)，以金融批發(fā)業(yè)務(wù)為主，網(wǎng)點(diǎn)、人員等投入較少，因此一般短期內(nèi)能實(shí)現(xiàn)盈利。隨著資產(chǎn)規(guī)模逐年增大，金融租賃行業(yè)盈利快速增長(zhǎng)，2008～2014年年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到58%，2014年凈利潤(rùn)合計(jì)為164億元。但值得注意的是，2014年度全行業(yè)凈利潤(rùn)增幅僅為15％，主要是受利率市場(chǎng)化進(jìn)程影響，負(fù)債成本快速上升，利差水平逐步收窄。

　　

　　與商業(yè)銀行相比較，金融租賃公司的盈利能力有兩個(gè)特點(diǎn)：一是ROA一般比商業(yè)銀行高，主要原因是金融租賃公司不受存貸比約束，資產(chǎn)90％以上集中于租賃資產(chǎn)；二是ROE一般比商業(yè)銀行低，主要原因是金融租賃公司業(yè)務(wù)范圍較為單一，集中于高資本消耗的融資租賃或經(jīng)營(yíng)租賃業(yè)務(wù)，除資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)以外，中間業(yè)務(wù)收入來(lái)源較少。在金融租賃行業(yè)內(nèi)，ROA比ROE更易衡量盈利能力。通過(guò)比較發(fā)現(xiàn)，中小租賃公司比大型租賃公司盈利能力強(qiáng)，非銀行系租賃公司比銀行系租賃公司盈利能力強(qiáng)。

　　

　　影響各家金融租賃公司盈利能力的因素：一是租賃項(xiàng)目定價(jià)水平，而定價(jià)水平又與風(fēng)險(xiǎn)容忍度相關(guān)，一般而言，項(xiàng)目越大、客戶越好，定價(jià)水平越低，這也是大型以及銀行系背景租賃公司盈利能力相對(duì)較弱的根本原因；二是資金成本水平，客觀上，銀行系租賃公司因其股東信用等級(jí)較高而具有明顯優(yōu)勢(shì)，主觀上，準(zhǔn)確判斷利率變化趨勢(shì)、有效管控流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)降低租賃公司負(fù)債成本至關(guān)重要；三是地方支持因素，如天津、上海等地注冊(cè)的租賃公司可以享有一定的財(cái)政補(bǔ)貼；四是會(huì)計(jì)政策差異，包括撥備政策、手續(xù)費(fèi)收入確認(rèn)方式、經(jīng)營(yíng)租賃折舊年限和余值估計(jì)等。

　　

　　資產(chǎn)質(zhì)量

　　

　　由于租賃項(xiàng)目期限較長(zhǎng)，少則3年（如工程機(jī)械設(shè)備租賃），長(zhǎng)則10年（如飛機(jī)、船舶租賃），因此金融租賃業(yè)務(wù)具有顯著的“盈利當(dāng)期性和風(fēng)險(xiǎn)滯后性”特征。2014年，金融租賃全行業(yè)平均不良資產(chǎn)率為0.8%，租金回收率為97.84%，雖然仍優(yōu)于商業(yè)銀行平均水平，但近年來(lái)資產(chǎn)質(zhì)量呈下降趨勢(shì)。其中，除新設(shè)機(jī)構(gòu)以外，大型租賃公司資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)于中小租賃公司，銀行系租賃公司優(yōu)于非銀行系租賃公司。

　　

　　影響各家金融租賃公司資產(chǎn)質(zhì)量的因素：一是與宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)，2013年以來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于“三期疊加”階段，金融風(fēng)險(xiǎn)加大；二是與租賃項(xiàng)目投向相關(guān)，近兩年船舶、煤炭、工程機(jī)械等行業(yè)的項(xiàng)目處于風(fēng)險(xiǎn)高發(fā)期；三是與承租人客戶資質(zhì)相關(guān)，特別是服務(wù)于中小微企業(yè)的租賃公司，容易出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)；四是與租后管理能力相關(guān)，銀行系和資產(chǎn)管理系租賃公司憑借集團(tuán)在渠道、信息等方面的協(xié)同能力，在資產(chǎn)清收方面具有一定優(yōu)勢(shì)。

　　

　　業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和創(chuàng)新能力

　　

　　直接租賃和售后回租。直接租賃涉及供應(yīng)商、出租人和承租人三方，結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜，類似供應(yīng)鏈金融；售后回租只涉及出租人和承租人兩方，結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單，類似抵押貸款。售后回租易于做快做大，但不利于提升租賃公司的專業(yè)能力以及對(duì)設(shè)備制造商的服務(wù)能力。整體而言，金融租賃公司直接租賃占比明顯偏低，全行業(yè)2014年直接租賃占比僅為14%，其中占比超過(guò)30％的僅有農(nóng)銀租賃、昆侖租賃、交銀租賃。

　　

　　融資租賃和經(jīng)營(yíng)租賃。融資租賃的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)全部由承租人承擔(dān)，租賃期滿所有權(quán)一般轉(zhuǎn)給承租人，租賃公司以賺取利差獲取收益；經(jīng)營(yíng)租賃的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)部分由承租人承擔(dān)，租賃期滿資產(chǎn)退回租賃公司繼續(xù)經(jīng)營(yíng)或處置，租賃公司除利差以外還可以通過(guò)處置租賃資產(chǎn)獲取資產(chǎn)買賣收益。經(jīng)營(yíng)租賃主要集中于船舶、飛機(jī)、物業(yè)等領(lǐng)域，要求在資產(chǎn)的評(píng)估、維護(hù)、處置等方面有較高專業(yè)能力，一般期限較長(zhǎng)且盈利較慢（主要是折舊因素）。金融租賃公司在成立初期一般以融資租賃為主，具備一定實(shí)力后再開(kāi)拓經(jīng)營(yíng)租賃業(yè)務(wù)。截至2014年末，全行業(yè)有13家租賃公司開(kāi)展了經(jīng)營(yíng)租賃業(yè)務(wù)，余額1060億元，主要集中于國(guó)銀租賃、工銀租賃、民生租賃、交銀租賃4家。

　　

　　境內(nèi)SPV業(yè)務(wù)模式。特殊目的機(jī)構(gòu)公司（SPV）是國(guó)際租賃業(yè)普遍采用的交易模式，具有資產(chǎn)清晰、風(fēng)險(xiǎn)隔離、方便融資、稅收優(yōu)惠等特點(diǎn)。2010年銀監(jiān)會(huì)允許金融租賃公司在境內(nèi)保稅區(qū)設(shè)立單機(jī)、單船項(xiàng)目公司開(kāi)展租賃業(yè)務(wù)，天津、上海、北京、寧波等地保稅區(qū)出臺(tái)了相應(yīng)配套措施，由此金融租賃公司SPV如雨后春筍般發(fā)展起來(lái)。截至2014年底，共有10家租賃公司在境內(nèi)保稅區(qū)（自貿(mào)區(qū)）設(shè)立498個(gè)SPV。

　　

　　此外，部分金融租賃公司獲準(zhǔn)從事跨境租賃業(yè)務(wù)，如國(guó)銀租賃、工銀租賃、交銀租賃等直接或借道集團(tuán)境外平臺(tái)開(kāi)展跨境飛機(jī)、船舶租賃業(yè)務(wù)。還有一些租賃公司嘗試負(fù)債業(yè)務(wù)創(chuàng)新，如發(fā)行人民幣金融債、境外發(fā)債、開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)等。

　　

　　金融租賃公司面臨的挑戰(zhàn)及應(yīng)對(duì)

　　

　　經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，中國(guó)金融租賃行業(yè)在規(guī)模、盈利、資產(chǎn)質(zhì)量等方面均表現(xiàn)出良好的態(tài)勢(shì)，金融租賃公司也逐步形成各自的經(jīng)營(yíng)模式和業(yè)務(wù)特色。但同時(shí)，金融租賃行業(yè)也面對(duì)著諸多新挑戰(zhàn)、新問(wèn)題，主要反映在以下方面：一是利率市場(chǎng)化嚴(yán)重影響了金融租賃公司的盈利能力。隨著利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，存貸款利差不斷收窄，各類銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)均面臨著重大挑戰(zhàn)，而金融租賃公司的業(yè)務(wù)范圍和融資渠道較為單一，受到的影響更加顯著。二是趨緩的固定資產(chǎn)增長(zhǎng)率和不斷擴(kuò)容的競(jìng)爭(zhēng)主體將使各家金融租賃公司發(fā)展速度受到約束。三是以設(shè)備為載體的融資模式?jīng)Q定了金融租賃業(yè)與制造行業(yè)的命運(yùn)休戚相關(guān)，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下面臨資產(chǎn)質(zhì)量壓力。為此，金融租賃公司需要加快改革轉(zhuǎn)型，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。

　　

　　風(fēng)險(xiǎn)管理是金融租賃公司競(jìng)爭(zhēng)力的核心。金融租賃公司應(yīng)在風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域苦下工夫，重點(diǎn)關(guān)注：一是信用風(fēng)險(xiǎn)，即承租人的償付能力和還款意愿；二是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，即租賃項(xiàng)目長(zhǎng)期性和同業(yè)借款短期性的錯(cuò)配平衡；三是租賃資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，即在承租人不能履約或租賃期限到期后續(xù)租、處置租賃物的能力。

　　

　　負(fù)債能力是金融租賃公司競(jìng)爭(zhēng)力的基礎(chǔ)。在利率市場(chǎng)化背景下，金融租賃公司在資產(chǎn)項(xiàng)目定價(jià)方面相對(duì)較為被動(dòng)，因?yàn)榭蛻粼诮鹑谑袌?chǎng)的選擇越來(lái)越多；而在負(fù)債融資方面仍大有可為，金融租賃公司應(yīng)變“被動(dòng)負(fù)債”為“主動(dòng)負(fù)債”，即改變以投放定融資的模式，在確保流動(dòng)性前提下，根據(jù)央行貨幣政策走向、銀行間市場(chǎng)利率匯率變化趨勢(shì)，選擇合適時(shí)間發(fā)起融資，并運(yùn)用發(fā)債、資產(chǎn)證券化、遠(yuǎn)期、掉期等工具，盡可能降低融資成本，支撐資產(chǎn)做大做強(qiáng)。

　　

　　業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型是金融租賃公司競(jìng)爭(zhēng)力的源泉。融資租賃是“融資”和“融物”的有機(jī)結(jié)合。對(duì)客戶來(lái)講，僅從融資角度看，租賃與銀行、證券、信托相比并無(wú)優(yōu)勢(shì)。因此，金融租賃公司應(yīng)注重突出“融物”的特征：一是發(fā)揮租賃物緩釋風(fēng)險(xiǎn)的作用，滿足信用等級(jí)較低的中小微企業(yè)融資需求；二是發(fā)揮經(jīng)營(yíng)租賃靈活配置資產(chǎn)和表外融資作用，滿足航空、航運(yùn)等行業(yè)客戶輕資產(chǎn)管理的需求。

　　

　　文章來(lái)源：《中國(guó)金融》2016年第2期，作者-孫磊，交銀金融租賃有限責(zé)任公司副總裁